تداول العقود الآجلة خلف آلية الأسعار وفلسفة السوق

المقدمة: التأملات الناتجة عن حدث JELLYJELLY

في مارس 2025، أثار عقد JELLYJELLY ضجة في السوق على منصة Hyperliquid. قفز سعر العقد بنسبة 429% في فترة زمنية قصيرة، مما كاد أن يؤدي إلى تصفية كبيرة. إذا حدثت التصفية، ستدخل المراكز القصيرة إلى خزينة السيولة على السلسلة HLP، مما يتسبب في خسائر كبيرة متقلبة. كما أطلقت بعض البورصات المركزية بسرعة تداول العقود الآجلة الدائمة لـ JELLYJELLY.

عندما كانت التسوية على وشك الحدوث، تدخل المصدقون في Hyperliquid للتصويت بشكل عاجل، مما أجبر على إزالة هذا العقد وتجميد التداول. أثار هذا الحدث نقاشًا حول جوهر “التبادلات اللامركزية”: من الذي يحدد الأسعار على المنصات اللامركزية؟ من ينبغي أن يتحمل المخاطر؟ هل الخوارزميات محايدة حقًا؟

ستتناول هذه المقالة هذا الحدث كنقطة انطلاق، وتحلل الاختلافات في الخوارزميات بين المنصات الثلاث الكبرى في آلية أسعار العقود الآجلة ( والأسعار المرجعية، ومعدل التمويل )، وتستكشف الفلسفة المالية وآلية نقل المخاطر وراءها. سنرى كيف تشكل الخوارزميات المختلفة أنماط التداول، وتخدم أنواعًا مختلفة من المتداولين، وكيف تؤثر على قدرة المتداولين على البقاء في ظل تقلبات السوق.

هذه ليست فقط تحليلًا للتقنيات العقدية، بل هي أيضًا تأمل فلسفي حول تصميم النظام السوقي.

ثلاثة عناصر رئيسية لتداول العقود الآجلة

تداول العقود الآجلة الدائمة يتكون أساساً من ثلاثة عناصر رئيسية:

1. سعر المؤشر: تتبع تغيرات أسعار السوق الفورية، وهو معيار نظري. تسمي Hyperliquid هذا بسعر Oracle ( سعر الOracle ).

2. سعر العلامة: السعر الحاسم المستخدم في حساب الأرباح والخسائر غير المحققة، وتحفيز أحداث حاسمة مثل التصفية.

3. سعر التمويل: آلية اقتصادية تربط بين سوق الأسهم وسوق تداول العقود الآجلة، توجه أسعار العقود نحو العودة إلى الأسعار الفورية.

مقارنة الخوارزميات على المنصة

سعر المؤشر/سعر الأوراق المالية

سعر أوراكل Hyperliquid يتم بناؤه بشكل مستقل بواسطة عقد التحقق ، ويستخدم طريقة الوسيط المرجح لمقاومة التقلبات الشديدة ، مع تكرار تحديث كل 3 ثوانٍ. هذه الطريقة أكثر مقاومة لتلاعب الأسعار ، لكن التحديثات تكون نسبياً أبطأ.

سعر العلامة

تعتمد خوارزمية السعر المميز لباينانس على الوسيط لأسعار الشراء والبيع في سوق العقود، وسعر التداول، وسعر الصدمة، بالتزامن مع معالجة EMA. هذه الطريقة تجعل تغيرات الأسعار سلسة، مما يجعلها مناسبة لتوزيع الأموال الكبيرة بشكل مستقر.

تستخدم OKX فقط سعر الفائدة الوسيطة لأسعار الشراء والبيع، السعر حساس للغاية للتداولات الصغيرة، ويتقلب بشكل كبير، مما يجعله مناسبًا للتداول عالي التردد.

