الرؤى الزجاجية: طريق متقلب إلى عدم الاتجاه

ملخص تنفيذي

التقلب والحجم والقيمة المحققة في أدنى مستوياتها على مدى عدة سنوات، مما يشير إلى أن السيولة تضعف بشكل متزايد، وأن اللامبالاة المستثمرين تسود الآن بشكل قاطع.

تستمر تيارات العرض من بتكوين تدفق خارج من التبادلات والمنقبين ومحافظ الحيتان، ونحو كيانات HODLer بجميع الأحجام بمعدل صحي.

تشير المقارنات مع الدورات السابقة إلى أن السوق على الأرجح في فترة انتقالية، تتميز باللامبالاة والملل لدى المستثمرين. ومع ذلك، يقترب حدث التقسيم القادم، حيث يبقى الآن فقط 305 يومًا.

الطريق إلى لا مكان

هذا الأسبوع، بيتكوين شهد السوق تقلبات في الأسعار في كلا الاتجاهين، ومع ذلك لم يحقق تقدما يذكر عموما. تداول السوق إلى 24.8 ألف دولار في وقت مبكر من الأسبوع، ثم ارتفع إلى 26.7 ألف دولار بناءً على أخبار تقديم صندوق الاستثمار المتداول من قبل Blackrock، ثم عاد تقريبًا إلى مستوى الافتتاح عند 26.3 ألف دولار. بينما كانت الأسعار متقلبة خلال الأسبوع، على المستوى الأوسع، يظل السوق في طريق لا مكان له.

إذا قارنا نطاق السعر لمدة 30 يومًا، يمكننا أن نرى أن الفترات الهادئة مثل هذه قليلة ونادرة بينها. يميل الغالبية إلى حدوثها خلال فترة الإنغماس اللا مبالية التي تلي سوق الدببة، متوافقة مع ملاحظاتنا حول اللا مبالاة السوق الأسبوع الماضي (WoC 25)

بطبيعة الحال، يتم انعكاس ذلك أيضًا عبر تقدير الاستقرار الفعلي لمدة شهر والذي تم إعادة تعيينه إلى 39.6%، وهو أحد أدنى القراءات منذ سوق الثيران لعام 2021. يمكننا أن نرى أن مثل هذه الأحداث تحدث عادة خلال فترة طويلة دون تغيير في السوق أثناء تحقيقها لاستقرارها بعد انخفاض طويل في الاتجاه الهابط.

انخفضت التقلبات الضمنية في عقود الخيارات لفترات تتراوح بين أسبوع و6 أشهر إلى أدنى مستوياتها في الدورة الحالية. التقلب الضمني لأسبوع واحد في المدى القريب هو الثاني منخفضًا بنسبة 36% وفقًا للسجلات، في حين أن عقود 3 أشهر و6 أشهر تعتبر في أدنى مستوياتها على الإطلاق بنسبة 42% و 46% على التوالي.

انخفضت أيضًا أحجام التداول في أسواق العقود الآجلة إلى 20.9 مليار دولار في اليوم مع استمرار تناقص السيولة في أسواق الأصول الرقمية.

تمت ملاحظة هذه الظاهرة أيضًا في جميع أنحاء إيثيريوم أسواق العقود الآجلة، مما يشير إلى أن هذا الانخفاض في السيولة هو تضاؤل عام في الصناعة. الفترة الوحيدة في الـ30 شهرًا الماضية التي شهدت حجم تداول إجمالي أقل كانت خلال تراجع نهاية العام 2022.

قصة مماثلة صحيحة في السلسلة، يمكننا رؤية القيمة المطلقة للربح والخسارة التي تحدثت في الحدث وقد تراجعت إلى مستويات قيمة دورة $268M. هذا يعود إلى مستويات أكتوبر 2020 (كانت أسعار BTC حوالي $10k)، مما يؤكد مدى هدوء تدفقات رأس المال داخل وخارج فئة الأصول حتى الآن هذا العام.

