ما هو صانع السوق الآلي في قطاع العملات الرقمية؟

تشكل صانعات السوق الآلية (AMMs) أسلوباً ثورياً للتداول اللامركزي للعملات الرقمية، إذ تعتمد على العقود الذكية لتسهيل تبادل الرموز الرقمية وتداول الأصول دون الحاجة إلى دفاتر أوامر تقليدية. أصبحت هذه التقنية الحجر الأساسي في منظومة التمويل اللامركزي (DeFi)، لما توفره من سهولة وصول، وانخفاض في التكاليف، وفعالية تشغيلية تتفوق على المنصات التقليدية.

ما المقصود بصناعة السوق؟

صناعة السوق هي ممارسة محورية في الأسواق المالية التقليدية، حيث يتوسط أفراد أو شركات متخصصة لتسهيل عمليات شراء وبيع الأصول. يساهم صانعو السوق في توفير السيولة عبر تقديم أسعار العرض والطلب باستمرار لأصول معينة، مع ضمان توافر اهتمام كافٍ من المشترين والبائعين لضمان انسيابية السوق. يحقق صانعو السوق أرباحهم من فرق سعر الشراء والبيع (spread) ورسوم توفير السيولة وتنفيذ الأوامر. وقد جرى تطوير هذا النموذج التقليدي وتكييفه في قطاع العملات الرقمية من خلال الأتمتة واللامركزية.

ما هو صانع السوق الآلي (AMM)؟

صانع السوق الآلي هو نموذج متطور لصناعة السوق يعتمد على عقود ذكية تنفذ أوامر الشراء والبيع تلقائياً وفق خوارزميات وشروط محددة مسبقاً، دون تدخل بشري أو سلطة مركزية. تنتشر AMMs في منصات التداول اللامركزية (DEXs) وتطبيقات الند للند (P2P) على شبكات بلوكشين متعددة. وتكمن نقطة التحول الجوهرية في اعتمادها على أحواض السيولة—أموال مجمعة خصيصاً لكل زوج تداول—بدلاً من دفاتر الأوامر التقليدية. من أبرز بروتوكولات AMM منصتا Uniswap وPancakeSwap اللتان تستخدمان معادلات رياضية، أشهرها x * y = k، حيث x و y تمثلان كميات أصلين وk ثابت يعكس إجمالي السيولة. يتيح هذا النهج الخوارزمي تداولاً مستمراً وذاتياً دون الحاجة لطرف مقابل مباشر.

كيف تعمل صانعات السوق الآلية؟

تتيح AMMs آلية بديلة لدفاتر الأوامر التقليدية مع المحافظة على إمكانية تداول أزواج الأصول مثل ETH/USDC. عند تنفيذ صفقة، تُوجّه أموال المستخدم إلى حوض السيولة المناسب، حيث تحدد خوارزمية رياضية سعر الأصل وفقاً لأرصدة الرموز في الحوض. تقوم الخوارزمية بتعديل نسب العملات الرقمية تبعاً لحجم الصفقة لضمان سيولة كافية وتوازن في القيمة الإجمالية. هذا التعديل الديناميكي يؤثر مباشرة على الأسعار ويخلق توازناً يعكس العرض والطلب. مع كل صفقة، تفرض AMMs رسماً بسيطاً يُوزع بين مزودي السيولة، ما يحفز المستخدمين على الإيداع في أحواض السيولة لضمان كفاية التمويل واستمرارية النظام. وتتم جميع العمليات عبر العقود الذكية لضمان الشفافية والأمان والأتمتة الكاملة.

ما هو حوض السيولة؟

حوض السيولة هو أداة مالية مدعومة بالعقود الذكية لتوفير السيولة لعمليات تداول العملات الرقمية. يتيح للمتداولين إيداع أصولهم الرقمية في عقد ذكي يُستخدم لتنفيذ أوامر التداول مقابل حصة من رسوم المعاملات. بخلاف المنصات المركزية التي تتطلب مطابقة بين المشترين والبائعين، تتيح أحواض السيولة تنفيذ الصفقات فوراً بأسعار محددة مسبقاً من خلال احتياطيات ممولة مسبقاً. يجب على مزودي السيولة إيداع قيم متساوية من أصلين عادة بنسبة 50:50. فمثلاً، للإيداع في حوض ETH/DAI يجب تقديم قيمة متساوية من ETH وDAI. جعل هذا النهج أحواض السيولة ركناً أساسياً في بروتوكولات DeFi، حيث تسمح بالتداول الآلي وتقلل من الانزلاق السعري، وتحافظ على استقرار الأسعار في فترات التداول المكثف.

