نظام مزدوج لتنظيم التشفير في ماليزيا: بي إن إم والامتثال تحت إدارة مشتركة

نظرة عامة على إطار تنظيم الأصول الرقمية في ماليزيا

تتبع ماليزيا نمط “الرقابة المزدوجة” على الأصول الرقمية، حيث تتولى كل من البنك المركزي الماليزي (BNM) وهيئة الأوراق المالية (SC) مسؤوليات الرقابة بشكل مشترك. يتولى البنك المركزي الماليزي مسؤولية السياسة النقدية والاستقرار المالي، ولا يعترف بالأصول الرقمية كعملة قانونية. بينما تدمج هيئة الأوراق المالية الأصول الرقمية المؤهلة ضمن نظام الرقابة على السوق المالية، وتعتبرها أوراق مالية/منتجات استثمارية تخضع للرقابة.

تستند الأسس القانونية لنظام الرقابة إلى أمر “قانون الأسواق المالية والخدمات لعام 2007 (العملات الرقمية والرموز الرقمية كأوراق مالية)” الذي دخل حيز التنفيذ في عام 2019. أصدرت SC سلسلة من اللوائح والإرشادات المصاحبة، بما في ذلك “إرشادات مشغلي السوق المعترف بهم” و"إرشادات الأصول الرقمية".

فيما يتعلق بالتدابير التنظيمية المحددة، وضعت ماليزيا عتبات ترخيص واضحة. يجب أن تسجل منصات تداول الأصول الرقمية (DAX) كمنشآت سوق معترف بها (RMO-DAX) وتلبية معايير الامتثال العالية. كما قدمت الهيئة (SC) نظام “أمناء حفظ الأصول الرقمية (DAC)”، والذي يتطلب من المؤسسات التي تقدم خدمات حفظ الأصول الحصول على التراخيص المناسبة.

بالنسبة لخدمات المحفظة، إذا كانت تقدم فقط وظائف محفظة برمجية لامركزية، فلن يتم تضمينها في نطاق التنظيم؛ ولكن إذا كانت تحتوي على وظائف لتبادل العملات الوطنية أو خدمات الحفظ، فستحتاج إلى الحصول على المؤهلات المناسبة للدفع أو الحفظ.

تنظيم البورصات و هيكل السوق

بحلول عام 2025، سيكون في ماليزيا 6 منصات مرخصة لتداول الأصول الرقمية (DAX) حصلت على موافقة SC، بما في ذلك Luno Malaysia وSINEGY وTokenize Malaysia وMX Global وHATA Digital وTorum International. جميع هذه المنصات هي RMO-DAX، وتدعم الإيداع والسحب وتبادل العملات باستخدام رينجيت ماليزي (MYR).

حتى أوائل عام 2025، سيكون هناك 22 نوعًا من الأصول الرقمية المصرح بها للتداول، تشمل العملات الرئيسية، والعملات ذات الشبكات العامة، وعملات التمويل اللامركزي. ومن الجدير بالذكر أنه لم يتم الموافقة على أي عملة مستقرة أو عملة خصوصية للتداول. تعتبر Luno المنصة التي تحتوي على أكبر عدد من الرموز المميزة، حيث تشمل تقريبًا جميع العملات المنظمة.

آلية دخول وخروج الأموال ورقابة الصرف

تدعم منصات التداول المرخصة في ماليزيا الإيداع والسحب بالعملة المحلية رينغيت ماليزي (MYR). يمكن للمستخدمين إيداع الأموال عن طريق التحويل البنكي المحلي، كما يمكنهم بيع الأصول الرقمية وسحبها كـ MYR. يمكن للمستثمرين أيضًا تحويل العملات الرقمية المتوافقة من محفظتهم الشخصية إلى المنصة للتداول.

لمنع تشكيل قنوات تدفق الأموال من خلال الأصول الرقمية، فرضت الجهات التنظيمية في ماليزيا التدابير التالية على البورصات:

• يُسمح فقط بالتداول بالعملة MYR
• السحب يقتصر على الحسابات البنكية المحلية
• مراجعة سحب الأصول الرقمية

تصميمات هذه فعالة في تجنب تحول الأصول الرقمية إلى أدوات لنقل الأموال، والموقف الأساسي للرقابة هو “عدم حظر سلوك التداول، ولكن السيطرة على الاستخدامات عبر الحدود”.

