تتحول أسواق التنبؤ بسرعة من فضوليات التشفير إلى بنية تحتية مالية جادة — ومع ذلك لا يزال المنظمون غير قادرين على تحديد ما إذا كانت ابتكارًا أم قمارًا.

دعوى ولاية ماساتشوستس لعام 2025 ضد Kalshi بشأن عقود NFL، على الرغم من موافقة CFTC السابقة، سلطت الضوء على الفجوة المتزايدة بين الإشراف الحكومي الفيدرالي والولائي. في هذه الأثناء، دفعت استثمار Intercontinental Exchange البالغ عدة مليارات دولار في Polymarket تداول الأحداث إلى التمويل السائد.

بعد أن تم dismissed باعتبارها “قمار قانوني”، أصبحت أسواق التنبؤ الآن تجذب رأس المال المؤسسي حيث تتسابق الجهات التنظيمية لتحديد المكان الذي تنتهي فيه المضاربة وتبدأ فيه الابتكار المالي.

القانون الفيدرالي مقابل قانون الولاية: من يحدد الخط؟

لتقييم ما إذا كانت هذه الأسواق تمثل المرحلة التالية من الابتكار المالي أو تظل مجرد مضاربة عالية المخاطر، تحدثت BeInCrypto مع راشيل لين (سينفيوتيرز)، خوان بيلكير (سينتورا)، وليو تشان (سبورتسينتور). كل منهم قدم وجهات نظر مميزة حول القوى القانونية والاقتصادية التي تشكل أسواق التنبؤ مع اقتراب عام 2026.

تحدي ولاية ماساتشوستس لعقود NFL لشركة كالشي كشف عن صراع بين الإشراف الفيدرالي والولائي. كانت الهيئة الأمريكية لتجارة العقود الآجلة (CFTC) قد وافقت على العقود، لكن الولاية صنفتها كقمار غير مرخص - وهو نزاع يحدد الآن كيفية ملاءمة أسواق الأحداث ضمن القانون الأمريكي.

“يجب على المستثمرين في النهاية الثقة في إطار عمل CFTC الفيدرالي، الذي يتجاوز القوانين الحكومية بشأن المشتقات وأقر بشكل صريح عقود NFL الخاصة بـ Kalshi. وهذا يوفر وضوحًا على مستوى البلاد وسط التحديات الحكومية المستمرة،” قال خوان بيلكير، رئيس قسم الأبحاث في سنتورا.

قال ليو تشان، الرئيس التنفيذي لشركة سبورتسينسور، إن القواعد المجزأة على مستوى الدولة قد خلقت بالفعل ارتباكًا في إشراف المراهنات الرياضية، وأكد أن التوجيه الفيدرالي المتسق سيعيد الوضوح لكل من المنصات والمشاركين. اتفق المسؤولان التنفيذيان على أن إطارًا تنظيميًا موحدًا ضروري لتبني المؤسسات.

الحجم مقابل القيمة: المؤشر الحقيقي لصحة السوق

تظهر بيانات الصناعة من Dune أن التداول الأسبوعي عبر المنصات الكبرى قد تجاوز مؤخرًا ( مليار، حيث تمتلك Kalshi حوالي 60% من السوق و Polymarket تمتلك حوالي 35%، 1.3 مليار و ) مليون، على التوالي، حيث تهيمن النماذج الخالية من الرموز على القيمة الإجمالية المقفلة.

! []$2 https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-94b0957073-e737ed6134-153d09-69ad2a.webp$773

حجم السوق التنبئي الأسبوعي | ديوون

يلاحظ النقاد أن هذه الأرقام تشمل تداولات الذهاب والعودة التي تضخم النشاط دون نقل المخاطر الحقيقية. يجادل قادة الصناعة بأن الشفافية يجب أن تتطور إلى ما هو أبعد من مقاييس الحجم الخام.

“الحجم وحده لا يعكس الواقع الاقتصادي”، قالت راشيل لين من سينفيوتشرز. “يجب أن نبلغ عن الفائدة المفتوحة الموزونة زمنياً والقيمة الاسمية الصافية المستقرة — هذا يظهر مدى انتقال المخاطر حقاً عندما تحل الأسواق.”

