ما هو صانع السوق الآلي في العملات الرقمية؟

صانعات السوق الآلية (AMMs) تُعد نقلة نوعية في منصات التداول اللامركزية للعملات الرقمية. تعتمد هذه الأنظمة المتطورة على العقود الذكية لإجراء مبادلات الرموز وتداول القيم دون الحاجة إلى دفاتر أوامر تقليدية. وبدلاً من ذلك، تستخدم صيغاً رياضية لتحديد أسعار الأصول وفقاً لحركة العرض والطلب. وباعتبارها ركناً أساسياً في منظومة التمويل اللامركزي (DeFi)، اكتسبت صانعات السوق الآلية شعبية واسعة بفضل سهولة الوصول، وانخفاض التكاليف، وكفاءة التشغيل مقارنة بالمنصات التقليدية.

ما هو صُنع السوق؟

يُعد صُنع السوق استراتيجية محورية في الأسواق المالية التقليدية. في هذا الدور، يتولى فرد أو شركة الوساطة لتسهيل عمليات بيع وشراء الأصول. يوفر صانعو السوق السيولة ويضمنون استمرارية الطلب والعرض على أصول بعينها عبر تقديم أسعار العرض والطلب بما يتوافق مع حجم السوق للأصل. يحصل صانع السوق على مكافآته من مصدرين: الفارق بين سعري العرض والطلب، والرسوم المفروضة على توفير السيولة وتنفيذ أوامر السوق. وقد أعيد ابتكار هذه الآلية عبر الأتمتة في قطاع العملات الرقمية، مما أدى إلى ظهور أنظمة صانع السوق الآلي.

ما هو صانع السوق الآلي (AMM)؟

صانع السوق الآلي (AMM) هو نموذج متقدم لصانع السوق يعمل عبر العقود الذكية بدلاً من الوسطاء البشريين. تنفذ هذه العقود أوامر البيع والشراء تلقائياً وفق تعليمات محددة مسبقاً، دون الحاجة لأي طرف ثالث. تُستخدم صانعات السوق الآلية غالباً في منصات التداول اللامركزية وتطبيقات DApps P2P العاملة على شبكات البلوكشين. يتيح الطابع اللامركزي لصانعات السوق الآلية لأي شخص تداول العملات الرقمية دون وسطاء. وتعتمد آلية AMM الجوهرية على مجمعات السيولة، وهي رؤوس أموال مجمعة لكل زوج تداول توفّر السيولة لطرفي السوق. من أبرز الأمثلة على منصات صانع السوق الآلي: Uniswap و PancakeSwap. وعند التداول، تُعدل العقود الذكية تلقائياً نسب الأصول في المجمع للحفاظ على توازن الأسعار، ما يضمن توفر الأصول واستمرارية التداول على بروتوكول صانع السوق الآلي. وعلى عكس المنصات التقليدية التي تعتمد دفاتر الأوامر، تستخدم صانعات السوق الآلية خوارزميات رياضية لتحديد أسعار الأصول، وأكثرها شيوعاً معادلة x * y = k، حيث x و y تمثل كميات الأصلين، وk هو ثابت السيولة الكلية.

كيف تعمل صانعات السوق الآلية؟

تعمل صانعات السوق الآلية بأسلوب مشابه من حيث المبدأ لدفاتر الأوامر في المنصات المركزية، حيث تتيح تداول أزواج مثل ETH/USDC، لكن الفارق أنها تعمل دون طرف مقابل؛ إذ ينفذ بروتوكول صانع السوق الآلي الصفقات باستخدام العقود الذكية. وتعمل هذه الآلية اللامركزية عبر مجمعات سيولة تشمل عملتين رقميتين، وتستند إلى خوارزميات رياضية محددة لتحديد الأسعار النسبية. عند تنفيذ صفقة تداول، تُحوَّل الأموال للمجمع المناسب، وتحسب الخوارزمية أسعار الأصول وفق كميات الرموز في المجمع. لضمان السيولة الكافية، تعدل الخوارزمية تلقائياً نسب الأصول الرقمية في المجمع حسب حجم الصفقة، ما يؤثر على سعر كل أصل ويضمن توازن السيولة. تفرض صانعات السوق الآلية رسوماً بسيطة على كل صفقة، وتوزَّع هذه الرسوم بين جميع مزودي السيولة في المجمع، لتشجيع المشاركة.

