安德鲁·康称汤姆·李的以太坊牛市观点是'愚蠢的'：关键批评及ETH价格影响

Mechanism Capital的联合创始人Andrew Kang引发了争论，他将Fundstrat的Tom Lee对以太坊的唱多论点称为“对误解的粗糙混合”，并在2025年9月26日的分析中逐条反驳。Lee对ETH在稳定币、真实资产（RWAs）和机构采用中的角色的乐观观点被拆解，强调了以太坊叙事中的潜在弱点，尤其是在Solana等链的竞争下。在9月下探后，ETH的交易价格约为$4,200，Kang的唱空观点——呼应了他早前的$1,000预测——可能会影响市场情绪，分析师们质疑ETH是否会保持拉锯，或在2025年第四季度向下突破。

Andrew Kang 对以太坊批评的概述

康的评论剖析了李对姨太的支持立场，称其缺乏金融严谨性且基于错误的类比。该文章于2025年9月26日发表，重提了康在2025年4月对姨太价格跌破$1,000的预测，该预测在价格反弹后遭到嘲笑。尽管承认姨太的优势，康认为其增长叙事已经饱和，自2020年以来基本面没有变化。这一批评正值以太坊面临来自L2和竞争对手的费用竞争，可能限制其上行空间。在我看来，康的分析突显了在日益成熟的加密市场中姨太的估值风险。

• 发布日期：2025年9月26日，通过加密分析平台。
• 过去的预测：Kang在2025年4月对姨太$1,000的预测被证明错误，导致被嘲笑。
• 核心主题：李的论点被视为"粗糙的误解混合。"
• 市场背景：姨太在$4,200，整体九月市场呈现红色。
• 更广泛的影响：突显叙事饱和和竞争压力。

稳定币与真实资产的采用：在没有姨太收益的情况下增长

Kang 反驳了 Lee 的观点，认为稳定币和真实资产的激增将推动 ETH，指出自 2020 年以来 100-1,000 倍的增长并没有按比例增加费用，因为效率升级和迁移到像 Solana 这样的链。像 USDT 这样的高频资产产生的收入超过了低周转的真实资产，例如一项 1 亿美元的代币化债券。以太坊的升级减少了燃气需求，而 L2 和竞争对手则捕获了交易量，从而稀释了 ETH 的捕获。这一点挑战了与链上活动相关的看涨 ETH 价格预测。

• 增长不匹配：稳定币/实物资产上涨100-1,000倍，但以太手续费停滞不前。
• 资产示例：USDT的频繁交易与低周转的债券。
• 竞赛：Solana、Arbitrum、Tempo 虹吸活动。
• 升级影响：每笔交易费用效率降低。
• 迁移趋势：Tether 扩展到 Plasma 和稳定链。

ETH作为“数字石油”：没有唱多信号

虽然同意ETH类似于像石油这样的商品，Kang认为没有上涨的暗示，因为石油价格在没有长期增长的范围内波动。Lee的类比未能考虑ETH商品般的定价动态，这并不保证持续的上涨。这个批评否定了商品地位作为ETH采用或估值飙升的催化剂。在宏观背景下，它与关于ETH在投机之外角色的更广泛辩论相关联。

• 类比缺陷：石油的拉锯历史反映了姨太的潜力。
• 无增长绑定：商品标签并不意味着唱多趋势。
• 历史对比：油价在几十年内保持稳定。
• ETH含义：限制叙事驱动的拉升。
• 宏观链接：与流动性周期相关，而非内在价值。

机构采用与估值神话

Kang 驳斥了 Lee 关于机构购买以太用于质押或安全的想法，指出没有此类行为的证据——将其比作银行不囤积石油。将以太的估值与所有金融基础设施等同的说法被称为对价值捕获的误解。Kang 表示，机构将以太视为风险资产，而非运营资本。这对以太在主流金融中占据主导地位的道路构成了挑战。

• 采用证据：对机构 ETH 质押没有。
• 类比：银行不会购买石油或保管股份。
• 估值错误：姨太不等同于基础设施公司。
• 风险资产观点：以太被视为投机性资产，而非必需品。
• 未来疑虑：限制机构流入叙事。

技术分析与姨太/BTC前景

作为技术分析的支持者，Kang发现Lee的图表缺乏说服力，预测ETH将在$1,000-$4,800区间内波动，且偏向唱空。ETH/BTC的趋势显示出疲软，原因在于叙事的疲惫和基本面未变。Kang警告，如果情绪发生变化，可能会出现类似Luna的失败，强调宏观流动性在估值中的作用。

• 区间预测：$1,000-$4,800 长期。
• 唱空信号：姨太/比特币下探。
• 叙事疲劳：自2020年以来基本面静态。
• 风险比较：可能出现类似于Luna的ETH崩盘。
• 流动性因素：宏观因素驱动短期价格。

Kang对Lee的姨太唱多案例的驳斥突显了脆弱性，可能限制了第四季度的上涨空间，尤其是在竞争加剧的情况下。随着姨太在关键支撑位，交易者应关注合规平台上对$3,500的下探。