أضاف لين أن مؤشرات مثل عمق السيولة، والمتداولين الممولين الفريدين، ومعدلات الاحتفاظ تساعد المنظمين والمؤسسات في تمييز المشاركة الحقيقية عن التغيير السطحي. واتفق بيلسيير، مشيرًا إلى أن الإفصاح القياسي عن الفائدة المفتوحة، وأعداد المتداولين، وفترات الاحتفاظ من شأنه تعزيز الثقة وإثبات أن هذه الأسواق تنقل مخاطر حقيقية بدلاً من توليد الضوضاء.

التقييمات والمنطق الاستثماري

أطلق Polymarket مركز التمويل الذي يقدم أسواق الأسهم والمؤشرات “للارتفاع/للإنخفاض” وتعاون مع Stocktwits لدمج توقعات النتائج مباشرة في صفحات الأسهم — مما يحول مشاعر المستثمرين إلى احتمالات قابلة للتداول.

أثارت تقييمات كالشي التي تقدر بحوالي ( مليار و تقييم بوليماركت الذي يتراوح بين 9-10 مليارات دولار نقاشًا حول الاستدامة. يرى بعض المستثمرين أن هذه الأرقام مبررة نظرًا للنمو السريع؛ بينما يعتبرها آخرون رهانات مضاربة على تأثيرات الشبكة المستقبلية.

“تُبرر هذه المضاعفات من خلال التوسع السريع،” قال بيلسير. “بلغ حجم سوق كالشي السنوي ) مليار من $2 مليون في العام الماضي. يمكن أن تُعطل أسواق التنبؤ أكثر من $50 تريليون في المشتقات التقليدية.”

رد ليون تشان بأن تقييم بوليماركيت يعكس إمكانيته في إعادة هيكلة تدفق المعلومات عبر المالية العالمية — لعبة طويلة الأمد في تحقيق الأرباح من التوقع الجماعي بدلاً من الأرباح القصيرة الأمد.

من مواقع المراهنات إلى البنية التحتية المالية

أكثر من 60% من نشاط كالشِي لا يزال في الرياضة، لكن التنويع سيحدد ما إذا كانت المؤسسات ستعتبر أسواق التنبؤ كخدمات مالية. جادل لين بأن الشرعية ستأتي من تسعير النتائج التي لا يمكن للمالية التقليدية قياسها.

“لا تحتاج المؤسسات إلى طريقة أخرى لتداول الأرباح أو الأحداث الاقتصادية الكبرى — فهي تمتلك ذلك بالفعل,” قال لين. “القيمة الحقيقية لأسواق التنبؤ تكمن في قياس ما لا تستطيع المالية التقليدية قياسه: قرارات السياسة، والابتكارات التكنولوجية، والمخاطر الجيوسياسية.”

! []$300 https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-94b0957073-4c0de957db-153d09-69ad2a.webp$1

سوق التنبؤ مفتوح الفائدة | Dune

أشار تشان إلى أن الاعتماد يرتفع خلال الانتخابات أو مواسم الرياضة الكبرى أو الأخبار العاجلة — كل منها يجذب مستخدمين جدد. أضاف بيلسير أن الاستدامة تعتمد على الاحتفاظ: عندما يبقى حوالي 30% من المستخدمين الجدد نشطين، “يمكنك أن تبدأ في تسميتها اعتمادية ذات مغزى.”

تعاونت Polymarket مع Stocktwits لإطلاق أسواق قائمة على الأرباح، بينما أسمت X ( سابقًا Twitter) مزود بيانات رسمي. وفي الوقت نفسه، تعاونت xAI مع Kalshi، مما يوسع نطاق أسواق التنبؤ لتتجاوز الجماهير الأصلية للعملات المشفرة.

