Gate 深度報導與加密市場分析

十家歐洲金融機構於週二推出「受監管第一層網路（Regulated Layer One, RL1）」，這是一個為受監管金融市場與代幣化資產而設立的區塊鏈合作社。該合作社以盧森堡的「歐洲合作社（European Cooperative Society）」形式成立，其創始成員包括 ABN AMRO、Cecabank、Chartered Investment、Crédit Mutuel Alliance Fédérale、DekaBank、DZ BANK、LBBW、Natixis CIB、SC Ventures 與 Seturion。RL1 採用私有、許可制網路運作，旨在降低金融機構各自運作獨立分散式帳本系統所造成的碎片化，並支援機構端使用情境，包括數位貨幣、代幣化債券、抵押品與基於區塊鏈的交割。 創始成員建立平等治理架構 該集團表示，RL1 已以盧森堡的「歐洲合作社」形式成立，並已開始營運。每位成員在網路治理與發展方面，均將擁有相等的決策權。創始成員包括 ABN AMRO、Cecabank、Chartered Investment、Crédit Mutuel Alliance Fédéral

泰國證券與交易委員會向 Bitkub Online Co. Ltd. 以及兩名前董事 Sakolkorn Sakavee 和 Thaweesap Rawan 提出刑事申訴，指控該加密貨幣交易所於 2021 年 5 月遭遇網路攻擊後，提交不實的財務報告，導致超過 5,000 萬美元（17 億泰銖）的數位資產被竊。證監會指稱，高層人員刻意在 2021 年 5 月 10 日至 10 月 30 日期間的每日淨資本報表（Form DA 1）中作出虛假登錄，以誤導主管機關相信客戶資產完好無損，且公司未遭受任何財務損害。此起刑事申訴已提交泰國經濟犯罪抑制局（ECD），其起因在於該交易所涉嫌未在 2021 年 10 月下旬取得替代資產前的過渡期間反映損失，因而構成違反《數位資產企業緊急法令》B.E. 2561（2018）。 SEC 指控：2021 年 5 月網路攻擊後的虛假申報 根據證監會說法，Bitkub 在 2021 年 5 月遭受網路攻擊，攻破了 16 種數位資產。監管機關的調查顯示，2021 年 5 月 10 日至 10 月 30 日期間，該交易所未在其每日淨資本報表中反映損失；該報表稱為 F

新韓資產管理近兩個月未推出新的交易所買賣基金（ETF），其最新產品「SOL Aerospace Value Chain」於 6 月 16 日掛牌。該公司確認本月不安排新的 ETF 掛牌，然而競爭對手在 6 月 16 日以來同期間共推出 23 款新產品。此次暫停發布，源於 6 月 8 日發生的事件：新韓券商的交易委託導致單一股票槓桿 ETF 的追蹤誤差達 85.60%，進而促使政府收緊監管。市場份額在 6 月 16 日至 7 月 27 日間僅增加 0.02 個百分點；相較之下，競爭對手韓華資產管理增加 0.09 個百分點。新韓表示，正在準備多個新產品，同時在瞬息萬變的市場環境中留意投資人需求的變化。 新韓資產管理記錄兩個月的 ETF 發行間隔 新韓資產管理的上一檔 ETF 發行發生在 6 月 16 日，掛牌產品為「SOL Aerospace Value Chain」。截至 7 月 29 日，該公司並無任何在掛牌前已核發標準代碼的產品。標準代碼核發至掛牌的流程通常需要兩週，顯示約有兩個月內都無法進行新的發行。 競爭對手自 6 月 16 日以來推出 23 檔新 ETF 在 6 月 16 日至

