سوق العملات الرقمية宏观展望：定价逻辑重构的临界点

المقدمة

في الربع الثاني من عام 2025 ، يمر سوق العملات المشفرة بمرحلة انتقالية من ذروة الحرارة إلى التعديل المرحلي. على الرغم من أن Meme و الذكاء الاصطناعي و RWA وغيرها من المسارات تستمر في الدوران وتوجيه معنويات السوق ، إلا أن التأثير القمعي للجانب الكلي قد ظهر تدريجيا. أدت التقلبات في التجارة العالمية ، والبيانات الاقتصادية الأمريكية المتقلبة ، واللعبة المستمرة لتوقعات خفض أسعار الفائدة من بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى دفع السوق إلى نافذة مهمة لإعادة بناء منطق التسعير. في الوقت نفسه ، هناك تغييرات إيجابية في بيئة السياسة: يدفع دعم معسكر ترامب للعملات المشفرة المستثمرين إلى تقييم إمكانية أن تصبح عملة البيتكوين أصلا احتياطيا وطنيا استراتيجيا. لا يزال السوق في “مرحلة التصحيح لسوق صاعدة متوسطة الأجل” ، لكن الفرص الهيكلية آخذة في الظهور ، وتشهد معايير تسعير السوق تحولا كبيرا على المستوى الكلي.

البيئة الكلية: انهيار نظام التسعير القديم، وعدم تحديد نقاط الارتكاز الجديدة بعد

في مايو 2025 ، يمر سوق العملات المشفرة بفترة حرجة من إعادة بناء الإطار الكلي. تتفكك نماذج التسعير التقليدية بسرعة ، ولم يتم تشكيل مثبتات التقييم الجديدة بالكامل بعد ، مما يترك السوق في بيئة غامضة ومحروقة. من البيانات الاقتصادية إلى اتجاه سياسة البنوك المركزية ، إلى التغيرات في العلاقات الجيوسياسية والتجارية العالمية ، فإنهم جميعا يؤثرون على سلوك سوق العملات المشفرة في شكل “عدم الاستقرار يولد نظاما جديدا”.

تتحول السياسة النقدية لبنك الاحتياطي الفيدرالي من “الاعتماد على البيانات” إلى مرحلة جديدة من “السياسة ولعبة الضغط الركود التضخمي”. تظهر بيانات مؤشر أسعار المستهلكين ونفقات الاستهلاك الشخصي الصادرة في أبريل ومايو من هذا العام أنه على الرغم من تراجع التضخم في الولايات المتحدة ، إلا أنه لا يزال ثابتا ، خاصة أن سعر صناعة الخدمات لا يزال ثابتا ، والذي يتشابك مع النقص الهيكلي لسوق العمل ، مما يعيق الانخفاض السريع للتضخم. في حين أن معدل البطالة قد ارتفع بشكل هامشي ، إلا أنه لم يصل بعد إلى نقطة التحول لبدء انعكاس السياسة ، مما أدى إلى تراجع توقعات السوق بخفض سعر الفائدة من يونيو إلى الربع الرابع أو حتى بعد ذلك. على الرغم من أن رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول لم يستبعد إمكانية خفض أسعار الفائدة هذا العام في خطابه العام ، إلا أنه شدد على “الانتظار والترقب الحذر” و “التمسك بهدف التضخم طويل الأجل” ، مما يجعل احتمال تخفيف السيولة أكثر بعدا.

هذا عدم اليقين الكلي له تأثير مباشر على أساس تسعير التمويل للأصول المشفرة. في السنوات الثلاث الماضية ، تمتعت الأصول المشفرة بأقساط تقييم في بيئة “سعر الفائدة الصفري + تسهيل السيولة” ، والآن في النصف الثاني من دورة أسعار الفائدة المرتفعة ، تواجه نماذج التقييم التقليدية فشلا منهجيا. على الرغم من أن Bitcoin حافظت على اتجاه صعودي متقلب مدفوع بالأموال الهيكلية ، إلا أنها لم تكن قادرة أبدا على اختراق العقبة المهمة التالية ، مما يشير إلى أن ارتباطها بالأصول الكلية التقليدية يتفكك. لم يعد السوق يطبق ببساطة المنطق القديم المتمثل في “ارتفاع NASDAQ = ارتفاع BTC” ، ولكنه يدرك تدريجيا أن الأصول المشفرة تحتاج إلى مثبتات سياسية مستقلة وتحديد مواقع الأدوار.

