Gate 深度報導與加密市場分析

現代汽車股票在前一個交易日收在 399,000 韓元，較 783,000 韓元的高點下跌 49.61%，並且自 1 月 12 日以來首次跌破 400,000 韓元。下跌主因是今年外國投資者出售價值 10.88 兆韓元的股票，將持股比重從去年年底的 35.95% 降至 25.17%。此外，3 月零件供應商火災造成生產中斷、土耳其工廠建設暫停電動車產出，以及因工資談判引發的工會持續部分罷工也帶來額外壓力。分析師預期現代汽車第 2 季營業利益將低於市場共識估計的 3.02 兆韓元，公司預定在 23 日公布財報。 外國投資者出售 10.88 兆韓元的現代汽車股票 根據韓國交易所資料（截至前一個交易日），今年外國投資者出售價值 10.88 兆韓元的現代汽車股票。外資持股比重從去年年底的 35.95% 降至 25.17%，跌幅超過 10 個百分點。該股票自 783,000 韓元的歷史高點以來的最大回撤達 49.61%，等同於將股價大幅砍半。前一個交易日的盤中交易中，該股一度跌至 394,500 韓元，最後收在 399,000 韓元。跌幅超過韓國市值前兩大的半導體公司所遭受的損失：三星電子（-35.

韓國海關公布7月1日至20日出口達549億美元，年增52.3%，創同期新高；半導體出口年增180%，達221億美元，佔比40.3%，為主要成長動力。主要出口目的地中國、越南、美國和歐盟分別成長94.1%、82.4%、39.6%、30.3%，合計佔出口51.9%。進口427億美元，年增20%，貿易順差122億美元。

三星生物製劑（Samsung Biologics）於 21 日收到 NICE Credit Rating 的信用影響評估。該公司先在 20 日公布，將以公開要約收購瑞士胜肽合約研發與製造機構（CDMO）PolyPeptide Group AG，代價約 2.706 兆韓元。NICE Credit Rating 維持三星生物製劑長線信用評等為「AA」（展望穩定），並認定即時的信用評等影響雖因擴大的財務負擔而有限。於此評估期間，三星生物製劑亦披露計畫收購瑞士交易所上市公司 PPG 股份的 100%，標誌公司進軍胜肽療法製造領域，包括 GLP-1 肥胖與糖尿病治療。 三星生物製劑宣布以 2.706 兆韓元收購 PolyPeptide Group 三星生物製劑於 20 日披露，將透過公開要約以 2.706 兆韓元收購 PolyPeptide Group 100% 股份。PolyPeptide Group 自 1952 年起源於全球製藥公司 Ferring 的胜肽生產部門，並於 1996 年分拆，且於 2021 年在瑞士交易所上市。該公司在歐洲、美國、印度等 5 個國家營運 6 個生產據點，擁有超

多家在 KOSDAQ 掛牌的主要公司，包括 Alteogen、EcoproBM 和 HLB，推遲原定的轉板至 KOSPI 市場的劃轉計畫；其中 Alteogen 於 16 日公布其決定。這些推遲反映出對政府推動 KOSDAQ 振興政策的預期，以及對在由三星電子與 SK Hynix 主導的 KOSPI 市場中，流動性過度集中所帶來疑慮。南韓採行兩層式股票市場制度，其中 KOSDAQ 為二級市場、KOSPI 為主板；公司通常會在成長後，從 KOSDAQ 升級至 KOSPI。 三家主要 KOSDAQ 公司推遲轉板至 KOSPI 根據金融投資業界消息，Alteogen 已於 16 日暫停其 KOSPI 轉板計畫。該公司先前曾在 12 月舉行的臨時股東大會上，通過自 KOSDAQ 有條件除牌並轉為證券市場掛牌的決議。Alteogen 的市值約 14 兆韓元，是 KOSDAQ 最大的個股。 EcoproBM 在去年 11 月向韓國交易所的證券市場部門提交初步審查申請後，便停止了其 KOSPI 轉板流程。該公司已於 2 月透過公告正式撤回初步申請。HLB 早於 Alteogen 公布轉板掛牌計畫，也