نموذج الحفظ المالي وضمان أصول العملاء

تستخدم جميع البورصات المرخصة في ماليزيا نموذج تداول مركزي. يجب على المنصة ضمان فصل أصول العملاء عن أصول الشركة بشكل صارم، واتخاذ آليات مناسبة لتخزين المحفظة الباردة/التوقيع المتعدد.

قدمت SC نظام “أمين الأصول الرقمية (DAC)”، والذي يحدد عتبات تنظيمية خاصة للهيئات التي تقدم خدمات حفظ الرموز. بحلول نهاية عام 2023، حصلت ثلاث هيئات، بما في ذلك CoKeeps، على موافقة مبادئ DAC.

تطلب SC من جميع البورصات المرخصة:

• الحفاظ على نسبة احتياطي 1:1
• تنفيذ تقارير تدقيق الأصول الدورية وإفصاح إثبات الاحتياطي
• يُحظر على المنصة القيام بأي شكل من أشكال اقتراض أصول العملاء أو استثمارات الرفع المالي

الوضع الحالي للسوق وتنافسية المنصات

سوق الأصول الرقمية في ماليزيا شهد نمواً ثابتاً في السنوات الأخيرة. بحلول نهاية عام 2021، بلغ حجم التداول السنوي في السوق الرقمية الوطنية حوالي 21 مليار رينغيت. في عام 2022، تم فتح 128000 حساب تداول للأصول الرقمية جديدة في جميع أنحاء السنة.

فيما يتعلق بترتيب المنافسة على المنصة، تظل Luno Malaysia في موقع الصدارة المطلقة في السوق. وفقًا لبياناتها العامة لعام 2024، بلغ عدد المستخدمين المسجلين في المنصة أكثر من مليون شخص، وتجاوزت إجمالي عدد المعاملات 72 مليون معاملة، وبلغت قيمة الأصول المحتفظ بها 4.28 مليار رينغيت. بلغ حجم التداول السنوي 87 مليار رينغيت، مما يمثل أكثر من 90% من إجمالي سوق البورصات المرخصة.

تشكل حصة السوق لبقية البورصات نسبة محدودة نسبياً، لكنها تتمتع بخصائصها ومساراتها الخاصة. من حيث صورة المستثمرين، فإن المستخدمين الأفراد هم الغالبية، مع وضوح كبير في الشباب. يشكل المستثمرون الذين تقل أعمارهم عن 45 عامًا أكثر من 72% من حسابات DAX.

ظاهرة استخدام المنصات غير المرخصة والموقف التنظيمي

على الرغم من أن ماليزيا أنشأت نظام ترخيص صارم، إلا أن بعض المستثمرين المخضرمين لا يزالون يستخدمون منصات غير مسجلة في الخارج. تعكس هذه الظاهرة القيود الموجودة في السوق المحلي من حيث العملات وأنواع المنتجات وأدوات الاستثمار.

في مواجهة الوضع المذكور أعلاه، اتخذت هيئة الأوراق المالية الماليزية (SC) إجراءات تنظيمية تدريجية، لتشكيل مجموعة من الآليات النظامية للقيود والعقوبات:

1. نظام قائمة التحذير للمستثمرين
2. التنفيذ الرسمي وأمر المنع
3. انسجام الوسائل التقنية والمالية
4. تعليم المستثمرين والتحذيرات العامة

بشكل عام، تتبنى الجهات التنظيمية في ماليزيا موقف صفر تسامح تجاه منصات التداول غير المرخصة، من خلال أوامر إدارية، وقيود مالية، وحملات إعلامية، وقد وضعت قاعدة تنظيمية “الامتثال هو الأساس، والمخاطر على عاتق الفرد”.

