Gate 深度報導與加密市場分析

美國銀行（Bank of America）的「多空指標」（Bull & Bear Indicator）上週升至 9.6，創下自 2021 年疫情時期股市多頭行情高點以來的最高賣出訊號水準。該指標衡量投資人情緒，採 0-10 分量表；根據 BofA 研究團隊的報告，該團隊由首席投資策略師 Michael Hartnett（Chief Investment Strategist）領導，該報告於 24 日發布。該指標由 9.5 上升至 9.6。該指標被視為一種反指標——當投資人變得非常樂觀時，意味著存在賣出機會；而極度悲觀則代表買入機會。 BofA 指標顯示歷史 2-3% 平均下跌模式 「多空指標」是根據投資人情緒因素計算而成，包括避險基金部位、股票與債券基金的資金流向，以及技術指標。BofA 的研究團隊在報告中表示，在自 2002 年以來記錄的 17 個賣出訊號中，全球股市在該訊號發出後的三個月內平均下跌 2-3%，最大跌幅達 15-20%。分析師指出，買入或賣出訊號通常會持續 1-3 個月。 BofA 分析師指出利率風險因素 BofA 指出，利率是一個可能對市場造成負面影響的潛在因素，並

曼哈頓的商用不動產市場在疫情後崩跌疑慮升溫後，正出現止跌跡象：空置率下降，自 2025 年初以來租金回升。這波復甦承接的是 2023-2024 年最嚴重的下滑：遠端工作的採用以及聯邦準備理事會（FED）的升息，將核心商業區的空置率從疫情前約 12% 推升至 2024 年年中約 18%。轉折主要源自企業擴大辦公室佔用、金融、法律與 AI 公司租賃增加，以及新建高端辦公空間的供給有限。 曼哈頓辦公市場創下自 2019 年以來最高租賃量 根據 Colliers 的資料，2025 年曼哈頓辦公室租賃活動達到 41.92 百萬平方英尺，較前一年增加超過 25%，也是自 2019 年以來最高的成交量。包含空置空間、接近租約到期的物件，以及轉租（sublease）存量的空置率，到 2025 年底降至 13.9%，並在第 1 季再降至 13.7%。相較之下，紐約市會計長辦公室（New York City Comptroller's Office）報告指出，2024 年年中約為 18%。 第 1 季的平均掛牌租金從每平方英尺 76 美元上升至 77.55 美元，接近疫情前水準。Colliers 的數據顯

根據 CNBC 在 26 日的報導，標普 500 指數中的 158 家公司本週將發布財報，包括大型科技股 Microsoft、Meta、Amazon 與 Apple。這週是美國企業財報季最繁忙的時期，亦被視為整體市場走向的關鍵轉折點。摩根士丹利、摩根大通、Truist Securities 以及 Robert W. Baird 的分析師已在這些公告之前提出明確預測，預估範圍從營收成長估計到調整目標股價。 摩根士丹利將 Microsoft 目標股價訂為 600 美元，發布財報前率先表態 Microsoft 將在 29 日的盤後發布財報。摩根士丹利在公司財報發布前發布了樂觀預測，並將目標股價設為 600 美元。這意味著相較於上週的收盤價，上漲潛力超過 57%。 摩根士丹利表示：「預期營收成長將落在接近兩位數的高個位百分比區間，原因在於 Azure 的產能驅動成長優於預期，以及 Copilot 的變現。」該公司補充：「顯著的毛利率下滑因素將會被營業槓桿所抵銷。」 摩根大通對 Meta 股票維持中立評級 Meta 也將在 29 日的盤後宣布財報。摩根大通對 Meta 股票維持「中立」評級。 該

