大宗商品（原油、銅）與宏觀環境

Oxford Economics 於 8 月 12 日表示，美伊緊張局勢與持續的敵對行動，使經由荷莫茲海峽的航運量持續下降成為最可能的情境。該機構預測，經由該海峽的航運量至少到 2028 年都將大幅低於衝突前的水準。OE 預期，2026 年剩餘時間的原油價格平均為每桶 85 美元，之後在 2027 年底降至約每桶 65 美元，理由是中東以外供應增加及新替代管線等因素將發揮抵銷作用。9 月交割的 WTI 合約交易價格約為每桶 82 美元。

如果你覺得行情動了但不知道往哪邊押，今天市場的答案其實很分裂：CPI給了聯準會一個台階，美債市場卻不買帳；AI硬體集體反彈，財報後的盤後交易又在出賣信心；黃金9天暴漲460美元、銅價創歷史新高，硬資產正在被重新定價。三條線都在說同一件事：「好消息」已經不夠好了，市場開始為結構性的問題定價。 這才是今天最需要盯的裂縫。 美債拍賣敲醒「通膨已死」的幻覺 美國7月核心CPI月增0.2%、年增2.5%，是2021年3月以來最慢增速，互換市場把9月加息機率從約48%壓到38%。但債券市場只微微頷首：2年期殖利率下行不到2個基點至4.20%，10年期反而站上4.69%。更刺眼的是週三420億美元10年期國債拍賣，得標殖利率4.683%，創下2007年金融危機以來最高；週四30年期拍賣預計將是25年來最貴的融資成本。 這意味著交易員不再只為「本月CPI是否超預期」定價，而是在為財政赤字、期限溢價和結構性通膨黏性重新要價。美國7月預算赤字4323億美元，遠超預期的3460億；美債總規模已突破40萬億美元，債務占GDP比約123%；汽油和柴油價格衝到歷年同期最高。單一數據已經壓不住這條殖利率曲線，BTC

比特幣在8月13日跌至63,569美元，仍困於62,000–66,000區間。美國7月CPI同比3.4%、核心2.5%，能源月降1.5%但年增仍高；住房成本黏性實質穩健，核心分項如機票、醫療、二手車上漲，外食上升、食品雜貨小幅回落。市場出現70,000美金行使價看漲期權，並有12月跨式策略以押注波動。Nansen顯示以太坊淨流出至交易所，Hyperliquid顯示資金方向分歧。

8 月 13 日早盤交易中，中國國內期貨合約漲跌互見。玻璃下跌超過 2%，在主要合約中跌幅最大；純鹼和焦煤下跌超過 1%。上漲方面，雞蛋、紙漿和白銀期貨各上漲超過 1%，合成橡膠、碳酸鋰和菜籽油漲幅接近 1%。

據金十合約，8 月 13 日，原油價格上行動能暫歇，因國內燃料油市場維持穩定，成本支撐仍然充足。下游買家態度謹慎，對高價庫存的採購意願有限。整體市場買氣溫和，預計今日交易活動將在當前水準附近盤整，但較高價位的部分持倉仍面臨小幅回落風險。

根據金聯創（金十合約）的資料，截至 8 月 13 日，即本輪計價週期的第 9 個交易日，參考原油價格平均為每桶 82.47 美元，跌幅為 6.34%。按照中國每 10 個工作日進行一次的價格調整機制，國內汽油和柴油零售價格預計將在即將進行的調價中每噸下調 240 元人民幣，調整時間為當地時間 8 月 14 日 24:00。

美國總統川普於當地時間 6 日簽署公告，根據《貿易擴張法》第 232 條，針對多晶矽及太陽能產品引入最低進口價格。政策自 12 月 4 日起生效，將多晶矽的最低進口價格設定為每公斤 21 美元、鑄錠和晶圓為 100 美元、太陽能電池為每瓦 0.22 美元、模組為每瓦 0.38 美元；此外，鑄錠、晶圓、電池和模組（不包括多晶矽）也將適用 15% 關稅。根據韓國國際貿易協會於 13 日發布的資料，該措施旨在阻擋中國低成本進口產品，並擴大美國上游太陽能生產能力，以應對中國截至 2024 年在全球多晶矽生產能力中占 93.2%、太陽能電池占 90.1% 以及模組占 86.4% 的主導地位。 美國實施最低進口價格以遏制中國太陽能進口 根據新政策，進口商必須證明在美國境內進行的首次獨立交易價格達到或高於最低進口價格。若申報的進口價格低於最低進口價格，將徵收相當於差額的關稅。若未提交所需文件，將徵收相當於最低進口價格全額的關稅。韓國國際貿易協會評估，該措施旨在防止中國低成本產品透過第三國規避限制，並將美國太陽能生產基礎設施從模組組裝擴展至包括電池和晶圓在內的上游階段。Hana Securities

