大宗商品（原油、銅）與宏觀環境

西江大學經濟學研究所金榮益教授在 KBS YouTube 頻道「Money Ola」於 15 日發布的訪談中預測，KOSPI 明年上半年可能跌破 5,200 點。教授指出，美國國債殖利率上升、國際油價上漲，以及對人工智慧（AI）半導體產業的疑慮，可能成為壓抑國內股市的因素。KOSPI 於 6 月盤中一度升至 9,385 點，金教授認為這是當前上升週期的高點，並表示根據典型股市週期，隨後的下跌階段可能持續超過一年。 金教授預測 KOSPI 明年上半年將跌破 5,200 點 金教授在訪談中分析近期全球金融市場趨勢，並預測 KOSPI 及韓元兌美元匯率的走勢。他認為，KOSPI 6 月盤中升至 9,385 點是當前上升週期的高點。教授表示，此後市場進入下跌階段，考量典型股市週期，這波下跌趨勢可能持續超過一年。 金教授表示，儘管 KOSPI 最近盤中跌至 5,200 點附近，仍有進一步下跌的可能。他指出，這一輪下跌週期的底部尚未出現，並預測「明年上半年可能進一步跌破該水準」。 美國國債殖利率與油價被列為風險因素 金教授將美國國債殖利率列為預測下跌的主要因素之一。教授表示，近期美國 10 年期國

9 月 18 日，日本銀行將基準利率上調 25 個基點至 1.25%，創下自 1995 年以來的最高水準。行長植田和男重申該行進一步升息的承諾，但表示將放慢步伐，以避免市場波動過度，並指出商品價格上漲及日圓走弱。 與此同時，美國證券交易委員會宣布對代幣化股票交易所提供為期五年的監管豁免，允許碎股交易及全天候市場存取。同日，商品期貨交易委員會也豁免虛擬資產錢包營運商的註冊要求，引發股市立即反應。

據格隆匯，WTI 原油於 9 月 19 日跌破 96 美元，日內跌幅超過 0.4%。

歐元集團於 9 月 18 日在都柏林舉行會議，討論歐元區最新經濟情勢，以及不斷上漲的石油與天然氣價格對經濟、家庭和企業的影響。該集團也審視了因應能源價格飆升的潛在措施。

根據金10數據，9 月 18 日，德國政府宣布與各邦共同推出一套紓困措施，以因應持續高漲的燃料價格，其中包括新的燃油稅豁免和價格上限。這些措施將透過降低能源稅，使汽油和柴油價格每公升降低約 17 歐分。計畫於 10 月 1 日前實施，並持續至年底，財政總成本約為 25 億歐元。

根據 Yuanalysis，標普 500 指數在 9 月 18 日小幅上漲 0.17% 至 7,650.50，半導體股提供支撐，儘管美國國債殖利率升破 5%，且原油價格維持在每桶 100 美元以上。那斯達克指數上漲 0.40% 至 26,522.55，而道瓊工業平均指數下跌 0.18% 至 51,682.64。按週計算，標普 500 指數小幅下跌，那斯達克指數上漲，而道瓊指數創下自 3 月以來最大的單週跌幅。 市場情緒持續承受通膨與利率疑慮的壓力。根據 CME FedWatch 數據，聯準會在 10 月升息的機率已升至 55.4%，高於前一週的 42.5%，以及一個月前僅 7.2% 的水準。

據金十報導，巴基斯坦西北部一宗炸彈爆炸事件於 9 月 18 日造成 21 人死亡。這一死亡人數顯示，在中東緊張局勢持續之際，區域暴力事件正在升級。 據 Punchbowl 報導，美國中央司令部的估算顯示，截至 9 月 3 日，美國對伊朗的軍事行動已耗資 436 億美元。與此同時，沙烏地阿拉伯的管線停運已將北海原油現貨溢價推升至創紀錄水準，因經由荷莫茲海峽的出口量仍大幅下滑。

Jubo Information 表示，中國 LNG 市場本週（9 月 19 日）在生產受限及原料競爭加劇的情況下價格上漲。在 133 家國內 LNG 工廠中，僅 70 家維持營運，使整體開工率降至 47%。多重利好因素支撐價格，推動市場情緒轉強；部分地區的工廠上調報價，但隨著買方變得更加謹慎，下游需求仍然低迷。 石油焦市場價格震盪上行，成交活躍度有所改善。煉廠增加檢修作業，導致綜合開工率下降；獨立煉廠表現不一，價格漲跌互現。部分地區現貨供應收緊，促使價格選擇性上調。