南韓股市在 27 日開盤大幅走高，但到上午中段因外資與機構投資者出售股票而回吐部分漲幅。KOSPI 指數於 27 日開盤報 6806.27，上漲 115.65 點或 1.73%，但到上午 9:39 回落至 6734.86，反映漲幅縮小至 44.24 點或 0.66%，依據韓國交易所（Korea Exchange）資料。回調發生在市場參與者在本週重大事件前採取觀望態度之際，包括 Samsung Electronics 與 SK Hynix 的財報、聯準會（US Federal Open Market Committee）會議，以及美國大型科技公司的相關結果。外資賣超 8689億韓元，機構則減碼 1197億韓元；而個人投資者在上午時段買超 7716億韓元。 KOSPI 開盤走高後回落 外資與機構賣出 KOSPI 指數於 27 日開盤報 6806.27，較前一個交易日上漲 115.65 點或 1.73%，但依韓國交易所，截至上午 9:39 回吐部分漲幅、交投在 6734.86。當時指數漲幅減少為 44.24 點或 0.66%。在證券市場中，個人投資者淨買入 7716億韓元，而外資與機構分別淨

比特幣長線持幣者的拋售活動急劇減少，原因是休眠幣的鏈上移動降至自 2022 年第 3 季以來的最低水準；同時，柴犬（SHIB）在 26 日大漲約 36%，受韓國投資者需求推動。根據 CoinGecko，該加密貨幣在 27 日上午 9 點交易價格為 $65,090，當時其維持在約 $65,000 的區間波動。長線持幣者拋售壓力的下滑，顯示先前牛市中呈現的獲利了結行為出現轉變；而 SHIB 的反彈——市值增加約 10 億美元、日內交易量約 3.8 億美元——則反映短線集中買入活動，主要來自韓國；該國占全球 SHIB 交易量超過 10%。 比特幣休眠幣移動降至自 2022 年第 3 季以來最低 根據 CoinDesk，第二季度長時間休眠的比特幣鏈上移動量降至自 2022 年第 3 季以來的最低水準。Coin Days Destroyed 指標為更老的幣種賦予更高權重，顯示出類似的下滑。Galaxy Digital 研究主管 Alex Thorn 分析指出，過去休眠比特幣移動增加，源自早期投資人獲利了結。2017 年牛市期間也出現了類似模式：長線持幣者在價格上漲時進行拋售。2024 年以及前一

鴻升化學（Hyosung Chemical）股價在 5 月 24 日達到 69,400 韓元，較 2024 年 2 月停牌前收盤 38,900 韓元大漲 78%。預估該化學製造商將在 2025 年第 2 季（Q2 2025）錄得超過 1,000 億韓元的營業利益，扭轉自 2022 年起已持續 4 年的虧損走勢。轉機源自越南廠區穩定化、成本降低，以及受霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz）航運中斷帶動的丙烯聚合物（polypropylene）價格上漲。鴻升化學因透過出售資產與發行永續債籌得超過 16 億韓元，於 5 月 15 日恢復交易。南韓石化產業仍面臨持續性的供過於求挑戰，但鴻升化學的營運改善速度已超過全產業的復甦趨勢。 鴻升化學股價自恢復交易以來飆漲 78% 根據 Yonhap Infomax 市場數據，鴻升化學股價在 5 月 24 日收盤為 69,400 韓元。該價格相較 2024 年 2 月、因資本侵蝕而停牌前的收盤價 38,900 韓元上漲 78%。由於已發行股數未變，市值也同步按比例擴大。 鴻升化學在獲得監管批准後，於 5 月 15 日恢復交易。恢復後該股出現極端

美元-韓元（USD-KRW）匯率在 7 月 27 日測試了 1,450 韓元區間的下緣，受推動於 SK Hynix 的美國存託憑證（ADR）基金轉換所帶來的賣壓，以及出口企業結算。SK Hynix 大規模拋售美元，再加上月底前出口商結算，強化了匯率的下行壓力。月底結算通常會帶來更活躍的出口企業交易，而世界政府債券指數（WGBI）的資金流入往往集中於月底，進一步增加美元賣出量。 SK Hynix ADR 轉換與 WGBI 流入驅動賣壓 SK Hynix 的 ADR 基金轉換在 USD-KRW 市場形成了持續的賣壓。隨著月底臨近，出口企業提高了結算量，導致供給面失衡進一步加劇。WGBI 的資金流入歷史上會集中在月底期間，帶來額外的美元賣出量。低位的買盤意願仍偏弱，限制了反彈嘗試。1,450 韓元水位顯示相對穩固的支撐，儘管外部情況支撐了下行走勢。 美伊軍事對峙在連續空襲後暫停 美國與伊朗停止空襲及報復攻擊，降低與中東相關的風險情緒。伊朗軍方在 7 月 24 日宣布，因美國連續兩天未進行空襲而暫停報復行動。報導指出，美國因擔憂防空導彈短缺而延後攻擊。軍事對峙的暫停扭轉了美元走強與國際油價的趨