根據韓國貿易協會，川普政府於 8 月 6 日簽署行政命令，針對多晶矽及太陽能產品引入最低進口價格（MIP），並於 12 月 4 日生效。多晶矽的最低價格為每公斤 21 美元，太陽能模組為每瓦 0.38 美元，矽錠／晶圓則為每單位 100 美元。進口價格低於這些門檻的產品，將被徵收相當於價差的額外關稅。該政策旨在遏制低成本的中國進口產品，設定的價格底線比目前中國產品的價格高出 3–4 倍。在喬治亞州營運整合式美國製造設施的韓國企業 Hanwha Q CELLS，以及在馬來西亞生產非中國多晶矽的 OCI Holdings，被視為潛在受益者。

據金十報導，原油價格在連續五天上漲後於早盤交易中下跌，市場焦點轉向荷姆茲海峽的供應缺口與地緣政治風險。

各家證券公司紛紛下調韓國電力公社（KEPCO）的目標價，原因是成本負擔上升，以及持續的中東衝突推動油價上漲。此次下調反映出市場對短期阻力的擔憂，包括油價波動以及電價調漲的不確定性。分析師指出，儘管近期面臨挑戰，但在半導體與 AI 專案帶動電力需求成長，以及公司在海外核電廠 EPC 合約方面具備競爭力的支撐下，KEPCO 的長期基本面仍然強勁。 證券公司下調 KEPCO 目標價 在中東衝突持續、成本壓力上升之後，各家證券公司紛紛下調 KEPCO 的目標價。分析師指出，油價上漲以及電價調整的不確定性，是影響近期業績預期的關鍵因素。此次集體下調反映出，在這些營運挑戰下，市場重新評估了短期獲利潛力。 成本與油價上漲推動目標價下調 目標價下調主要源於兩項因素：原物料成本上升，以及持續的中東緊張局勢所牽動的國際油價上漲。分析師認為，電價調漲的不確定性是另一項負擔，限制了 KEPCO 透過價格調整抵銷投入成本上升的能力。在這些壓力的綜合影響下，短期獲利能力預計將受到限制。 長期成長動能維持不變 分析師強調，儘管近期面臨阻力，KEPCO 的中長期成長催化因素仍然強勁。隨著半導體製造與 AI 基礎設施專

根據金十合約，8 月 13 日，多個 PX 生產裝置重啟速度加快，產能利用率預計將進一步上升。地緣政治緊張局勢緩和以及隔夜原油價格走弱正拖累市場，預計 PX 價格今日將走低。

據金十期貨報導，8月13日，中國煤焦油市場面臨下行壓力，原因是煤焦油原料拍賣價格持續下跌、供應仍然充足，以及下游買家議價壓價。預計短期內市場將維持疲弱。

據中信證券稱，美伊以衝突已持續超過五個月，潛在的伊朗—阿曼海峽通航協議將無法完全化解該地區的航運風險。該券商指出，談判面臨結構性障礙：該協議主要是伊朗用來向美國施壓的工具，而雙方仍在海峽控制權問題上存在分歧。中信預期，中東局勢將繼續陷入川普的部分讓步與升級行動之間的僵局。值得關注的關鍵訊號包括，美國是否正式啟動制裁放寬、資產解凍及調整海上封鎖。即使通航安排得以落實，航運量也可能無法迅速恢復至衝突前的水準。

據 Yonhap Infomax 報導，美元／韓元 1 個月期無本金交割遠期（NDF）於 8 月 13 日升至 1,417.50 韓元；考量掉期點數後，較前一日首爾現貨匯率上升 2.45 韓元。買入價為 1,417.30 韓元，賣出價為 1,417.70 韓元。 美國 7 月核心 CPI 月增 0.2%、年增 2.5%，符合市場預期，美元因而走強。油價走高之際，市場參與者也關注荷姆茲海峽周邊的不確定性。美元指數收於 99.957。

據報導，芝加哥期貨交易所（CBOT）軟紅冬小麥期貨週三大幅收高，基準合約上漲 3.6%，反映俄烏衝突持續導致黑海地區出口受阻。兩國之間的緊張局勢持續升高，正限制該地區農產品的出口。

