فهم البيع على المكشوف: المفاهيم الرئيسية وتأثير السوق

ما هو البيع على المكشوف؟

بيع على المكشوف هو ممارسة بيع سهم لا يمتلكه الشخص. تتطلب هذه الاستراتيجية المالية اقتراض السهم وبيعه، مع نية شرائه لاحقًا بسعر أقل. بينما غالبًا ما تنظر الشركات إلى البيع على المكشوف بشكل سلبي، إلا أنه يُعتبر أداة حاسمة للمراجحين وصانعي السوق.

من يشارك في البيع على المكشوف؟

بيع على المكشوف يتم بشكل أساسي بواسطة:

1. صناع السوق: يقدمون عروضًا مستمرة على الأسهم، مما يؤدي أحيانًا إلى مراكز قصيرة.
2. المتداولون في التحكيم الإحصائي: يقوم هؤلاء المتداولون بشراء وبيع الأسهم المرتبطة بناءً على الأداء النسبي قصير الأجل.
3. المتداولون في العقود الآجلة أو صناديق الاستثمار المتداولة: يساعدون في الحفاظ على توازن أسعار صناديق الاستثمار المتداولة مع قيم الأسهم الأساسية.
4. صناع سوق الخيارات: يقومون بتحوط مراكزهم ديناميكياً في الأسهم الأساسية.

يتم تنفيذ معظم البيع على المكشوف من قبل مزودي السيولة، والمراجعين، وصانعي السوق، عادةً دون وجهات نظر اتجاهية طويلة الأجل بشأن الأسهم.

بيع على المكشوف البيانات واللوائح

بيانات الموقف:

• تقرير المراكز الطويلة أكثر تفصيلاً لكنه أقل تكراراً.
• تقارير المراكز القصيرة أكثر تكرارًا ولكن عادة ما تكون مجمعة عبر الصناعة.

بيانات التداول:

• تتطلب اللوائح الكشف عن بيانات تداول قصيرة محددة.
• قاعدة SEC 200(g) تحدد ثلاث طرق لوضع أوامر البيع: طويل، معفى قصير، أو قصير.

النتائج الرئيسية:

• متوسط مركز البيع على المكشوف حوالي 5% أو أقل من الأسهم المتاحة في جميع القطاعات.
• عادةً، يتم بيع 40%-50% من حجم تداول الأسهم اليومي على المكشوف.
• بيع على المكشوف تظل مستقرة نسبياً مع مرور الوقت وعبر ظروف السوق.

قرض الأسهم والتسوية

يجب على البائعين على المكشوف اقتراض الأسهم لتسوية الصفقات، مما يتطلب تكاليف التمويل والاقتراض. تتضمن العملية:

1. تحديد المقترض في تاريخ الصفقة.
2. اقتراض الأسهم في تاريخ التسوية.
3. استخدام الأسهم المستعارة لتسوية صفقة البيع على المكشوف.

يتمتع صناع السوق الموثوق بهم بإعفاء من متطلبات التحديد المسبق ولكن لا يزال يتعين عليهم تسليم الأسهم للتسوية.

تدابير تنظيمية

توجد عدة قواعد لتنظيم البيع على المكشوف:

1. حظر البيع على المكشوف: يحظر بيع الأسهم دون أولاً اقتراضها أو التأكد من أنه يمكن اقتراضها.
2. قاعدة قاطع الدائرة: تقيد البيع على المكشوف عندما ينخفض سهم بنسبة 10% في يوم واحد.
3. قواعد الشراء: تتطلب من الوسطاء تغطية المراكز الفاشلة خلال يوم واحد ( اثنان لصانعي السوق ).
4. قائمة العتبة: الأسهم التي تفشل بشكل كبير لأكثر من خمسة أيام متتالية تتطلب الاقتراض المسبق.

تأثير على كفاءة السوق

تشير الأبحاث الأكاديمية إلى أن بيع على المكشوف يحسن بشكل عام كفاءة السوق:

• يساهم في تضييق الفروق وزيادة السيولة
• يحسن دقة التقييمات، خاصة بعد الأحداث الإخبارية
• يقلل من تكاليف رأس المال للشركات
• يقلل من تكاليف التداول للمستثمرين

أظهرت الدراسات أن الحظر قصير الأمد على بيع على المكشوف يمكن أن يقلل من السيولة ويزيد من الفجوات دون منع انخفاض أسعار الأسهم.

النقاط الرئيسية

1. بيع على المكشوف هو جزء معقد ولكنه أساسي من عمليات السوق، يتم تنفيذه بشكل أساسي من قبل المتداولين المحترفين والمؤسسات.
2. تم وضع تدابير تنظيمية لمنع الإساءة وضمان استقرار السوق.
3. على الرغم من المفاهيم الخاطئة الشائعة، فإن بيع على المكشوف غالبًا ما يساهم بشكل إيجابي في كفاءة السوق والسيولة.
4. بالنسبة لمعظم الأسهم، فإن المراكز القصيرة صغيرة نسبيًا ومتسقة على مر الزمن.
5. تشير البيانات إلى أن بيع على المكشوف يفيد أكثر مما يضر، حيث يساعد المستثمرين على الوصول إلى الأسهم بتكاليف أقل وعوائد محتملة أعلى.