KOSPI 指數在 21 日早晨回升至 6700 水平，至上午 10:35 時上漲 3.19%，報 6723，原因是外國投資人情緒轉為淨買超。市場開盤後短暫呈現拋售主導，外國投資人隨後在證券市場轉為淨買超約 2900 億韓元（包含 Korea Exchange 與 Nextrade 的合併數據），而機構投資人仍持續淨買超約 2200 億韓元。散戶投資人則錄得約 5500 億韓元的淨賣超。此次反彈是在 20 日所謂「黑色星期一」後出現撿便宜買盤之後發生，且得益於隔夜美國半導體股票的溫和反彈。 外國與機構投資人帶動 KOSPI 回升 根據 Korea Exchange 的說法，外國投資人扭轉了原先的賣出立場，轉而在證券市場成為淨買超。外國與機構投資人的合計淨買超在早盤期間約為 5100 億韓元，抵消了散戶投資人約 5500 億韓元的淨賣超。外國投資人行為的轉變，為指數自市場開盤的 6500 水平回升提供了關鍵支撐。 Samsung Electronics 與 SK Hynix 領軍半導體股反彈 以市值計算的前兩大半導體股 Samsung Electronics 與 SK Hynix 帶領市

139 家在 KOSDAQ 上市的公司截至前一日，市值跌破 2000 億韓元門檻，根據韓國交易所於 21 日發布的數據，使其進入下市審查區域。相較一個月前的 126 家，這代表增加 10.32%；受影響的少數股東人數也從 130 萬人增至 156 萬人，增幅 18.59%，係依據近期年度事業報告計算。同期間，KOSDAQ 指數下跌 25.11%，由 4 月盤中高點 1229.42 跌至目前 700 區間。更廣泛的市場走弱，源於半導體大型股的資本集中，以及對中東衝突長期化引發的貨幣緊縮恐懼，加劇資金從 KOSDAQ 市場外流。 一個月內市值低於門檻的 KOSDAQ 公司增加 10.32% 根據韓國交易所截至前一日的數據，139 家 KOSDAQ 上市公司（不含 SPAC 與優先股）市值低於 2000 億韓元。該數字較一個月前的 126 家增加 10.32%。受此影響的少數股東人數，依據近期年度事業報告，從 130 萬人增至 156 萬人，增幅 18.59%。 KOSDAQ 指數從 4 月高點下跌 25.11% 至 700 區間 在同一比較期間，KOSDAQ 指數下跌 25.11%，反映市

奈及利亞簽行政命令設虛擬資產委員會，但不設新監管機構，重點在跨機構協調、制定政策與填補未註冊營運商漏洞，並促使數位資產稅制更新。IMF 指自2019年起該國佔撒哈拉以南穩定幣流入約60%，2023/7–2024/6加密貨幣流入約59億美元。稅務局1月要求加密服務商連結稅務識別號，7月再促更新稅收政策。

南韓金融主管機關因 5 月 16 日公布針對單一股票槓桿型交易所買賣基金（ETF）的補充措施遭到批評；該公告是在立法者呼籲可能採取進一步行動的 4 天後發布。金融服務委員會（FSC）將基本保證金要求由 1,000 萬韓元提高至現金 3,000 萬韓元，並將追蹤三星電子與 SK 海力士的產品交易單位由 1 單位擴大至 20 單位。這些措施旨在因市場集中度上升而進行因應：兩檔股票的合計市值占比由去年年底的 34% 提升至 7 月 15 日的 52%；同時，與之相關的 16 個產品的市值也由 5 月 27 日上市時的 4.4 兆韓元成長至 7 月 15 日的 11.9 兆韓元。市場參與者質疑所公布的門檻是否能有效抑制需求，因 7 月 20 日的交易活動仍達 12.3 兆韓元，與公告當天的 12.2 兆韓元相近。 3,000 萬韓元現金保證金爭議仍在；立法者在公告後 4 天呼籲追加措施 財政部、FSC、金融監督院以及韓國央行在 5 月 16 日公布補充措施；該措施是在由負責經濟事務的副總理主持的市場監督會議後提出。這 16 檔單一股票槓桿型 ETF 與交易所買賣票據（ETN）產品，市值由上市時