نظام إصدار العملات و监管 منصات IEO

تتخذ ماليزيا نظامًا صارمًا من حيث الامتثال لإصدار الرموز الرقمية. يتم اعتبار جميع أنشطة إصدار الرموز التي تشمل جمع الأموال العامة كإصدار للأوراق المالية، ويجب أن تخضع لنظام الرقابة بموجب “قانون الأسواق المالية والخدمات”. يتمثل جوهر هذه الآلية في إدخال نموذج “الإصدار الأولي من خلال البورصة (IEO)”.

حتى عام 2025، حصلت شركتان على ترخيص التسجيل: Pitch Platforms Sdn Bhd (pitchIN) و Kapital DX Sdn Bhd (KLDX). يعمل منصة IEO كوسيط، حيث لا تقتصر مسؤولياتها على تسهيل الصفقات، بل تشمل أيضاً إجراء العناية الواجبة الشاملة لمشاريع الإصدار والمراقبة اللاحقة.

تشمل عملية إصدار رموز IEO الكاملة: التقديم وكشف الأوراق البيضاء، إجراء العناية الواجبة والموافقة من المنصة، تأكيد تسجيل SC والطرح العام، جمع الأموال والتسليم، والتقارير اللاحقة وكشف الرقابة.

بحلول نهاية عام 2024، لا يزال حجم سوق IEO في ماليزيا في مرحلة مبكرة، حيث أن عدد المشاريع محدود ولكن درجة الامتثال عالية. معظم الإصدارات المكتملة هي مشاريع تمويل صغيرة ومتوسطة بأقل من RM1000万، مما يوفر قنوات تمويل مبتكرة للشركات الصغيرة والمتوسطة المحلية.

آلية تداول الرموز وإدراجها

SC تحدد بوضوح أنه يجب إدراج الرموز الرقمية التي تم إصدارها من قبل منصات IEO في الأسواق العامة للتداول في بورصات الأصول الرقمية المرخصة (DAX). تشمل عملية الإدراج التسجيل والموافقة من الجهات التنظيمية، والمراجعة الداخلية من البورصة، وآلية الإدراج والإعلان.

في عام 2024، أصبحت عملة BID، رمز منصة BidNow، أول عملة تصدر من خلال IEO وتنجح في الإدراج في البورصة. لمنع حدوث عمليات التلاعب في السوق، والتداول غير المشروع للداخل، وما إلى ذلك، أنشأت SC نظامًا مستمرًا للرقابة على السوق الثانوية.

الملخص والتوقعات

منذ أن أنشأت هيئة الأوراق المالية الماليزية إطار تنظيم الأصول الرقمية رسميًا في عام 2020 ، تطور سوق العملات الرقمية المحلي وآلية التمويل بالتوكن تدريجيًا. لقد حقق نظام IEO حلقة مغلقة من تصميم السياسة إلى التشغيل الفعلي ، وتظهر عدة حالات ناجحة أن مستوى قبول المشاريع المحلية والمستثمرين لنموذج IEO قد زاد تدريجيًا.

في المرحلة الحالية، يتواجد قبول الجمهور لنظام IEO في حالة توازن بين “المراقبة العقلانية والمشاركة على نطاق صغير”. تتبنى هيئة الأوراق المالية الماليزية موقفًا “متحفظًا ومنفتحًا” بشكل عام تجاه IEO. تشير وثيقة الاستشارة حول توكن DLT التي أصدرتها الهيئة في عام 2025 إلى أن الهيئة التنظيمية تقوم بتقييم توسيع آلية التوكن إلى منتجات السوق المالية التقليدية.

مع النظر إلى المستقبل، لا يزال هناك مجال لنمو عدد منصات IEO وأنواع المشاريع. في ظل الاتجاه المتزايد لتشديد التنظيم العالمي للأصول الرقمية، قد تتمكن ماليزيا من جذب المزيد من الشركات المحلية والإقليمية لاعتماد مسارات متوافقة لإصدار الأصول الرقمية وتداولها بفضل استقرار نظامها ووضوح قوانينها، مما يعزز من مكانتها كواحدة من مراكز التمويل الرقمي في جنوب شرق آسيا.