2026年9月19日00:45至01:00（UTC），BTC在15分鐘內快速拉升，最高觸及$81,667，漲幅達+0.42%，價格區間為81269.5-81667.0 USDT，振幅為0.49%。短線波動明顯加劇，市場關注度快速升溫。 本次異動的核心驅動力來自多重宏觀利好的共振。首先，VanEck等機構預測BTC可能在明年突破10萬美元，理由是財政疑慮加劇及機構買盤增加；同時，市場預期加密貨幣監管框架將落地，進一步提升流動性預期。其次，聯準會週三升息25個基點後，美元指數回落，以美元計價的風險資產獲得喘息空間，「買預期、賣事實」的反向效應推動資金流入。第三，地緣政治風險持續升溫，川普暗示將就美伊戰爭作出「重大決定」，避險敘事得到強化，BTC與黃金同步走強。 此外，黃金小幅上漲0.3%，而油價跌至103美元/桶，通膨壓力預期緩解，為BTC提供了有利的宏觀背景。盤口數據顯示，買賣盤深度比為1.89，買盤明顯佔優；但在$81,478處買盤高度集中，佔前5檔買單的80.8%，多空雙方在該價位展開密集博弈。技術面上，1小時RSI已進入超買區，ADX高達73.5，顯示短線趨勢極強；但與日線MA仍偏

據格隆匯報導，美國總統川普於 9 月 19 日表示，戰爭結束後，Gas 價格將降至先前的水準或更低。

陝西省統計局於 9 月 19 日宣布，2026 年前 8 個月陝西省工業產出年增 4.6%，較 7 月加快 0.5 個百分點。採礦業產出大增 7.7%，其中石油和天然氣開採業增長 9.7%，煤炭開採業產出增長 3.8%，天然氣產量增長 7.3%。

據金十報導，法國總統 Emmanuel Macron 於 9 月 18 日表示，美國與伊朗短期內不太可能就荷莫茲海峽達成協議。Macron 指出，法國加油站的燃油價格近幾週已飆升至歷史高點，為民眾帶來重大挑戰，並加劇了對購買力的擔憂。他補充說，歐盟應採取行動處理能源問題，並計畫與歐盟執委會主席討論此事。

2026年9月18日 UTC 時間內，BTC 維持在 76379.1 至 76467.2 USDT 的價格區間內波動，振幅為 0.12%，最終收漲 0.07%。此前 24 小時內，BTC 從低點 76255 美元反彈約 5.7% 至 80984 美元，但本時段的上漲動能明顯減弱，成交量僅 286 BTC，顯示本輪回升更多是超跌後的技術性修復，而非資金大幅流入。 本次異動的主要驅動力來自宏觀層面的雙重壓力。聯準會 9 月議息會議宣布升息 25 個基點，為 2023 年 7 月以來首次；同時，點陣圖暗示年底前可能再升息一次。長期殖利率升至近 20 年高位，對 BTC 等無息資產形成估值壓制。與此同時，中東地緣局勢急劇升溫。美國宣布制裁伊朗加密貨幣交易所 BitBank，指控其為伊斯蘭革命衛隊轉移資金；荷姆茲海峽通行權爭端亦持續發酵。地緣政治風險與監管收緊預期疊加，大幅削弱了市場對風險資產的偏好。 其次，黃金延續反彈，升至 4381 美元／盎司。作為同屬「抗通膨敘事」的資產，黃金走強反映市場避險需求上升，而油價下跌 1% 也進一步強化了這一邏輯。此外，美元走弱為 BTC 提供部分支撐，但盤口

韓國股市 KOSPI 的交易量從 6 月到 9 月下降 58%，從每日平均 50 兆韓元降至 20 兆韓元。這一下降源於伊朗與美國的長期衝突導致油價突破每桶 100 美元，以及美國 10 年期國債殖利率超過 5%，進而削弱投資人情緒。高利率會在債券殖利率上升及企業資金成本增加的情況下，降低股票相對的投資吸引力，造成國內股票市場流動性枯竭。 KOSPI 交易量從 6 月到 9 月下降 58% 根據證券業界和韓國交易所的資料，KOSPI 9 月日均成交量為 20.968 兆韓元，創下今年最低的月度水準。這較 6 月的 50.347 兆韓元約減少 58%。 KOSPI 的日均成交量從 1 月的 27.056 兆韓元增加至 6 月的逾 50 兆韓元，但此後迅速下降。成交量在 7 月降至 36.875 兆韓元，8 月降至 25.846 兆韓元，之後在 9 月跌至 20 兆韓元區間。 9 月 16 日創下全年最低單日成交量 15.85 兆韓元 9 月 16 日，KOSPI 市場成交量僅達 15.855 兆韓元，創下今年最低的單日數值。儘管 KOSPI 收於 6717.97，較前一交易日上漲 1.3

根據韓國交易所與證券業數據，南韓 KOSPI 市場的日均交易額在 2026 年 6 月至 9 月期間暴跌 58%，從 50.3 兆韓元降至 20.9 兆韓元。9 月 16 日，儘管指數上漲 1.37%，KOSPI 的單日交易額仍創下年初以來新低，僅 15.8 兆韓元。 由於美伊緊張局勢持續，油價飆升至每桶逾 100 美元，加上美國 10 年期國債殖利率升至 5% 以上，股票相較於較安全資產的吸引力下降，投資人因此更加謹慎，導致市場大幅收縮。隨著先前推動漲勢的半導體與 AI 股票在市場對 AI 投資的疑慮下失去動能，市場參與度進一步減弱。