SK Hynix 於第 2 季公布的財報數據顯示，非營業收入達 62.17 兆韓元，超過其記憶體晶片業務帶來的營業利潤 60.54 兆韓元。該獲利源自其於 2018 年對日本 Kioxia 的投資市值大幅上升，並結合於 6 月出售其持股部分比例所取得的處分收益。結果反映一次性處分獲利以及保留金融資產之估值調整，顯示該公司 2018 年以 3.916 兆韓元投資（由 Bain Capital 領導的聯合財團）所帶來的顯著回報。 SK Hynix 第 2 季非營業收入超過營業利潤 SK Hynix 的第 2 季非營業收入合計 62.17 兆韓元，較其營業利潤 60.54 兆韓元高出約 1.6 兆韓元。持續經營的稅前利潤達 122.7 兆韓元。扣除 28.79 兆韓元的公司稅費後，淨利為 93.92 兆韓元。淨利超過 79.32 兆韓元的營收，導致淨利率為 118%。這些數據反映了產品銷售的營業獲利，以及投資資產的估值收益。 投資資產獲利達 63.27 兆韓元 投資資產相關獲利占全部非營業收入的 63.27 兆韓元。其他非營業收入（包含投資資產獲利與雜項成本及收入）合計 60.89 兆韓元。

GC Pharma 預計將在第二季公布營業利潤下滑 83%，相較前一年，這是根據 8 家國內證券公司的共識。公司預期本季營收為 4171 億韓元、營業利潤為 46 億韓元。大幅下滑歸因於流感疫苗、Alyglo 與 Hunter-ase 的收入確認延遲；流感疫苗原液銷售通常在第二季確認，但因世界衛生組織更改全部三種流感病毒株，已推遲至第三季。分析師認為這是暫時性落差，並非產品競爭力的流失，維持全年表現預測，同時預期下半年將回升。 GC Pharma 2026 年第二季營業利潤預測下跌 83% 根據韓聯社資訊（Yonhap Infomax）在 29 日彙整的共識（畫面編號 8031），GC Pharma 預計在第二季實現合併營收 4171 億韓元、營業利潤 46 億韓元。這些數字較去年同期，營收減少 16.63%，營業利潤減少 82.94%。該共識係根據過去一個月內由 8 家主要國內證券公司提出的業績預測而來。 流感疫苗與治療的收入確認延遲 世界衛生組織更改全部三種流感流行病毒株，導致由國內指定機構取得標準產品的時程延後。結果是，原本通常在第二季確認的流感疫苗原液銷售，已延後至第三季。Mi

未來資產證券在 29 日因三星電子近期股價下跌，將其目標價格下調至 370,000 韓元。三星電子於 28 日收盤價為 220,000 韓元，較前一個交易日下跌 13.39%。分析師金英勳將降級歸因於股價持續走跌，儘管他仍維持買入評等，並表示目前的下跌幅度過度。該券商指出，三星電子 2026 年預估 PER 與 PBR 分別為 4.5 倍與 1.9 倍，顯示估值明顯偏低。三星電子預計在 30 日公布經確認的 Q2 成果，初步數據顯示營收為 171 兆韓元、營業利益為 89.4 兆韓元。 未來資產證券：以股價下跌過度為由作為降級原因 未來資產證券表示，近期股價下跌幅度過度。金英勳指出，NAND 合約價格下調預估已出現完成跡象所致的股價調整，但緊接著又面臨與中國（China）國內光刻設備開發相關的問題。他評估，中國（China）光刻設備問題已限制其對三星電子 2028 年前的獲利預估造成影響的潛力。 分析師指出，受該問題牽動的產業整體股價下跌幅度似乎過度，但他也承認目標價格調整不可避免。他表示，三星電子 2026 年預估 PER 與 PBR 目前分別為 4.5 倍與 1.9 倍，代表絕對低

CME Group，全球最大的衍生品交易所，表示其新推出的 24/7 每盎司黃金期貨合約在首個週末交易了 6,000 萬美元的名目價值（notional value），成交量達 15,000 張合約。該合約於 2025 年 1 月特別推出，目的是服務尋求可受監管且全天候進入黃金市場的散戶交易者。CME Group 金屬業務的執行董事暨全球主管 Jin Hennig 將強勁的首秀歸因於散戶對「規格適中的產品」的需求，以管理黃金曝險。此一推出正值地緣政治不確定性升高的背景下，促使投資人尋求超出傳統交易時段的持續交易通路。CME 的金屬事業在 2026 年出現前所未有的成長，貴金屬活動帶動其產品線在全系列中創下紀錄的交易量。 CME 每盎司黃金合約首個週末創下 6,000 萬美元成交量紀錄 CME Group 的 24/7 每盎司黃金期貨合約在首個週末共計交易 15,000 張合約，約相當於 6,000 萬美元的名目價值。「我們的推出顯示，散戶交易者已準備好並正在等待能隨時開放、受監管且規格適中的產品，以管理他們的黃金曝險。」CME Group 的執行董事暨金屬業務全球主管 Jin Henn

