تقرير | عملة USDT المستقرة تهيمن على سوق إقراض العملات الرقمية بأكثر من 73% حصة سوقية

لقد شهدت الإقراض في مجال العملات الرقمية تحولًا زلزاليًا منذ انهيارات عامي 2022 و2023. في تقريرها لشهر أبريل 2025، تقدم Galaxy Research تحليلًا شاملاً لكيفية تطور النظام البيئي - من هبوط المقرضين المركزيين إلى مرونة البروتوكولات اللامركزية وارتفع نماذج جديدة. كما تستكشف المشهد التنظيمي المتغير، وإعادة دخول المؤسسات، وأهمية العملات المستقرة مثل Tether (USDT).

______________________

خمسة نقاط رئيسية

• مجال العملات الرقمية للإقراض يتقلص لكنه ينضج
• الإقراض اللامركزي أكثر مرونة - لكنه ليس خالياً من المخاطر
• الطلب على العملات المستقرة والأصول الحقيقية (RWA) للإقراض في تزايد
• سيوضح التنظيم المرحلة التالية من مجال العملات الرقمية
• المستقبل يكمن في النماذج الهجينة وإدخال المؤسسات

______________________

انهيار المقرضين المركزيين في مجال العملات الرقمية

أدى أزمة الائتمان في 2022-2023 إلى انهيار كبار مقرضي العملات الرقمية المركزيين مثل Celsius وBlockFi وGenesis. تم تدمير هذه المؤسسات من خلال القروض غير المضمونة بشكل كاف، والمخاطر المرتبطة بالأطراف المقابلة، ونقص الشفافية. بلغت الخسائر أكثر من 10 مليارات دولار، مما أدى إلى تدمير ثقة المستخدمين وإثارة التدقيق التنظيمي.

أدى الانهيار إلى حدوث تحول: أصبحت إدارة المخاطر والانضباط في الضمانات الآن مركزية في ممارسات الإقراض، ويواجه المقترضون متطلبات أكثر صرامة وواجبات عناية.

دور تيثر المتوسع في مجال العملات الرقمية الإقراض

تذر (USDT)، أكبر عملة مستقرة من حيث القيمة السوقية، قد رسخت نفسها كقوة مهيمنة في مجال العملات الرقمية الإقراض – وتأثيرها لا يزال يتزايد.

تقرير Galaxy يبرز عدة ديناميكيات حاسمة تتعلق بالدور المتطور لـ Tether:

• السيطرة في قروض العملات المستقرة: USDT هو أكثر العملات المستقرة استخدامًا في معاملات الإقراض خارج البورصة (OTC) وعلى السلسلة، خاصة في الأسواق الناشئة والمنصات الخارجية. تجعل سيولته وانتشاره منه أصلًا افتراضيًا للقروض، والضمانات، والتسويات.
• برنامج الإقراض الخاص بشركة تيذر: تجدر الإشارة إلى أن تيذر قد عملت أيضًا كجهة إقراض. في عام 2023، استأنفت إصدار القروض المضمونة المقومة بـ USDT، مشيرة إلى طلب السوق. على الرغم من الجدل بسبب المخاوف السابقة المتعلقة بالشفافية، تدعي الشركة أن هذه القروض مضمونة بالكامل وتدار مع ضوابط المخاطر.
• أثر الميزانية العمومية: تُظهر شهادات Tether للربع الأول من عام 2025 أرباحًا قوية مدفوعة إلى حد كبير بالفوائد على حيازات الخزانة الأمريكية، ولكنها تشمل أيضًا إيرادات الإقراض. تشير Galaxy إلى أن الشركة قد وضعت نفسها بشكل متزايد ليس فقط كجهة إصدار عملة مستقرة ولكن كبنك ظل داخل نظام العملات الرقمية.
• الشفافية والجدل: على الرغم من هذه التحركات، فإن غالاكسي وآخرين يسلطون الضوء على المخاوف المستمرة بشأن عدم وجود إفصاحات علنية عن مستوى القروض من تذكرة، والمخاطر الناتجة عن تركيز أنشطتها الإقراضية. تواصل الدعوات من أجل مزيد من الشفافية والتدقيق من قبل طرف ثالث إحاطة USDT.
• دور السيولة العالمية: في الولايات القضائية التي تعاني من عملات غير مستقرة أو وصول محدود إلى البنوك بالدولار الأمريكي، تُستخدم USDT كبديل فعلي للدولار. وقد جعلت هذه الفائدة منه عنصرًا لا غنى عنه في إقراض العملات الرقمية عالميًا، خاصةً حيث يدفع التحكيم التنظيمي النشاط الخارجي.