الحوكمة والشفافية

لقد حذرت صندوق النقد الدولي من أن ضعف الشفافية والحوكمة يمكن أن يعزز مخاطر التلاعب في الأسواق المالية سريعة النمو - وهي قضيّة تنطبق بنفس القدر على أسواق التنبؤ مع توسعها. يجب على القطاع اعتماد معايير من مستوى مؤسسي لإدارة المخاطر، والهامش، والإفصاحات للتطور إلى مرافق مالية موثوقة.

“تحتاج أسواق التنبؤ إلى هوامش معدلة وفقًا للتقلبات، والإفصاحات الفورية عن المراكز، وعمليات تدقيق مستقلة”، قال بيلسيكر. “ستحول تلك الإصلاحات من أدوات مضاربية إلى مرافق تحوط موثوقة.”

قال تشان إنه يتفق، مشيراً إلى أن أسواق التنبؤ تتصرف مثل الخيارات ويجب أن تخضع لإشراف تحت أطر مشابهة. وأكد لين أن المستثمرين الاستراتيجيين — من صناديق المخاطر إلى المؤسسات المالية — يوفرون مصداقية تنظيمية حاسمة والوصول إلى السياسات.

أضاف بيلسير أن الداعمين مثل تشارلز شواب، هنري كرايفيس، بيتر ثيل، وفيتاليك بوتيرين يجلبون رأس المال والمشروعية، مما يسرع من المشاركة السياسية وقبول الجمهور. تشمل الداعمين الرئيسيين صندوق المؤسسين، رأس المال التشفيري، ريبت، فالور، نقاط 72 فينتشرز، وكوينباس فينتشرز — جسر بين رأس المال الأصلي للتشفير ورأس المال التقليدي في فئة أصول جديدة “بيانات الاحتمالية”.

النظرة العالمية: ما وراء الولايات المتحدة.

إطار ميكا في أوروبا يترك أسواق التنبؤ غير محددة، بينما تحظرها سنغافورة وتايلاند بموجب قوانين القمار. ومع ذلك، فإن ولايات قضائية جديدة مثل الإمارات العربية المتحدة وهونغ كونغ تظهر كأرض اختبار للنمو المنظم. أشار تشان إلى المملكة المتحدة، التي يمكن أن تملأ الفجوة السياسية في ميكا وتدفع التبني المبكر بفضل قوانين القمار المتوازنة وثقافتها “المفرطة في المالية”.

نظر لين إلى التجارب العالمية كتحول أوسع في كيفية تقدير الاقتصاديات للمعلومات. قد يؤدي تخصيص أسعار لنتائج لم يكن بالإمكان قياسها سابقاً إلى إعادة تعريف الأسواق — من تداول الأصول إلى تداول المعرفة. اقترح تشان أن هذا الاتجاه يمكن أن يؤدي إلى نماذج “فوتاركي”، حيث تحدد نتائج السوق بدلاً من الأصوات السياسات العامة.

الخاتمة

تتوقع توقعات صندوق النقد الدولي في يوليو 2025 نموًا عالميًا بنسبة 3.0% — وهو خلفية تفضل الأصول ذات المخاطر وأسواق الأحداث. مع وجود قواعد أكثر وضوحًا، يمكن أن تصبح أماكن التنبؤ أدوات تحوط معيارية للمؤسسات والمتداولين الأفراد على حد سواء.

تتحرك أسواق التنبؤ من الهوامش المضاربية نحو الشرعية المالية. يمثل استثمار ICE وموافقة CFTC بنية تحتية ناضجة، ومع ذلك لا تزال المخاطر القانونية والانقسامية في الحوكمة قائمة. تظل الخطوط الفاصلة بين الابتكار والمراهنة غير واضحة - التي تشكلها أكثر بواسطة التنظيم والثقة بدلاً من التكنولوجيا.

إذا تقدمت الشفافية والرقابة جنبًا إلى جنب مع الابتكار، فقد تتطور عقود الأحداث إلى فئة جديدة من أدوات تسعير المخاطر للمستثمرين والمؤسسات على حد سواء. حتى ذلك الحين، تقف أسواق التنبؤ عند مفترق طرق: جزء تجريبي، وجزء بنية تحتية، واختبار حي لكيفية تقييم المالية للرؤية المستقبلية.