في الوقت نفسه ، كانت هناك تغييرات مهمة في المتغيرات الجيوسياسية التي تؤثر على السوق منذ بداية العام. في السابق ، كانت قضية الحرب التجارية بين الصين والولايات المتحدة قد هدأت بشكل كبير ، ويشير تحول فريق ترامب في التركيز على “إعادة توجيه التصنيع” إلى أن الصين والولايات المتحدة لن تزيد من حدة الصراع على المدى القصير. وقد أدى ذلك إلى إضعاف منطق “التحوط الجغرافي + الأصول المقاومة للمخاطر في البيتكوين” مؤقتا، وانخفضت “علاوة التحوط” في السوق للأصول المشفرة، وتحولت إلى إيجاد دعم سياسي جديد وزخم سردي. هذا أيضا سبب مهم لتحول سوق العملات المشفرة من انتعاش هيكلي إلى صدمة عالية المستوى منذ منتصف مايو ، واستمرت بعض صناديق الأصول على السلسلة في التدفق.

وعلى مستوى أعمق، يمر النظام المالي العالمي بعملية منهجية من “إعادة الإعمار الأساسي”. يتم تداول مؤشر الدولار الأمريكي بشكل جانبي عند مستوى مرتفع ، وتعطل الارتباط بين الذهب وسندات الخزانة والأسهم الأمريكية ، والأصول المشفرة في الوسط ، والتي لا تتمتع بسمة التحوط التي أقرها البنك المركزي بالكامل ، ولم يتم دمجها بالكامل في إطار التحكم في المخاطر من قبل المؤسسات المالية الرئيسية. هذه الحالة الوسيطة من “لا المخاطرة ولا النفور من المخاطرة” تضع تسعير السوق للأصول الرئيسية مثل BTC و ETH في منطقة غامضة نسبيا. ينتقل هذا الوضع الكلي الغامض إلى مجرى النظام البيئي ، مما يؤدي إلى انفجار الروايات الفرعية مثل Meme و RWA و الذكاء الاصطناعي ، والتي يصعب الحفاظ عليها. بدون دعم من الأموال الإضافية الكلية ، من السهل أن يقع الازدهار المحلي على السلسلة في فخ التناوب المتمثل في “الاشتعال السريع - الإطفاء السريع”.

نحن الآن ندخل فترة انتقالية من “إزالة المالية” تهيمن عليها المتغيرات الكلية. وفي هذه المرحلة، لم تعد السيولة والاتجاهات السوقية مدفوعة بارتباطات الأصول البسيطة، بل تعتمد على إعادة تخصيص قوة تسعير السياسات والأدوار المؤسسية. لكي يدخل سوق العملات المشفرة في الجولة التالية من إعادة التقييم المنهجية ، يجب أن ينتظر مرساة كلية جديدة - قد يكون هذا هو التأكيد الرسمي على أن “البيتكوين أصبحت أصلا احتياطيا استراتيجيا وطنيا” ، أو “أطلق بنك الاحتياطي الفيدرالي بوضوح دورة من خفض أسعار الفائدة” ، أو “تبنت العديد من الحكومات حول العالم بنية تحتية مالية على السلسلة”. فقط عندما يتم تأسيس هذه المراسي على المستوى الكلي حقا ، سيكون هناك عائد كامل للرغبة في المخاطرة وحركة صعودية رنانة لأسعار الأصول.