ما هو مجمع السيولة؟

مجمع السيولة هو أداة مالية تعتمد على العقود الذكية لتوفير السيولة لتداول العملات الرقمية ضمن أنظمة صانع السوق الآلي. تسمح مجمعات السيولة للمتداولين بتفويض أصولهم الرقمية لعقد ذكي ينفذ الأوامر مقابل حصة من رسوم التداول. ومن أبرز مزايا مجمعات السيولة في بروتوكولات صانع السوق الآلي أنها تلغي الحاجة للتطابق الفوري بين المشتري والبائع، وهو أمر أساسي في المنصات المركزية. يستطيع المشترون تنفيذ أوامر الشراء بأسعار محددة باستخدام سيولة مدعومة مسبقاً. يمول المستخدمون هذه المجمعات بإيداع أزواج سيولة متكافئة القيمة (50:50)، ويحصلون على نسبة من رسوم التداول. على سبيل المثال، يتطلب المساهمة في مجمع سيولة ETH/DAI إيداع كميات متساوية من ETH و DAI. أصبحت مجمعات السيولة الخيار المفضل لبروتوكولات DeFi لتفعيل التداول الآلي بتقنية صانع السوق الآلي. كما تساهم مجمعات السيولة في معالجة الانزلاق السعري عبر تثبيت أسعار الأصول نسبةً لحجم السوق، ما يمنع تقلبات الأسعار الحادة خلال نشاط التداول. وتستند الآلية إلى قاعدتين: يدفع متلقو السيولة رسوماً لمزوديها مقابل الوصول للأصول، وعند سحب السيولة، ينقل منحنى الربط الرسوم من المتلقي للمزود تلقائياً. وتُعد العقود الذكية عنصراً محورياً في صانعات السوق الآلية، حيث تنفذ أوامر البيع والشراء الفورية ضمن المجمعات دون تدخل خارجي.

أمثلة على بروتوكولات AMM

مع تطور البلوكشين، ظهرت حلول مالية عديدة تركز على لامركزية النظام المالي. من أبرز بروتوكولات صانع السوق الآلي منصات قائمة على Ethereum مثل Uniswap و Sushiswap و Curve و Balancer، إضافة إلى حلول أخرى مثل Bancor و DODO. تعتمد هذه المنصات على خوارزميات تسعير وآليات متنوعة لتحقيق أهدافها. تنقسم آليات اكتشاف الأسعار، وهي عنصر أساسي في بروتوكولات صانع السوق الآلي، إلى ثلاثة أنماط: AMMs بلا معرفة مسبقة تحدد الأسعار عبر المعاملات المحلية (مثل صانع السوق بالمنتج الثابت في Uniswap V2)، AMMs بمعرفة مسبقة تعمل بمبدأ أن السعر يساوي 1 (مثل Stableswap في Curve V1)، وAMMs التي تستند إلى مدخلات أوراكل خارجية (مثل DODO). غالباً ما تعتمد خوارزميات التسعير على معادلة x * y = k لتقليل الانزلاق السعري عبر المجمعات، حيث يمثل x كمية أصل، وy كمية الأصل الثاني، وk إجمالي السيولة الثابت. تضبط هذه المعادلة أسعار الأصول للحفاظ على التوازن: إذا زادت كمية أحد الأصول، يتعدل الأصل الآخر مقابله للحفاظ على سيولة المجمع.

ميزات صانعات السوق الآلية

تتفرد صانعات السوق الآلية بخصائص تميزها عن المنصات المركزية. أولاً، هي لامركزية ومفتوحة للجميع، وتعمل دون تدخل جهة ثالثة. يتفاعل المستخدمون مباشرة مع الشيفرة أو العقود الذكية عبر مجمعات السيولة، بلا جهة مركزية تتحكم في التداول. ثانياً، تعتمد صانعات السوق الآلية كلياً على العقود الذكية—أنظمة بلوكشين تنفذ التداول تلقائياً عند تحقق شروط محددة مسبقاً، وفق مبدأ "إذا-فإن" مع تدخل خارجي شبه معدوم. ثالثاً، تعتمد AMMs إطاراً غير وصائي يضمن للمستخدمين مسؤولية أموالهم الكاملة. تُستخدم محافظ العملات الرقمية للوصول للمنصات اللامركزية، ويمكن فصل المحفظة بسهولة لمنع المنصة من الاحتفاظ بأي أصول، حيث تقتصر المعاملة على العقود الذكية فقط. رابعاً، بروتوكولات صانع السوق الآلي أكثر أماناً بفضل لامركزيتها، إذ يصعب تنفيذ الهجمات الإلكترونية بسبب توزيع العمليات على عقد البلوكشين، خلافاً للمنصات المركزية ذات هيكل الأمان الأحادي. وأخيراً، بفضل خوارزميات التسعير الصارمة، يصبح التلاعب بالأسعار شبه مستحيل، ما يضمن توازن السيولة في كل مجمع.