KT&G 預計將於第 2 季公布營業利益年增 14.18%，達 3,995 億韓元，根據韓聯社資訊即時（Yonhap Infomax）於 29 日針對 11 家主要國內證券公司所做的共識預測。這家南韓菸草公司的營收預期將達 1.676 兆韓元，較去年同期成長 8.28%，成因包括俄羅斯與哈薩克的海外香菸銷售強勁，以及國內菸草需求維持韌性。該預測反映海外市場產品組合結構改善，以及預期以外的國內菸草消費成長：與典型的 2% 下滑趨勢相比，國內消費約年增 1%。 KT&G 國內菸草市場顯示韌性需求成長 第 2 季國內菸草總需求年增約 1%，在近期通常出現 2% 下滑的趨勢下，超出市場預期。KT&G 的國內香菸市場占有率較去年同期上升約 40 個 basis points，在新產品銷售強勁的支持下，帶動營收小幅成長。國內 NGP（Next Generation Product）銷售量年增呈雙位數增幅，市場占有率仍維持上行趨勢。公司按 Q1 各事業板塊的營收占比分別為：菸草（67.8%）、健康功能食品（19.5%）、不動產（6.9%）以及其他（5.8%）。 KT&G 海外香菸在俄羅斯與哈薩克營收

Visa 股價在 28 日（當地時間）上漲 1.12%，至 366.59 美元，原因是該公司公布的第三季財報優於分析師預期。該全球支付網路營運商公布的每股季度盈餘（EPS）為 3.32 美元，高於 Zacks 共識預估的 3.23 美元；同時營收達 116.3 億美元，比預測高出 2.28%。Visa 目前已連續四個季度擊敗 EPS 預估，並在競爭激烈的數位支付版圖中維持動能。 Visa 公布 Q3 財報高於共識 根據 Zacks 資料，Visa 第三季每股盈餘（EPS）達 3.32 美元，高於共識預估的 3.23 美元。這較去年同期的 EPS 2.98 美元成長。該季度營收總計 116.3 億美元，較 Zacks 共識高出 2.28%，也較一年前同期間的 101.7 億美元成長。公司在過去四個季度中，始終優於 EPS 預測。 Visa 宣布裁撤 2,600 名員工，涵蓋科技與產品部門 Visa 宣布裁撤影響 2,600 名員工，相當於其總員工數的 7%。這些裁員將聚焦於科技與產品部門，作為組織效率提升措施的一部分。 常見問題 28 日 Visa 的 Q3 財報表現如何？ Visa 公

Kiwoom Securities 29日預測，韓華集團將在下月1日預定分割後，其合併市值會增加，維持「買進」評等，並給出 169,000 韓元目標價。該證券公司表示，分割前的買進策略仍有效，韓華先前收盤價為 86,800 韓元。分割將把韓華拆分為兩家實體：一家存續控股公司，控股韓華航空、韓華解決方案與韓華人壽；以及一家新設控股公司，負責控股韓華視覺、韓華百貨與韓華飯店度假村。自 30日起至下月24日（修正後上巿日期前一天）暫停交易。Kiwoom Securities 分析師安永俊將正向展望歸因於，存續實體在移轉淨值（NAV）中的占比相較分割比例更高。 韓華以 0.756：0.244 比例分割為兩家控股公司 韓華將於下月1日分割，存續實體分割比例為 0.756，新實體為 0.244。考量新公司股份面值變動，分割公司新股分配比率預計為每持有 1 股分割公司股份可取得 1.22 股新股。存續控股公司將控股韓華航空、韓華解決方案與韓華人壽；新設控股公司則將控股韓華視覺、韓華百貨與韓華飯店度假村。 Kiwoom Securities 基於 NAV 分析預測市值增加 Kiwoom Securit

