德意志银行：AI 热潮或成万亿美元「纸牌屋」，经济增长建立在不可持续支出上

人工智慧（AI）已成为当前经济增长的关键引擎，甚至单独阻止了美国陷入衰退。然而，德意志银行最新研究报告发出警告：这场 AI 淘金热的发展轨迹看似不可持续，可能正在构建一座价值数万亿美元的经济「纸牌屋」。随着支出增长远超实际生产力提升，这场技术革命的经济基础是否稳固？

AI 资本支出：经济增长的隐形支柱

近期数据显示，AI 相关投资对美国经济的影响已达到前所未有的水平。根据 Arch Global Economies 的分析，软体和技术投资对美国实际 GDP 增长的贡献首次超过 1 个百分点，甚至超越了 1998 年网路泡沫时期创下的历史高峰。

德意志银行的研究揭示了一个令人担忧的事实：若剔除科技驱动的支出，美国 2024 年和 2025 年的实质 GDP 增长率将徘徊在 0% 左右。换言之，如果没有数据中心的大规模建设和 AI 相关投资，美国经济可能早已陷入衰退。

「这种依赖单一领域投资拉动经济增长的模式存在根本性风险，」一位经济学家评论道。「当前的 AI 热潮更像是一场短跑比赛：速度快得难以持续，前期投入大量建设，一旦基础设施达到平台期，势必会放缓。」

3,680 亿美元：投资与产出的巨大鸿沟

高盛估计，从 2023 年初至 2025 年 8 月期间，全球 AI 相关资本支出将达到惊人的 3,680 亿美元。这些资金主要流向实体基础设施建设：

· 数据中心建造

· 电力供应升级

· 高端计算设备安装

· 网络基础设施扩展

然而，德意志银行指出，AI 软体的实际产出——即其承诺的生产力和效率飞跃——仍然有限。这种投入与产出之间的不平衡引发了一个关键问题：为了持续为 GDP 贡献新的增长点，科技周期需要逐季「抛物线式」加速，这在数学上几乎不可能实现。

2030 年的 8,000 亿美元缺口

顾问公司贝恩公司（Bain & Co.）的研究进一步加深了这一担忧。他们预测，到 2030 年，AI 领域每年将需要 2 兆美元来满足运算能力的需求。然而，即使考虑到效率提升和成本节约，全球仍面临 8,000 亿美元的收入缺口。

「这一差距引发了一个令人不安的问题：谁来买单？」一位行业分析师表示。「如果 AI 运算的需求与收入不匹配，该行业可能面临产能过剩和利润率下降的困境，这令人不禁想起网路泡沫时代的情景。」

金融市场：风险不仅限于 GDP

由于科技股贡献了今年标普 500 指数约一半的涨幅，AI 热潮的可持续性问题不仅关乎经济增长，还直接影响金融市场稳定。

「我们正处于一个脆弱的平衡点，」一位投资策略师解释道。「如果 AI 投资周期突然放缓，不仅会影响 GDP 数据，还可能引发科技股估值的大幅调整，进而波及整个市场。」

两种可能的未来路径

面对当前的 AI 投资热潮，专家们提出了两种可能的发展路径：

1. 审慎乐观：生产力迟滞但终将实现

高盛持相对乐观的观点，认为 AI 生产力的提升最终将实现，短期内每年将推动美国 GDP 增长约 0.4 个百分点，长期来看将达到约 1.5%。虽然这并非「抛物线式」增长，但它或许能带来比 AI 急剧衰退更「软着陆」的效果。

2. 结构性调整：投资与产出不匹配

德意志银行提出的「平衡」解读是，生产力确实在提升，只是速度尚未达到足以支撑当前疯狂支出的程度。换句话说，AI 或许能够彻底改变经济，但其时间表与目前正在进行的狂热建设热潮并不匹配。

结论：数万亿美元的赌注

目前，AI 资本支出让建筑工人忙碌不已，电力公司投资兴旺，股市也保持活跃。但长期问题依然存在：这个基础是否稳固，还是世界正在冒险建造一座耗资数万亿美元的「纸牌屋」？

「历史告诉我们，技术革命通常会经历过度投资阶段，」一位经济史学家指出。「问题不在于 AI 是否会改变世界——它肯定会——而在于当前的投资步伐是否与实际的生产力提升相匹配。」

对于投资者和政策制定者而言，关键在于找到平衡点：既要支持 AI 创新，又要避免重蹈网路泡沫的覆辙。在这场数万亿美元的赌局中，谨慎乐观或许是最明智的态度。