大宗商品（原油、銅）與宏觀環境

9 月 29 日，隨著中東供應疑慮緩解，美國原油價格大幅下跌。11 月交割的 WTI 原油合約下跌 3.48% 至每桶 89.38 美元，創下 8 月 31 日以來的最低水準。 與此同時，美國債券市場走勢分歧。10 年期美國國債收益率上升 1.60 個基點至 5.256%，而 30 年期收益率上升 3.20 個基點至 5.594%，創下 2002 年 6 月以來的最高水準。美國股市收盤小幅下跌，道瓊工業指數下跌 0.26%，標普 500 指數下跌 0.17%，那斯達克指數下跌 0.09%，受到長線利率上升的壓力。美元指數上漲 0.182% 至 101.403。

根據 Hana Securities，超大型油輪（VLCC）現貨運價於 9 月 30 日飆升至平均每日 70 萬美元，原因是中東地緣政治緊張局勢升溫及航運路線延長。中東至中國／新加坡航線的運價達到每日 120 萬美元，而美國墨西哥灣至中國航線則達到每日 40 萬美元。此次飆升源於地緣政治風險溢價、改走替代航線導致航程變長，以及港口擁堵造成船舶運力不足。 韓國航運公司有望從中受益。Pangean Ocean 正將其 VLCC 船隊從傳統散裝貨輪業務拓展至能源運輸，已從 SK Shipping 收購 10 艘二手 VLCC，並於近期與全球大宗商品交易商 Trafigura 簽訂一份為期三年的合約，合約價值為每日 10 萬美元。HMM 同樣持續投資 VLCC 擴張計畫至 2029 年，與其貨櫃航運業務形成互補，以實現雙重營收成長。

美國預定於韓國標準時間 9 月 30 日晚上 10:15 發布 9 月 ADP 民間就業報告，隨後於同日韓國標準時間晚上 10:30 發布 8 月個人消費支出物價指數，以及第二季國內生產毛額增長率的最終讀值。三位聯準會官員——里士滿聯準銀行總裁 Thomas Barkin、芝加哥聯準銀行總裁 Austan Goolsbee，以及明尼阿波利斯聯準銀行總裁 Neel Kashkari——預定於韓國標準時間 10 月 1 日凌晨 3:30 至上午 8 點間發表演說。在加密貨幣領域，Injective 預定於 9 月 30 日回購並銷毀 INJ 代幣。 其他預定發布的數據包括韓國標準時間 10 月 1 日凌晨 12:30 的美國原油庫存數據。 常見問題 美國將於 9 月 30 日發布哪些經濟數據？ 美國將於韓國標準時間晚上 10:15 發布 9 月 ADP 民間就業報告，於韓國標準時間晚上 10:30 發布 8 月個人消費支出物價指數，以及於同日韓國標準時間晚上 10:30 發布第二季國內生產毛額增長率的最終讀值。 哪些聯準會官員預定於 10 月 1 日發表演說？ 里士滿聯準銀行總裁 Thom

根據韓國國家資料服務於 9 月 30 日發布的資料，該國 8 月工業生產下滑 1.3%；其中，汽車產量下降 28.9%，創下 2020 年 2 月以來的最大降幅。製造業產出整體下降 5.1%，主要受到半導體生產（-2.2%）、汽車（-24.8%）及橡膠與塑膠（-11.0%）產量下滑的拖累。零售銷售也連續第二個月萎縮，8 月下降 1.8%，此前 7 月下降 2.6%。汽車銷售下降 13.6%，創下 2024 年 1 月以來的最大降幅。政府將下滑歸因於暑假期間營運日減少，以及汽車產業勞工罷工導致的生產中斷。