據《Asia Economy》和路透社報導，沙烏地阿拉伯經由紅海航線的原油出口量，已從 8 月的每日 470 萬桶暴跌至 9 月初的 12 萬桶，原因是伊朗支持的胡塞武裝奪取了關鍵航道及沿海城市的控制權。這場中斷已使國際油價陷入動盪，從中東運往中國的油輪運費更創下每日 100 萬美元的歷史新高。 分析師將這場攻勢歸因於伊朗的策略，認為伊朗旨在美國核談判陷入僵局及中期選舉前通膨疑慮升高之際，利用地緣政治壓力。儘管沙烏地阿拉伯每年擁有 830 億美元的國防預算，其軍隊在對抗胡塞叛亂的行動中屢遭挫敗，部分原因被歸咎於王室指揮官之間的領導缺口，以及對外籍傭兵的依賴，而非仰賴本國軍隊。

韓國與美國 10 年期國債 ETF 錄得負收益，原因在於財政赤字與高油價推升通膨及利率。截至 11 日，TIGER 美國 10 年期國債期貨 ETF 的 1 個月收益率為 -5.61%，KODEX 美國 10 年期國債期貨 ETF 則為 -5.47%，在 140 檔上市債券 ETF 中排名墊底。隨著美國 10 年期國債殖利率飆升，ETF 跌幅也隨之擴大；美國財長貝森特當日在眾議院聽證會上表示，財政赤字問題推升了殖利率。金融業專家指出，國際油價不太可能在美國期中選舉前趨於穩定，並建議投資人可等到選舉後再投資債券。 TIGER 與 KODEX 美國國債 ETF 3 個月及 6 個月跌幅達兩位數 根據截至 11 日的 KOSCOM ETF CHECK，TIGER 美國 10 年期國債期貨 ETF 的 1 個月收益率為 -5.61%，KODEX 美國 10 年期國債期貨 ETF 則為 -5.47%。兩檔 ETF 在韓國 140 檔上市債券 ETF 中均排名墊底。兩檔 ETF 的 3 個月及 6 個月收益率也都跌逾一成。 美國 10 年期國債殖利率於 11 日達 4.97%，創 2007 年 7

根據 Koscom ETF CHECK 數據，截至 9 月 11 日，在韓國上市的美國 10 年期國債 ETF 全部錄得負報酬，其中 TIGER U.S. Bond 10-year Futures 近一個月下跌 5.61%，KODEX U.S. 10-year Treasury Futures 下跌 5.47%。美國國債殖利率大幅上升，導致債券價格下跌，因為債券價格與殖利率呈反向變動。美國 10 年期國債殖利率升至 4.97%，一度突破 5.041%，創下自 2007 年 7 月以來的 19 年高點，主要原因是財政赤字與油價上漲加劇了通膨疑慮。WTI 原油價格每桶大漲 4.38%，升至 105.83 美元；韓元兌美元大幅升值至每美元 1,336.1 韓元，進一步放大了 ETF 投資人的匯率損失。DB Securities 分析師 Hong-chul Moon 建議投資人等到美國期中選舉後再將資金投入債券，理由是地緣政治緊張局勢將持續推高油價。

美股指數收低結束本週，投資人消化自 2023 年以來的首次升息、居高不下的油價，以及殖利率上升帶來的壓力。標普 500 指數週五收高 0.2%，納斯達克 100 指數上漲 0.7%，道瓊工業平均指數下跌 0.2%。本週道瓊指數下跌 1.7%，創下連續第三週下跌，且為自 3 月以來最深的跌幅；標普 500 指數下跌約 0.1%，納斯達克指數則上漲 0.7%。美國 10 年期國債殖利率本週收於 5% 以上，美國原油價格則徘徊在每桶 100 美元以上，持續對股票市場造成壓力。 宏觀壓力下美股本週表現分歧 標普 500 指數週五收高 0.2%，報 7,650.50 點；納斯達克 100 指數上漲 0.7%，收於 29,644.17 點；道瓊工業平均指數下跌 0.2%，收於 51,682.64 點。追蹤小型市值股票的羅素 2000 指數上漲約 0.6%。在追蹤基準指數的 ETF 中，SPDR S&P 500 ETF (SPY) 上漲 0.3%，Invesco QQQ Trust (QQQ) 週五收高 0.7%，SPDR Dow Jones Industrial Average ETF Trust

本週，道瓊工業平均指數下跌 1.7%，創下六個月來最差的單週表現，並連續第三週下跌。此次回落是由美國國債收益率走高所推動，10 年期國債收益率本週收於 5% 以上，週五達到 5.006%，為 2007 年 7 月以來的最高水準。美國原油持續承壓，西德州中級原油每桶收於 $100.30。標普 500 指數本週下跌 0.1%，而那斯達克指數上漲 0.7%。