آلية توفير السيولة

تستند آلية توفير السيولة في AMMs إلى مبدأين: أولاً، يدفع المتداولون رسوماً لمزودي السيولة عند تنفيذ الصفقات؛ ثانياً، عند سحب السيولة، يضمن منحنى الربط انتقال الرسوم المتراكمة تلقائياً لمزودي السيولة. يوفر هذا نموذجاً اقتصادياً مستداماً يواصل فيه المزودون دعم السيولة. يمثل منحنى الربط علاقة رياضية بين العرض والسعر، ويضبط النظام تلقائياً توازنه مع إضافة أو سحب السيولة، وهو ما يضمن تعويضاً عادلاً للمزودين واستقرار منظومة AMM.

دور العقود الذكية

تُعد العقود الذكية الركيزة التقنية لصانعات السوق الآلية، حيث تحتوي على شروط مسبقة وتنفذ أوامر الشراء والبيع تلقائياً ضمن أحواض السيولة عند تحقق الشروط. يمنع طابعها غير القابل للتغيير أي تلاعب أو تعديل أثناء التنفيذ، مما يوفر بيئة موثوقة وشفافة. تلغي العقود الذكية الحاجة للوسطاء، وتخفض تكاليف المعاملات، وتضمن تنفيذ العمليات كما هو مبرمج تماماً دون تدخل أو تحيز بشري. وبهذه المزايا، تعمل AMMs بشكل مستمر دون إشراف يدوي أو تحكم مركزي، مما يجعلها أساسياً في بنية التمويل اللامركزي.

آليات اكتشاف الأسعار

تشكل آليات اكتشاف الأسعار جزءاً محورياً في بروتوكولات AMM، إذ تحدد كيفية الحصول على معلومات التسعير الدقيقة والحفاظ عليها. هناك ثلاثة أساليب رئيسية: الأول "AMM بدون معرفة مسبقة" ويعتمد على المعاملات المحلية فقط مثل نموذج CPMM في Uniswap V2 وBalancer؛ الثاني "AMM بمعرفة مسبقة" ويُفترض فيه أن نسبة السعر تساوي واحداً ويُستخدم غالباً لأزواج العملات المستقرة، كما في Curve V1؛ الثالث يعتمد على مصادر أسعار خارجية (oracles) كما في بروتوكول DODO، ما يوفر دقة أكبر في التسعير مع الحفاظ على مزايا التداول اللامركزي.

حساب خوارزمية التسعير

لضمان استقرار الأسعار وتقليل الانزلاق السعري، تعتمد منصات AMM على خوارزميات تسعير متطورة، أشهرها x * y = k حيث x وy تمثلان كميات أصلين في الحوض وk ثابت إجمالي السيولة. تضمن هذه المعادلة ثبات حاصل الضرب، فعند شراء أصل ونقص كميته يزيد الآخر تلقائياً وتتغير الأسعار النسبية. مثلاً، عند تنفيذ عملية شراء كبيرة لـ ETH في حوض ETH/DOT، ينخفض حجم ETH ويزداد سعره مقابل DOT، بينما تتغير كمية DOT للحفاظ على ثبات k. ورغم شيوع هذه المعادلة، هناك خوارزميات متقدمة أخرى كما في Curve وBalancer تلائم حالات مثل تداول العملات المستقرة أو الأصول متعددة الأنواع، لكن الهدف الأساسي يبقى الحفاظ على استقرار الأسعار وتقليل الانزلاق.

