حكم التعرفة المعلق للمحكمة العليا قد يؤدي إلى تقلب سوق الأسهم—إليك السبب

النقاط الرئيسية

• قد يؤدي الرفض المحتمل من المحكمة العليا لسلطة ترامب في فرض التعريفات بموجب قانون سلطات الطوارئ الاقتصادية الدولية (IEEPA) إلى إجبار الحكومة على سداد حوالي $90 مليار في الإيرادات المحصلة.
• تتزامن سياسات التعريفات الجمركية للإدارة مع تدهور ظروف سوق العمل، وزيادة معدلات البطالة، وانكماش التصنيع، وضعف مشاعر المستهلكين على مدار عام 2025
• بدلاً من التسبب في انهيار يشبه الكساد، من المرجح أن ينجم تراجع السوق عن الاحتياجات الضخمة لاقتراض الحكومة لتمويل إيرادات التعريفات، مما يؤدي إلى ارتفاع عوائد الخزانة وتقليل تقييمات الأسهم
• ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 17% منذ بداية العام على الرغم من هذه الرياح الاقتصادية المعاكسة

البيانات الاقتصادية تتناقض مع مزاعم الإدارة

تستند مبررات إدارة ترامب للرسوم الجمركية على عمودين: السلطة الدستورية والفائدة الاقتصادية. ومع ذلك، فإن المؤشرات الاقتصادية الأخيرة ترسم صورة مختلفة.

وصف وزير الخزانة سكوت بيسنت الرسوم الجمركية بأنها منفصلة عن الضرائب، مما يتعارض مع التعريفات الاقتصادية القياسية. تصنف معظم القواميس الكبرى الرسوم الجمركية كضرائب على السلع المستوردة. والأهم من ذلك، جادل بيسنت بأن السياسات ستقوي أسواق العمل والتصنيع. تشير البيانات إلى خلاف ذلك.

منذ تنفيذ تعريفة الأساس في أبريل، أظهرت الاقتصاد الأمريكي ضعفًا مستمرًا عبر مؤشرات متعددة:

• سرعة التوظيف تراجعت إلى أدنى مستوياتها خلال عقد من الزمن ( دون احتساب فترة الوباء )
• reached معدل البطالة 4.4% في أكتوبر، وهو أعلى مستوى خلال أربع سنوات
• انخفض الإنتاج الصناعي لمدة تسعة أشهر متتالية
• متوسط مؤشر ثقة المستهلك في جامعة ميتشيغان كان 57.6 في عام 2025 - وهو أدنى متوسط سنوي مسجل.
• لقد تفاقمت التضخم كل شهر منذ أبريل

تثير هذه التدهورات المتزامنة تساؤلات حول فعالية استراتيجية التعرفة. يمثل إنفاق المستهلكين حوالي ثلثي الناتج المحلي الإجمالي، مما يجعل التحولات في المشاعر ذات أهمية خاصة للزخم الاقتصادي.

التحدي القانوني وآليات السوق

القرار المعلق للمحكمة العليا يتناول بشكل محدد ما إذا كان للرئيس سلطة فرض الرسوم بموجب قانون IEEPA لعام 1977 - وهو قانون لا يذكر الرسوم بشكل صريح أو يمنح مثل هذه السلطة. حكمت محكمة التجارة الدولية ضد الإدارة في مايو، وتوافقت محكمة الاستئناف في أغسطس، وسمعت المحكمة العليا المرافعات في نوفمبر مع شكوك واضحة من معظم القضاة.

إذا حكمت المحكمة بأن التعريفات غير قانونية، تواجه الحكومة مشكلة مالية كبيرة: حوالي $90 مليار من الإيرادات التي تم جمعها بموجب IEEPA ستحتاج إلى السداد. وقد تقدمت شركات بما في ذلك كوستكو بالجملة بالفعل بمطالبات seeking reimbursement.

لم يتم تخصيص هذا الالتزام المالي في الميزانية. للتغطية عليه، ستقوم وزارة الخزانة بإصدار المزيد من الأوراق المالية للديون. مستثمرو السندات، الذين كانوا بالفعل قلقين بشأن العجز الفيدرالي المتزايد (، وهو مشكلة كان من المفترض أن تعالجها التعريفات )، سيطالبون بعوائد مرتفعة لتعويض المخاطر الائتمانية المتزايدة. عادةً ما تضغط العوائد الأعلى للخزانة على تقييمات الأسهم من خلال جعل الاستثمارات ذات الدخل الثابت أكثر تنافسية.

لماذا الأسواق مهمة: التركيز على المبادئ طويلة الأجل

لقد تقدم مؤشر S&P 500 على الرغم من عدم اليقين الاقتصادي، مما يدل على مرونة السوق. ومع ذلك، فإن سيناريوهات سداد الديون القسري قد تؤدي إلى تراجعات معنوية ولكن مؤقتة.

تاريخياً، قدم مؤشر S&P 500 عوائد سنوية تبلغ حوالي 10.4% على مدى فترات 30 عامًا. بغض النظر عن نتائج المحكمة العليا على المدى القصير، يستفيد المستثمرون الذين يحافظون على آفاق طويلة الأجل عادةً من البقاء مستثمرين خلال الدورات السياسية والاقتصادية. غالبًا ما تكون التقلبات التكتيكية حول قرارات السياسة المحددة أقل أهمية من التعرض المستمر لمحافظ الأسهم المتنوعة.

ستوضح الأسابيع المقبلة موقف المحكمة بشأن سلطة التعريفات التنفيذية. في غضون ذلك، من المرجح أن تبقى الأسواق حساسة لحركات عوائد الخزانة وإصدارات البيانات الاقتصادية.