Gate 深度报道与加密市场分析

Enchem，韩国一家为二次电池生产电解液的制造商，于 15 日宣布计划通过与新加坡 The GrowHub Limited 进行反向并购，在 NASDAQ 上挂牌其美国子公司 Enchem America。该交易旨在为公司融资，因为 Enchem 面临因连续经营亏损而不断加剧的流动性压力：2024 年亏损总计 504 亿韩元，上年为 783 亿韩元。由于韩国金融监管机构本月推出重复上市监管规定，该并购提案正受到审查。规定要求母公司取得股东批准，并证明子公司上市不会稀释公司价值或损害少数股东权益。 The GrowHub 为并购批准安排股东会 The GrowHub 将于下月 5 日召开临时股东大会，对增加已发行股份数量及其他与并购相关事宜进行表决。待对公司章程完成修订后，公司计划于下月向美国证券交易委员会（SEC）提交并购申请。该交易结构为仅涉及股权置换、没有现金对价的特殊目的公司（SPC）安排。交易完成后，Enchem 将持有 The GrowHub 85% 的股份，而 The GrowHub 将持有 Enchem America 100% 的股份。 截至去年年末，Enchem A

灰度已在扩大其加密货币投资产品阵容方面迈出又一步：向美国证券交易委员会提交了一份注册声明，拟推出现货 Worldcoin 交易所交易基金。若获批准，拟议的灰度 Worldcoin ETF 将成为首个在美国上市、可直接敞口于 Worldcoin 原生 WLD 代币的 ETF。 S-1 文件标志着该数字资产管理方又一次努力，意在把更多单一资产加密货币 ETF 引入美国市场。此前现货比特币和以太坊基金的成功推动了这一进程。该拟议基金预计将依据通用上市标准在纳斯达克交易，而 BitGo Bank & Trust 将担任数字资产托管方。纽约梅隆银行将担任过户代理人和管理者。 山寨币 ETF 推进加速 灰度持续将其 ETF 目标从比特币和以太坊之外拓展。该公司最近正着手推进与多种替代加密货币相关的产品，原因在于机构对受监管的加密货币投资工具的需求仍在增长。 Worldcoin ETF 的申报反映出市场对为投资者提供敞口、聚焦数字身份与人工智能的区块链项目的兴趣不断上升。Worldcoin 在 World Network 生态系统下开发，使用 WLD 代币来支持其网络以及生态计划。 该申报也恰逢之际

韩国政府表示，9 月原油采购量已达到约 90%，以回应在美伊紧张局势升级背景下对供应中断的担忧。韩国贸易、工业和能源部（MOTIE）称，7 月至 8 月的油品进口超过平均水平的 110%。自 6 月 17 日美伊停火 MOU 起，已有 6 艘驶往韩国的油轮通过霍尔木兹海峡——其中 3 艘已到港，另 3 艘预计本周抵达。消息发布之际，市场参与者对霍尔木兹海峡以及红海替代航线可能被封锁的担忧升温。MOTIE 评估，即使红海关闭，9 月期间油品供应稳定性面临的风险也很小。 韩国将 9 月原油锁定至去年水平的 90% MOTIE 于 21 日在其每日中东战事应对简报中披露，9 月原油进口持续稳步增长，已达到超过去年同期 90% 的水平。7 月至 8 月的油品采购超过平均水平的 110%。 自 6 月 17 日美伊停火 MOU 之后，原计划运往韩国的 6 艘油轮已通过霍尔木兹海峡。其中 3 艘已抵达，其余 3 艘计划于本周内抵达。 MOTIE 评估 9 月期间红海封锁影响有限 外界担忧，若美伊紧张局势再次升级，可能导致霍尔木兹海峡与红海替代航线同时被封锁，从而扰乱油品供应。MOTIE 预计，对供