حالياً، لا يحتاج سوق العملات الرقمية إلى التمسك بالمنطق القديم، بل إلى التعرف بهدوء على علامات ظهور نقاط مرجعية جديدة. ستحتل الأموال والمشاريع التي تتمكن من فهم التغيرات الهيكلية الكلية مبكراً وتخطط لنقاط مرجعية جديدة، الصدارة في الجولة القادمة من الارتفاع الحقيقي.

التغيرات في السياسات: تم اعتماد قانون 《GENIUS Act》 وخطة الاحتياطي للبيتكوين على مستوى الدولة تثير توقعات هيكلية

في مايو 2025 ، أقر مجلس الشيوخ الأمريكي قانون GENIUS ( قانون العملة المستقرة لتوحيد الشبكة الإلكترونية المضمونة وقابلية التشغيل البيني ) ليصبح أحد أكثر تشريعات العملات المستقرة نفوذا من الناحية المؤسسية في العالم بعد MiCA. لا يضع مشروع القانون الإطار التنظيمي للعملات المستقرة بالدولار الأمريكي فحسب ، بل يرسل أيضا إشارة واضحة بأن العملات المستقرة تتحول رسميا إلى مكون أساسي للنظام المالي السيادي وامتدادا لتأثير الدولار الرقمي.

يركز مشروع القانون على ثلاثة جوانب رئيسية: أولا ، يمنح الاحتياطي الفيدرالي والمنظمين الماليين الحق في ترخيص مصدري العملات المستقرة ، ويحدد نفس متطلبات رأس المال والاحتياطي والشفافية مثل البنوك. والثاني هو توفير أساس قانوني وواجهة موحدة للربط البيني للعملات المستقرة مع البنوك التجارية ومؤسسات الدفع، وتعزيز تطبيقها على نطاق واسع في مجالات الدفع بالتجزئة والتسوية عبر الحدود وقابلية التشغيل البيني المالي؛ والثالث هو إنشاء آلية إعفاء “وضع الحماية التكنولوجي” للعملات المستقرة اللامركزية ( مثل DAI و crvUSD وما إلى ذلك.) والاحتفاظ بمساحة للابتكار المالي المفتوح في إطار الامتثال.

من منظور كلي ، يؤدي مشروع القانون إلى تغيير هيكلي ثلاثي في التوقعات في سوق العملات المشفرة. بادئ ذي بدء ، ظهر نموذج جديد ل “التثبيت على السلسلة” في مسار التمديد الدولي لنظام الدولار. باعتبارها “الشيك الفيدرالي” في العصر الرقمي ، لا تخدم العملات المستقرة مدفوعات Web3 الداخلية فحسب ، بل من المرجح أيضا أن تصبح جزءا لا يتجزأ من آلية نقل سياسة الدولار الأمريكي وتعزز ميزتها التنافسية في الأسواق الناشئة. هذا يدل على أن الولايات المتحدة لم تعد تقمع الأصول المشفرة فحسب ، بل اختارت دمج جزء من “حق القناة” في النظام المالي الوطني ، والذي لا يبرر اسم العملة المستقرة فحسب ، بل يحدد أيضا الدولار الأمريكي مقدما في المنافسة المالية الرقمية المستقبلية.

ثانيا ، يعزز تقنين العملات المستقرة إعادة تقييم الهيكل المالي على السلسلة. ستؤدي النظم البيئية للعملات المستقرة المتوافقة مثل USDC و PYUSD إلى فترة نمو السيولة ، وسيؤدي تطوير المدفوعات على السلسلة والائتمان وإعادة بناء دفتر الأستاذ إلى تنشيط الطلب على إرساء الأصول بين DeFi و RWAs. خاصة في سياق أسعار الفائدة المرتفعة والتضخم المرتفع وتقلبات العملة الإقليمية في البيئة المالية التقليدية ، فإن خصائص العملات المستقرة باعتبارها “أداة مراجحة عبر الأنظمة” ستجذب المستخدمين في الأسواق الناشئة ومؤسسات إدارة الأصول على السلسلة. بعد أقل من أسبوعين من تمرير مشروع القانون ، وصل حجم التداول اليومي للعملات المستقرة على بعض المنصات الرئيسية إلى مستوى مرتفع جديد منذ عام 2023 ، وزادت القيمة السوقية المتداولة ل USDC على السلسلة بنسبة 12٪ تقريبا على أساس شهري ، وبدأ تركيز السيولة في التحول من Tether إلى الأصول المتوافقة.