أمثلة على بروتوكولات AMM

أدى تطور تكنولوجيا البلوكشين إلى ظهور بروتوكولات AMM متنوعة بميزات وتحسينات فريدة. من أبرزها Uniswap الرائد في النموذج وأحد أكبر منصات التداول اللامركزية، وSushiswap كتفرع مجتمعي مع مزايا إضافية، وCurve المتخصص في تداول العملات المستقرة بأقل انزلاق، وBalancer الذي يسمح بأحواض متعددة الرموز. هناك أيضاً Bancor كواحد من أوائل التطبيقات، وDODO الذي يستفيد من خوارزمية PMM المبتكرة المعتمدة على oracles. أسهم كل من هذه البروتوكولات في تطور التداول اللامركزي من حيث كفاءة رأس المال وتجربة المستخدم والوظائف المتخصصة لمختلف الأصول والاستراتيجيات.

خصائص صانعات السوق الآلية

تتمتع صانعات السوق الآلية بميزات تميزها عن المنصات المركزية وصانعي السوق التقليديين، ما يعزز انتشارها واعتمادها في قطاع العملات الرقمية.

اللامركزية هي الأساس، حيث تتيح AMMs للمستخدمين التفاعل مباشرة مع العقود الذكية وأحواض السيولة دون وسطاء، ما يمنع أي سلطة مركزية من تقييد الوصول للتداول ويحقق شمولية مالية متوافقة مع جوهر البلوكشين.

العقود الذكية عنصر جوهري، إذ تُمكن من تنفيذ الصفقات تلقائياً وفق منطق "إذا...فإن" مع أقل تدخل خارجي، وتضمن سلوكاً متوقعاً وموحداً.

تعمل AMMs بنظام غير وصائي، ما يسمح للمستخدمين بالتحكم الكامل في أصولهم عبر محافظ العملات الرقمية، ويمكنهم فصلها بعد المعاملات، حيث لا تستحوذ المنصة على الأصول بل تقتصر على تنفيذ الصفقات عبر العقود الذكية.

تعزز البنية اللامركزية الأمان وتجعل AMMs أكثر مقاومة للهجمات الإلكترونية مقارنة بالمنصات المركزية ذات نقاط الضعف الأحادية.

وأخيراً، تمنع AMMs التلاعب بالأسعار بفضل خوارزميات التسعير الصارمة التي توازن السيولة تلقائياً وتجعل من الصعب على أي طرف منفرد التأثير على أسعار الأصول داخل الحوض.

مزايا وعيوب صانعات السوق الآلية

تمثل AMMs نقلة نوعية في التمويل اللامركزي مع مجموعة من المزايا والتحديات.

تشمل المزايا: ديمقراطية توفير السيولة لأي مستخدم لتحقيق دخل سلبي من الرسوم؛ التداول الآلي الكامل دون تدخل بشري؛ تقليل فرص التلاعب بالأسعار لخوارزميتها الصارمة؛ خفض التكاليف وسرعة المعاملات؛ وتعزيز الأمان بفضل البنية اللامركزية.

أما التحديات فتشمل حصر الاستخدام الفعلي في قطاع DeFi، ما قد يحد من التبني خارج القطاع؛ صعوبة فهم أحواض السيولة والخسارة غير الدائمة والتسعير الخوارزمي للمبتدئين؛ وتقلب رسوم المعاملات وارتفاعها أحياناً بسبب رسوم الغاز على البلوكشين؛ إلى جانب مخاطر الخسارة غير الدائمة، وثغرات العقود الذكية، والانزلاق السعري في الصفقات الكبيرة.

AMM مقابل نموذج دفتر الأوامر

تظهر المقارنة بين AMMs وأنظمة دفاتر الأوامر التقليدية اختلافات جوهرية في البنية والتشغيل. تعتمد دفاتر الأوامر على قوائم أوامر الشراء والبيع بأسعار وكميات محددة وتستعين بوسطاء لمطابقة الأوامر وتدفق السيولة، مع احتفاظ المنصات بأموال المستخدمين أثناء التداول.

بينما تلغي AMMs الحاجة لمطابقة الأوامر والوسطاء، معتمدة على أحواض السيولة وتسعير خوارزمي، فيتداول المستخدمون مع العقود الذكية مباشرةً، ما يتيح تنفيذ الصفقات فوراً ويوزع الرسوم على جميع مزودي السيولة في الحوض، على عكس المنصات المركزية التي تحتفظ بجميع الرسوم. كما تحافظ AMMs على سيطرة المستخدمين على أصولهم من خلال المحافظ، بخلاف المنصات المركزية التي تتطلب إيداع الأموال لديها. وتنسجم هذه الفروقات مع فلسفة البلوكشين في اللامركزية، مع وجود حالات استخدام وتفضيلات لكل نموذج.

