236 مليار دولار من خيارات البيتكوين ستنتهي صلاحيتها غدًا. قضيت وقتًا طويلًا في مراجعة تواريخ انتهاء صلاحية تلك التي تتجاوز 50 مليار على مدى الثلاث سنوات الماضية، ووجدت نمطًا مثيرًا للاهتمام.

النمط هو كالتالي: قبل انتهاء الصلاحية، ينخفض السعر أولاً، وفي يوم الانتهاء يحدث اختراق مفاجئ، ثم يبدأ السوق في التعافي بعد ذلك. لكن المشكلة أن 90% من المتداولين المبتدئين الذين يغامرون بالشراء بشكل أعمى يتعرضون للخسارة، و80% منهم يفوتون فرصة الاستفادة. وكلما كان السوق أسوأ، كانت عمليات جمع الأرباح من قبل صانعي السوق أكثر قسوة.

خذ على سبيل المثال انتهاء صلاحية خيارات بقيمة 94 مليار في 29 مارس 2024. كان البيتكوين يتداول بشكل جانبي حول 70,000 قبل انتهاء الصلاحية، وبعدها استمر السوق في التماسك، وكان تقلب السعر خلال 72 ساعة فقط 5%. ونظرًا إلى انتهاء صلاحية خيارات بقيمة 58 مليار في 27 سبتمبر، ارتفع سعر البيتكوين من 59,000 إلى نطاق 63,000-65,000، وفي يوم الانتهاء تجاوز 66,000 مباشرة، وكان تقلب السعر خلال 48 ساعة حوالي 10%، مما أدى إلى خسارة كاملة للمراكز القصيرة.

هل لاحظت النمط؟ عندما يكون السعر الحالي بعيدًا عن سعر الألم الأقصى (Max Pain)، يقوم صانع السوق برفع السعر؛ وعندما يكون السعر أعلى بكثير من Max Pain، يقوم بصنع هبوط حاد. الهدف بسيط — جمع أموال مشتري الخيارات.

أما بيانات انتهاء الصلاحية هذه المرة فهي كالتالي: سعر الألم الأقصى هو 96,000، ونسبة الشراء والبيع (Put/Call) هي 0.38 (أي أن خيارات الشراء تتوقع هبوطًا بمقدار 2.6 مرة أكثر من توقعات الخيارات الهابطة)، والسعر الحالي حوالي 87,000 في 12.25، ويبعد عن Max Pain بنسبة 10.3%.

نسبة Put/Call 0.38 تشير إلى أن السوق متفائل بشكل مفرط. لكن السعر الآن هو 87,000، وهو أقل بكثير من 96,000، سعر الألم الأقصى. هدف صانع السوق واضح — دفع السعر إلى حوالي 96,000 قبل انتهاء الصلاحية، مما يؤدي إلى تصفية المراكز القصيرة وخيبة أمل معظم المراكز الطويلة، ثم جمع أكبر قدر من الأرباح.

كيف يموت المتداولون المبتدئون عادة؟ لقد لخصت ثلاثة أنواع.

النوع الأول: البيع على المكشوف برافعة مالية عالية عند سعر منخفض. عند حوالي 87,000، يفتحون مراكز طويلة أو يضاعفون الرافعة، ثم يُدفع السعر إلى 94,000-96,000 قبل انتهاء الصلاحية، ويتم تفعيل وقف الخسارة أو يتم تصفيتهم مباشرة. بعد خروجهم، قد ينخفض السعر مرة أخرى، ويفوتون الفرص التالية.

النوع الثاني: البيع المبكر عند ارتفاع السعر. يجن جنونهم عند رؤية السوق يرتفع، ويشترون بكامل طاقتهم عند 90,000. وعندما يصل السعر إلى 96,000، يحققون ربحًا بنسبة 6%، ثم يخافون من الانخفاض ويغلقون مراكزهم بسرعة. وبعد انتهاء الصلاحية، ينخفض السعر مؤقتًا إلى 92,000، ويظنون أنهم حافظوا على أرباحهم، لكن إذا تم رفع السعر بقوة إلى أكثر من 100,000 بعد تراجع Gamma، يكونون قد خرجوا بالفعل، وفوتوا فرصة الصعود الكبرى.

النوع الثالث: الانتظار حتى تأكيد الدخول عند سعر مرتفع. لا يجرؤون على الشراء عند 87,000، ويترددون عند 90,000، ويشترون فقط عندما يقترب السعر من 96,000 معتقدين أن "الاتجاه مؤكد، والاختراق وشيك"، ثم ينخفض السعر بسرعة إلى 92,000 عند انتهاء الصلاحية، ويتم تصفيتهم عند مستوى مرتفع نسبيًا.

هذه هي مصائر المتداولين المبتدئين: تصفية المراكز القصيرة، وفقدان الفرص عند الشراء عند القمة، والانتظار عند القمة. وغدًا، مع انتهاء الصلاحية، ستعيد السوق هذه المسرحية مرة أخرى.