عالم العملات الرقمية الحالي: نقص الابتكار وصعود الوسطاء

بعد المشاركة في مؤتمر Consensus في هونغ كونغ، عدت إلى البلاد وتحدثت مع بعض الأصدقاء في الصناعة. على الرغم من أن الوجوه المألوفة لا تزال نشطة، إلا أن أجواء السوق بأكملها قد شهدت تغيرًا دقيقًا. لم يكن هذا حماس سوق الثور، ولا هلع سوق الدب، بل كان حالة من الانفصال غير المسبوق، مما جعل المهنيين ذوي الخبرة يشعرون بالغربة.

في البيئة الحالية، يبدو أن الصناعة بأكملها لم يتبق منها سوى نموذج عمل واحد: بيع العملات الرقمية.

عدم التوازن بين الأعمدة الثلاثة للصناعة

على مدار تاريخ تطور عالم العملات الرقمية، يعتمد تشغيله بشكل رئيسي على ثلاثة جوانب رئيسية:

1. خلق القيمة: تلبية احتياجات المستخدمين من خلال الابتكار التكنولوجي، مثل البيتكوين، الإيثيريوم، العملات المستقرة، وغيرها.
2. اكتشاف القيمة: من خلال رأس المال المخاطر وتسعير التداول، اكتشاف الأصول المحتملة.
3. تدفق القيمة: بناء قنوات البيع من خلال مختلف المؤسسات الوسيطة، وتعزيز انتقال السوق الأولية إلى السوق الثانوية.

في الحالة المثالية، ينبغي أن تدعم هذه المراحل الثلاث بعضها البعض وتتطور معًا. ومع ذلك، فإن السوق الحالية تظهر حالة من عدم التوازن حيث تتقلص المراحل الأوليين بينما تزدهر المرحلة الثالثة.

لم يعد فريق المشروع يركز على احتياجات المستخدم وجودة المنتج، كما أن رأس المال المخاطر لم يعد يبحث بعمق في اتجاهات الصناعة. السوق مليء بصوت واحد: “كيف نبيع العملة؟”

احتكار الموارد ونقص الابتكار

في بيئة السوق الصحية، يجب أن تكون الحلقات الثلاث مرتبطة ارتباطًا وثيقًا: تركز الجهة المعنية بالمشروع على تطوير المنتج لتلبية احتياجات المستخدمين؛ تقدم المؤسسات الاستثمارية الدعم الرأسمالي لتحقيق الأرباح في الوقت المناسب؛ بينما تعمل قنوات التداول على تحسين كفاءة رأس المال.

ومع ذلك، فإن النقاشات الحالية في عالم العملات الرقمية نادراً ما تتعلق بفرص الابتكار أو تطوير المنتجات أو احتياجات المستخدمين. حتى في بعض القطاعات الفرعية التي لا تزال لديها نقاط ساخنة، من الصعب إثارة حماس ريادة الأعمال. المؤسسات في السوق الثانوية تتبنى بشكل عام موقف الانتظار، حيث تظهر المشاريع الجديدة عند نقاط ذروة، وتجف سيولة الرموز ذات الطبيعة المضاربة.

في هذه الحالة، يكون النشطون بشكل رئيسي هم صناع السوق والوكالات وغيرها من الحلقات الوسيطة. تتركز اهتماماتهم على كيفية تعبئة البيانات، والسعي لتضمينها في منصات التداول الكبيرة، ووضع استراتيجيات التسويق، وغيرها من الأمور.

يظهر المشاركون في السوق تجانسًا عاليًا، حيث يسعون جاهدين للسيطرة على الأموال المتاحة التي أصبحت نادرة بشكل متزايد. تشكل الجهات الرئيسية (بما في ذلك المشاريع ذات الجودة العالية، ومنصات التداول الكبيرة وأقسام إدراج العملات الخاصة بها، وصناديق السوق القوية والوكالات) تحالفات مصالح قوية. تتدفق الأموال من المستثمرين إلى رأس المال المخاطر، ثم إلى المشاريع الرائدة، وفي النهاية تضخ من قبل المستثمرين الأفراد، مما يغذي هذه الجماعة ذات المصلحة المشتركة.

تراجع الروح الابتكارية

بعد انهيار منصة تداول كبيرة في عام 2022، شهد عالم العملات الرقمية فترة من الظلام الدامس. لكن على عكس الوضع الحالي، كان هناك الكثير من الأموال المجمعة في أيدي المستثمرين المغامرين وصناديق المرحلة الثانية، وكانت هذه الأموال تمتلك قدرة على توليد قيمة يمكن استثمارها في مشاريع ناشئة، مما يخلق قيمة جديدة ويجذب أموال جديدة إلى السوق.