华盛顿州金郡高等法院法官约翰·麦克黑尔（John McHale）周一批准了一项初步禁令，禁止预测市场平台 Kalshi，并裁定该公司根据州法律开展非法赌博活动。法院认定，Kalshi 向华盛顿州消费者提供非法赌博，并通过其与体育相关的事件合约向州居民招揽下注。该裁决反映了州级赌博执法与联邦商品市场监管之间更广泛的监管冲突，体育与博彩律师丹尼尔·瓦拉赫（Daniel Wallach）表示，在 23 起类似案件中，州方赢下了 19 起。 华盛顿法院叫停 Kalshi 的体育合约 根据周一提交的法院文件，麦克黑尔法官批准了州方针对 Kalshi 的初步禁令动议。法官写道，Kalshi“向华盛顿州消费者提供非法赌博活动，并在其平台上向华盛顿州消费者招揽下注”。法院表示，“在继续运营 Kalshi 的华盛顿州在线赌博活动过程中，所涉公共利益以及对消费者可能造成的潜在伤害，超过了对 Kalshi 的伤害。” 法院援引州赌博法违规 争议焦点在于，Kalshi 的体育事件合约是否应受联邦监管，还是应适用州赌博法律。州方主张这些合约违反州赌博法，而 Kalshi 则认为《商品交易法》（CEA）否定了这些

韩国公司治理论坛于1月21日敦促现代汽车公司董事会改变其对波士顿动力（BD）剩余股份的收购结构。该建议回应了围绕董事长郑义宣约5年前以个人名义收购20% BD股份的争议，当时法律专家质疑此举是否可能为个人提供公司投资机会。论坛发布5项建议，重点关注公司治理合规，包括重组BD股份收购、剥离非核心资产，并通过优先股回购提高股东回报。 论坛质疑波士顿动力收购结构 论坛表示，若董事长郑义宣收购更多BD股份，该交易可能会成为对经修订的商法条款的“检验案例”。该组织建议，由现代汽车受美国控制的实体HMG Global收购全部剩余9.65% BD股份，而非按照现有持股比例在现代汽车及其关联方之间进行分配。 论坛指出，就最初收购的合法性而言，当时法律专家提出质疑：该收购是否违反《公平贸易法》中禁止“提供商业机会”的规定，以及《商法》关于“董事挪用公司机会”的规则。《公平贸易法》禁止适用于总资产超过5万亿韩元的商业集团；同时禁止将具有前景的商业机会指向与公司有特殊利害关系的人（控股股东及其家族）或其控制的公司。 论坛建议出售资产并调整投资 论坛提出出售HMG Global在韩国锌（约1万亿韩元估值）的5

JYP 娱乐公司股票截至 21 日下午 1 点 22 分报 44,400 韩元，据韩国交易所数据，该价格较 2023 年 11 月记录的 90,000 韩元水平下跌至一半。股价走弱源于业绩放缓担忧，同时也引发对朴振英过去在 YouTube 频道“ShukaWorld”上言论的重新关注，他当时敦促观众“definitely buy our company stocks”。这一跌幅反映出韩国娱乐行业整体走弱，截至年末以来，四家主要娱乐公司的合计市值减少了 8.038 万亿韩元。 JYP 股票跌至 2023 年 11 月水平的一半 截至 21 日下午 1 点 22 分，JYP 股票报 44,400 韩元，较 2023 年 11 月记录的 90,000 韩元水平下跌。彼时，朴振英出现在 YouTube 频道“ShukaWorld”，称“现在就是时机。如果你真的有闲钱，definitely buy our company stocks”，并表示“你应该从 3 年、5 年角度投资，而不是 1 年”。当 Stray Kids 登顶美国 Billboard 榜单时，股价曾暂时反弹，但随后随着娱乐行业进

