آخر اجتماع لـFOMC ألقى قنبلة — بيانات التوظيف غير الزراعي الرسمية في الولايات المتحدة، والتي ربما تم تضخيمها بشكل منهجي خلال الأشهر الماضية. إلى أي مدى تم التضخيم؟ رئيس الاحتياطي الفيدرالي اعترف مباشرة: الوظائف الجديدة المضافة شهريًا تم تقديرها بأكثر من الواقع بحوالي 6 آلاف وظيفة.

هذه ليست مشكلة صغيرة. بمعنى آخر، الأرقام الرسمية تحتوي على الكثير من الهواء. بعد إزالة هذه الهوة، تتغير صورة النمو الحقيقي في التوظيف تمامًا — من نمو ثابت يبدو مستقراً، إلى تراجع معتدل. هذا يشبه أن تُلقى حجر في سطح ماء هادئ، مما يسبب اهتزازات في سوق السندات، سوق الأسهم، وسوق العملات الرقمية.

فكيف ظهرت "وظائف الأشباح" هذه؟ الجذر يكمن في نموذج "ولادة-وفاة الشركات" الذي تستخدمه إدارة الإحصاء في الولايات المتحدة. يعتمد هذا النموذج على البيانات التاريخية لاستنتاج حالة التوظيف في الشركات الجديدة، والمشكلة أن النموذج غالبًا يتأخر في الاستجابة عند نقاط التحول الاقتصادي، ويخلق وظائف غير موجودة أصلاً بشكل "خيالي". ليست مؤامرة، بل هي محدودية في منهجية الإحصاء أمام الواقع.

كيف تغيرت الأرقام؟ البيانات الرسمية تظهر من مايو إلى سبتمبر، أن المتوسط الشهري للوظائف الجديدة كان 40 ألف وظيفة. بعد التصحيح؟ أصبح متوسط الانخفاض الشهري 20 ألف وظيفة. هذا يكشف مباشرة عن زيف ادعاء "نمو اقتصادي ثابت".

بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي، هذا يغير قواعد اللعبة. عليهم الآن أن يحققوا أمرين في آن واحد — السيطرة على التضخم وضمان التوظيف الكامل. الآن، رغم أن التضخم يتراجع (رغم أن السرعة بطيئة جدًا)، إلا أن سوق العمل يتدهور. هذا التباين يعني أن مساحة سياسات الاحتياطي الفيدرالي تتوسع من جديد — ربما ستأتي المزيد من خفض الفائدة، وهذا له أهمية كبيرة على بيئة السيولة في سوق العملات الرقمية.