من الناحية الهيكلية ، أعلنت العديد من حكومات الولايات عن خطط احتياطي بيتكوين الاستراتيجية بعد تمرير مشروع القانون. وفي الوقت الحاضر، أقرت نيو هامبشاير قانون الاحتياطي الاستراتيجي للبيتكوين، وأعلنت تكساس وفلوريدا ووايومنغ وولايات أخرى أنها ستخصص جزءا من فوائضها المالية لأصول احتياطي البيتكوين، مستشهدة بالتحوطات من التضخم، وتنويع هيكلها المالي، ودعم صناعة بلوكتشين المحلية. يمثل هذا بداية دخول Bitcoin إلى “الميزانية العمومية المالية المحلية” من “أصل الإجماع المدني” ، وهو إعادة بناء رقمية لنموذج احتياطي الدولة في العصر الذهبي. على الرغم من أن الحجم لا يزال صغيرا والآلية لا تزال غير مستقرة ، إلا أن الإشارة السياسية أكثر أهمية من حجم الأصل: أصبحت البيتكوين تدريجيا “خيارا استراتيجيا على المستوى الحكومي”.

معا ، بنت ديناميكيات السياسة هذه صورة هيكلية جديدة: أصبحت العملات المستقرة “دولارات على السلسلة” وأصبحت البيتكوين “ذهبا محليا” ، وكلاهما له أدوارهما الخاصة ويشكلان علاقة تكافلية وتحوطية مع النظام النقدي التقليدي من بعدي الدفع والاحتياطي، على التوالي. يوفر هذا الوضع منطقا أمنيا آخر في عام 2025 ، عندما يكون التمويل الجغرافي مجزأ وتتراجع الثقة المؤسسية. وهذا يفسر أيضا سبب تمكن سوق العملات المشفرة من الحفاظ على تقلبات عالية على الرغم من البيانات الكلية الضعيفة في منتصف مايو ( استمرت أسعار الفائدة المرتفعة ، وانتعش مؤشر أسعار المستهلكين ) - وهو تحول هيكلي على مستوى السياسة وفر اليقين طويل الأجل للسوق.

بعد تمرير القانون، ستسرع إعادة تقييم السوق لنموذج “عائدات السندات الأمريكية - عائدات العملات المستقرة” من اقتراب منتجات العملات المستقرة من “السندات الحكومية على السلسلة” و"صناديق النقود على السلسلة". من ناحية ما، قد يتم إدارة جزء من الهيكل الرقمي للديون المستقبلية الأمريكية بواسطة العملات المستقرة. تتضح توقعات تحويل السندات الأمريكية إلى السلسلة تدريجياً من خلال نافذة مؤسسية العملات المستقرة.

هيكل السوق: دوران المسارات بشكل حاد، لا تزال الخطوط الرئيسية بحاجة إلى التوضيح

يمثل سوق العملات المشفرة في الربع الثاني من عام 2025 تناقضا هيكليا متوترا للغاية: توقعات السياسة على المستوى الكلي آخذة في الاحترار ، وتتحرك العملات المستقرة والبيتكوين نحو “التضمين المؤسسي”. ومع ذلك ، على مستوى البنية المجهرية ، كان هناك دائما نقص في “المسار الرئيسي” مع إجماع السوق الحقيقي. نتيجة لذلك ، يظهر السوق خصائص واضحة للدوران المتكرر ، والثبات الضعيف ، والسيولة “الخاملة” قصيرة الأجل. بعبارة أخرى ، لا تزال سرعة تداول رأس المال على السلسلة موجودة ، لكن الإحساس بالاتجاه واليقين لم يتم إعادة بناؤهما بعد ، وهو ما يتناقض بشكل صارخ مع بعض دورات “الموجة الصاعدة الرئيسية أحادية المسار” في عام 2021 أو 2023 ( مثل DeFi Summer و الذكاء الاصطناعي الانفجار السردي وموسم meme ).