تجمع Hyperliquid بين مصادر أسعار متعددة: متوسط الانحراف الأسي بين سعر Oracle وسعر العقد، والمتوسط الوسيط لأسعار الشراء والبيع في المنصة وسعر التنفيذ، والمتوسط المرجح للأسعار المستمرة من عدة CEX. يتولى الموثقون تحديث الأسعار والتحقق من التناسق، مما يشكل نوعًا من “الديمقراطية الخوارزمية”.

معدل التمويل

هايبرليكيود تقدم مؤشر العلاوة بناءً على نموذج باينانس، وتستخدم أسعار الأوركل بدلاً من أسعار المؤشر. لتعويض عيب سرعة العودة للأسعار البطيئة، تعتمد هايبرليكيود على معدل رسوم تمويل مرتفع قد يصل في الحالات القصوى إلى 4%/ساعة (، ويتم حسابه بناءً على أسعار الأوركل وليس الأسعار المرصودة، ويتم تحصيله كل ساعة.

تعتبر فترة تسوية معدل التمويل في Binance طويلة عادةً 8 ساعات )، مع الأخذ في الاعتبار عمق دفتر الطلبات ومعدل الاقتراض، مما يوفر توقعات تكلفة تمويل مستقرة للمستثمرين المؤسسيين.

تعتبر خوارزمية سعر التمويل في OKX بسيطة إلى حد ما، وتتميز بتقلبات كبيرة، مما يجعلها مناسبة لاستراتيجيات قصيرة الأمد العدوانية.

فلسفة التداول على منصات مختلفة

( Binance: تصميم العقلانيين في النظام

• الفكرة الأساسية: جعل السوق قابلاً للتنبؤ
• ميزات الآلية: تسعير سلس، نمذجة دقيقة لمعدل التمويل، وسائد مخاطر متعددة
• الفئات المستهدفة: المستثمرون المؤسسيون والمتداولون على المدى المتوسط والطويل الذين يسعون لتحقيق عوائد مستقرة مع مخاطر يمكن التحكم بها

) OKX:تصميم المتداولين الفطريين

• الفكرة الأساسية: السوق يعكس الطبيعة الإنسانية
• 特点 الآلية:敏感标记价格، كبيرة تقلبات تكلفة التمويل، سريعة التسوية
• الفئة المستهدفة: متداولي التردد العالي، والمتداولين على المدى القصير

Hyperliquid: مصمم الهيكلية على السلسلة

• الفكرة الأساسية: تحديد النظام من خلال الخوارزمية
• ميزات الآلية: سعر توافق المدققين، دعم HLP Vault، معدل التمويل عالي التردد، شفافية على السلسلة
• الفئة المستهدفة: المتداولون الذين يسعون إلى شفرة قابلة للتحقق وحوكمة موزعة

![من الذي يتحكم في خط تصفية المخاطر الخاص بك؟ كشف النقاب عن الحروب السعرية والصراعات الإنسانية وراء تداول العقود الآجلة على ثلاثة منصات]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-dbd36e75c2ce0e3684568bb5d27a4d69.webp###

الخاتمة: صراع الخوارزميات والإنسانية

تعكس منصات التداول المختلفة من خلال تصميم الخوارزميات فهمها للحقيقة السوقية وتقديرها للقيمة. تسعى Binance إلى الاستقرار والتوقع، بينما تحتضن OKX تقلبات السوق، وتحاول Hyperliquid إنشاء توافق على السلسلة. ومع ذلك، فإن حادثة JELLYJELLY كشفت أنه حتى في الأنظمة اللامركزية، من الصعب تماماً الهروب من التدخل البشري في الظروف القصوى.

في عالم المال المستقبلي، ستستمر الخوارزميات في توسيع تأثيرها. لكن يجب أن ندرك أن كل خوارزمية تحمل في طياتها أحكام قيمة. عندما يختار المتداولون منصة، فإنهم لا يختارون أدوات التداول فحسب، بل يختارون أيضًا فلسفة السوق. سواء كان السعي نحو الحرية أو العدالة أو الشفافية، في النهاية يجب أن يتحملوا مسؤولية خياراتهم.

دعونا نحتفظ دائمًا بخوف من السوق.