Gate 深度报道与加密市场分析

日本主要券商正准备向零售投资者推出加密投资信托（crypto investment trusts），其中 SBI Securities 和 Rakuten Securities 已在内部开发产品，而像 Nomura 这样的机构则计划在监管最终确定后进入该领域。此举标志着普通日本投资者接触加密的方式出现了显著转变。目前，购买数字资产需要开设专门的交易所账户或设置钱包。投资信托将允许通过现有证券账户获得加密资产敞口，从而移除零售参与的一项关键门槛。该进展是在日本根据经修订的《金融工具与交易法》将加密资产重新归类为金融工具之后发生的，使其纳入与股票和债券相同的监管框架之下。 SBI 和 Rakuten 引领产品开发 据 Nikkei 报道，SBI Securities 计划出售集团公司 SBI Global Asset Management 开发的基金，产品覆盖 ETF 和投资信托，聚焦比特币和以太坊等流动性资产。该集团打算在内部完成从产品开发到分销的全部工作。 Rakuten Securities 采取了类似策略，与 Rakuten Investment Management 合作开发产品

根据 CoinShares 最新每周报告，上周加密货币投资产品录得 10.7 亿美元净流出，因为投资者在通胀担忧以及美国与伊朗可能停火的不确定性中降低风险敞口。该流出终结了连续六周的资金流入，且也是今年第三大单周净流出。地缘政治紧张局势，尤其是围绕霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz）——这是全球石油供应的关键航运通道——推高能源价格，并促使美国通胀水平重新达到三年多以来的最高水平，进而带动更广泛的风险资产撤退，包括标普 500 指数从历史高点下跌。 按资产类别划分的流出明细 比特币（Bitcoin，BTC）投资产品是主要提款来源，流出 9.82 亿美元。以太坊（Ether，ETH）产品流失 2.49 亿美元，创下截至 1 月 30 日当周以来的最大单周流出。尽管上周出现回撤，比特币和以太坊 ETP 在年初至今仍然保持坚实的净流入态势。 山寨币基金逆转了整体趋势。XRP（XRP）投资产品吸引了 6750 万美元资金流入，而 Solana（SOL）基金新增 5510 万美元流入。 资金流的地域分布 大部分流出来自美国（United States），投资者从基金中净撤出 11.4

本周有三项重大进展塑造了加密货币市场。周二，去中心化金融协议 Echo Protocol 遭到利用：据区块链安全公司 PeckShield 和分析平台 Lookonchain 称，攻击者在 Monad 公链上铸造了约 1,000 枚未经授权的 eBTC，价值约 7,670 万美元。与此同时，上周加密货币投资产品出现了大幅资金流出，投资者在通胀担忧和地缘政治紧张局势下降低风险；而高盛在 2026 年第一季度也大幅减少了对加密货币 ETF 的敞口，完全清除了其在与 XRP 相关产品中的持仓。 更广泛的背景反映出去中心化金融中持续存在的安全挑战，以及机构情绪的变化。本次最新的漏洞利用事件表明，本月至少发生了第 12 次协议失陷，此前还包括 THORChain、Verus Protocol 的以太坊桥、Transit Finance、TrustedVolumes 和 Ekubo 等事件。 Echo Protocol 的 eBTC 因 $77M 管理员密钥被攻破 Echo Protocol 于周二确认了该安全事件，称：“我们目前正在调查在 Monad 上影响 Echo 桥的安全事件。在调查进行期

数字基础设施公司 Soluna Holdings 报告称，随着扩展数据中心运营帮助抵消加密货币挖矿回报走弱，其第一季度营收实现强劲增长。根据该公司周一发布的财报，营收较去年同期增长 58%，至 940 万美元，并较上一季度增长 2%。公司实现了连续第四个季度环比营收增长。这种扩张反映出比特币挖矿面临的更广泛压力：在 2024 年减半之后，挖矿经济收紧，矿工正日益转向人工智能和高性能计算基础设施。 Q1 财务结果 Soluna 的 Q1 营收达到 940 万美元，较上年同期增长 58%，较上一季度环比增长 2%。尽管营收更高，公司仍未实现盈利。净亏损从此前一年的 1050 万美元扩大至 1790 万美元，主要原因是基于股票的薪酬更高、利息费用和融资成本增加。调整后的 EBITDA 亏损小幅收窄至 210 万美元。公司本季度末手持 6860 万美元现金。 业务分部表现 数据中心托管业务贡献了 670 万美元营收，而加密货币挖矿贡献了约 220 万美元，较前一年的近 300 万美元下降。增长主要得益于德州公司 Dorothy 和 Kati 站点新增产能上线。 行业转向：矿工转向 AI 基础设