من حيث أداء القطاع ، سيكون لسوق العملات المشفرة هيكل متباين للغاية في مايو 2025. تناوب عملة ميمي البيئية من Solana ، و الذكاء الاصطناعي + Crypto ، و RWA ، و DeFi ، وما إلى ذلك على “ضرب الطبل وتمرير الزهور” لتقوية ، واستمر كل مسار فرعي في الظهور لمدة تقل عن أسبوعين ، وتبددت أموال المتابعة بسرعة. على سبيل المثال ، أثارت عملة الميم البيئية Solana ذات مرة جولة جديدة من جنون FOMO ، ولكن بسبب أساس إجماع المجتمع الضعيف والسحب على المكشوف من معنويات السوق ، تراجع السوق بسرعة عند مستوى مرتفع. تظهر أفضل المشاريع في المسار الذكاء الاصطناعي ، مثل FET و RNDR و TAO وما إلى ذلك ، خصائص “التقلبات العالية” ، والتي تتأثر بشكل كبير بمعنويات الأسهم المرتبطة الذكاء الاصطناعي في السوق ، وتفتقر إلى استمرارية السرد العفوي في السلسلة. على الرغم من أن قطاع RWA الذي يمثله ONDO لديه يقين ، إلا أنه حقق جزئيا توقعاته للإنزال الجوي ودخل فترة “تباعد السعر والقيمة”.

تظهر بيانات التدفق أن هذا الدوران يعكس فيضانا من السيولة الهيكلية بدلا من بداية سوق صاعدة هيكلية. منذ منتصف مايو ، ركد نمو القيمة السوقية ل USDT ، وانتعشت USDC و DAI بشكل طفيف ، وظل متوسط حجم التداول اليومي لمنصات التداول اللامركزية على السلسلة في حدود 2.5-3 مليار دولار ، بانخفاض بنسبة 40٪ تقريبا عن أعلى مستوى في مارس. لا يوجد تدفق واضح للصناديق الجديدة في السوق ، لكن صناديق الأسهم الأصلية تبحث عن فرص تداول قصيرة الأجل من “تقلبات محلية عالية + معنويات عالية”. في هذه الحالة ، حتى إذا تم تبديل المسار بشكل متكرر ، فمن الصعب تشكيل سوق خط رئيسي قوي ، مما يزيد من تضخيم إيقاع المضاربة ل “قرع الطبول وتمرير الزهور” ، مما يؤدي إلى انخفاض استعداد مستثمري التجزئة للمشاركة ، وتفاقم الانفصال بين حرارة التداول والحرارة الاجتماعية.

من ناحية أخرى ، تكثف التقسيم الطبقي للتقييم. علاوة التقييم لأفضل المشاريع الكبرى كبيرة ، ولا تزال الأصول السائدة مثل ETH و SOL و TON مفضلة من قبل الصناديق الكبيرة ، في حين أن المشاريع طويلة الذيل عالقة في معضلة “يصعب تسعير الأساسيات ولا يمكن تحقيق التوقعات”. وفقا للبيانات ، في مايو 2025 ، شكلت أكبر 20 عملة ذات قيمة سوقية ما يقرب من 71٪ من إجمالي القيمة السوقية ، وهي أعلى نسبة منذ عام 2022 ، مما يدل على خصائص “إعادة التركيز” المشابهة لتلك الموجودة في أسواق رأس المال التقليدية. وفي سياق عدم وجود “سوق واسع الطيف”، تتركز سيولة السوق والاهتمام على عدد قليل من الأصول الأساسية، مما يزيد من ضغط مساحة تطوير المشاريع الجديدة والروايات الجديدة.