香港股市在 7 月上漲 10.62%，領先全球主要指數；恒生指數收在 25,310 點，上漲 103 點，且高於其 100 日移動平均線。此次反彈發生在 MSCI 新興市場指數於 6 月創下紀錄高點後進入盤整之際，台灣與南韓股市出現明顯修正。到 6 月底，美伊衝突擾亂了全球約 30% 的化肥貿易，以及超過 30% 的氮肥供應，導致化肥價格年增超過 20%，氮肥飆升 46%。聯合國糧食及農業組織（FAO）警告，化肥短缺對糧食作物產量的影響將在 6 到 9 個月內浮現，並預測 2026 年末到 2027 年將出現嚴重的食品價格通膨。食品在包括印度、印尼、巴西與哥倫比亞在內的主要新興經濟體中，占消費者物價指數籃子的 30-50%，使食品價格通膨成為對新興市場貨幣政策與資本流動的系統性威脅。 香港股市 7 月領先全球指數 恒生指數收在 25,310 點，上漲 103 點；在修復其 10 日、20 日與 50 日移動平均線後，指數重新站上 100 日移動平均線之上。該指數還需額外 408 點，才能超越其 250 日移動平均線。香港股市 7 月上漲 10.62%，使其在全球主要股票指數中排名第一。

馬斯克的 xAI（現由 SpaceX 擁有）週一向明尼蘇達州總檢察長 Keith Ellison 提起訴訟，並在聯邦法院提告，以挑戰一項禁止所謂「色情自動生成」應用程式的州法。訴訟主張，該法條試圖禁止「色情自動生成行為」，卻對言論自由以及視覺表達工具施加過於寬泛、以內容為基礎的禁令。明尼蘇達州法律將於週六生效，針對能夠生成非自願性性暗示影像的應用程式與網站；每當使用者建立露骨的深度偽造影像（deepfakes，深度偽造）時，便處以 50 萬美元罰金。該法律於 4 月通過，並由州參議員 Erin Maye Quade 主導；其導因是一宗案件，超過 80 名女性的影像在未獲同意的情況下被使用。 xAI 就明尼蘇達州總檢察長 提出聯邦法院訴訟 在週一於明尼蘇達州聯邦法院提交的起訴狀中，xAI 的律師寫道，該法條「對言論自由與視覺表達工具施加過於寬泛、以內容為基礎的禁令，企圖以笨拙方式禁止『色情自動生成行為』。」公司目前以 SpaceXAI 名義運作，正於該法律週六生效前挑戰其效力。 明尼蘇達州法律：每次 色情自動生成 應用程式違規罰 50 萬美元 明尼蘇達州法律針對能讓人生成非自願性性暗示影

Dragonfly 的管理合夥人 Haseeb Qureshi 在 7 月 21 日的一場採訪中警告，加密貨幣風險投資（crypto VC）可能接近一個結構性的轉折點。隨著既有網絡變得更難被新創挑戰，這個產業可能會出現所謂「最後一屆（last vintage）」的情況。Qureshi 的警告反映出一個市場趨勢：規模與網絡效應愈加有利於成熟的平台。Cryptorank 的數據也印證了這種整併趨勢：僅在 7 月計算到 150 家參與加密貨幣融資輪的活躍風投機構，較 2022 年 5 月的 1,177 家下降——下滑 87%，也是自 2020 年 11 月以來最低的月度數字。 Cryptorank：7 月活躍風投機構僅 150 家 Cryptorank 指出，截至 7 月 28 日，7 月僅有 150 家獨立的風投機構參與加密貨幣融資輪。這一數字是自 2020 年 11 月以來最低的月度計數，並且較 2022 年 5 月 1,177 位活躍投資者的紀錄下降 87%。這一下滑意味著資金正在向更少的基金集中；當評估新計畫時，投資人也變得更加挑剔。 Qureshi 將加密貨幣整併比作社群媒體 Qu