المحتفظون يحتفظون

لقد تبين أن سيولة الأصول الرقمية ضئيلة جدًا عبر المجالات التي تعمل داخل السلسلة وخارجها. في القسم التالي، سنحقق كيف يترجم ذلك إلى سلوك المشاركين في السوق الحاليين.

يوفر الحيوية نظرة شاملة على ميول حاملي بيتكوين لإنفاق عملاتهم أو الاحتفاظ بها. حاليًا ، تتراجع الحيوية على المستوى الماكرو لعدة سنوات ، حيث بلغت ذروتها في مايو 2021 عندما بدأت السوق الهابطة لأول مرة. يمكننا أن نرى هيكلاً مماثلاً قد تشكل لدورة 2018-20 ، حيث تنتقل العملات ببطء ولكن بتأكيد إلى التخزين البارد وتتم إزالتها من السوق بواسطة مجموعة HODLer.

يقوم هؤلاء الحاظرون حاليًا بتجميع العملات بمعدل يبلغ حوالي 42.2 ألف بيتكوين شهريًا، مما يشير إلى أن الفئة التي لا تهتم بالسعر تستوعب جزءًا غير مهم من العرض المتاح حاليًا.

إذا قارنا هذا السلوك بالدورات السابقة، يمكننا أن نرى أن هذا النظام من التراكم المستقر والتدريجي بدأ قبل قرابة 2 سنة، ويشير إلى أنه قد يكون أمامنا 6 إلى 12 شهرًا آخرين.

ويدعم هذه الملاحظة أيضا الاختلاف بين أرصدة الصرف ، وحجم العملات المعدنية المحتفظ بها في محافظ غير سائلة ، كونها تلك التي ليس لها تاريخ يذكر في الإنفاق. وصل العرض غير السائل إلى ATH جديد عند 15.2 مليون BTC هذا الأسبوع ، في حين انخفضت أرصدة الصرف إلى أدنى مستوياتها منذ يناير 2018 عند 2.3 مليون BTC.

حوالي 146 ألف بيتكوين شهرياً يتم تدفقها حاليًا إلى هذه المحافظ الغير سائلة، مما يدعم الحالة للتراكم التدريجي والثابت الذي يجري.

للتعرف على الحجم ، يمكننا مقارنة تغيير الرصيد لمختلف مجموعات حجم المحفظة بحجم العملات المعدنية الجديدة الصادرة لعمال المناجم.

ومن خلال هذا القياس النسبي، يمكننا أن نرى أن الكيانات التي تمتلك رصيدًا أقل من 100 بيتكوين يزيدون ملكيتهم بشكل ملموس، حيث يستوعبون ما يعادل 254% من الإمداد المستخرج خلال الشهر الماضي (2.54 × ~900 بيتكوين / يوم = 2,286 بيتكوين / يوم).

ترى كيانات القروش (100 إلى 1k BTC) أيضًا تغيرًا إيجابيًا في الرصيد، حيث تستوعب حجمًا يعادل 36٪ من الإمداد المنقب. بينما تنضم كيانات الحيتان (أكثر من 1k BTC) إلى المنقبين كموزعين صافيين، حيث يتم إطلاق حجم يعادل 70٪ من الإمداد المنقب من حيازاتهم.

بشكل عام، يبدو أن السوق في فترة من التجميع ال هادئ، مما يشير إلى وجود تيار سفلي للطلب، على الرغم من الرياح الق regul الية في الآونة الأخيرة.

طريق شاقة مقدما

في محاولة للعثور على مقياس لما قد يكمن في المستقبل، يمكننا قياس المراحل السابقة في السوق بناءً على المدة. يوضح الرسم البياني أدناه عدد الأيام التي قضيت في المراحل التالية:

🔵 تم قياس السوق الصاعدة من أدنى مستوى للدورة حتى ذروة الدورة.
🔴 تم قياس السوق الهابطة من ذروة الدورة إلى أدنى مستوى للدورة.
⚫ تم قياس الانتقال من دورة ATL حتى إعداد ATH جديد.

