البنك الدولي الهولندي قدم توقعاته الأسبوع الماضي: قد يخفض الاحتياطي الفيدرالي 50 نقطة أساس مرة أخرى في عام 2026. في البداية، يبدو الأمر معقولاً، لكن عند التفكير بعمق — الاقتصاد لا يزال في توسع، معدل البطالة منخفض، السوق المالية تسجل مستويات قياسية عدة مرات، التضخم لا يزال يتجاوز 3%، ويبعد عن هدف البنك المركزي البالغ 2% بفارق كبير. في ظل هذا البيئة، هل من المنطقي الاستمرار في السياسة التيسيرية؟ يبدو أن الأمر غير منطقي.

لكن، من ناحية أخرى، البنك الدولي الهولندي وضع يده على ورقة ضغط احتياطية. يعتقد أن البيانات القادمة خلال الأشهر القليلة القادمة قد تمنح "المؤيدين لخفض الفائدة" مزيدًا من الذخيرة — رغم أن تهديدات التعريفات الجمركية لا تزال قائمة، إلا أن التأثير الفعلي قد يتأخر ويكون أخف. هبوط أسعار الطاقة، تباطؤ نمو الإيجارات، وتقليل زيادة الأجور، كل هذه العوامل مجتمعة قد تسرع من تبريد التضخم بشكل يفوق توقعات الاحتياطي الفيدرالي نفسه.

الأهم من ذلك، هو سوق العمل. ضمن المهمة المزدوجة للاحتياطي الفيدرالي، أصبح سوق العمل هو الموقف الأكثر إثارة للقلق. هل تذكر أن باول ذكر سابقًا أن بيانات التوظيف في الأشهر القليلة الماضية قد تكون مبالغًا فيها بمقدار 6 آلاف وظيفة؟ إذا تم استبعاد هذا "الهوامش"، فإن الحالة الحقيقية لسوق العمل قد لا تكون كما تبدو على السطح.

بالنظر إلى كل هذه المؤشرات، قدم البنك الدولي الهولندي سيناريوههم: خفضتين في عام 2026، في مارس بخفض، وفي يونيو بخفض آخر، كل مرة بمقدار 25 نقطة أساس. هل سيستجيب السوق؟ دعونا نتحدث بالبيانات ونراقب الأمور خطوة خطوة.