台灣檢方起訴一名前台積電（TSMC）副經理，指控其企圖竊取國家核心技術機密，並將其轉移至中國半導體產業；此案也標誌著《國家安全法》首次被用於技術轉移企圖的案件。根據《日經亞洲》20 日報導，台灣檢察官發言人表示，雖然企圖將技術轉移至中國最終失敗，但該案具有重大意義，因為它代表《國家安全法》下首次針對企圖將台灣國家核心技術外泄至中國而提起起訴。檢方正為被告尋求最高 7 年的監禁刑期。 該案是在針對中國間諜活動的另一項調查中浮出水面，顯示前台積電員工陳某與香港籍人士丁某勾結；丁某同樣因另一宗間諜案而遭調查，兩人試圖竊取台積電的商業機密。陳某自 5 月下旬起遭到羈押，而丁某今年初已過世。 檢方調查間諜案期間揭發技術竊取 檢察官發言人解釋，該案是在針對其他中國間諜指控的調查中被揭露。調查期間，檢方發現，陳某（台積電前員工）與丁某（香港籍人士，因另一宗間諜案件正接受調查）勾結，企圖竊取台積電的商業機密。陳某自 5 月下旬起遭羈押，而丁某今年初已過世。 陳某與丁某成立 CSMAC 並抄錄 21 份台積電文件 據檢方稱，從 2023 年 5 月到 2024 年 2 月期間，陳某與丁某在中國成立了一家

香港交易所（HKEX）正在評估延長交易時段，以與全球競爭對手交易所的時段看齊；南華早報（SCMP）於 20 日（當地時間）報導。此舉因面臨競爭壓力而作出回應：Nasdaq 計劃將每週五天的交易時段擴展至每日 23 小時；倫敦證券交易所（LSE）也在探索推出 24 小時交易，以滿足散戶的需求。據消息人士稱，HKEX 正在檢視是否可將午後收市時間延長至 5pm 或 8pm；至於取消為期一小時的午休，暫未被積極考慮。 HKEX 評估兩種延長午後收市選項 依據南華早報引述的消息人士，HKEX 正審視兩項具體提案以延長交易時段。第一項方案將午後收市時間調整至 5pm，第二項則將延長至 8pm。有消息人士表示：「HKEX 正進行早期階段討論，以檢視交易時段延長計畫」，並補充稱該交易所「在推行長線變更前，計劃先蒐集市場意見」。在此階段，取消為期一小時的午休仍未被積極考慮。 目前 HKEX 於平日交易 5.5 小時 HKEX 目前於平日進行 5.5 小時的交易，時間為 9:30am 至 4pm（5pm 韓國時間），不含一小時午休。由於全球交易所愈來愈延長營運時段，以因應不同時區與投資人需求模式，這種交

李在明總統於 7 月 21 日指示金融主管機關，針對單一股票槓桿 ETF 制度迅速研擬補充措施，並指出由於市場不穩定疑慮升高。李在明總統在內閣會議上表示，該制度已成為投資人抱怨的來源，並指出它會在上漲與下跌階段放大市場波動。該指示針對的是為穩定外匯市場而推出的三星電子與 SK Hynix 單一股票槓桿 ETF；主管機關則就該政策的有效性進行辯護，稱儘管投資人批評該制度造成市場波動影響，但仍能降低海外資金外流。 李總統就單一股票槓桿 ETF 疑慮指示迅速行動 李在明總統指示主管機關迅速準備補充措施，必要時再推進其他措施。在內閣會議上，他表示：「問題是，這確實已成為國內投資人不滿的一個原因。」李在明總統質疑該制度是否如原先設想般有助於穩定外匯市場，並指出：「它會加劇上行階段的上漲，並加深下行階段的下跌。」 總統強調，儘管主管機關已努力，市場參與者卻認為該政策的低效率與問題，遠比原本意在的外匯穩定效果更為重大。他表示：「必須迅速且徹底地制定補充措施。」 金融主管機關為外匯穩定效果辯護 金融服務委員會（FSC）主席李奧權解釋稱，香港產品規模近期從約 20 兆韓元降至 17 兆韓元，國內投資占比