美国的现货比特币交易所交易基金在周一录得自 1 月 29 日以来最大的单日净流出。根据 SoSoValue 数据，比特币 ETF 在七只基金中合计出现 6.486 亿美元净流出，延续了上周合计 10 亿美元的净流出规模，从而终结了连续六周的净流入正势。净流出反映了获利了结、宏观不确定性以及美国国债收益率上升的综合影响，使得“无风险”回报对机构投资者更具吸引力。 基金分项流出 在这些基金中，BlackRock 的 IBIT 录得最大规模的流出，价值 4.483 亿美元，其后是 Ark & 21Shares 的 ARKB，流出 1.096 亿美元。Fidelity 的 FBTC 报告净流出 6340 万美元。来自 Bitwise、VanEck、Invesco 和 Franklin Templeton 的基金也同样录得负流量。 市场背景与比特币价格走势 比特币在周末跌破 77,000 美元，受到美国与伊朗之间紧张局势再起以及油价走高的影响，这引发了对持续通胀的担忧。Zeus Research 分析师 Dominick John 表示，更高的美国国债收益率推动了 ETF 流出，因为全球流动性趋

面向比特币的去中心化金融协议 Echo 周一遭遇了漏洞利用，攻击者瞄准了 Echo 在 Monad 上发行的比特币流动性代币 eBTC。根本原因是被泄露的管理员密钥，影响了 Monad 部署，正如 Echo 于周二凌晨 2:30 左右（美东时间）所公告。此次攻击中约有 81.6 万美元被盗，成为今年一系列去中心化金融安全漏洞事件中的最新一例。此后，Echo 已重新获得密钥控制权，并销毁了攻击者手中剩余的 955 eBTC。 攻击时间线与运作机制 该漏洞最初在周一美东时间下午 5:55 左右被化名加密网红 DCF GOD 在 X 上曝光。据链上分析公司 Onchain Lens 称，攻击者铸造了 1,000 eBTC，并存入 45 eBTC 至去中心化借贷协议 Curvance，作为抵押以借出约 11.29 WBTC，当时价值约 867,700 美元。 随后，漏洞利用者将 WBTC 跨链到以太坊 Ethereum，并将代币兑换为 385 ETH（Ether）。随后，这些 ETH 被转移到 Tornado Cash，一个加密混币器。 在 Echo 公告之前，据链上分析公司 Lookonch

开场 据新华社 5 月 19 日援引的多家美国媒体报道，凯文·瓦尔许（Kevin Warsh）将于 5 月 22 日（周五）宣誓就任美联储主席。白宫一名官员证实，美国总统特朗普将于白宫为瓦尔许举行就职仪式。56 岁的瓦尔许在离开美联储 15 年后重返该机构，接替鲍威尔。瓦尔许此前曾于 2006 年至 2011 年担任美联储理事。2011 年，他因反对第二轮量化宽松（QE2）而辞职。自那以后，他频繁出现在公众场合，作为美联储的批评者，尤其在近几个月里加剧了对鲍威尔货币政策的批评。瓦尔许表示其意图“重塑美联储”，这暗示该机构的政策方向和运作重点可能发生变化。 货币政策：资产负债表收缩与降息 瓦尔许提出将资产负债表收缩（量化紧缩）和降息相结合，作为其货币政策路径的核心要素。 瓦尔许认为通胀是一种货币现象——过多的货币供给所致——并将价格稳定的责任归咎于美联储。他批评前主席鲍威尔在 2021 年和 2022 年对形势判断失误。当时鲍威尔最初将通胀描述为暂时性因素，尽管美国通胀已升至 40 年高位，并一直高于美联储 2% 的目标。 在量化宽松方面，瓦尔许对 QE2 及其后续轮次表达了怀疑与批评。

开篇 日本执政的自由民主党（LDP）于 6 月 19 日公布政策建议，计划将稳定币和证券化存款作为国家金融基础设施。该建议在 6 月 12 日于党内第 5 次项目团队会议上定稿，并经 LDP 政策研究委员会批准，正协调纳入《经济与财政管理及改革基本方针（Koutaihoushishin）2026》，预计将于 6 月由内阁决定。该提案将链上金融——涵盖稳定币和证券化存款——指定为日本下一代金融基础设施的核心组成部分，强调需要进行机构层面的改革，并扩大政产合作投资。 政策建议概览 LDP 的建议将链上金融定位为日本的“第 18 个增长投资领域”，与人工智能、半导体、量子技术和航天并列。金融厅（FSA）负责制定为期五年的路线图，而政产合作将推动投资扩张以及采纳政策。 该建议包括对日本央行（BOJ）活期账户存款进行代币化。项目团队要求日本央行澄清相关问题，并在当年提出具体的实施时间表。 稳定币与代币化举措 对于稳定币，建议内容涉及在工资支付和税收征管中使用所需的法律框架要求。提案呼吁加速审查由银行发行的稳定币，并推进用于跨境支付的国际互操作性。 股票市场与结算基础设施 该建议强调东京证券交易所

