تحليل الفروق بين الدولار الأمريكي RWA و RWA الأخرى من أربعة زوايا: ما هي فرص ألفا التي يمكن التقاطها من ذلك؟

المؤلف: BCH Alpha الباحث

مؤخراً، سوق العملات المشفرة في حالة ركود مستمر، لكن السوق بدأ يتحدث بشكل متزايد عن RWA (الأصول الواقعية).

هناك وجهات نظر تعتبر أن RWA هو سوق بقيمة تريليونات، والسبب هو: “USDT و USDC هما أول وأنجح RWA بالدولار، وبلغت قيمتهما السوقية ما يقرب من 300 مليار دولار. يمكن أن يتم تحويل كمية كبيرة من الأصول مثل العقارات والأسهم والسندات الموجودة خارج السلسلة إلى السلسلة، وهذه فرصة هائلة.”

قد يبدو هذا الكلام منطقيًا للوهلة الأولى، ولكن عندما نفكر فيه بعمق نجد أنه يحتوي على مشاكل. RWA ليست كتلة واحدة، فهناك اختلافات كبيرة بين RWA بالدولار الأمريكي و RWA الأخرى، بل لا توجد قابلية للمقارنة. إذا كانت RWA الأخرى ترغب في تحقيق تطور سريع، فإنه يجب عليها، بالإضافة إلى التعلم من RWA بالدولار الأمريكي، أن تجد نموذج التطور الخاص بها.

بصفتك مستثمرًا، إذا كنت ترغب في العثور على فرص Alpha في مسار RWA، يجب عليك أولاً توضيح الفرق بين RWA بالدولار وRAW الأخرى.

فيما يلي، ستقوم ABC Alpha بتحليل الفروق بين الجانبين من أربعة زوايا، لتساعدك على فهم الحالة والتحديات التي تواجه RWA غير النقدية، وبالتالي البحث عن فرص لالتقاط Alpha في مجال RWA.

1. حالات الاستخدام: الطلب على الدولار RWA واضح، وما زال معظم الطلب على RWA غامضًا

USDT و USDC هما امتداد رقمي للدولار الأمريكي، يخدمان تسويات التجارة في سوق العملات الرقمية، والمدفوعات عبر الحدود، واحتياجات التحوط. هذه السيناريوهات متكررة وضرورية. على سبيل المثال، في البلدان التي تعاني من التضخم الشديد (مثل الأرجنتين وتركيا)، أصبحت عملات الدولار المستقرة أداة لحماية الثروة، والطلب من المستخدمين مرتفع.

في المقابل، الأصول الحقيقية الأخرى، مثل ترميز العقارات، تهدف بشكل رئيسي إلى تحقيق التمويل العالمي أو تحسين سيولة الأصول من خلال blockchain. هذا النوع من الطلبات منخفض التردد، ويمتلك مجموعة محدودة من المستخدمين. يفضل لاعبو سوق التشفير استثمار الأموال في الأصول الأصلية مثل BTC و ETH أو العملات الميمية. الأصول ذات العوائد الجيدة خارج السلسلة لديها قنوات تمويل ناضجة، بينما تسعى الأصول ذات العوائد الضعيفة بنشاط إلى الانتقال إلى السلسلة، مما يحد من حجم السوق.

الخلاصة: تعتبر الدولار RWA “مقدم” السيولة لسوق العملات المشفرة، بينما تعتبر RWA الأخرى “مطلوب” السيولة. ورغم أن الأسماء متشابهة، إلا أن الجوهر مختلف. فهل هناك RWA غير نقدية أخرى يمكن أن توفر السيولة لسوق العملات المشفرة؟

2. الامتثال والثقة: الدولار الأمريكي RWA ناضج، بينما لا تزال معظم RWA الأخرى تفتقر إلى ذلك.

التوافق مع اللوائح

تُصدر USDC من قبل Circle الخاضعة للرقابة، ويتم تدقيق الاحتياطيات بشكل دوري، مما يتوافق مع لوائح النقد الأمريكية؛ بينما واجه USDT جدلاً كبيراً في السابق، إلا أنه كسب ثقة السوق من خلال التعاون العميق مع البورصات. ومع ذلك، فإن تنظيم الأصول الحقيقية الأخرى أكثر تعقيداً بكثير. على سبيل المثال، يتضمن تحويل العقارات إلى سلسلة تأكيد الملكية القانونية ومشكلات قضائية عبر الحدود، ويفتقر حالياً إلى معايير موحدة، مما يجعل من الصعب التوسع بسرعة.

