Gate 深度報導與加密市場分析

OpenAI 執行長 Sam Altman 週一在 X 上發表了關鍵性評論，內容是在數天前 Apple 對他的 AI 創業公司提起訴訟，指控涉嫌竊取商業機密。Altman 寫道：「來找最好的模型，留下來因為我們不會以輕蔑對待你們」，並另行稱 Anthropic 最新的 Claude 廣告為「諷刺」，未點名任何特定對象。這些貼文是在 Apple 週五提起訴訟、指控 OpenAI 鼓勵 Apple 員工分享機密產品資訊之後發生，且也延續了與 SpaceX 創辦人 Elon Musk 之間正在進行的公開爭議。這些交鋒發生之際，OpenAI 與競爭對手 Anthropic 都準備在上個月向監管機構秘密提交 IPO 文件之後上市。 Altman 在 X 上發文批評 Anthropic 廣告 Altman 於週一在 X 發文，未提供脈絡，寫下：「來找最好的模型，留下來因為我們不會以輕蔑對待你們。」X 使用者解讀該說法為在這個時間點針對 Apple、Anthropic 或 SpaceX AI 等公司的批評。Altman 隨後另發一篇貼文，回應 Anthropic 以新廣告標題「There’s Hop

青瓦台在 7 月 14 日表示，金融監督院（FSS）院長李昌鎮（Lee Chan-jin）近期談到「很難找到針對單一股票槓桿型交易所買賣基金（ETF）的明確解方」，反映當局仍在持續研擬對策。李昌鎮是在 7 月 13 日於與 20 家資產管理公司執行長的會議上作出上述說法，針對近期推出的槓桿型 ETF 產品所引發的市場波動疑慮進行說明。青瓦台解釋稱，F4 集團（由產業通商資源部、韓國央行、金融服務委員會以及金融監督院組成）正在檢視此事並準備政策回應。於 5 月 27 日推出的三星電子與 SK 海力士單一股票槓桿型 ETF，已被指出因其每日再平衡需求而放大對基礎股票的買賣壓力，因而導致市場波動升溫。 青瓦台回應 FSS 院長對槓桿型 ETF 的言論 青瓦台在 7 月 14 日發布聲明，釐清李昌鎮前一日的說法。依官方媒體公告，青瓦台理解李昌鎮對「很難找到明確解方」的說明，係指在政策措施上正進行深入研想。聲明強調，與槓桿型 ETF 相關的事項，正由 F4 相關機關進行檢討，並同步準備對策。 在 7 月 13 日與資產管理公司代表的會面中，據稱李昌鎮表示，要釐清能夠解決由槓桿型 ETF 引發的市

持有 SK Hynix 槓桿型 ETF 股份的個人投資者於 5 月 13 日在網路上貼出一張線上帳戶截圖，顯示未實現損失約 21 億韓元。該貼文因 SK Hynix 股票在 5 月 13 日盤中下跌逾 13%而引發關注，跌破 190 萬韓元水準。投資者在 TIGER SK Hynix 單一股票槓桿型 ETF 的持倉——這是一種追蹤 SK Hynix 股票每日報酬兩倍的產品——由於槓桿 ETF 內含的放大下行暴露，因而出現了顯著的帳面（紙上）損失。 投資者持有 212,586 股，未實現損失 21 億韓元 該投資者被認定為 A 先生，於 5 月 13 日在一個線上社群發布，標題為「是不是一切都只是轉瞬即逝的夢（feat. Hynix Lever 210,000 股）」。帳戶截圖顯示持有 TIGER SK Hynix 單一股票槓桿型 ETF 共 212,586 股。買入金額約 50 億韓元，目前市值約 29 億韓元，因而產生未實現損失約 21 億韓元，報酬率為 -42.04%。 A 先生寫道：「我感覺自己在霧裡迷路，不知道繼續持有是貪心，還是停損更明智。這是難熬的一天。儘管如此，我相信 H