韓國 3 年期政府公債殖利率在 20 日盤中一度飆升至超過 3.9%，逼近 4% 的門檻，這是近兩年又八個月以來（自 2023 年 11 月 1 日以來）首次接近 4% 。當時殖利率收在 4.073%。此次急升是在 7 月 16 日貨幣政策委員會會議之後，全球投資銀行紛紛發布一波報告的帶動下發生。JP Morgan 和 Citi 預測 8 月將升息；Barclays 和 BNP Paribas 則指出 8 月升息存在風險。7 月貨幣政策決策聲明中出現「interest rate hike stance」一詞，進一步鞏固市場對接下來可能還會有兩到三次追加升息的預期。市場參與者認為，7 月到 8 月可能連續（back-to-back）升息，是推動債市再度出現焦慮的主要因素。 3 年期公債殖利率逼近 4% 門檻，時隔一個月後再現 根據 Yonhap Infomax 的交易所政府公債定價（畫面編號 4302），基準的 3 年期韓國公債殖利率在 20 日盤中達到 3.916%。該殖利率上一次接近 4% 水平是在上月 8 日，當時殖利率飆升至 3.971%，並在此後四天維持在 3.9% 的區間。若

白宮在 21 日就《Clarity Act（明確法案）》中的倫理條款，與共和黨達成協議；此消息依據多位業界消息人士的說法，出自加密記者 Eleanor Terrett 引述。倫理條款一直是該立法中最大的爭議點，民主黨要求設立保障措施，以防止涉及高階官員及數位資產企業的利益衝突。民主黨的協調仍未定案，因為參議院通過需要 60 票，而共和黨目前僅持有 53 個席位。 Eleanor Terrett：白宮與共和黨就倫理條款達成協議 Eleanor Terrett 是《加密》雜誌（Crypto in America）的記者，她在 21 日於 X 發文稱，自己從多位業界消息人士處得知，白宮已同意《Clarity Act（明確法案）》中的倫理條款，並將法案內容交付給共和黨立法者。Terrett 先前曾在 Fox Business 報導數位資產，因能迅速且準確地從政治圈傳遞立法新聞而受到關注。她在 X 的突發新聞貼文，被認為在數位資產產業中具高度可信度。 民主黨要求倫理條款以防止利益衝突 倫理條款被評估為《Clarity Act（明確法案）》中最大的爭議點。民主黨指出，川普（Donald Trump

比特幣礦企股於7/20集體走高，IREN、Cipher Digital、CleanSpark、Hut 8、MARA Holdings 至少上漲11%，主因 Hut 8 宣布 AI 資料中心校園15年、總值98億美元的租賃合約；IREN 也披露已與 AI 開發商簽下28億美元雲端服務合約。TEM 指數升1.4%，礦企股與科技股同步回暖。Blocksbridge 指礦企 AI 轉型的資金缺口約500億美元，IREN 缺口最大約211億美元，市場亦關注高管套現風險。

參議院在 8 月休會前仍有 18 個立法日可用，以完成《CLARITY 法案》，因有關仍是通過主要障礙的倫理條款談判仍在持續。由 Coinbase 支持、擁有 290 萬名倡議者的基層倡議組織 Stand With Crypto 表示，該立法已進入決策性階段，並敦促立法者在完成前留在華盛頓。俄羅斯朝向法律化的加密貨幣框架推進，正在加重美國採取行動呼籲的緊迫性；支持者警告稱，若再度延遲，可能削弱美國對全球加密貨幣政策的影響力。 談判人員必須敲定尚未定案的條款、發布修訂文本，並確保在立法者離開華盛頓前有足夠的參議院時間推進該法案。錯過這個窗口，可能導致審議被推遲到 9 月國會返程之後。美國參議員 Cynthia Lummis 警告，國會在 2030 年前未必會再獲得另一個同等機會來制定全面的數位資產立法；她指出，選舉壓力以及剩餘的國會行程，可能降低該十年後段出現重大行動的機率。 俄羅斯的加密立法帶來競爭壓力 Stand With Crypto 在多份報導稱俄羅斯正準備完成一項建立加密貨幣法律框架的立法後，加強了其呼籲。該組織就此發展作出直接回應，寫道：「美國不能再等下去了。我們需要通過《C

模組化房屋製造商 Boxabl Inc.（NASDAQ: BXBL）股票 7 月 20 日在納斯達克股票市場完成上市首日交易，漲幅達 20%；此次上市係透過與 FG Merger II Corp.（NASDAQ: FGMC）的業務合併完成。合併對 Boxabl 的估值為 35 億美元，每股視同價值 10 美元。

