مايكروستراتيجي فعلاً هذه المرة ما عاد تقدر تتحمل، عدة جبهات انهارت في نفس الوقت.

نبدأ بالحسابات: في 21 نوفمبر، أغلق السهم على سعر 170.5 دولار، ونزل في يوم واحد بنسبة 3.74%، والقيمة السوقية الإجمالية صارت 48.952 مليار دولار. صحيح عندهم 649,870 بيتكوين، لكن حسب السعر الحالي تساوي 48.37 مليار فقط—لاحظ الرقم، تقييم الشركة تقريباً يمشي مع سعر العملة، وكل أساطير "علاوة السعر" تبخرت تماماً. لما المNAV يقرب من 1، السوق فعلياً يصوت برجوله.

الأصعب هو مشكلة MSCI. كانوا يتوقعون فترة المشاورة تعطيهم وقت، لكن تمددت مباشرة إلى 31 ديسمبر، ومعها قاعدة صارمة أن "نسبة الأصول الرقمية ما تتجاوز 50%"، وقد يضيفون اشتراطات جديدة مثل "تعريف النشاط الذاتي" و"مشروعية استخدام التمويل". القرار النهائي يوم 15 يناير 2026، والتنفيذ يبدأ في فبراير—النافذة المتاحة لهم للمناورة أقل من شهرين.

قوى البيع على المكشوف ما وقفت، تذكر هجمة سايتريون ريسيرش اللي طاحت بالسهم 16.16% بسبب أن حركة التداول انفصلت عن أساسيات البيتكوين بشكل كبير. الآن مع قلة السيولة وعدم وضوح وضع المؤشر، المضاربين على النزول يراقبون عن كثب. وإذا انتشر الهلع، الهبوط ممكن يكون أكبر بكثير من اللي تبينه البيانات.

طريق تمويل شراء العملة، الآن شكلها أكثر وكأنها...