أساس الثقة

الجوهر الأساسي لـ RWA هو توكنيزات الائتمان. يتم ربط RWA بالدولار الأمريكي، ويستند ذلك إلى الائتمان الوطني الأمريكي، مما يمنح ثقة عالية من المستخدمين. بينما تعتمد RWA الأخرى على ائتمان جهة إصدار الأصول خارج السلسلة، مثل توكنيزات العقارات التي تحتاج إلى إثبات ملكية من جهة موثوقة، وإلا فلن يجرؤ المستخدمون على الإيمان بأن التوكنات على السلسلة تتوافق مع الأصول المادية.

الملخص: الأساس الثقة في الدولار الأمريكي RWA لا يُضاهى، ومن الصعب على RWA الأخرى الوصول إليه. فئات RWA التي لديها عتبات امتثال منخفضة وسهلة لبناء الثقة هي فقط التي تستحق الاهتمام على المدى القصير.

3. التنفيذ التقني: الدولار الأمريكي RWA بسيط نسبياً، بينما RWA الأخرى معقدة نسبياً.

المنطق التكنولوجي لعملة الدولار المستقرة واضح: إصدار واسترداد على السلسلة، والحد الأدنى منخفض. الدولار وسندات الخزانة الأمريكية هي أصول موحدة، وتكاليف التدقيق والتتبع منخفضة. بينما تشمل الأصول الأخرى RWA تقييم الأصول، وتوزيع الأرباح، والتسوية، وغيرها من المراحل المعقدة، كما تحتاج إلى التحقق في الوقت الفعلي من بيانات خارج السلسلة عبر الأوراق المالية. تختلف عمليات نقل الأصول المختلفة (مثل العقارات) بشكل كبير، والمعايير التنظيمية وصعوبة التنفيذ التكنولوجي عالية، مما يبطئ التنمية بشكل طبيعي.

الخلاصة: تحتاج الأصول الحقيقية غير المعيارية إلى معايير مخصصة لكل نوع من الأصول، ومن الصعب تحقيق اختراق في المدى القصير. بينما الأصول الحقيقية مثل الذهب والسندات، التي يسهل معيارها، فهي أكثر سهولة.

4. طرق الدفع: الدولار RWA من الأسفل إلى الأعلى، وRWA الأخرى من الأعلى إلى الأسفل

ظهر ارتفاع USDT نتيجة لاحتياجات المستخدمين: قيود تنظيمية على شراء العملات بواسطة العملات الورقية، مما دفع البورصات لإطلاق أزواج تداول USDT لحل المشكلة. مع زيادة الاستخدام، تطورت USDT لتصبح الدولار الرقمي، واندماجها في التمويل اللامركزي والمدفوعات عبر الحدود. هذه نتيجة لطلب السوق من الأسفل إلى الأعلى.

بينما يتم دفع الأصول الحقيقية مثل العقارات والأسهم من قبل المؤسسات الكبيرة، بدافع من احتياجات التمويل أو السيولة، مما يمثل نموذجًا من أعلى إلى أسفل. مستوى مشاركة المستخدمين العاديين ورواد الأعمال منخفض.

ملخص: طريقة التنمية من الأسفل إلى الأعلى تتناسب أيضًا مع خصائص صناعة التشفير. من المرجح أن تحصل مشاريع RWA التي تركز أكثر على تنمية المجتمع على مستخدمين.

ملخص وآفاق

إن نجاح أصول العالم الواقعي بالدولار مثل USDT و USDC يعتمد على الطلب الواضح، والسيولة العالية، والأساس الثابت من الثقة، وانخفاض العوائق التقنية، والدافع السوقي من الأسفل إلى الأعلى. بينما تواجه أصول العالم الواقعي الأخرى صعوبات في التقدم بسبب مشاكل تحديد الملكية، وعدم اليقين التنظيمي، وتعقيد التكنولوجيا، ومقاومة المصالح التقليدية.

في المستقبل، إذا أرادت RWA الأخرى أن تبرز، يجب أن تعمل على الأقل في الاتجاهات التالية:

1، التعاون التنظيمي: تعزيز الاعتراف القانوني عبر الحدود بملكية الأصول على السلسلة.

2، الإطار التنظيمي: وضع معايير محددة حسب فئة الأصول، وتسريع عملية الامتثال.

3، البنية التحتية: تحسين Oracle RWA، منصة الإصدار وبروتوكول السيولة عبر السلاسل.

كمستثمرين، يجب علينا توضيح الفرق بين الدولار الأمريكي RWA و RWA الأخرى، وفهم الوضع الحالي لتطور مسار RWA.

أولاً، يجب الانتباه إلى تطور إطار الامتثال RWA في الولايات المتحدة، وفي الوقت نفسه، يجب التركيز على أصول RWA التي يسهل توحيدها وشفافيتها (الذهب، السندات)، وفي الوقت الحالي، ينبغي أن يكون التركيز أكثر على مشاريع نوع البنية التحتية في مجال RWA، مثل أوراكل RWA، ومنصات إصدار RWA، وبروتوكولات سيولة RWA، وما إلى ذلك.