據海外經紀商稱，美元兌韓元 1 個月不可交割遠期（NDF）於 30 日在紐約交易中收於 1,351.20 韓元（MID）。計入近期 1 個月掉期點 -0.80 韓元後，該匯率較首爾外匯市場前一日現貨收盤價 1,356.70 韓元下跌 4.70 韓元。買價報 1,351.00 韓元，賣價報 1,351.40 韓元。由於美國國債殖利率連續第二日上升，尤其是短期到期券種，加上歐洲央行官員的鴿派言論削弱歐元，以及市場對 10 月聯準會升息的預期，美元走勢受到影響。 美元兌韓元 NDF 紐約交易下跌 4.70 韓元 美元兌韓元 1 個月 NDF 於 30 日收於 1,351.20 韓元（MID）。買價為 1,351.00 韓元，賣價為 1,351.40 韓元。經近期 1 個月掉期點 -0.80 韓元調整後，該匯率較首爾外匯市場前一日現貨收盤價 1,356.70 韓元下跌 4.70 韓元。 美國國債殖利率上升，10 月升息猜測浮現 隨著美國國債殖利率上升，美元連續第二日走強，尤其是短期到期券種。政策敏感的 2 年期國債殖利率在交易期間一度升至約 4.95%。市場對貨幣政策可能收緊的憂慮升溫，包括對

USD-KRW 匯率於 30 日上午 6 點報 1,354.00 韓元，較前一日首爾市場收盤價 1,356.70 韓元下跌 2.70 韓元。儘管美元在全球走強且美國國債殖利率上升，出口企業在月底及季末進行外匯協商，匯率仍然下跌。此走勢反映出相互競爭的壓力：外資拋售國內股票，支撐匯率下限；企業外匯結算則對匯率上方構成壓力。 USD-KRW 在 1,350 韓元中段區間交易 USD-KRW 匯率前一日開於 1,357.00 韓元，在消化雙向因素的同時，維持於 1,350 韓元中高段區間。美元在全球走強、美國國債殖利率上升，以及外資大規模拋售國內股票，支撐了匯率下限；另一方面，出口企業在月底及季末的協商量，則對匯率上方構成沉重壓力。在倫敦交易時段，匯率以 1,350 韓元中段為中心，波動有限。紐約早盤一度觸及日內低點 1,353.10 韓元。 ECB 官員對長期利率表達鴿派立場 歐洲央行官員發表鴿派言論，導致歐元走弱。西班牙銀行行長 Jose Luis Escriva 表示，他開始擔心「全球長期利率的上升軌跡」，並表示擔心這可能對金融環境造成壓力。歐洲央行總裁 Christine Lagar

根據金十，截至 9 月 29 日，美國航空燃油價格因油價高漲而飆升，推動 11 月假期旅遊的國內機票價格上漲 31%，創十年來新高。

Hana Securities 於30日發布 LX International 第3季業績展望，預測在物流部門改善的帶動下，公司業績將超越市場預期。分析師 Yoo Jae-sun 維持「買進」評級及 ₩66,000 目標價格，並指出運費率上升是物流部門復甦的關鍵催化劑。LX International 目前正應對資源部門的生產配額限制，同時受惠於大宗商品價格上漲，以及巴拿馬運河通行量減少和中東局勢不穩所帶動的運輸成本持續上升。 Hana Securities 預測第3季營收達 ₩5.1 兆 Hana Securities 預測 LX International 第3季營收將達 ₩5.1 兆，較去年同期增長12.8%。營業利益預計達 ₩1,360 億，較去年同期增加109.8%。分析師 Yoo Jae-sun 表示，儘管生產配額限制引發市場對下半年資源部門表現疲弱的擔憂，但原物料價格上漲可望抵銷相關影響。 預期物流部門將受惠於運費率上漲 隨著運費率持續上升，物流部門預計將展現顯著的業績改善。Yoo Jae-sun 將運費率上漲歸因於巴拿馬運河通行量減少及中東局勢不穩加劇。該分析師預期，年

據 Qiao Lian 稱，唐山、天津及張家口的主要鋼廠於 9 月 30 日下調焦炭價格。濕熄焦價格下跌 100 人民幣／噸，乾熄焦價格則下跌 110 人民幣／噸，自 2026 年 10 月 1 日起生效。