يتغير السلوك على السلسلة أيضا. استقرت عناوين Ethereum النشطة عند حوالي 400,000 في غضون بضعة أشهر ، لكن TVL الإجمالي لبروتوكولات DeFi لم يزد في وقت واحد ، مما يعكس الاتجاه المتزايد ل “التجزئة” و “عدم التمويل” للتفاعلات على السلسلة. أصبحت التفاعلات غير المالية مثل معاملات meme ، والإسقاط الجوي ، وتسجيل اسم المجال ، والشبكات الاجتماعية تدريجيا هي الاتجاه السائد ، مما يشير إلى أن بنية المستخدم قد انتقلت إلى “تفاعل خفيف + عاطفة ثقيلة”. على الرغم من أن هذا النوع من السلوك يؤدي إلى شعبية قصيرة الأجل ، إلا أنه بالنسبة لمطوري البروتوكولات ، فإن الضغط على تحقيق الدخل والاحتفاظ بالمستخدمين آخذ في الازدياد ، مما يؤدي إلى زخم ابتكار محدود.

من منظور الصناعة ، يمر السوق حاليا بنقطة حرجة حيث تتعايش خطوط رئيسية متعددة ولكنها تفتقر إلى الموجة الصاعدة الرئيسية: لدى RWA منطق طويل الأجل ، لكنها تحتاج إلى انتظار تنفيذ الامتثال التنظيمي والنمو المستقل للنظام البيئي. يمكن أن تحفز Meme معنويات السوق ، ولكن هناك نقص في القادة الذين لديهم “رموز ثقافية + تماسك مجتمعي” مثل DOGE و PEPE. يتمتع الذكاء الاصطناعي + التشفير بمساحة خيالية كبيرة ، لكن التنفيذ الفني وآلية الحوافز الرمزية لم تصل بعد إلى معيار إجماع. بدأ نظام البيتكوين البيئي في التبلور ، لكن البنية التحتية لا تزال غير كاملة ، وهي في المرحلة المبكرة من “التجربة والخطأ + موضع البطاقة”.

يمكن تلخيص هيكل السوق الحالي في أربع كلمات رئيسية: الدوران ، والتمايز ، والتركيز ، والتردد. يزيد التناوب من صعوبة التداول. التمايز يضغط على مساحة التخطيط متوسطة وطويلة الأجل ؛ التركيز يعني أن التقييمات تتدفق مرة أخرى إلى الرأس ، وتواجه المشاريع طويلة الذيل تحديات خطيرة. لا يزال جوهر جميع النقاط الساخنة هو أن السوق يختبر ما إذا كان النموذج الجديد والخط الرئيسي الجديد يمكنهما الحصول على اعتراف مزدوج ب “الإجماع + رأس المال”.

يعتمد ما إذا كان يمكن تشكيل الخط الرئيسي في المستقبل إلى حد كبير على صدى ثلاثة عوامل: أولا ، ما إذا كان سيكون هناك ابتكار في آلية الانفجار الأصلية على السلسلة على غرار DeFi في عام 2020 و Meme في عام 2021. ثانيا ، ما إذا كان تنفيذ الإشراف على السياسة سيستمر في إطلاق الفوائد المؤسسية التي تفضي إلى منطق التسعير طويل الأجل للأصول المشفرة ( مثل سندات الخزانة الرمزية واحتياطيات البيتكوين على المستوى الفيدرالي وغيرها من ) ؛ ثالثا ، ما إذا كانت السوق الثانوية ستعيد جذب الأموال الرئيسية وتعزز التمويل والبناء البيئي للمسار الأساسي.

المرحلة الحالية تشبه أكثر “اختبار الضغط” في منطقة المياه العميقة: المشاعر في السوق لا بأس بها، والبيئة المؤسسية دافئة قليلاً، لكن الخط الرئيسي مفقود. يحتاج السوق إلى سرد جديد مركزي لتجميع القلوب، وجمع الأموال، ودمج القدرة الحاسوبية. قد يصبح هذا المتغير الحاسم في تطور السوق في النصف الثاني من عام 2025.