Heraeus 貴金屬分析師表示，儘管利率升息預期下調，金價仍受限；原因是市場參與者將注意力聚焦在伊朗衝突。同時，印度新的進口管制已在國內白銀上製造 10% 的價格溢價，儘管需求仍偏弱。分析師在最新更新中指出，自聯準會（Federal Reserve）於 17 6 月召開的 FOMC 會議以來，金價一直被困在 250 美元的區間內，波動範圍介於每盎司 3,950 美元與每盎司 4,200 美元之間。這種受限源於市場自 6 月底以來，已將多份正面經濟數據的釋出「打折」；例如 PCE、CPI 與 PPI 等數據都低於預期。此外，因霍爾木茲海峽的地緣政治緊張情勢升溫，且油價走高，投資人更關注這些因素。 金自 6 月 17 日聯準會會議以來仍在每盎司 3,950 至 4,200 美元區間內波動 Heraeus 分析師撰文指出，在聯準會於 6 月 17 日召開 FOMC 會議前的一週，金價似乎已對由美伊衝突引發的走弱「不為所動」，因為一份諒解備忘錄（Memorandum of Understanding, MoU）預計將很快簽署，而油價也在下跌。緊接在 6 月 17 日的會後，市場認為其呈現明顯

首爾外匯交易商預期，受地緣政治不確定性與美元拋售供給相互牽引的影響，21 日美元/韓元（USD/KRW）將呈區間盤整。親伊朗的葉門胡塞武裝宣布對鎖定沙烏地阿拉伯的紅海實施封鎖，推升國際油價，並支撐美元走強。然而，包含 265 億美元的 SK Hynix 美國存託憑證（ADR）換匯需求在內的主動美元拋售流，以及出口企業的避險交易，正在對匯率形成下行壓力。紐約非交割遠期（NDF）市場報價的 1 個月美元/韓元為 1,475.20 韓元，經調整掉期點（swap points）後，較首爾收盤低 2.30 韓元。 地緣政治因素推動美元走強 葉門胡塞武裝針對沙烏地阿拉伯宣告封鎖紅海，推升國際油價。美元指數隔夜走強，對美元/韓元匯率形成上行壓力。美國股市指數連續第三個交易日下跌。 供給面壓力限制上行情緒 總計 265 億美元的 SK Hynix ADR 換匯需求持續湧入外匯市場供應美元。出口企業的避險交易正積極促成美元拋售流。交易商指出，若國內股市走弱情況持續，託管美元買盤可能進一步下降，從而降低需求面對匯率的支撐。當局仍對匯率走勢保持警惕。 交易商區間預測 三家銀行交易商針對 21 日提供了具體區

Archer 與 Anduril 於 7/20 公布混合動力雙用途 VTOL 平台 Thunder，推動 Archer 股價當日上漲近 19.6%。Thunder 為第五類自主攻擊旋翼機，具串聯式混合動力、雙傾轉旋翼、無需跑道等特點，首飛預計 2027 年；商業客戶名單本週公布，詳情以官方公告為準。

南韓銀行在 7 月 20 日發行了 91 天定期存款憑證（CD）之 2.91% 利率，顯示對韓國央行上週宣布的基準利率上調 25 基點（至 2.75%）反應極為有限。根據 Yonhap Infomax 的數據，Kookmin Bank 以同樣利率發行 2000 億韓元、Hana Bank 發行 3150 億韓元。債券市場分析師指出，近幾個月 CD 利率的剛性（僵化）加劇，即便同期間可比銀行債券殖利率上漲超過 20 基點，CD 利率仍多半維持不變。此現象發生在南韓金融市場轉向於 2030 年底採用隔夜韓元融資回購利率（KOFR）作為基準、取代 CD 利率在該角色中的地位。 CD 利率在升息期間仍維持約 2.90–2.91% 自 4 月下旬至 5 月下旬，91 天 CD 利率一直固定在約 2.81%，其後在 5 月 27 日起（即貨幣政策委員會會議之後）迅速上升。該利率在 6 月 11 日攀至 2.92%。在維持高檔約三週後，利率於 7 月分別降至 2.91% 與 2.90%，且在升息當日沒有上行。 CD 利率與銀行債券之間的價差擴大至近 10 基點 截至 6 月上旬到中旬，3 個月 AA