NeoView 是一家在從 Tobis 分拆後、於 KOSDAQ 市場重新上市的新公司。根據韓國交易所（Korea Exchange）的說法，該公司股價在 27 日首個交易日暴跌 27.89%。當日股價以 18,460 韓元成交，較其以 25,600 韓元開盤的價格下跌 7,140 韓元，盤中最低跌至 17,950 韓元。本次劇烈波動發生的原因在於，重新上市的股票沒有參考價格，將透過上午的集合競價決定其初始價格。 NeoView 在重新上市當天自開盤價下跌 27.89% NeoView 的開盤價透過上午集合競價訂為 25,600 韓元，原因是重新上市的股票沒有參考價格。交易依循此初始價格展開；該股盤中跌至 18,460 韓元，較開盤下跌 7,140 韓元（27.89%）。該股日內曾短暫觸及 17,950 韓元，並延續跌勢。 韓國交易所於 23 日核准 NeoView 在 KOSDAQ 重新上市 韓國交易所於 23 日核准 NeoView 於 KOSDAQ 市場重新上市。NeoView 是一間透過 Tobis 汽車顯示事業部分分拆成立的新設公司。Tobis 是一家監視器與顯示器製造商。

根據《Business Insider》報導，Renaissance Macro Research 首席經濟學家 Neil Dutta 表示，美聯儲可能會在本月的聯邦公開市場委員會（Federal Open Market Committee, FOMC）會議上提高利率。Dutta 主張，持續的通膨壓力——包括穩定的勞動市場、AI 投資擴張、油價上漲、關稅政策，以及服務成本走高——支持立即採取行動，儘管 6 月消費者物價指數（CPI）顯示按年通膨已從 5 月的 4.2% 降至 3.5%。這一觀點與市場共識截然不同；依據 CME FedWatch 數據，市場認為 7 月維持利率的機率為 66%，而 9 月提高利率的機率為 57%。 儘管近期 CPI 走緩，通膨推動因素仍持續 Dutta 指出多個因素，維持了通膨情勢的溫度。Dutta 說：「有些時候，你需要從不同於市場共識的角度來看，而現在可能正是其中之一」，並質疑美聯儲為何不在現在提高利率。他指出，穩定的勞動市場、AI 投資擴大、國際油價走高以及關稅政策，都是推動價格上升的因素。根據他的分析，服務業通膨仍在上行趨勢中，而油價上漲很可能會廣

BitMart 是一家成立於 2017 年、已滿 9 年的全球加密貨幣交易所。該公司於 5 月 26 日（當地時間）透過其官方網站宣布將停止營運，交易將於 8 月 26 日停止，而平台最終關閉時間則排定為 1 月 31 日下午 3:59。此決策源於獲利能力惡化以及監管成本不斷攀升，這家中型交易所無法克服。關閉行動屬於全球加密貨幣交易所停擺潮加速的一部分，其中包括去中心化永續合約交易所 Dango（宣布時間為 5 月 24 日，交易停止為 5 月 29 日，網路停機為 6 月 13 日）以及成立滿 11 年的 BitMEX。其背後原因包括流動性集中於頭部平台，以及監管執法加劇，其中包含歐盟《加密資產市場法規》（MiCA）框架。 BitMart 公布分階段停機時程至 1 月 31 日 BitMart 在 5 月 26 日的首頁公告中表示：「在仔細檢視公司的營運條件、市場環境以及未來的策略方向之後，我們做出了艱難但有序終止交易平台營運的決定。」依據公告的排程，新使用者註冊與入金服務自 5 月 26 日凌晨 1:30（UTC）起停止。與此同時，期貨帳戶被禁止開立新的部位，現貨市場也停止接受新委