台積電在熊本的日本工廠在 28 日下午 4:27 發生規模 7.1 的地震後，曾一度暫停營運。該公司在執行安全程序後疏散所有員工，並在確認建築結構完整性後分階段恢復生產。熊本設施生產邏輯半導體，且占台積電總生產產能不到 4%，因此對全球記憶體晶片供應的直接影響受到限制。 約 48,000 戶在九州電力服務區域的家庭發生停電，新幹線與航空運營也被迫暫停。地震烈度在震央達到 7，在菊陽工廠所在地也達到 5 級強。台積電的日本子公司 JASM 就位於該處。該公司在恢復生產前完成建築結構檢查，儘管詳細設備評估與影響評估仍在進行中。第二座工廠建設工地未遭受直接損壞，但為防範餘震，部分建築作業一度暫停。 台積電熊本廠僅占總產能不到 4% 根據台積電的年度報告，JASM 第一座工廠的月產能為 55,000 片 12 吋晶圓，製程基於 12/16 奈米與 22/28 奈米。該設施主要生產用於汽車、工業設備，以及影像感測器周邊邏輯應用的半導體。台積電 2025 年的總產能換算為每年超過 1,700 萬片 12 吋晶圓當量，使得熊本第一座工廠的占比以簡單計算不到 4%。目前生產的產品並非供蘋果與輝達使用的

根據中國國營媒體《環球時報》（Global Times，GT）與雅虎財經（Yahoo Finance）於 28 日（當地時間）的報導，今年夏天在歐洲創下紀錄的熱浪之後，歐洲消費者與製造商正面臨冷卻設備需求的激增。部分地區的氣溫已超過 38 攝氏度，且西歐錄得有史以來最熱的 6 月。這波轉變由反覆出現的極端高溫事件推動，使空調不再只是奢侈品，而是在某些家用空調滲透率約為 20% 的地區，成為健康必需品；而美國的滲透率約為 90%。結構性需求成長的預期，正在推動投資者關注中國家電製造商美的（Midea）、三星（Samsung）與 LG 電子（LG Electronics），以及 HVAC（加熱、通風與空調）基礎設施公司。 英國作家 Kieran Heath 於 4 月以約 585 英鎊購買了一台可攜式空調，他在採訪中表示：「風扇只會把熱空氣打來打去」，並稱他意識到「冷氣是對健康與安全的投資，而不只是為了涼爽」。市場研究機構歐睿國際（Euromonitor International）評估：「空調不再只是少數消費者才想要的產品，而已進入結構性成長階段。」 寧波冷卻設備出口在 1-5 月期間上

南韓公平貿易委員會要求 15 家主要交易商改用以營業利益（operating income）重新計算銷售，而非以債券金額計算。產業消息人士指出，該發展發生在 5 月 28 日。這是 FTC 自從開始調查被指控在政府公債拍賣中「圍標」以來，首度提出此類要求。產業參與者表示，監管機構應採用先前一宗證券公司串通案中使用的相同標準；當時是以營業利益作為計算基礎。自 2023 年起，FTC 一直在調查主要交易商，指控其協同出價以抬高利率，並藉此牟利。 FTC 變更罰款計算基礎為營業利益 公平貿易委員會要求 15 家主要交易商——其中包含 10 家證券公司與 5 家銀行——提交銷售數字，計算基礎改為營業利益，而非政府公債拍賣中中標出價的總價值。某家證券公司的官員證實已收到該要求，表示：「我們確實收到指引，要求以營業利益計算並提交銷售數字。我們認為 FTC 可能是在廣泛解讀，透過納入業界的論點。」 FTC 先前曾考慮在被指控串通的期間，對交易商的政府公債中標出價金額適用 10-15% 的罰款率。若採用該方法，而 FTC 計算出的銷售數字約為 76 兆韓元，則罰款金額本可能達到 7-11 兆韓元。產業

緬甸國會於週二通過一項打擊網路詐騙的法案，對加密貨幣詐騙以及經營線上詐騙中心者，處以 10 年至終身監禁的刑期。根據緬甸官方媒體《Global New Light of Myanmar》（GNLM）的說法，緬甸聯合院（Pyidaungsu Hluttaw）在解決其兩個議院先前通過版本之間的差異後，通過了該立法。該法案代表緬甸最新一波抑制不斷擴大的網路詐騙產業的努力，該產業已將該國部分地區變成線上詐欺的樞紐。 Pyidaungsu Hluttaw 於週二通過反詐騙立法 依據 GNLM 的報導，Pyidaungsu Hluttaw 於週二全面通過該法案，原因是在解決其兩個議院先前通過版本之間的差異後。報導未說明該法案是否已獲總統同意，以及何時生效。下議院議員 Aye Chan 表示，最終版本保留了死刑條款，且對法案重要條文的內容並無重大變更。該說法引述《The Straits Times》報導，並以法新社（Agence France-Presse）為消息來源。經修訂的最終文本尚未立即取得。 法案對加密詐騙處以 10 年至終身監禁 該立法禁止加密貨幣詐騙，並對經營線上詐騙中心者處以介於 10