根據 MarketWatch 以當地時間報導、金融業監管局（FINRA）的資料，截至 5 月，美國投資者的保證金借貸（margin debt）年增超過 54% 大幅躍升。這波急劇增加反映了投資人為押注美國股市將持續強勁，從券商加大借款。分析師警告，類似的信用交易激增曾先於重大市場回檔，包括 2000 年代的網路泡沫崩潰、2008 年全球金融危機，以及 2022 年熊市，因而引發對未來可能出現波動的擔憂。 FINRA 報告保證金借貸年增 54% MarketWatch 彙整的 FINRA 數據顯示，5 月保證金借貸水準較去年同期成長超過 50%。該數字代表投資者向券商借款以信用方式購買股票。來源文章未提供 5 月這一數據點的絕對美元金額或完整細節。 歷史上保證金借貸激增曾先於網路泡沫與 2008 危機 過去曾出現保證金借貸快速成長的情況，分別發生在網路泡沫爆發之前、2008 年全球金融危機之前，以及 2022 年美國股票熊市期間。這些歷史模式構成目前對市場穩定性的警告基礎。來源強調，每一次先前的激增之後，都緊接著出現顯著的市場修正。 分析師警告美國股市波動可能加劇 來源援引的市場觀察人士

韓國投資公司（KIC）將在今年擴大其國內策略性投資，政府於 7 月 14 日宣布。主權基金將為國內策略性與基礎建設產業設立獨立的策略性投資帳戶，終止其執行 21 年來僅投資海外外幣資產的任務。該政策要求修訂《韓國投資公司法》第 31 條，並使其與支持策略性產業的全球主權基金作法一致，但專家指出外匯存底與投資選擇方面存有疑慮。 政府宣布 KIC 國內投資擴張 政府於 7 月 14 日公布的下半年經濟成長策略，將 KIC 重整為「綜合型主權基金」。該組織將設立一個策略性投資帳戶，與其既有的外匯存底信託帳戶分開，以投資國內與國際的策略性領域。 《韓國投資公司法》第 31 條第 4 款目前規定：「該公司應將受託資產管理為以外幣計價的海外資產。」第 5 款則允許在「金融機構存款、政府債券購買及其他穩定且中性運作」範圍內，暫時以韓元計價的資產管理。 上述條款自 2005 年 7 月法律施行以來維持不變，將被修訂以使 KIC 能展開國內投資活動。政府強調，必須在外匯存底信託帳戶與新的策略性投資帳戶之間嚴格進行會計分離，以維持外界對韓國外匯存底的信心。 策略性投資帳戶的資金將來自政府資本注入、捐贈與投

日本財務省於14日舉辦為期20年的政府公債拍賣，吸引的需求超過12個月平均水準，因為較高的收益率帶來了強勁的投資人興趣。投標對比（bid-to-cover）比率達到4.52倍，超越此前一次拍賣的2.97倍以及12個月平均的3.54倍。尾部指標——用以衡量最高被接受收益率與平均收益率之間的差距——縮小至零，與2010年創下的歷史低點一致，顯示在沒有收益率溢價的情況下進行積極買入。 拍賣需求超過12個月平均 根據日本財務省的說法，20年期附息政府公債拍賣的投標對比（bid-to-cover）比率達到4.52倍。此一數字明顯高於先前一次拍賣的2.97倍以及12個月平均的3.54倍。強勁需求反映出投資人對高收益率的長期債務的偏好。 最低被接受價格與收益率結果 拍賣中最低被接受價格為100.85日圓，顯著高於市場預期的100.50日圓。最高被接受收益率設定為3.626%，而平均被接受收益率也同樣為3.626%。尾部指標——即最高與平均收益率之間的差距——收斂至幾乎為零，符合2010年所記錄的歷史低點。這表明投資人接受配售時，並未要求額外的收益率溢價。 拍賣結束後，20年期公債殖利率將跌幅延續7個