مزايا وعيوب صانعات السوق الآلية

تُعد صانعات السوق الآلية التطور التالي في القطاع المالي بفضل توافقها مع الاقتصاد اللامركزي. توفر مزايا عديدة مثل إمكانية أن يصبح أي شخص مزود سيولة ويحقق عوائد سلبية، وتفعيل التداول الآلي، والحد من التلاعب بالأسعار، وإزالة الوسطاء، وتحقيق أمان أعلى مقارنة بالمنصات المركزية. أما التحديات فتشمل اقتصار الاستخدام على سوق DeFi، وصعوبتها النسبية للمبتدئين في العملات الرقمية، ورسومها الديناميكية التي تتغير حسب ازدحام الشبكة. تعكس هذه التحديات والفرص تطور تقنية صانعات السوق الآلية ودورها في منظومة العملات الرقمية.

AMM مقابل نموذج دفتر الأوامر

يمثل دفتر الأوامر وصانع السوق الآلي نموذجين مميزين في الأسواق المالية، لكل منهما خصائصه الفريدة. يمتاز دفتر الأوامر بتدخل الوسطاء وإدارة تدفق الأوامر، بينما تمكّن صانعات السوق الآلية تداول الأصول دون أطراف مقابلة. يكمن الاختلاف الأساسي في الحوافز: تشجع صانعات السوق الآلية المستثمرين ليصبحوا مزودي سيولة (LPs) عبر توزيع جزء من الرسوم عليهم، وهو أمر غير متاح في نظام دفتر الأوامر حيث تحتفظ المنصات المركزية بجميع الرسوم. هذا الاختلاف يعكس التحول نحو اللامركزية وأسلوب صانعات السوق الآلية في توفير السيولة.

دور صانعات السوق الآلية في DeFi

تُشكّل صانعات السوق الآلية عنصراً رئيسياً في منظومة DeFi. سمحت هذه التقنية للمستثمرين بالوصول السهل للسيولة وتحقيق دخل سلبي، كما وفرت بيئة تسعير أكثر استقراراً وسهولة الحفظ الذاتي وانخفاض عوائق الانضمام. عززت هذه المزايا مكانة AMMs كملاذ للمستثمرين ورسخت بيئة متكافئة للجيل الجديد. عبر ديمقراطية الأنشطة وإزالة الوسطاء، غيرت صانعات السوق الآلية تفاعل الأفراد مع الخدمات المالية اللامركزية. ويزداد دورها مع نضج منظومة DeFi، ما يطور طرق توفير السيولة والتداول والشمول المالي باستخدام تقنية صانع السوق الآلي.

الخلاصة

تشكل صانعات السوق الآلية ابتكاراً محورياً في تداول العملات الرقمية، وتقدم بديلاً لامركزياً لنظم دفتر الأوامر التقليدية. ومن خلال العقود الذكية ومجمعات السيولة والخوارزميات الرياضية، أتاحت صانعات السوق الآلية فرصاً جديدة للدخل السلبي وديمقرت مجال صُنع السوق. وبينما تقدم أماناً أكبر، وتقلل التلاعب بالأسعار، وتتيح وصولاً مفتوحاً، فإنها تفرض تحديات مثل التعقيد للمبتدئين ورسومها الديناميكية. ومع كونها حجر الأساس في DeFi، تواصل صانعات السوق الآلية توسيع دورها في تسهيل التداول اللامركزي، وتثبيت الأسعار، وخفض عوائق الدخول للمستثمرين. ويُعد تأثيرها على مستقبل التمويل كبيراً، إذ تضع أساساً لنظام مالي أكثر سهولة وكفاءة ولامركزية، يمكّن الأفراد حول العالم من المشاركة في أسواق العملات الرقمية دون وسطاء.

الأسئلة الشائعة

ما هو صانع السوق الآلي؟

صانع السوق الآلي (AMM) بروتوكول لامركزي يتيح تداول العملات الرقمية دون وسطاء، ويعتمد على العقود الذكية لإدارة مجمعات السيولة وتحديد أسعار الأصول بناءً على نسب العرض، ما يسمح لأي شخص بإنشاء المجمعات وتداول الأصول الرقمية.

كيف يعمل صانع السوق الآلي؟

يستخدم AMM مجمع سيولة لتداول الرموز ويجدد الأسعار حسب أرصدة الرموز، ويحدد الأسعار بمعادلة رياضية لضمان توازن الأصول. يتداول المستخدمون مباشرة مع المجمع، ويقل تأثير السعر بفضل السيولة العالية.

ما هي مخاطر صانع السوق الآلي؟

تشمل المخاطر الرئيسية اختلال توازن السيولة والانزلاق السعري، ما قد يؤدي لخسائر كبيرة للمتداولين وزيادة تقلب العملات المستقرة.

ما هي فوائد صانع السوق الآلي؟

توفر صانعات السوق الآلية سيولة دائمة، وتتيح التداول على مدار الساعة، وتقلل من الانزلاق السعري، وتبسط التداول اللامركزي دون دفاتر أوامر، ما يعزز سهولة الوصول إلى DeFi.