إذا افترضنا أن القيعان التي تم تحديدها في نوفمبر 2022 ما زالت قائمة، يمكننا أن نُقدِم حجة بأن السوق كان في فترة انتقالية لمدة 221 يومًا. استمرت الفترات الانتقالية السابقة بين 459 يومًا و 770 يومًا، مما يشير إلى أن صبر المستثمرين قد يتم اختباره، على مدى 8 إلى 18 شهرًا، حتى وصول السوق إلى مستوى ATH جديد، إذا كان التاريخ مرشدًا.

يميل هذه الفترات الانتقالية إلى رؤية الأسعار تتقيد بين السعر المحقق 🟠 والسعر المحقق + 0.5 منحنى الانحراف 🔵. منذ تحديد القاع لكل دورة، كانت النسبة التالية من أيام التداول بين هذه الحدود:

الدورة 2012-13 = 79%
الدورة 2015-17 = 64%
الدورة 2019-21 = 78%

تشير هذه الإطار إلى نطاق سعري يتراوح بين 20.1 ألف دولار (-23٪) إلى الجانب السلبي، و45.0 ألف دولار (+71٪) إلى الجانب الإيجابي خلال هذه الفترة.

مع اقتراب تقليص عملة البيتكوين بعد 305 يومًا فقط، يمكننا أيضًا رؤية العلاقة بين هذه الفترات الانتقالية وأحداث التقليص، التي تحدث عادة حوالي ثلثي الطريق خلال الرحلة.

من هذا، يمكننا فهرسة أداء الأسعار في الحقب السابقة، بدءًا من 305 يومًا من التقسيم. نطاق أداء السوق السابق في تاريخ التقسيم هو كما يلي:

🟠 الكتلة الزمنية 1 = +126% مع أقصى انخفاض بنسبة -44.8%
🔴 الكتلة الزمنية 2 = +179% مع أقصى انخفاض بنسبة -23.3%
🔵 الكتلة الزمنية 3 = -6.4% مع أقصى انخفاض بنسبة -53% في مارس 2020

شهد الحقبتان الأوليتان ارتفاعًا كبيرًا في الأسعار، في حين كانت الحقبة الثالثة أكثر تحديًا بكثير بالنسبة للمستثمرين في التنقل، لا سيما مع صدمة خارجية في مارس 2020.

وأخيراً، نختتم تحليلنا بتقييم أداء السعر على مدى العام الذي يلي كل حدث تقسيم.

أداء سعر الحقبة 2: +7358% مع حد أقصى للانخفاض بنسبة -69.4%
أداء سعر الحقبة 3: +393% مع حد أقصى للانخفاض بنسبة -29.6%
أداء سعر الحقبة 4: +366% مع حد أقصى للانخفاض بنسبة -45.6%

تم ملاحظة تأثير العائد المتناقص بوضوح عبر العصور، وهو توقع طبيعي بينما ينمو حجم السوق وتدفقات رأس المال بحجم متزايد مع مرور الوقت.

الملخص والاستنتاجات

عبر معظم مقاييس طاقة السوق، تظهر أسواق الأصول الرقمية إثارة في بعضها البعض. تتميز التقلبات والأحجام والقيمة المحققة بأنها جميعها في أدنى مستوياتها على مدى عدة سنوات، حيث يفسح السيولة والإثارة المجال للاكتئاب الاستثماري.

ولكن تحت السطح ، يظل النمط الكلاسيكي لنقل الثروة نحو مجموعة HODLer غير الحساسة للسعر دون انقطاع. إذا كانت الدورات السابقة هي أي دليل ، فإنها تشير إلى أن فترة من الملل الجانبي اللامبالي قد تحدد الطريق إلى الأمام ، ومن المحتمل أن تستمر ما بين 8 إلى 18 شهرا في المدة.

تنويه: لا يوفر هذا التقرير أي نصيحة استثمارية. تم توفير جميع البيانات للأغراض التعليمية والإعلامية فقط. لا يجب وضع أي قرار استثماري على أساس المعلومات المقدمة هنا وأنت المسؤول بشكل حصري عن قرارات الاستثمار الخاصة بك.