明尼苏达州州长 Tim Walz 于周五签署 HF 3709 成为法律，允许银行和信用合作社在新的监管框架下提供加密货币托管服务，该框架自 2026 年 8 月 1 日起生效。明尼苏达州现已成为美国一份不断增长的司法辖区名单中的一员，这些辖区正将数字资产服务纳入更清晰的监管监督。同时，明尼苏达州还通过了 SF 3868，该法在全州范围内禁止加密货币自动取款机和自助终端，原因是担忧存在欺诈、骗局以及洗钱行为。双重举措体现了该州力求在限制更高风险的分发渠道的同时，平衡消费者对受监管加密服务的可及性。 合规与安全要求 在 HF 3709 下，明尼苏达州的银行和信用合作社在提供加密货币托管服务之前，必须制定书面政策，涵盖风险管理、内部控制、网络安全程序以及运营保障等内容。金融机构被要求至少在启动这些服务前 60 天通知明尼苏达州商务监管专员，并且必须在审批过程中提供其风险管理框架的细节。 资产隔离强制要求 该立法的一个关键要素是，客户的加密货币资产必须与机构自身持有的资产完全隔离。该条款旨在降低与破产风险、资金被滥用或运营故障相关的风险。 行业支持与理由 该法案的主要作者之一伯尼·佩里曼（Be

美国的现货比特币交易所交易基金（ETF）在周一录得自 1 月 29 日以来的最大单日净流出。根据 SoSoValue 的数据，BTC ETF 在七只基金中合计出现 6.486 亿美元净流出，延续了上周合计 10 亿美元的净流出规模，结束了持续六周的资金净流入良性走势。Dominick John（Zeus Research 分析师）表示，这些净流出反映了在宏观不确定性以及美国国债收益率走高的背景下，机构层面的获利了结。比特币在周末跌破 77,000 美元，受美国与伊朗之间再度紧张关系以及油价上升影响，进一步引发对持续通胀的担忧。 ETF 净流出拆解 周一，BlackRock 的 IBIT 录得最大净流出，规模为 4.483 亿美元，其后是 Ark & 21Shares 的 ARKB，净流出 1.096 亿美元。Fidelity 的 FBTC 报告净流出 6,340 万美元。Bitwise、VanEck、Invesco 和 Franklin Templeton 等基金也同样录得负向资金流。 市场背景与分析师观点 Dominic John 解释称，美国国债收益率走高推动 ETF 净流出，因为

CMC Markets，这家在富时 250 指数上市的经纪商，已将其 Spectre 差价投注账户面向零售客户开放，此前曾先行推出给专业交易者。公司表示，此次扩展反映了零售投资者的强劲需求以及不断增长的等待名单。Spectre 被设计为零杠杆差价投注账户，允许客户使用自有资金进行交易，而非借入敞口，同时仍可享受与差价投注相关的英国税务待遇。在该框架下，收益通常免征资本利得税和印花税。该发布凸显零售交易和财富管理领域更广泛的变化：投资者越来越寻求能够替代带有隔夜融资成本、且面临更严格监管审查的杠杆化产品。 为什么经纪商正在重新考虑杠杆模型 过去十年，零售交易平台在杠杆、 高频交易活动以及与外汇、CFD 和短期交易策略相关的投机性产品方面，展开了激烈竞争。监管介入逐步改变了这一环境。英国和欧洲各地的监管机构在担忧消费者损失、过度冒险行为以及高度杠杆交易模式长期不可持续之后，对面向零售客户的杠杆化产品实施了更严格的限制。 更高的利率也使得杠杆头寸的维持成本上升，因为隔夜融资成本显著增加。持仓更久的交易者愈发对资金费用的复利影响保持敏感。 CMC Markets 将 Spectre 直接围绕上