والآن، يتم استيعاب كميات كبيرة من الأموال بواسطة الحلقات الوسيطة، حيث تسعى الفرق المشروعة فقط إلى إدراج منتجاتها لتحقيق الأرباح، لتصبح وسطاء بين رأس المال المخاطر والسوق الثانوية، ولم تعد تركز على خلق القيمة، بل تركز فقط على بناء قصص “فارغة”. من المنطق التجاري، إذا كانت قنوات التوزيع في الأسفل تحتل الجزء الأكبر من التكاليف، فسوف تضغط حتماً على استثمارات البحث والتطوير والتشغيل في الأعلى.

لذلك، قرر فريق المشروع التخلي عن تطوير المنتج واستخدام جميع الأموال للإعلان والإدراج. على أي حال، حتى المشاريع التي لا تمتلك منتجات فعلية أو مستخدمين يمكن أن تنجح في الإدراج. يمكن أن تُغلف الحملات الترويجية الحالية ك"مواضيع ساخنة على الشبكة"، وكلما كانت الاستثمارات في المنتج والتكنولوجيا أقل، زادت الأموال المتاحة للإدراج وزيادة الأسعار.

تطور مسار الابتكار في عالم العملات الرقمية إلى: “بناء سرد جذاب → تغليف سريع → السعي للعلاقات للإدراج → جني الأرباح والخروج.” أصبحت المنتجات، المستخدمون، وخلق القيمة بمثابة عزاء المثاليين.

معضلة السوق التي يهيمن عليها الوسطاء

من الظاهر أن الفريق المُعَني بالمشروع قد استخدم الأموال في الإدراج وزيادة الأسعار، ويبدو أن جميع الأطراف يمكنها الاستفادة: تحصل الصناديق على فرصة للخروج، ويجد المستثمرون الأفراد مجالًا للمضاربة، ويحقق الوسطاء عمولات كبيرة.

لكن على المدى الطويل، فإن فقدان العوامل الخارجية الإيجابية يؤدي إلى تضخيم الوسطاء باستمرار، مما يشكل احتكارًا ترتفع معه نسبة العمولة بشكل متزايد. تقوم الأطراف العليا بتقليص تكاليف تطوير المنتج، وتواجه ضغوطًا تنظيمية وعمولات مرتفعة، مما يؤدي إلى عدم التوازن الشديد بين المخاطر والعوائد، وفي النهاية تختار الانسحاب. تتفاقم لعبة الصفر بين المستثمرين الأفراد في الأسفل، وتختفي آثار الربح، مما يؤدي إلى خروج عدد كبير من المستثمرين.

جوهر الأمر هو أن الوسطاء (مثل البورصات، وصانعي السوق، والوكلاء، والمجتمعات) هم مقدمو خدمات ولا يخلقون القيمة أو التأثيرات الإيجابية بشكل مباشر. عندما تصبح الأطراف المقدمة للخدمات، أو الأطراف المستفيدة، أكبر المستفيدين في السوق، يصبح السوق بأكمله كما لو كان مصابًا بالسرطان، وفي النهاية سوف يتدهور بسبب نفاد العناصر الغذائية.

الأمل الدوري وإعادة البناء

عالم العملات الرقمية في النهاية هو سوق دوري.

يعتقد المتفائلون أنه بعد هذا الانخفاض في السيولة، ستأتي في النهاية “صحوة القيم” الحقيقية. ستعيد الابتكارات التكنولوجية، والمشاهد التطبيقية الجديدة، ونماذج الأعمال الجديدة إشعال حماس الابتكار. الابتكار لا يتوقف أبداً، وستتلاشى الفقاعات في نهاية المطاف. حتى الوهج الضعيف قد يصبح منارة توجه الطريق.

يعتقد المتشائمون أن الفقاعة لم تنكسر تمامًا بعد، وعالم العملات الرقمية لا يزال بحاجة إلى تجربة “إعادة ترتيب” أعمق. فقط عندما لا يكون لدى الوسطاء أي أرباح، وتنهار الهيمنة السوقية، يمكن أن نرحب بإعادة البناء الحقيقية.

خلال هذه العملية، سيختبر المتخصصون فترة من الفوضى مليئة بالشكوك، والصراعات الداخلية، والإرهاق، والشك الذاتي.

لكن هذه هي طبيعة السوق - الدورة هي المصير، والف泡沫 هي أيضًا المقدمة.

قد يكون المستقبل مشرقًا ومتألقًا، لكن الطريق إلى النور مُقدر أن يكون طويلًا وصعبًا.