新韩资产管理公司 ETF 业务组负责人金正贤（Kim Jung-hyun）在接受 Hankyung.com 的近期采访时，推荐一种“杠铃策略”，将半导体与金融类股票组合配置，并称下半年不可避免将出现波动。金正贤表示，由于中东冲突再度升温、半导体见顶担忧，以及由单只股票杠杆产品带来的供需失衡，市场对半导体行业前景的疑虑仍将持续。由于包括美伊军事冲突、半导体行业见顶争论以及单只股票杠杆产品引发的市场扭曲等多重因素叠加，韩国股市的波动性显著扩大。 新韩资产管理建议 7:3 股票-现金比例，6:4 半导体-金融拆分 金正贤建议投资者将投资资金在股票与现金之间按 7:3 的比例配置。在股票部分内，他建议在主导型半导体股票与防御型高股息金融股票之间采用 6:4 的权重。金正贤表示：“与上半年呈上行趋势不同，下半年需要承受较高的市场波动。”他解释称，随着市场从成长股的集中度转向向防御股进行部分分散，必须采用杠铃策略——用光谱两端的两类资产构建组合。 本月底 Big Tech 财报将决定半导体行业走向 金正贤将本月底即将公布的全球 Big Tech 财报视为判断半导体行业前景的关键转折点。他表示：“需

在 2022 年 11 月 FTX 暴雷之后，能够在处理出金方面保持一致的加密货币交易所获得了信任优势，从而带动用户增长。此次失败暴露了被冻结的资金以及被挪用的入金。此后接连发生 Mt. Gox、Celsius 和 Three Arrows Capital 的崩溃，进一步证明出金能力从来无法得到保证。出金可靠性成为竞争的一个关键维度：在信任变成稀缺资源的行业中，能够证明处理一致性的交易所赢得了市场份额。 2022 年 11 月 FTX 崩溃后，用户行为发生了转变 Hyperion DeFi 首席执行官 Hyunsu Jung 描述了危机前的环境。他说：“FTX 的崩溃可以视作一套管理不善的内部做法的最终结果，而这类做法早在更早之前就已在 Celsius、Blockfi 和 Three Arrows Capital 等机构中出现过。”他补充道：“这些做法包括对用户资金的再抵押、杠杆相互关联，以及在链上和链下都存在的高风险借贷做法。” Jung 在链上数据中识别出三种行为模式。“第一，‘测试出金’变得常态化：用户会先将小额资金从交易所转出，用以确认处理流程有效，然后再投入更大余额，”他说。

AMC 娱乐和 CEO Adam Aron 在 Q2 财报电话会议中报告了创纪录的第二季度业绩。Aron 概述了推动这家院线在 106 年历史中实现最强表现的六项战略举措。Aron 将成果归功于会员忠诚度计划、订阅增长、高端产品以及成本纪律。随着投资者消化业绩数据，AMC 股票正朝着连续第四个月上涨的方向前进。 AMC Stubs 覆盖超 4000 万户家庭 A-List 会员数突破 110 万 Aron 表示，AMC 与观众的关系仍是重要优势：已有超过 4000 万美国户家庭加入公司的 AMC Stubs 忠诚度计划。Aron 在财报电话会议上说：“尤其有帮助的是，我们清楚知道他们在影院里看过哪些电影类型，以及哪些电影片名。AMC Stubs 会员在第二季度的总美国观众到访人数中占比刚超过 50%。” 公司订阅产品 AMC A-List 也在 Q2 结束时超过 110 万名客户，较五年前记录的水平翻了超过两倍。该服务允许会员每月支付约 24-30 美元的费用（另加税费），每周可观看多达四部电影。Aron 表示，该项目从欧洲一些成功的订阅计划中汲取了经验。 AMC 全球部署 750 块

摩根大通在 20 日（当地时间）为航空航天与国防公司 Moog Inc.（NAS:MOG.A）设定了 520 美元的目标价，预计较 17 日收盘价约有 32% 的上涨空间。分析师 Tomohiko Sano 将看涨前景归因于对导弹与商用飞机需求的扩大，称 Moog 这项为期多年的向基于价值的运营转型体现的是切实的制造改进，而非仅仅是战略调整。Moog 为包括 PAC-3 爱国者拦截器、THAAD（终端高空区域防御）以及战斧在内的主要导弹项目设计并制造精密转向控制装置和系统，使公司有望受益于国防采购周期以及商用航空复苏。 摩根大通为 Moog 股票设定 520 美元目标价 据 CNBC 在 20 日（当地时间）报道，摩根大通在一份近期报告中为 Moog 发布了 520 美元的目标价。该目标价较公司在 17 日的收盘价约有 32% 的上涨空间。摩根大通分析师 Tomohiko Sano 表示，Moog 的产品组合部署在长线运营平台上，并将业务暴露多元化，覆盖导弹、商用航空、工业自动化以及人工智能基础设施投资，使其能够在 2028 财年及以后实现稳定的营收增长。 奋进号航天飞机（韩联社） M