دور صانعات السوق الآلية في التمويل اللامركزي

تعد AMMs بنية أساسية في منظومة DeFi، إذ أحدثت تحولاً في كيفية وصول المتداولين إلى السيولة دون وسطاء أو أنظمة مطابقة أوامر مركزية. من خلال تمكين المستخدمين من توفير السيولة وجني عوائد من الرسوم، خلقت AMMs فرصاً جديدة للدخل السلبي لم تكن متاحة إلا للمؤسسات الكبرى في السابق.

تسهم آليات التسعير الخوارزمية في خلق بيئة تداول أكثر استقراراً وعدالة، وتقلل من التلاعب، وتضمن اكتشاف الأسعار بشكل يتماشى مع العرض والطلب. كما يمنح النظام غير الوصائي المستخدم سيطرة كاملة على الأصول، بما يتوافق مع مبادئ السيادة المالية واللامركزية.

خفضت AMMs حواجز الدخول أمام المتداولين ومزودي السيولة، حيث يمكن لأي مالك عملات رقمية المشاركة دون حد أدنى للرصيد أو تحقق هوية أو موافقة مركزية، ما عزز شمولية النظام المالي العالمي. ومع استمرار تطور AMMs، ستزداد كفاءة الخدمات المالية اللامركزية وأمانها وسهولة الوصول إليها.

الخلاصة

تشكل صانعات السوق الآلية ابتكاراً جوهرياً في تداول العملات الرقمية والتمويل اللامركزي، إذ تعيد صياغة آليات تبادل الأصول الرقمية. من خلال استبدال دفاتر الأوامر والوسطاء بالعقود الذكية وأحواض السيولة وخوارزميات التسعير، وفرت AMMs بيئة تداول أكثر سهولة وشفافية وكفاءة، وعالجت تحديات الأسواق المالية مثل محدودية السيولة وارتفاع الحواجز المركزية وقابلية التلاعب. وبتبني خصائص مثل اللامركزية والبنية غير الوصائية والتنفيذ التلقائي، تؤسس AMMs لحلول عملية تتماشى مع مبادئ البلوكشين. وبرغم التحديات المتعلقة بالتعقيد وتفاوت الرسوم، تظل مزايا الأمان، وعدالة الأسعار، وفرص الدخل السلبي عبر السيولة، عوامل تجعل AMMs بنية أساسية لمستقبل التمويل. ومع تطور منظومة DeFi، ستغدو صانعات السوق الآلية محوراً رئيسياً للديمقراطية المالية وتعزيز الشمولية والكفاءة والسيطرة الفردية على الأنشطة المالية.

الأسئلة الشائعة

ما هو صانع السوق الآلي؟

صانع السوق الآلي (AMM) هو بروتوكول معتمد في البورصات اللامركزية يتيح تداول العملات الرقمية دون الحاجة لدفاتر أوامر تقليدية، ويستخدم العقود الذكية وأحواض السيولة لتحديد الأسعار وتنفيذ الصفقات تلقائياً.

كيف يعمل صانع السوق الآلي؟

يعتمد AMM على أحواض السيولة لتمكين التداول المباشر، ويعدل الأسعار استناداً إلى أرصدة الرموز في الحوض مع الحفاظ على توازن القيمة الكلي للأصول.

ما مزايا صانع السوق الآلي؟

يوفر AMM سيولة دائمة، ويسمح بتداول الأصول الأقل انتشاراً، ويستغني عن دفاتر الأوامر، ما يعزز الكفاءة وسهولة الوصول في التداول اللامركزي.

هل يُعد Uniswap صانع سوق آلي؟

نعم، Uniswap هو صانع سوق آلي، حيث يستخدم أحواض السيولة للتداول دون دفاتر أوامر، ويحدد الأسعار عبر صيغة توازن الرموز.