مؤخرًا راجعت بيانات السوق لهذا العام، ولاحظت بعض المقارنات المثيرة للاهتمام.

دعونا نبدأ بوضع سوق الأسهم الصينية (A-shares). حتى نهاية نوفمبر، بلغ إجمالي عمليات التخارج التي أعلن عنها كبار المساهمين أكثر من 400 مليار يوان، بينما تم تنفيذ عمليات تخارج فعلية بقيمة 232 مليار يوان. أما فيما يخص الطروحات الأولية (IPO)، فقد اجتازت حوالي 97 شركة الاكتتاب هذا العام وجمعت حوالي 100.36 مليار يوان. أما إعادة التمويل فكان لها النصيب الأكبر من الحركة—205 شركات أكملت عمليات إعادة تمويل وجمعت 1,018.072 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 368%.

هل هذه الأرقام كبيرة أم صغيرة؟ دعونا نقارنها مع السوق الأمريكية.

في سوق الأسهم الأمريكية، إذا جمعنا عمليات التخارج من قبل كبار المساهمين والمديرين التنفيذيين والمؤسسات في جميع الشركات المدرجة، فإن القيمة الأساسية للتخارج تجاوزت 26 مليار دولار أمريكي. لكن يجب أن نلاحظ أن وارن بافيت وحده باع أسهماً بقيمة 13 مليار دولار. باستثناء حالة بافيت الخاصة، فإن عمليات التخارج لباقي المديرين التنفيذيين للشركات المدرجة قد تصل فقط إلى 13 مليار دولار، أي أقل من 100 مليار يوان عند تحويلها. مع العلم أن إجمالي القيمة السوقية للأسهم الأمريكية تعادل تقريبًا 4.1 أضعاف قيمة سوق الأسهم الصينية، لكن حجم التخارج لا يصل حتى إلى ربع ما هو موجود في السوق الصينية.

ما سبب هذا الفارق الكبير؟ المسألة تتعلق بالآليات.

في السوق الصينية، هناك بعض المساهمين الأفراد الذين يمتلكون أكثر من 50% من الأسهم، ومع مضاعفات ربحية (PE) بعشرات المرات، يمكنهم بسهولة بيع جزء من أسهمهم وجني الأرباح والخروج من السوق. أما في السوق الأمريكية، فالأمر ليس بهذه السهولة—فالأطراف ذات العلاقة لا يمكنها بيع أكثر من 1% من الأسهم المتداولة أو أعلى متوسط حجم تداول للأسهم في الأسابيع الأربعة الماضية خلال كل ثلاثة أشهر؛ وإذا قام أي شخص داخلي بشراء أسهم ثم باعها في غضون 6 أشهر، يجب عليه إعادة الأرباح للشركة؛ بالإضافة إلى ذلك، يجب الكشف عن تفاصيل كل صفقة خلال يومي عمل.

بمعنى آخر، هناك إعلان مسبق يتيح للسوق التفاعل، وإذا شعر المستثمرون الصغار بالخطر يمكنهم الانسحاب مبكرًا، بينما يتحمل كبار المساهمين المسؤولية بعد ذلك.

في النهاية، لن تُبنى ثقة المستثمرين في السوق الصينية إلا إذا تم سد ثغرات خروج كبار المساهمين بشكل سري.