ارتفاع إمدادات الكاكاو في غرب أفريقيا يؤدي إلى تراجع حاد في أسعار الكاكاو

انهيار السوق على أمل Harvest

شهدت العقود الآجلة للكاكاو تراجعًا كبيرًا يوم الثلاثاء، حيث سجلت عقود ديسمبر في كلا البورصتين الرئيسيتين أدنى انخفاضاتها في الأسابيع الأخيرة. انخفضت أسعار الكاكاو في ICE نيويورك بمقدار 273 نقطة (-4.47%) بينما تراجعت أسعار الكاكاو في لندن بمقدار 206 نقاط (-4.73%)، مع هبوط سعر الكاكاو في نيويورك إلى أدنى مستوى خلال 4 أسابيع، وفي لندن إلى أدنى مستوى خلال 3 أسابيع. يعكس هذا البيع زخمًا من الأسبوع السابق، عندما ارتفعت أسعار الكاكاو إلى ذروات لمدة 6 أسابيع.

توقعات العرض تضغط على سعر الكاكاو

ينبع الانخفاض الأخير في سعر الكاكاو بشكل رئيسي من تحسن آفاق الإنتاج عبر غرب أفريقيا، أكبر منطقة زراعة للكاكاو في العالم. يذكر المزارعون في ساحل العاج أن نمو الأشجار قوي، وأن فترات الجفاف الأخيرة كانت مفيدة لمعالجة الحبوب. بالمثل، يشير المزارعون في غانا إلى ظروف جوية ملائمة تدعم نضج القرون بسرعة. قدرت شركة مونديليز لصناعة الشوكولاتة أن مخزون القرون الحالي في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط ​​السنوي لمدة 5 سنوات بنسبة تقارب 7%، مع كميات تتجاوز بشكل كبير أرقام العام السابق.

بدأ موسم الحصاد الرئيسي في ساحل العاج، حيث أعرب المزارعون عن ثقة قوية بجودة المحصول. تشير التوقعات إلى أن إمدادات وفيرة من الكاكاو ستصل إلى الأسواق، مما يضغط على أساسيات سعر الكاكاو. يتناقض هذا التوسع في العرض بشكل مباشر مع البيئة التقليدية المقيدة للعرض في السنوات السابقة، مما يمثل تحولًا كبيرًا في ديناميات السوق.

ضعف الطلب يزيد من ضغط سعر الكاكاو

إلى جانب وفرة العرض، برز ضعف الاستهلاك العالمي كعائق ثانوي أمام سعر الكاكاو. كشفت شركة هيرشي، وهي شركة تصنيع حلويات رئيسية، في أواخر أكتوبر أن إيرادات الشوكولاتة في عيد الهالوين خيبت التوقعات. ومن الجدير بالذكر أن مبيعات حلويات الهالوين تمثل حوالي 18% من استهلاك الحلويات السنوي في الولايات المتحدة، وتحتل المرتبة الثانية بعد الطلب في عيد الميلاد.

تؤكد مقاييس طحن الكاكاو الدولية ضعف الطلب الذي يؤثر على سعر الكاكاو. خلال الربع الثالث، طحن المعالجات الآسيوية للكاكاو 183,413 طن متري، وهو انخفاض بنسبة -17% على أساس سنوي، ويعد أضعف معدل خلال الربع الثالث في 9 سنوات. انخفضت أحجام الطحن الأوروبية بنسبة -4.8% على أساس سنوي إلى 337,353 طن متري، وهو أدنى مستوى خلال الربع الثالث في عقد من الزمن. ارتفعت عمليات المعالجة في أمريكا الشمالية بشكل طفيف بنسبة +3.2% إلى 112,784 طن متري، على الرغم من أن هذا التوسع كان جزئيًا نتيجة لإضافة كيانات تقارير جديدة بدلاً من قوة الطلب الحقيقية.

تؤكد بيانات مبيعات الشوكولاتة بالتجزئة ضعف الاتجاهات الاستهلاكية. انخفض حجم مبيعات الحلويات الشوكولاتة في أمريكا الشمالية بنسبة -21% خلال فترة 13 أسبوعًا المنتهية في 7 سبتمبر مقارنة بالفترة المماثلة من العام السابق، مما يشير إلى تراجع كبير في الطلب من قبل المستهلكين في الفئات الحساسة لأسعار الكاكاو.

تدفق الصادرات يشير إلى تباين في سعر الكاكاو

ظهرت مؤشرات غير متوقعة قد تدعم سعر الكاكاو: تباطؤ الشحنات من ساحل العاج. أظهرت بيانات الموانئ الحكومية أن خلال فترة التسويق من 1 أكتوبر إلى 8 نوفمبر، تم عبور 411,979 طن متري إلى الموانئ، بانخفاض -9% عن نفس الفترة من العام السابق التي بلغت 454,624 طن متري. قد يوفر هذا التباطؤ دعمًا بسيطًا لسعر الكاكاو إذا استمر.