金龙范（Kim Yong-beom），韩国总统政策首席官在 21 日的一则 Facebook 帖子中提出了“AI 基本社会”的愿景，将人工智能定位为可供所有公民使用的生产基础设施，而不仅仅是需要扶持的一个产业。金表示，AI 服务的使用已经覆盖了韩国 2/3 的民众，使用生成式 AI 的用户超过 2000 万，但他诊断称，医疗、教育和政府等主要领域仍是“封闭市场”，正等待监管的明确以及被证实的需求。该提案将国家的角色重新定义为通过消除进入壁垒来组织市场，而非直接控制或生产 AI 服务；并借助韩国的半导体能力以及拥有 5000 万人口的测试场域，加速 AI 在公共与私人领域的落地采用。 金诊断关键领域存在“被锁住”的 AI 市场 金撰文称，尽管 AI 在消费者中迅速普及，但最大的潜在市场仍无法进入。他表示：“AI 能帮助医院治疗、进入课堂并处理政府的公民投诉——也就是 AI 分担了人们过去用来判断并承担责任的工作——这个巨大的市场尚未真正打开。”金将其描述为“并非空市场，而是封闭市场”，并解释称医院等待放开监管、监管当局等待成功案例、企业等待清晰需求，从而形成僵局：“如果每个人都像那样只是

Shiba Inu（SHIB）销毁率在过去 24 小时内攀升 350.29%。据 Shibburn 数据显示，已有 1247 万枚代币离开流通。网络在上一小时移除了 481,463 枚 SHIB，而七天销毁总额达到 4423 万枚 SHIB，反映出每周增长 32.63%。代币销毁的激增强化了 SHIB 的通缩叙事，因为鲸鱼规模的订单回流现货市场。交易所净流出总计约 175,050 美元，表明短期卖压有所减弱。尽管销毁指标改善且鲸鱼参与度上升，价格走势仍相对平静，SHIB 守住了 0.00000409 美元这一支撑位。 SHIB 在 24 小时内销毁 1247 万枚代币 Shibburn 数据显示，在过去 24 小时内，已有 1247 万枚 SHIB 离开流通，日销毁量增长 350.29%。网络同样在上一小时移除了 481,463 枚 SHIB。七天销毁总额达到 4423 万枚 SHIB，反映出每周增长 32.63%。销毁活动强化了 SHIB 更长期的稀缺叙事。代币供应的收缩并未立刻转化为更强的价格增幅。 最新一轮交易所净流出达 175,050 美元 SHIB 录得约 175,050 美

比特币区块受共识限制为 400 万重量单位，这迫使在容量填满时，费率较低的交易需要等待。周一美国东部时间凌晨 8 点时，大约有 90,617 笔未确认转账在内存池（mempool）中等待。该约束会触发基于费用的拍卖机制：矿工会优先处理那些按虚拟字节（virtual byte，sat/vB）提供更高聪（satoshis）费率的交易，而不考虑提交时间。每个比特币核心（Bitcoin Core）节点都会维护自己本地的内存池，默认容量为 300 MB，并且最多可保留交易 336 小时，从而构建出一个去中心化的系统，在比特币网络中不存在统一的交易队列。Bitcoin Core 31.0 引入了集群内存池（cluster mempool）架构，以改进节点如何对关联交易进行分组、排序，以及在本地内存达到上限时如何逐出（evict）。 比特币区块强制执行 400 万重量单位共识上限 满区块和满内存池是两种不同的事件。比特币区块受共识限制为 400 万重量单位，这是一种衡量标准，用于考虑交易数据的结构方式。Bitcoin Core 节点默认允许本地内存池占用约 300 MB 内存，并且最多可保留交易 3