根據 Yonhap Infomax 的交易數據，包含國民年金在內的韓國養老基金在過去三個連續週期於 KOSPI 市場淨買入價值 2793億韓元的韓國股票。該淨買入是在連續 10 週的淨賣出行情於 7 月上旬結束之後出現，代表約兩個月以來首次出現淨買入活動。隨著 KOSPI 在 7 月底由 9,100 點迅速修正至 6,500 點，前瞻股價／盈餘（P/E）比率降至 5.4 倍，這項轉變便隨之發生。儘管估值改善，養老基金仍保持審慎態度，因為其國內股票持有比重在策略性資產配置框架下仍高於基準權重。 相較先前賣出規模，養老基金的淨買入規模有限 近期淨買入規模相較於前期賣出活動仍屬溫和。在這三週期間，養老基金的週均淨買入合計為 931 億韓元。自 4 月最後一週到 7 月第一週，養老基金淨賣出總計價值 4.8816 兆韓元的 KOSPI 股票；該期間週均淨賣出量為 4,882 億韓元。 KOSPI 估值達到具吸引力水準，P/E 下滑至 5.4 倍 KOSPI 已進入一個根據估值指標被視為具有吸引力的價格區間。到 7 月底，指數回吐了 5 月與 6 月的所有漲幅，跌回 6,500 點。KOSPI

五家韓國主要信用卡公司——新韓卡（Shinhan Card）、KB 國民卡（KB Kookmin Card）、現代卡（Hyundai Card）、韓亞卡（Hana Card）以及友利卡（Woori Card）——在上半年合計公布 6719億韓元（KRW）之淨利潤，較去年同期成長 12.4%，根據 27 日發布的金融業界數據。獲利成長主要源自成本效率提升，以及各公司在重整營運、朝向以盈利為導向的商業模式轉型後，降低了貸款損失準備金。僅第二季五家發卡機構合計錄得淨利潤 2954億韓元（KRW），年增 18.9%，且五家均達到雙位數成長率。 五家信用卡發卡商在第二季實現雙位數淨利潤成長 新韓卡以第二季淨利潤年增 24.44% 至 8774億韓元（KRW）領先群雄，為五家公司中成長率最高者。該發卡商第二季貸款損失準備金較去年同期下降 7.6% 至 1380億韓元（KRW），而手續費以及其他營運費用下降 24.1% 至 3933億韓元（KRW）。即便第一季一次性自願退休成本造成影響，新韓卡上半年的淨利潤仍較去年同期成長 2.76%。 韓亞卡第二季淨利潤為 684.0 億韓元（KRW），較去年同期

河俊景，南韓總統府經濟成長資深秘書，27 日上午表示，政府將在蒐集民意後不久宣布針對超高價值住宅的稅制改革；這類住宅通常被稱為「一間穩固的房屋」。在 SBS 電台《金泰賢的政治秀》節目中，河俊景指出，改革目標是在建立公平稅制的同時，避免因房地產問題所造成的痛苦。該宣布是在今天由首相主導的討論，以及總統的持續回饋之後做出；政府將把居住福利與稅收公平視為核心原則。 河俊景概述超高價值住宅稅制改革原則 被問及針對須提高不動產稅的超高價值住宅，其標準為何時，河俊景表示：「我們正在準備各種方案，因此目前很難確認（超高價值住宅的標準）。」他補充說：「今天還有一場由首相主持的討論，而且總統也在持續收到回饋。基本原則是，我們希望能避免因房地產而造成的痛苦。」 河俊景強調政府的雙重目標：「我們也必須建立公平的稅制。我們會把所有價值一起考量，包括居住福利與稅收公平。」 政府準備聚焦供給的租賃市場措施 談到租賃市場措施，河俊景解釋：「正在多個層面進行準備。要穩定每月租金與傳統租金（jeonse），就必須有足夠的供給。」他指出：「短期內也有準備能夠很快供給的部分。很快就會宣布。」 河俊景補充：「此外，傳統租金

