**الفخ $48B بيتكوين الذي لا يتحدث عنه أحد**

تحتفظ شركة واحدة الآن بـ 3.26% من جميع البيتكوين التي ستوجد على الإطلاق. 48.37 مليار دولار مجمدة. يبدو متفائلاً؟ الأرقام المالية تروي قصة مختلفة.

إليك الرياضيات القذرة: $54M نقداً في اليد. $700M التزامات توزيعات الأرباح السنوية. أعمالهم في البرمجيات تستنزف النقد. لقد جمعوا 19.5 مليار دولار في تسعة أشهر من عام 2025 - ليس من أجل بيتكوين جديدة. فقط لخدمة الديون من عمليات جمع رأس المال السابقة.

هذه آليات بونزي المعتمدة على الكتب: اقتراض لدفع فوائد الأمس.

عمل المخطط فقط عندما تم تداول أسهمهم عند 2x قيمة البيتكوين الأساسية. أموال مجانية. إصدار الأسهم زاد فعليًا من البيتكوين لكل سهم للمستثمرين الحاليين. ثم حدث نوفمبر. انهار العائد إلى 1.0x. الآن كل زيادة في رأس المال تخفف من حصة الجميع.

**فخ الأرباح يتعمق.** بدأ عند 9٪ في يوليو. قفز إلى 10.5٪ بحلول نوفمبر. كل انخفاض دون $100 يؤدي إلى زيادة. لا يوجد كسر دائري. إذا انتشرت حالة الذعر، فإنهم يتجهون إلى مبيعات بيتكوين القسرية. البيع يدمر الفكرة بأكملها.

**15 يناير يغير كل شيء.** MSCI تقرر ما إذا كانت حيازات البيتكوين التي تزيد عن 50% تؤدي إلى استبعاد من المؤشر. هذه الشركة تمتلك 77% من البيتكوين. الاستبعاد تلقائي - وليس تقديري. JPMorgan تقدر أن هناك بيعاً قسرياً بقيمة 2.8 مليار دولار من صناديق المؤشرات فقط. الضغط الإجمالي للتصفية قد يصل إلى 8.8 مليار دولار.

هل تذكر 10 أكتوبر؟ بيتكوين انخفض 17%، وانCollapsed دفتر الطلبات بنسبة 90%، $19B تم تصفيته في 14 ساعة. هذه الشركة تمتلك 3.26% من إجمالي العرض. إذا كانوا بحاجة لبيع 100K بيتكوين للالتزامات، فلا توجد سيولة لامتصاص ذلك دون كسر كل شيء.

يُدّعون أن لديهم 71 عامًا من تغطية الأرباح. هذا الحساب يفترض بيع $1B بيتكوين سنويًا دون تغيير السعر. أكتوبر أثبت أن ذلك خيال.

بحلول مارس 2026، يصل الحكم: إعادة الهيكلة والتقليص، أو تنفجر نموذج خزينة بيتكوين الشركات بالكامل ك eksperimento فاشل.

الجدول الزمني مقفل. الآليات واضحة. النتيجة مكتوبة بالفعل.