韩国国会期货研究院在 21 日发布的一份研究报告显示，年轻的数字资产持有者认为韩国社会在公平性方面显著不如非持有者。该研究对 19 至 39 岁人群的 5000 户家庭进行了调查，发现数字资产持有者在公平认知方面的评分为 2.25，而非持有者为 2.38；并且在将贫困归因上，比起个人努力，更强烈地归因于社会结构。研究人员在分析中指出，随着年轻人参与股票与数字资产的规模扩大，研究资产持有行为与社会经济特征之间的相关性。 数字资产持有者在公平与贫困认知上得分更低 数字资产持有者在 4 分制上的公平认知得分为 2.25 分，其中 1 代表“完全不公平”，4 代表“非常公平”。这与非持有者的 2.38 分形成对比；股票与基金持有者为 2.35 分，政策储蓄账户持有者为 2.36 分。在以 9 分制衡量的贫困成因认知中，1 表示“不公平的社会结构”，9 表示“缺乏个人能力与意愿”，数字资产持有者得 4.46 分。非持有者为 4.85 分，股票与基金持有者为 4.76 分，政策储蓄持有者为 4.91 分。得分更低表示更倾向于将贫困归因于结构性原因，而非个人因素。 研究院表示，可以将数字资产持有者解

香港交易及结算所有限公司（HKEX）正准备新的上市规则改革，允许初创企业提交保密的上市申请，并下调市值门槛。据《南华早报》援引的两位消息人士称，官方公告预计将于本月底发布。上述举措旨在提升 HKEX 在吸引初创企业上市方面的国际竞争力，并源自 3 月启动的与市场参与者磋商。改革回应了加速的技术革命与产业转型；大多数市场参与者支持保密申报选项。 HKEX 磋商为保密申报选项赢得市场支持 拟议措施源于 HKEX 自 3 月起与市场参与者开展的数月磋商。消息人士表示，涉及加权表决权架构及国际上市的市值门槛，可能会低于 HKEX 于 3 月提出的要求。消息人士强调，允许保密申请申报并下调上市门槛，对于 HKEX 争取初创企业上市至关重要。多数市场参与者支持允许保密申报，促使 HKEX 推进该计划。 现行规则已允许特专科技公司进行保密申报 根据现行上市规则，特专科技公司和生物科技公司目前已可选择以保密方式提交上市申请。3 月，HKEX 发布了一份咨询文件，征求市场对提升香港上市机制竞争力的建议意见，提议将保密申报选项扩展至所有新的申请人。港交所上市部主管 Bonnie Ngai 当时表示，该交易

高盛资产管理预测，新兴市场股票将继续凭借稳健的盈利增长以及人工智能产业的结构性扩张保持上行动能。高盛资产管理美洲地区基础型权益投资组合联合负责人 Catherine Bodlmeier 在播客中作出“20일（当地时间）”的上述判断，指出企业盈利改善是近期新兴市场权益走强的主要驱动因素。该预测基于这样的观察：新兴市场权益涨幅主要源自企业利润改善，而非仅仅是估值重新定价，暗示仍可能进一步增值。 新兴市场项目：2026 年盈利增长 55% 据高盛资产管理称，预计新兴市场股票在 2026 年将实现约 55% 的盈利增长率，较标普 500 指数成分公司预期的盈利增长率高出一倍以上。Bodlmeier 表示：“新兴市场股票仍以较美国市场超过 40% 的折价水平进行交易。”她补充称，当投资者开始意识到这一估值差距时，今年约有 500 亿美元流入新兴市场，创下过去 20 年以来的最大流入。 新兴市场控制 80% 的 AI 硬件出口 人工智能产业的发展为新兴市场权益的增值提供了额外的驱动。Bodlmeier 强调：“关键在于，新兴国家在 AI 生态系统中占据主导地位”，并补充称：“它们负责大约 80%