آفاق المستقبل واقتراحات استراتيجية

إذا نظرنا إلى الوراء في منتصف عام 2025 ، فقد خرجنا تدريجيا من منطقة توزيعات الأرباح المتمثلة في “النصف + الانتخابات + خفض سعر الفائدة” ، لكن السوق لم يؤسس بعد مرساة طويلة الأجل يمكنها حقا تثبيت ثقة المشاركين. من منظور الإيقاع التاريخي ، إذا لم يتم تشكيل إجماع قوي على الخط الرئيسي في الربع الثالث ، فمن المرجح أن يدخل السوق في فترة توحيد هيكلي متوسطة الكثافة ، حيث تكون النقاط الساخنة أكثر تجزئة ، وتستمر صعوبة التداول في الارتفاع ، وتكون الرغبة في المخاطرة طبقية بشكل واضح ، مما يشكل “نافذة تقلبات منخفضة حتى تكون السياسة جيدة”.

من النظرة المستقبلية على المدى المتوسط ، تحولت المتغيرات التي تحدد الاتجاه في النصف الثاني من العام تدريجيا من “سعر الفائدة الكلي” إلى “عملية تنفيذ النظام + السرد الهيكلي”. تستمر مؤشرات التضخم الأمريكية في الانخفاض، وهناك إجماع أولي داخل مجلس الاحتياطي الفيدرالي على خفض أسعار الفائدة مرتين هذا العام، والعوامل السلبية تتراجع عند الهامش، لكن سوق العملات المشفرة لم يبشر بتدفقات رأسمالية واسعة النطاق، مما يشير إلى أن السوق الحالية تركز بشكل أكبر على الدعم المؤسسي طويل الأجل من التحفيز النقدي قصير الأجل. هذا يدل على أن الأصول المشفرة تتحول من “أصول المخاطر عالية المرونة” إلى “أصول الأسهم المؤسسية القائمة على الألعاب” ، وقد تغير نظام تسعير السوق الأساسي.

قد يكون تنفيذ “قانون العبقرية” وتجربة احتياطي البيتكوين الاستراتيجي على مستوى الدولة نقطة البداية لمثل هذا الدعم المؤسسي. بمجرد قيام المزيد من الدول بتضمين Bitcoin في احتياطياتها الاستراتيجية المالية ، ستدخل الأصول المشفرة رسميا عصر “التأييد شبه السيادي”. هذا ، جنبا إلى جنب مع إعادة التنظيم المتوقعة للسياسة الفيدرالية بعد انتخابات نوفمبر ، سيشكل حافزا هيكليا أكثر تأثيرا من النصف. ومع ذلك ، من المهم ملاحظة أن مثل هذه العملية ستستغرق وقتا لتطويرها ، وإذا كانت السياسة بطيئة أو انعكس الوضع الانتخابي ، فقد تتكيف الأصول المشفرة أيضا بشكل جذري بسبب المراجعة المتوقعة للنظام.

من منظور استراتيجي، فإن البيئة الحالية لا تناسب “الهجوم الشامل”، بل تناسب “المراقبة بصبر والضرب في الوقت المناسب”. يُنصح باعتماد “استراتيجية الهيكل الثلاثي”:

1. تخصيص الأصول السيادية في المركز السفلي: ستستمر “الأصول المؤسسية الناشئة” التي تمثلها BTC و ETH في تفضيلها من قبل الصناديق الكبيرة ، ويوصى بإعطاء الأولوية للأصول ذات مرونة العرض المنخفضة والمخاطر المؤسسية المنخفضة ونماذج التقييم الواضحة باعتبارها جوهر تخصيص المركز السفلي.