توضح دور تيذر في الإقراض كل من الفائدة العملية والتعقيد التنظيمي للعملات المستقرة في سوق ناضجة. ستعتمد هيمنتها المستمرة على قدرتها على طمأنة كل من المنظمين ونظرائها المؤسسيين.

DeFi: المرونة مع الحذر

ظهرت بروتوكولات الإقراض اللامركزية مثل Aave وCompound وMakerDAO بشكل نسبي دون أذى من الفوضى التي أسقطت نظرائها المركزيين. لقد سمحت هياكلها الآلية والمفرطة الضمان بتصفية القروض السيئة دون إفلاس. ومع ذلك، فإن DeFi ليست حلاً سحرياً.

تظل استغلالات العقود الذكية، وهجمات الحوكمة، ومخاطر الأوراكل تهديدات. لا تزال السيولة مجزأة، وكفاءة رأس المال منخفضة. ومع ذلك، فإن الاهتمام المؤسسي في مجال العملات الرقمية اللامركزية يرتفع، لا سيما مع ظهور العملات الرقمية اللامركزية المصرح بها، والتي تدمج الأتمتة على السلسلة مع ضوابط اعرف عميلك.

الإقراض المؤسسي في مجال العملات الرقمية: الجيل القادم

بدأت الوسطاء الرئيسيون والمقرضون المؤسسيون بإعادة دخول السوق، مقدمين خدمات الحفظ الآمن، ورصد الضمانات في الوقت الحقيقي، والقدرة القانونية على التنفيذ. الشركات مثل Coinbase Prime و FalconX و Anchorage تقوم بتطوير منتجات الإقراض مع الامتثال التنظيمي والشفافية المدمجة.

قد تحدد هذه النماذج الهجينة المرحلة التالية من الإقراض - حيث تقدم أداءً وكفاءةً من مجال العملات الرقمية إلى جانب الثقة والرقابة من التمويل التقليدي.

تأخذ الأصول الحقيقية والعملات المستقرة المركز الرئيسي

تعتبر العملات المستقرة الآن الأساس لمعظم أنشطة الإقراض، حيث توفر استقرارًا في الأسعار وتقلل من مخاطر التصفية. بينما لا تزال USDC شائعة في الأسواق الأمريكية المنظمة، تواصل Tether الهيمنة على المستوى العالمي. من المحتمل أن يتزايد دورها كأصول تسوية وعملات إقراض، لا سيما مع تزايد الاهتمام بتوكننة الأصول الحقيقية (RWA).

بروتوكولات مثل Maple و Goldfinch و Centrifuge تقوم بإدماج الأصول خارج السلسلة—مثل الفواتير والعقارات والخزائن—في أحواض الإقراض. قد يؤدي ذلك إلى توسيع أسواق الائتمان، على الرغم من أن قابلية التنفيذ القانونية ومخاطر الأطراف المقابلة تبقى عقبات.

التنظيم: المستقبل غير المكتوب

تلوح حالة من عدم اليقين على وضع القروض الرقمية من حيث التنظيم. لقد اتخذت الولايات المتحدة إجراءات إنفاذ ولكنها تفتقر إلى إطار موحد. قد تعمل قاعدة MiCA في الاتحاد الأوروبي وسياسات سنغافورة المستقبلية كنماذج. في الوقت نفسه، يتزايد الضغط من أجل تنظيم العملات المستقرة - خاصة حول المُصدرين مثل Tether، التي تشبه أنشطتها بشكل متزايد أنشطة المؤسسات المالية التقليدية.

تتوقع Galaxy أن يكون الوضوح التنظيمي - لا سيما فيما يتعلق بالكشف، واحتياطيات رأس المال، وحماية المستهلكين - هو محور النمو المستدام.

سوق ولد من جديد

سوق الإقراض في مجال العملات الرقمية في عام 2025 أصغر، وأكثر حذراً، ولكنه أيضاً أكثر صحة من الناحية الأساسية. بينما تبقى الجروح من الفشل الماضي، يتميز المشهد الجديد بتحسينات في تقييم المخاطر، وزيادة الشفافية، واهتمام مؤسسي أوسع. العملات المستقرة - وخاصة تيثر - ودمج الأصول الحقيقية تشكل حالات استخدام جديدة.

من المحتمل أن يقود المرحلة التالية من الصناعة نماذج هجينة تجمع بين قابلية برمجة التمويل اللامركزي مع هيكل الثقة في التمويل التقليدي. لم ينتهِ الإقراض في مجال العملات الرقمية - إنه يتطور.

_________________________________________

_________________________________________