智谱 7 月 21 日开盘大涨超 25%，此次上涨是超跌修复还是趋势反转？如何看待这支港股 AI 龙头的后市？

通用汽车（General Motors）预计将在周二开盘前公布其第二季度财报。根据 LSEG 汇总的平均预期，华尔街分析师预计经调整每股收益为 $3.20，营收为 470.1 亿美元。这些结果将意味着经调整每股收益较上年增长超过 26%，而营收较上年下降 0.2%。投资者将关注关税、车辆定价以及包括 DRAM 芯片在内的大宗商品成本带来的影响。 华尔街预计 $3.20 EPS 和 470.1 亿美元营收 LSEG 汇总的平均预期显示，华尔街预计通用汽车将在第二季度公布经调整每股收益 $3.20，营收 470.1 亿美元。这些结果预计将带来经调整每股收益超过 26% 的增长，以及营收较上年下降 0.2%。 GM 的 2025 年第二季度业绩对比 GM 的 2025 年第二季度业绩包括营收 471.2 亿美元、归属于股东的净利润 19 亿美元，以及经调整的息税前利润 30.4 亿美元。同比对比显示，预期经调整 EPS 增长超过 26%，而营收预计下降 0.2%。 巴克莱分析师预计盈利超预期 巴克莱分析师 Dan Levy 表示，他预计 GM 和福特汽车（Ford Motor）在第二季度都将

台湾制造业巨头富士康（Foxconn）预计生产全球 40% 的消费类电子产品。该公司计划在菲律宾新克拉克城（New Clark City）建设其首个由美国主导的 Pax Silica 技术枢纽。财政部长弗雷德里克·戈（Frederick Go）表示，政府希望在年底前签署建立该枢纽的正式框架协议。该举措由美国国务院经济事务次国务卿雅各布·赫尔伯格（Jacob Helberg）构想，旨在以值得信赖的盟友联盟为抓手，推进半导体、先进制造以及 AI 基础设施方面的首要经济安全战略，回应围绕人工智能与半导体制造的全球经济重组。 Foxconn 计划在新克拉克城建立首个 Pax Silica 枢纽 富士康在新克拉克城的计划到来，并非典型的单纯企业扩张。该公司已转型为全球 AI 服务器硬件市场的主导力量，制造复杂的计算机机箱与先进组件，为全球最大的超大规模数据中心供能。财政部长弗雷德里克·戈（Frederick Go）表示，政府希望在年底前签署建立该枢纽的正式框架协议。 Pax Silica 联盟扩展至 24 名成员 自 2025 年 12 月首次启动以来，Pax Silica 在 2026 年 6

首尔南部地方法院在21日举行的一次庭审中，将2500亿韩元Delio加密货币诈骗案的宣判推迟至7月之后；下一次听证定于7月27日下午2点举行。此次延迟源于检方对起诉书的补充修订，其中增加了备份指控；同时辩方请求更多时间审阅材料，促使法院批评辩方“拖延时间”。该案涉及Delio首席执行官郑相浩（Jung Sang-ho），他面临《特定经济犯罪加重处罚法》（诈骗）下的指控，以及《报告并使用特定金融交易信息法》（起诉及使用特定金融交易信息）下的指控。指控称其在2023年6月叫停用户提款，并从用户处骗取约2500亿韩元。 21日庭审内容涉及起诉书修订 首尔南部地方法院第11刑事部（审判长张燦 Chan）于21日召开听证会，听取辩方对检方起诉书修订的回应。检方原本在4月要求对郑相浩判处20年监禁后，曾请求于7月16日宣判。法院在检方请求追加备份指控、以防在对IT公司Gabia的服务器（管理Delio系统）进行搜查时采集的证据因涉嫌违反令状而被裁定为不可采之后，将宣判改期至7月13日。 辩方此前曾主张，检方在Gabia搜查过程中获取了与令状范围无关的信息。对此，检方提交了Delio债权人名单和Ex