日本的 XRP ETF 推动势头增强 据 XRP 社区人物 Xaif 的报道以及截至 2026 年 5 月 19 日在网上流传的 SBI 演示材料，金融巨头 SBI Holdings 已向东京证券交易所提议推出比特币和 XRP 交易所交易基金。该提案包括一只专门的比特币-XRP ETF，以及一款混合型的黄金与加密投资信托；SBI 计划在推出后的三年内实现 5 万亿日元（320 亿美元）的资产管理规模。此项进展是在日本于 2026 年 4 月正式将加密资产按《金融工具和交易法》（FIEA）修订后的条款重新归类为金融工具之后发生的——这一监管转变扩大了全日本机构对数字资产的接入范围。该提案仍需获得日本金融厅（FSA）的监管批准。日本的监管清晰度正将该国定位为亚洲最先进的受监管加密市场之一，此时西方司法辖区仍在持续就长期加密政策框架进行争论。 SBI 拟议的 ETF 产品 SBI 正在探索面向东京证券交易所的两类主要投资产品。第一类是面向传统投资者的直接比特币和 XRP ETF，旨在通过券商账户为两类数字资产提供受监管的敞口。第二项提案涉及一种混合型信托产品，将黄金敞口与加密资产配置结合，目

开篇 明尼苏达州已出台立法，允许银行和信用合作社提供加密货币托管服务，这标志着该州正式进入受监管的加密金融服务领域。州长蒂姆·沃尔兹于周五签署了 HF 3709 法案，法案将于 2026 年 8 月 1 日生效。该法案使州内金融机构能够提供并执行“某些虚拟货币托管服务”，以满足对受监管替代方案的需求，替代那些未受监管的州外和离岸提供商。该法案主要作者之一的伯尼·佩里曼（Rep. Bernie Perryman）表示，HF 3709 使明尼苏达州的金融机构能够“与其客户和成员共同演进”。这一监管举措反映了美国各州更广泛的趋势，即审视与加密相关服务的法律边界；纽约、怀俄明和弗吉尼亚州已在运行类似框架。 合规要求 向客户提供加密货币托管服务的银行机构和信用合作社，必须维护书面政策，用于风险管理、内部控制和安全等方面的治理。该法案还要求机构确保将客户资产与机构自身资产进行隔离，这是保护客户的关键保障。 监管审批流程 金融机构必须在开始提供加密货币托管服务前至少 60 天，向明尼苏达州商务监管专员提交书面通知。该通知必须包含其风险管理框架以及其他合规文件的细节。 行业回应 作为该州行业贸易协会的

美国 4 月 CPI 升至 3.8%、PPI 飙至 6%，Polymarket 押注 2026 年零降息概率达 66.9%，美债收益率升至 5% 上方，比特币作为风险资产的定价逻辑正在被重写。

GoldZip，作为香港金银交易所的子公司，与 Midas Labs 达成战略合作，旨在开发面向机构级的数字黄金生态系统，将传统贵金属交易与基于区块链的金融基础设施连接起来。GoldZip 在新加坡持有完全符合监管要求的许可执照，并专注于数字化实体黄金所有权。根据该协议，Midas Labs 将作为指定的 Web3 开发合作伙伴，负责构建底层数字架构和大宗商品交易生态。此次合作旨在加速香港金银交易所的数字化转型战略，同时扩展其近 150 家机构成员网络的服务，重点在于打造合规的数字黄金流通技术，能够将实体黄金储备与全球数字资产流动性相连接。 以实体储备支持的代币化黄金 GoldZip 的数字资产（标识为 $XGZ）由存放在已认可金库中的 999.9 成色黄金全额支持。代币化模型将实体黄金转化为可编程的数字资产，使其能够在全球金融网络中流转。 Midas Labs 专注于开发面向机构级的 Web3 基础设施以及真实世界资产代币化解决方案。公司将构建旨在提升资产流通、管理效率和贵金属行业交易可达性的系统。 整合基于区块链的基础设施意在降低投资者参与门槛，同时提升对亚洲实体黄金市场的准入。代

Axi 在哥伦比亚麦德林（Medellín, Colombia）举行的 Rankia Markets Experience 活动期间，将其关注重点扩展到拉丁美洲（Latin America）的零售交易市场。在该活动上，经纪商、交易员和金融机构齐聚一堂，讨论不断变化的投资者行为、AI 辅助交易，以及技术在零售市场参与中的日益增长的作用。为期两天的活动汇集了来自整个地区的零售交易员、投资者和行业参与者，因为在全球增长最快的零售交易环境之一中，经纪商正日益为争夺市场份额展开竞争。Axi 借助本次活动展示了与交易员行为、平台预期相关的数据，以及在零售市场参与者中对 AI 辅助分析工具的采纳正在加速。Axi 的英国（UK）、欧盟与拉丁美洲（EU & LATAM）销售负责人 Andrea Rebusco 表示：“拉丁美洲（Latin America）的交易员是我们在全球范围内看到的最具技术参与度的群体之一。我们在麦德林听到的内容，印证了我们数据已经显示的情况——以技术为驱动的解决方案、透明定价以及真正的合作不再只是差异化因素。它们已成为基础性预期。” 为什么拉丁美洲成为战略性的零售交易市场 近年来