التمركز المضارب يهيئ لاضطرابات محتملة في سعر الكاكاو

يحافظ المتداولون الماليون على مراكز قصيرة مفرطة في لندن للكاكاو، مما يخلق ظروفًا لانتعاشات تغطية مراكز البيع التي قد تدعم مؤقتًا سعر الكاكاو. أظهر أحدث تقرير لالتزام المتداولين أن الصناديق زادت من مراكزها القصيرة الصافية بمقدار 3,746 عقدًا إلى إجمالي 19,194 عقدًا قصيرًا في الأسبوع المنتهي في 4 نوفمبر، وهو أعلى تركيز قصير منذ أكثر من 4 سنوات. يترك هذا التمركز المفرط في المراكز القصيرة سعر الكاكاو عرضة لانعكاسات مفاجئة إذا ظهرت محفزات إيجابية.

فرصة إدراج في المؤشر لدعم سعر الكاكاو

ظهرت محفزات طلب هيكلية محتملة لسعر الكاكاو عندما أعلن مدير مؤشر السلع في بلومبرج عن إدراج الكاكاو في المؤشر بداية من يناير 2025 — وهو أول إدراج خلال عقدين. تجاوزت الأصول التي تتبع مؤشر BCOM $109 مليار دولار في نهاية عام 2024. مع وزن الكاكاو بنسبة 1.7%، قد تؤدي التدفقات السلبية إلى دعم ملحوظ لسعر الكاكاو. تقدر الأبحاث أن حوالي 1.9 مليار دولار من مشتريات العقود الآجلة للكاكاو قد تتم خلال الـ80 يوم تداول القادمة لمواءمة المحافظ السلبية مع الوزن الجديد.

نقص المخزون يوفر دعمًا هيكليًا لسعر الكاكاو

انخفض مخزون أكياس الكاكاو المراقب بواسطة ICE في الموانئ الأمريكية إلى أدنى مستوى له خلال 7.5 أشهر عند 1,786,616 وحدة يوم الثلاثاء، مما يوفر دعمًا هيكليًا لسعر الكاكاو على الرغم من الضغوط البيعية قصيرة الأجل. يضيق التوفر، مما يحد من أي ضعف ممتد.

تحديات إنتاج نيجيريا تخفف من هبوط سعر الكاكاو

يمثل الانكماش المتوقع في إنتاج نيجيريا عامل دعم آخر لمسارات سعر الكاكاو. تتوقع جمعية الكاكاو النيجيرية أن ينكمش الإنتاج في 2025/26 بنسبة -11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن متري من 344,000 طن متري المتوقع للدورة الحالية. ظلت الصادرات في سبتمبر ثابتة عند 14,511 طن متري على أساس سنوي، مما يشير إلى محدودية تسريع الشحنات في المدى القريب.

تاريخ العجز الهيكلي يدعم سعر الكاكاو على المدى الطويل

يعزز السياق التاريخي لمنظمة الكاكاو الدولية فكرة النقص الهيكلي الذي حدد سلوك سعر الكاكاو لعدة سنوات. وصل عجز 2023/24 إلى -494,000 طن متري — وهو الأكبر منذ أكثر من 60 عامًا — نتيجة لانخفاض الإنتاج السنوي بنسبة -13.1% إلى 4.380 مليون طن متري. تدهورت نسب المخزون إلى الطحن إلى أدنى مستوى لها منذ 46 عامًا عند 27.0%، مما يعكس ضيقًا حادًا في العرض استمر في دعم مستويات سعر الكاكاو المرتفعة.

بالنظر إلى المستقبل، تتوقع ICCO فائضًا قدره 142,000 طن متري لعام 2024/25، وهو أول توازن إيجابي خلال أربع سنوات. من المتوقع أن يتوسع الإنتاج العالمي بنسبة +7.8% على أساس سنوي ليصل إلى 4.84 مليون طن متري. يفسر هذا التوازن في العرض بعد سنوات من العجز سبب ضعف سعر الكاكاو الحالي على الرغم من الدعم الهيكلي الطويل الأمد الذي كان يدعم التقييمات سابقًا.

الخلاصة

يعكس ضعف سعر الكاكاو انتقالًا من ندرة صناعية إلى توقع وفرة، مع تعافي إنتاج غرب أفريقيا بشكل حاد وبقاء الاستهلاك العالمي بطيئًا. في حين أن هناك دعمًا متنوعًا — بما في ذلك انخفاض المخزونات، قيود العرض في نيجيريا، وإمكانية تدفقات المؤشر — فإن الخلفية الأساسية لوفرة المعروض العالمي من الكاكاو قد غيرت من نفسية السوق من الصعودية إلى الحذر. يجب على المتداولين مراقبة تقدم الحصاد في ساحل العاج وغانا، بالإضافة إلى مراكز الصناديق، حيث من المرجح أن تحدد هذه العوامل اتجاه سعر الكاكاو خلال بقية موسم التسويق.