Hana Securities 預測 LX International 第三季獲利將超越市場預期，主要受能源等大宗商品價格上漲及航運費率走強所帶動。分析師 Yu Jae-seon 在 30 日發布的一份報告中表示，該公司第三季營收預計將年增 12.8%，營業利益則大幅增加 109.8%。正面展望源自物流部門的改善，這與巴拿馬運河通行量減少及中東局勢日益不穩有關，兩者均推高了航運費率。Yu 指出，韓元兌美元匯率下跌的影響將有限，而能源等大宗商品價格上漲及強勁的航運費率預計將推動營收成長。 Hana Securities 預測 LX International 第三季營收成長 12.8% Yu Jae-seon 表示，LX International 第三季營收將年增 12.8%，營業利益則增加 109.8%。這位分析師將盈利改善歸因於航運費率持續上漲，而航運費率正受惠於巴拿馬運河通行量減少及中東局勢升溫。Yu 解釋，隨著航運費率持續上行，物流部門的業績將顯著改善。該分析師也指出，韓元兌美元匯率下跌對整體業績的影響有限，能源等大宗商品價格上漲及強勁的航運費率將推動整體營收成長。 物流與原材

根據 Hana Securities 分析師 Yoo Jae-seon 於 9 月 30 日發布的分析，LX International 第三季營業利益預計將年增 109.8%，營收則將上升 12.8%。此一展望主要受到能源商品價格走強及運費上漲的推動。該分析師指出，由巴拿馬運河通行量減少及中東緊張局勢導致的運輸成本上升，預計將大幅提振該公司的物流部門表現。

據 Yonhap Infomax 報導，南韓 3 年期政府債券期貨在 9 月 30 日隔夜交易中上漲 3 個基點至 102.22，10 年期合約則上漲 9 個基點至 103.95。與此同時，美國 10 年期國債殖利率升至 5.294%，創下 2007 年 6 月以來的最高水準。紐約聯邦準備銀行總裁 John Williams 表示，有必要放緩升息步伐，暗示年底前升息一次可能較為合適，但 10 月可能不需要進一步緊縮。由於有報導稱沙烏地阿拉伯恢復經由紅海出口，WTI 原油下跌 3.48% 至每桶 $89.38。

油價下跌，因沙烏地阿拉伯重啟東西管線，並恢復經由紅海延布港運輸原油。WTI 原油下跌 3.8%，至每桶 89 美元；Brent 原油下跌 2.5%，至每桶 95 美元。經由荷莫茲海峽的石油運輸量也恢復至戰前水平。據《金融時報》報導，卡達正努力在美國與伊朗之間進行調解，緩解油價壓力，但衝突的走向仍不明朗。儘管油價下跌，美國長期國債收益率仍持續上升；30 年期收益率連續第六個交易時段上漲，期間短暫突破 5.61%，為 2002 年以來首次，原因是聯準會官員發表鷹派評論，加上企業債券發行令市場承壓。 沙烏地阿拉伯重啟管線後，經由延布港恢復石油運輸 沙烏地阿拉伯的東西管線恢復運作，使紅海延布港得以重新開始運輸原油。經由荷莫茲海峽的石油運輸量也恢復至戰前水平。據《金融時報》報導，卡達一直積極努力促成美國與伊朗之間的共識。雙方可能再次爆發敵對行動，仍是影響未來油價走勢的關鍵變數。 美國 30 年期國債收益率自 2002 年以來首次突破 5.61% 美國 30 年期國債收益率連續第六個交易時段上升，短暫突破 5.61%，為 2002 年以來首次。儘管油價下跌，長期國債收益率仍持續攀升，原因包括能源價

週二，標普 500 指數收低 0.2% 至 7,670.84 點，道瓊工業平均指數則下跌 0.3% 至 51,349.92 點，原因是持續通膨與政府支出的疑慮推升美國國債殖利率。那斯達克 100 指數上漲 0.2% 至 30,339.33 點，半導體股上漲約 1.5%。美國能源部發布徵求提案，計畫交換最多 4000 萬桶戰略石油儲備中的原油，延續川普總統宣布的 1.72 億桶釋出承諾。公告發布後，油價回落至每桶 103 美元。隨著市場定價目前反映出未來一年內可能多次升息的預期，美國國債殖利率持續攀升；紐約聯準銀行總裁 John Williams 表示，可能有必要再次升息。另一方面，NetApp 宣布策略合作夥伴關係後創下歷史新高，而美光科技股價則在財報公布前上漲。