首爾外匯市場交易商表示，近期外幣匯率預測已變得毫無意義，因為由戰爭與供需因素驅動的極端波動已蓋過傳統基本面。USD-KRW 在一個月內下跌超過 100 韓元，外匯掉期點（FX swap points）出現異常尖峰，隨後在一天內又急劇反轉。交易商形容這是前所未見的市場狀況：預測往往都朝相反方向移動，且相關性崩解。 USD-KRW 一個月跌逾 100 韓元 根據 Yonhap Infomax 日交易數據（畫面編號 2150），USD-KRW 本月 1 日由 1,559.20 韓元的高點一路下滑至 29 日凌晨 1:21 的 1,451.30 韓元。這代表自 5 月 7 日以來的最低水準。 前一天，KOSPI 跌幅超過 10%，外國投資人於證券市場淨賣出近 5 兆韓元；儘管如此，USD-KRW 仍走低，因為大型企業拋售美元。一家銀行 A 的外匯交易商表示：「我想這是我第一次看到如此極端的波動。所有可預測的變數都往相反方向走，且自戰爭爆發以來，市場似乎已完全翻轉。」 交易商報告：在前所未有的波動中，預測失靈 交易商補充：「我們過去會用特定觀點來操作，例如『在這個水位買入』，而不是即時根據現貨做

Coway 預計將在第 2 季度展現強勁成長，營收達 1.4091 兆韓元、營業利益為 2733億韓元，根據 29 日公布的 5 家韓國主要國內證券公司共識分析。該等預測分別較去年同期成長 11.93% 與 9.97%，主因包括國內租賃戶新增創下紀錄，以及涵蓋馬來西亞與泰國在內的東南亞子公司持續維持 20-40% 的成長。由 Yonhap Infomax 彙整、來自過去三個月內發布報告的共識分析顯示，各公司之間的估算差異相對狹窄；營收預估落在 1.3793 兆至 1.4292 兆韓元之間，營業利益預測則在 4337億至 2669億韓元之間。 Coway 國內租賃戶第 2 季創下季度成長新高 Coway 國內租賃戶第 2 季淨新增達 200,000 戶，較去年同期成長 27%，並創下有史以來最高的季度成長。韓華投資與證券研究員李鎮赫（Lee Jin-hyeop）表示，季度戶數新增超過 200,000 戶，代表公司迄今最大的成就。即使在戶數達到擁有期成熟後有所減少，仍出現上述成長，因租賃銷售量維持在與去年相當的水準。 Coway 董事長 Bang Jun-hyuk [來源：韓聯社檔案照片]

南韓金融監管機構與保險公司正針對用於股票投資的保單貸款，推動更強化的消費者警示，內容聚焦於「被迫取消保單」的風險。金融監督院（FSS）與保險業者同意在非面對面辦理貸款流程時新增跳出式提醒警告，保險公司將在下週最快完成系統更新。此舉是在韓國綜合股價指數（KOSPI index）前一天下挫，從先前高點 9,385.59 跌至 6,023.66 之後做出的決定，市場擔憂投資損失可能導致借款人無法以保單解約價作為擔保，償還貸款本金與利息。由於保單貸款不需信用審查且還款條件較具彈性，因而成為具有抗景氣衰退特性的借款選項；但若未償餘額未超過解約價，仍可能發生自動取消。 FSS 與保險業者新增保單貸款強制跳出式警告 FSS 與保險公司決定在遠端處理保單貸款時，透過跳出式通知提供額外的消費者警示訊息，提醒可能發生保單取消的風險。雖然取消風險已在產品說明中揭露，監管機構認為部分保單持有人在申請貸款的過程中可能並未注意到這些風險。保險公司將在系統作業完成後盡快強化消費者通知，預期最早下週就能完成。 保單貸款運作方式與被迫取消條件 保單貸款以保單持有人的解約價作為抵押品發放。多數保險公司提供最高可達解約價