في آخر شهر من عام 2025، بدأ السوق بانهيار مفاجئ. البنك المركزي الياباني رفع سعر الفائدة مرة أخرى، فتراجعت أسعار البيتكوين والإيثيريوم فورًا. هذا السيناريو حدث العام الماضي أيضًا، والمنطق الكامن وراءه في الواقع غير معقد.

الأساس هنا هو لعبة "تجارة الفائدة على الين". اليابان حافظت لفترة طويلة على أسعار فائدة منخفضة للغاية، وحتى سلبية في بعض الأحيان—وهذا بسبب وضعهم الاقتصادي الذي لا خيار لهم فيه. لذلك صار المستثمرون والمؤسسات حول العالم يقترضون الين بجنون، بتكلفة منخفضة جدًا. لماذا يقترضون؟ يحولونه إلى دولار أمريكي، ويضخونه في الأسهم الأمريكية، والسندات، وأسهم التكنولوجيا، وبالطبع سوق العملات الرقمية أيضًا. طالما أن تكلفة الاقتراض منخفضة، فهناك دائمًا فرصة للربح من الفارق.

هذا الين الرخيص ضخ سيولة هائلة في الأصول العالمية عالية المخاطر. لكن بمجرد ما يرفع البنك المركزي الياباني سعر الفائدة، تتغير قواعد اللعبة. تكلفة الاقتراض ترتفع، وهامش الربح يضيق، فيضطر هؤلاء المستثمرون إلى إعادة الين بسرعة. فما الذي يبيعونه أولًا؟

أكيد العملات الرقمية. بالمقارنة مع الأسهم الأمريكية، والسندات مرتفعة العائد، والذهب، هذه الأصول التقليدية، العملات الرقمية أكثر خطورة وتقييمها أكثر هشاشة. لذلك تقوم المؤسسات أولًا ببيع الأصول الرقمية وتحويلها إلى دولار لتسديد الديون، فتنهار عملات مثل البيتكوين بشكل طبيعي.

أي العملات تتضرر أكثر؟ البيتكوين والإيثيريوم أولًا، لأن سيولتها عالية ويسهل تحويلها بسرعة إلى نقد، كما أن مراكز التحكيم المؤسسية متركزة فيها. أما العملات البديلة فهي الأكثر تضررًا—سيولتها ضعيفة، المؤسسات لا تفضل الاحتفاظ بها، وبمجرد سحب السيولة يحصل ضغط بيع ضخم وخسائر فادحة.

يبدو أن هذا السوق الصاعد لن يشهد موسم العملات البديلة. علامات نهاية السوق الصاعد واضحة، بل ظهرت إشارات دخول السوق الهابط أيضًا. تمسك بالعملات المستقرة، وراقب السوق أكثر وافتح صفقات أقل، وانتظر فرص السوق الهابط بهدوء. في النهاية، كثير من الناس خسروا كل شيء في السوق الصاعد، لكن السوق الهابط قد يكون فرصتهم للعودة من جديد.