KB Financial Group 於 27 日宣布計劃推出一檔 1500 億韓元基金，鎖定先進科技產業的獨角獸企業，並呼應南韓三大超大型計畫及擴大國家成長基金政策。該決策是在 24 日舉行的第 4 屆 KB Financial Group 生產性金融理事會上作出。此舉代表從傳統以資產負債表評估的模式，轉向以尖端技術與集團營運中的成長潛力為核心的未來價值評估。 KB Financial Group 設立 1500 億韓元獨角獸基金 KB Financial Group 計劃成立「KB 國家成長獨角獸規模升級基金」，投資於在 AI、半導體、二次電池、航太、移動出行、機器人以及生物產業運作的獨角獸企業。這檔 1500 億韓元基金將完全由 KB Financial Group 所屬子公司出資。KB 證券的 PE 成長投資部門具備發掘並規模化先進策略產業企業的能力，將負責基金營運。 KB 證券 PE 部門負責基金營運 透過「KB 國家成長獨角獸規模升級基金」，KB Financial Group 期望將國家成長基金的政策性融資與集團自有投資能力相結合，以在不同成長階段擴大對創新企業的資金供給

南韓四大金融控股公司發布報告指出，5 月公司借貸逾期率升至 10 年新高。根據金融監督服務（Financial Supervisory Service）的數據，截至 5 月底，國內銀行以韓元計價的放款逾期率達 0.67%，為自 2016 年 10 月以來最高水準。逾期率上升源自延長的經濟復甦時程延誤，以及較高的資金成本削弱了中小企業（SME）與小型企業主的償還能力。雖然銀行在上半年創下 11.3392 兆韓元的半年度淨利潤紀錄，但在利率上調與國內需求疲弱的壓力下，資產品質管理面臨日益加劇的挑戰。 銀行在限制家戶借貸下擴大公司借貸 四大金融控股公司（KB、Shinhan、Hana、Woori Financial）上半年合計淨利潤為 11.3392 兆韓元，創下任何一個半年度的紀錄。包括證券與資產管理等非銀行部門，在強勁的股權市場帶動下，獲利大幅成長；同時銀行的利息收入也增加。 四家主要銀行均回報上半年利息收入上升。儘管仍持續對家戶借貸的監管，韓元計價放款仍穩定成長。KB 國民銀行（KB Kookmin Bank）上半年底韓元貸款餘額為 385 兆韓元，較去年底增加 2.0%。Shinha

南韓四大金融控股公司 — KB Financial、Shinhan Financial、Hana Financial 與 Woori Financial — 於上半年財報中公布強化股東回饋政策，原因是創下紀錄的獲利。儘管面臨包含匯率波動在內的艱難環境，這些公司仍同步推出史上規模最大的股份回購與註銷計畫，並擴大現金股利。作為新產業標準，50% 的股東總回饋比例正浮現；各公司也導入將回饋水準與獲利能力指標掛鉤的框架。 金融控股公司宣布創紀錄的股份回購計畫 KB Financial 於上半年完成 1.2 兆韓元的股份回購，並計劃於下半年再回購 7000 億韓元。該公司前一年全年回購與註銷的總額為 1.48 兆韓元。預定的下半年回購將使總額達到創紀錄水準。若計入現金股利，KB Financial 的股東總回饋預期將達 3.7 兆韓元，較前一年成長 23.3%。 Shinhan Financial 公布上半年回購 7000 億韓元，並於下半年再追加 7000 億韓元計畫。截至 10 月為止的累計回購總額 1.4 兆韓元，將超過前一年度全年收購額 1.25 兆韓元。公司的股東總回饋目標為 2.8

南韓五家主要金融控股公司上半年合計淨利突破 13 兆韓元，創下新高。金融業界於 27 日表示，KB Financial、Shinhan Financial、Hana Financial、Woori Financial 以及 NH Nonghyup Financial 上半年合計淨利為 13.1183 兆韓元，比去年同期 11.9548 兆韓元成長 9.7%。創紀錄表現主要受前所未有的股市行情推動，帶動證券及資產管理子公司的手續費收入成長，而銀行則在傳統借貸業務上維持穩定的利息收入。五家控股公司使營收結構發生歷史性轉變，非銀行子公司的獲利貢獻提高至 KB Financial 高達 44%，明顯偏離過去以銀行利息為主的獲利模式。 五家金融控股上半年淨利創下 13.1 兆韓元新紀錄 五家主要金融控股公司首次在上半年合計淨利突破 13 兆韓元。KB Financial 以 3.8846 兆韓元領先，年增 13.1%，逼近 4 兆韓元門檻。Shinhan Financial 次之，淨利為 3.4427 兆韓元，落後 400 億韓元。Hana Financial 為 2.4029 兆韓元，NH N