Sui 表示，CME Group 推出了微型 SUI 合約，其合約數量為標準合約的十分之一。較小的合約數量旨在滿足持倉規模和風險管理策略各異的交易者需求。

據消息人士透露，川普政府計劃於 9 月 30 日宣布一項價值 540 億美元的阿拉斯加液化天然氣（LNG）項目，該項目將由美國—南韓戰略投資框架提供資金。這項 LNG 計畫是南韓早前宣布的總額 2,000 億美元廣泛投資計畫的一部分。

美國總統川普最早可能於 5 月 30 日（當地時間）宣布韓國在美國的投資項目，據外國媒體 5 月 29 日報導。該公告可能包括韓國的戰略投資計畫，其中可能涉及阿拉斯加 LNG 開發項目。韓國的優先項目是德州的 Encinal 燃氣複循環發電廠，而政府將阿拉斯加液化天然氣（LNG）開發列為需進一步討論的項目。 韓國優先推動 2230億美元的德州發電廠項目 韓國正推動德州 Encinal 燃氣複循環發電廠，作為其去年同意對美國承諾的 3500 億美元投資中的首個項目。《金融時報》報導，韓國正推動興建價值 2230億美元的 Encinal 發電廠。該項目旨在因應德州資料中心與半導體工廠日益增加的電力需求。韓國政府近期向國會報告其在美國的 2000 億美元戰略投資計畫，並將 Encinal 發電廠列為首個項目。 阿拉斯加 LNG 開發仍需進一步討論 韓國政府將在美國興建 8 座大型核電廠及阿拉斯加 LNG 開發列為需進一步討論的項目。阿拉斯加項目在開始審查後仍處於討論階段。《金融時報》指出，如果川普的公告包括阿拉斯加項目，具體投資規模與條件仍需另行確認。韓國在總額 3500 億美元的框架內，分

據外媒 9 月 29 日報導，美國總統川普最快可能於 9 月 30 日宣布韓國對美國的策略性投資計畫，首個項目將是在德州 Onsinas 興建一座造價 223 億美元的天然氣複循環發電廠。該項目是韓國去年承諾投資 3,500 億美元的一部分，其中 2,000 億美元將用於策略性投資。這座位於德州的設施旨在滿足該州資料中心和半導體工廠日益增加的電力需求。

根據金十數據 9 月 30 日的消息，國際油價在週線下跌後趨於穩定，原因是沙烏地阿拉伯已將其東西管線的輸送量恢復至每日至少 350 萬桶，約為該管線容量的一半。與此同時，美國宣布計畫從戰略石油儲備中額外釋放 4,000 萬桶原油，以應對中期選舉前持續上漲的燃料價格。此次釋放是自衝突開始以來，承諾協調全球儲備釋放的 1.72 億桶原油中的最後一批。此外，據代表透露，OPEC+ 主要成員可能在本週末舉行的會議上，維持下個月的石油產量配額不變。

國際油價於 9 月 29 日跌至約一個月來的最低水平。紐約商業交易所 11 月交割的西德州中級原油（WTI）下跌 3.22 美元（3.48%），收於每桶 89.38 美元。此次下跌發生之際，沙烏地阿拉伯恢復透過延布港經紅海出口石油，為荷姆茲海峽提供替代路線；與此同時，美國與伊朗之間的斡旋工作仍在持續。全球基準布蘭特原油 11 月交割價格下跌 2.69 美元（2.56%），收於每桶 102.59 美元。這也是 WTI 自 8 月 31 日以來首次收於每桶 90 美元下方。隨著中東石油出口量在 9 月達到每日 1,632.8 萬桶，創下美伊衝突開始後自 2 月下旬以來的最高水平，供應疑慮緩解也反映在油價的下行壓力上。 沙烏地阿美恢復透過延布港運送石油 據路透社報導，沙烏地國營石油公司沙烏地阿美於 9 月 28 日通知客戶，恢復透過延布港出貨。由於伊朗封鎖荷姆茲海峽，沙烏地阿拉伯一直利用東西管線，透過延布港向紅海出口石油。9 月初，東西管線遭到無人機攻擊並導致作業中斷，延布港的石油出口也因此受到影響。恢復透過延布港出貨，顯示該管線正在恢復正常運作。 伊朗外交部長於 9 月 28 日會見卡達斡