2. المشاركة في نقاط ساخنة هيكلية خلال فترات تقلب عالية: بالنسبة لقطاعات RWA و AI و Meme، يتم اعتماد استراتيجية تخصيص تكتيكية، للتحكم في المخاطر من خلال بُعد الوقت، وتحديد إيقاع الدخول والخروج بناءً على شدة السيولة، مع إيلاء اهتمام خاص للاختراقات السلوكية على السلسلة أو إشارات ضخ الأموال؛

3. انتبه إلى الابتكار الأصلي للسوق الأساسي: تأتي جميع الموجات التي يمكن أن تغير مشهد التشفير حقا من الدفع الثنائي ل “ابتكار الآلية على السلسلة + إجماع المجتمع”. يوصى بتحويل التركيز تدريجيا إلى السوق الأولية ، والتقاط النماذج الجديدة التي قد تنفجر ( مثل التجريد المتسلسل ، ومجموعة بروتوكول MCP ، وبروتوكول طبقة المستخدم الأصلي وغيرها من ) ، وتشكيل ميزة الاحتفاظ طويلة الأجل في المرحلة المبكرة من النظام البيئي.

بالإضافة إلى ذلك، يُنصح بمراقبة النقاط الثلاثة المحتملة التالية، التي قد تهيمن على السوق الهيكلية في النصف الثاني من العام:

• هل أصدرت الحكومة الجديدة سياسات إيجابية نظامية مثل إطلاق احتياطي استراتيجي من البيتكوين، وتوكنيزات السندات الحكومية، وتوسيع صناديق الاستثمار المتداولة، وإعفاءات من التنظيم؟
• هل يمكن أن يؤدي ترقية بيترا إلى زيادة حقيقية في عدد المستخدمين في نظام إيثيريوم البيئي، وهل تم الانتهاء من ترقية نمط L2/LRT، وهل ستقوم الشركات المدرجة في البورصة بتقليد استراتيجية شراء البيتكوين لتمويل شراء الإيثيريوم باستمرار؟

بشكل عام ، سيكون النصف الثاني من عام 2025 فترة انتقالية من “فراغ السياسة إلى لعبة السياسة” ، على الرغم من أن السوق يفتقر إلى الخط الرئيسي ولكنه لم يفقد الزخم ، والكل في “مرحلة تراكم الزخم قبل الاختراق الصعودي”. ولن تصل الأصول التي لديها القدرة الحقيقية على اختراق الدورة إلى ذروتها في الحرارة السطحية، بل ستضع الأساس في الفوضى، وستبشر بصعود حتمي عندما يتردد صدى السياسة والهيكل.

في هذه العملية ، يوصى بأن يتخلى المشاركون في السوق عن وهم توقع “الثروات بين عشية وضحاها” ، وبدلا من ذلك إنشاء نظام أبحاث استثماري متسق ذاتيا يمكن أن يمتد لدورات متعددة ، والعثور على “نقاط اختراق” حقيقية من منطق المشروع والسلوك على السلسلة وتوزيع السيولة واتجاه السياسة. لأن السوق الصاعدة الحقيقية في المستقبل ليست صعود قطاع معين ، ولكنها نقلة نوعية يتم فيها قبول الأصول المشفرة على نطاق واسع كأصول مؤسسية ، وتلقي الدعم السيادي ، وتحقيق الهجرة الحقيقية للمستخدمين.

الخاتمة: الفائز في انتظار “نقطة التحول”

في الوقت الحالي ، يمر سوق العملات المشفرة بفترة من الغموض: المنطق الكلي غير محدد ، ولعبة متغيرات السياسة ، والدوران السريع للنقاط الساخنة في السوق ، والسيولة لم تتحول بالكامل بعد إلى الأصول الخطرة. لكن إعادة التقييم المؤسسي والتقييم الراسخ بمشاركة الدول ذات السيادة آخذان في التبلور. لن يكون الصعود الحقيقي للسوق مدفوعا بعد الآن بدورة الصعود والهبوط التقليدية وحدها ، ولكن إعادة تقييم شاملة ناتجة عن “إنشاء الدور السياسي للأصول المشفرة”. نقطة الانعطاف قادمة ، وسيكون الفائزون هم أولئك الذين يفهمون الاتجاه الكلي ويخططون بصبر.