Coupang 與 Woori Bank 於 27 日完成一項以 KRW 穩定幣為基礎的即時付款與清算技術概念驗證（PoC）。兩家公司在與實際服務相同的環境中，驗證了整個流程，從付款到即時清算，再到用於上／下線（on/off-ramp）轉換。依據兩家公司說法，這標誌著首個在國內驗證使用以 KRW 為錨定的穩定幣進行穩定幣付款的完整循環案例。 Coupang Eats 訂單透過穩定幣清算流程獲驗證 Coupang 表示，PoC 成功實作了完整流程：Coupang Eats 的訂單付款可透過各種情境，使用 KRW 穩定幣即時轉移並清算至商家所有者。Woori Bank 則負責實作連接電子錢包與銀行帳戶的上／下線流程，以支援穩定幣與法幣之間的資金轉換。 技術驗證係基於 Tempo，一條專門為穩定幣設計的第 1 層（Layer-1）公鏈。Coupang 以最初夥伴與投資人的身分參與 Tempo。該公司表示，若以 KRW 穩定幣為基礎的清算系統走向商業化，可提升中小型企業主的資金流動速度並降低金融成本。 Tempo 公鏈為 PoC 提供技術基礎設施 Tempo 是一家金融科技新創公司，由 Cou

李在對巴西的國事訪問期間，於當地時間 27 日晚主持召開工作人員會議，直接審閱外交行程成果，並就國內經濟議題作出部署。會議聚焦於其 U.S. 訪問的成果，以及因應油價波動與經濟挑戰的政策回應。李強調應維持油價管制，並在中東緊張局勢下，探索更多措施以穩定生活成本。 李總統強調 AI 宣言與美國訪問期間的科技合作夥伴關係 李將舉辦於舊金山的 AI 宣言形容為：「一項國家宣言，將使大韓民國在 AI 時代成為不可替代的領導者。」他表示，政府「透過超大型規模的供應與投資合作，將與全球大型科技公司的夥伴關係提升至 AI 聯盟的層級，並進一步強化與世界級風險投資的合作基礎。」李指示政府「在後續措施上竭盡全力，讓這些成果能為我國經濟帶來更大的躍進，並使人民生活得到實質改善。」 南美外交擴大宣布 李宣布：「政府就任以來首次南美訪問，已正式以高起點展開。」他表示：「在國際秩序迅速重組的情況下，推動多元化並建立多層級的外交網絡，對於國家穩定發展至關重要。」李將南美形容為：「人口龐大且資源充沛的地區，是拓展外交視野最迫切的地方之一」，並表示此行將「進一步強化 Global South 的外交，並進一步鞏固大韓

三星電子與 SK Hynix 在 5 月 27 日早盤反彈約 2%。至上午 9:02，三星電子交易價格為 256,000 won，較前一個交易日上漲 6,500 won（2.61%）；而 SK Hynix 達到 1,793,000 won，上漲 34,000 won（1.93%）。這些漲幅源於兩檔股票在 5 月 24 日大幅下跌後的撿便宜買盤。三星電子當日下跌 7.59%，SK Hynix 下跌 8.34%。市場人士將反彈歸因於前一輪大跌後的價值型買盤，以及來自週末公告的投資人情緒：國內半導體企業與全球科技公司之間的 AI 聯盟，總計超過 7,500 億美元，其中包括 NVIDIA 與博通。這些 AI 合作協議已於 5 月 24 日（當地時間）在舊金山舉行的 AI 峰會上敲定。 5 月 27 日早盤：三星電子與 SK Hynix 盤中上漲 2% 5 月 27 日上午 9:02，三星電子交易價格為 256,000 won，較前一個交易日上漲 6,500 won 或 2.61%。同一時間，SK Hynix 達到 1,793,000 won，上漲 34,000 won 或 1.93%。兩檔股