韓國盤前市場在隔夜美國半導體股上漲，以及市場對聯準會維持利率不變的預期升溫帶動下大幅上揚。Samsung Electronics 與 SK Hynix 領漲，盤前指數較前一交易日上漲 2.76%。此次漲勢是在 Micron、SanDisk 和 NVIDIA 等美國主要晶片股表現強勁之後出現的；此外，美國 7 月消費者物價指數數據符合預期，將 9 月維持利率不變的機率推升至 60.1%。這是韓國市場連續第四個交易日上漲，不過在荷莫茲海峽通行談判持續進行之際，油價小幅走高。 Samsung Electronics 與 SK Hynix 領漲盤前市場 根據 NextTrade，Samsung Electronics 盤前交易價格為 266,000 韓元，較前一交易日上漲 10,500 韓元，漲幅為 4.11%。SK Hynix 上漲 73,000 韓元，漲幅為 4.85%，至 1,577,000 韓元。其他主要成分股也紛紛上漲，Samsung Electro-Mechanics 上漲 6.37%，Hyundai Motor 上漲 2.20%，Doosan Enerbility 上漲 2.49

據 iM Securities 稱，北美能源儲存系統（ESS）電池出貨量在 2026 年上半年達到 76GWh，年增 83%。全球 ESS 電池出貨量總計 461GWh，年增 71%，顯示該地區的需求增長速度高於預期。 LG Energy Solution 與 Samsung SDI 的合計出貨量增加 159%，達到約 15GWh，使兩者的市場占有率從 14% 提升至 20%。兩家公司正快速擴大 ESS 生產能力：LG Energy Solution 計畫利用北美電動車工廠的資產，確保在 2026 年底前擁有 50GWh、在 2027 年底前擁有 70GWh 的產能。Samsung SDI 則於 8 月 11 日透過收購 GM 持有的股份，完成對 Synergy Cells 的全資持有，目標是在 2027 年底前建立 30GWh 的產能，並計畫將印第安納州工廠轉型為 ESS 生產樞紐。

SM Investments Corporation 計劃在 2027 年前將其約 34% 的 Atlas Mining 持股劃轉給 Dominion Holdings，這是公司在 8 月 12 日（星期三）舉行的業績簡報會上表示的。SMIC 總裁兼執行長 Frederic DyBuncio 表示，此舉旨在退出採礦業，同時透過上市實體 Dominion Holdings，讓該業務繼續由 Sy 家族控制。Atlas Mining 一直是 SMIC 組合投資的主要貢獻者，組合投資目前占集團收益的 11%，高於 7%，並推動 SMIC 上半年淨收入增長 8% 至 P459 億。這項劃轉符合 SMIC 退出採礦業的策略目標，但在這項關鍵收益來源退出後，2GO 物流和再生能源業務將需要填補缺口。 Atlas Mining 帶動組合投資對 SMIC 的收益貢獻升至 11% SMIC 財務執行副總裁 Franklin Gomez 表示，在銅價和金價走強的助益下，Atlas Mining「真的強勢回歸」。組合投資目前占 SMIC 收益的 11%，高於 7%；Atlas 在簡報會上被形容為主要貢獻者。S

根據美國汽車協會（AAA），美國汽油和柴油價格在 8 月中旬雙雙創下當季新高，汽油平均每加侖 4.00 美元，柴油則為每加侖 5.40 美元。 與去年同期相比，汽油價格已從去年 8 月的每加侖 3.20 美元上漲約 25%，而柴油價格則從每加侖 3.70 美元上漲約 46%，反映出暑期旅遊旺季期間需求增加。

美元於 8 月 12 日走強。據 Yonhap Infomax 報導，截至美國東部時間下午 4 點，美元指數（DXY）上升 0.187 點，收於 100。美元最初因 7 月消費者物價指數（CPI）數據符合市場預期而走弱，但隨著瑞士法郎走弱，以及對霍爾木茲海峽停火協議的不確定性推高油價，美元扭轉跌勢。市場參與者也在 8 月 CPI 發布前採取觀望態度，促使美元回升。 7 月 CPI 數據符合市場預期 美國勞工部報告指出，排除波動較大的能源與食品價格後，7 月核心 CPI 月增 0.2%，年增 2.5%。兩項數據均符合市場預測。CPI 發布後，隨著美國國債殖利率下降，美元指數最初跌至盤中低點 99.613。截至美國東部時間下午 4 點，美元兌日圓匯率為 159.501 日圓，較前一個紐約交易時段收盤價 159.284 日圓上升 0.217 日圓（0.136%）。歐元兌美元匯率下跌 0.00203 美元（0.176%），至 1.15225 美元。 美元指數盤中圖表［來源：Yonhap Infomax］ 瑞士法郎走弱與油價反彈推動美元回升 美元在瑞士法郎走弱，以及美伊停火協議的不確定性推動油價