恒生指數扭轉盤中 311 點跌勢，今日收盤上漲 159 點，報 24,373 點（0.66%），從盤中低點 23,902 點反彈。午盤出現強勁買盤壓力，消化早盤跌幅，使指數自低位大幅回升，幾乎較盤中谷底高出 200 點。中東地緣政治緊張局勢隔夜升溫，推動國際油價與美國公債殖利率走高，拖累 US stocks 下跌，並在港股開盤時初步施壓（Hong Kong equities）。 恒生指數扭轉 311 點跌幅 收漲 159 點 恒生指數開盤下跌 32 點，賣方隨即擴大跌勢，指數一度最多下挫 311 點，觸及盤中低點 23,902 點。指數隨後企穩，並在收復部分跌幅後短暫轉為正值；早盤收盤時仍下跌 113 點。買盤在午盤初段發起反擊，市場收復失地，指數回升近 200 點。截至下午 2 點，恒生指數報 24,373 點，上漲 159 點或 0.66%。恒生中國企業指數上漲 52 點或 0.66% 至 8,118 點。恒生科技指數上漲 9 點或 0.2% 至 4,686 點。 科技股表現分歧 百度下跌 7.5% 本節期間科技股走勢出現分歧。騰訊（00700）下跌 0.7% 至 454.4 港元

哈林蓋男爵哈里斯（Lord Harris of Haringey）、國家準備委員會（National Preparedness Commission）主席，於 2026 年 7 月 14 日警告英國應為在衝突事件中「被切斷」的食品與藥品供應做好準備。此警告源於英國在 G20 國家中擁有最開放的經濟，使其食品供應、藥品以及關鍵工業材料容易受到封鎖與禁運的威脅。該聲明是在上議院（House of Lords）就《國防就緒法案》（Defence Readiness Bill）進行討論時提出；該法案一年前已獲「戰略國防檢討」（Strategic Defence Review）建議，但卻在 5 月被排除在國王致辭（King's Speech）之外。 哈里斯男爵指出英國進口弱點，恐遭衝突打斷 哈里斯男爵在一封致上議院的信中表示，英國需要強化其韌性，並就此展開「全國性的對話」（national conversation）。他指出：「畢竟，我們是 G20 中最開放的經濟體。我們的食品供應、藥品，以及關鍵工業材料都是進口而來，因而容易遭到封鎖與禁運。」他並補充稱，「我們必須做好這些進口品遭到中斷甚至被切

Chris Berkouwer，Robeco 資產管理公司全球明星股票策略（Global Stars Equity Strategy）副主管，表示在 14 日的會議上，美國企業獲利在未發生衰退的情況下出現的非比尋常飆升，伴隨著通膨壓力，並且應考慮聯準會（Federal Reserve）上調利率的情境。Berkouwer 解釋，目前獲利成長加速之所以不尋常，是因為它沒有在衰退期間之後出現；與金融危機或 COVID-19 復甦後的飆升不同。他指出，市場討論已從降息轉向可能的升息；他補充，儘管 Robeco 並未完全認同該說法，但公司同意在規劃中必須納入升息情境。 Berkouwer 於在首爾（Seoul）汝矣島（Yeouido）的金融投資教育中心（Financial Investment Education Center）舉辦的「2026 年下半年全球多資產展望（Global Multi-Asset Outlook for the Second Half of 2026）」會議上發表談話。Robeco 資產管理公司管理 3960 億美元的資產。 Robeco 專案：高個位數十幾成（high

HMM 和其他韓國航運股在 14 日因美國決定掌控荷姆茲海峽而上漲。HMM 截至下午 2:25 上漲 2.30%，至 20,000 韓元；而 STX Green Logistics 觸及每日交易漲停，Heung-A Shipping 上漲 2.92%。漲勢緊接著總統 Donald Trump 宣布，伊朗威脅將再次封鎖該水道，作為應對之策，對通過荷姆茲海峽的貨物徵收 20% 的費用。荷姆茲海峽是關鍵的海運通道，約處理全球海運油品出貨量的 20%，市場參與者預期，若航線受阻或保險成本上升，運費將走高。 HMM 在更廣泛的航運股反彈中上漲 2.30% 根據韓國交易所，HMM 在 14 日下午 2:25 的交易價格為 20,000 韓元，較前一個交易日上漲 450 韓元（2.30%）。該股在整個交易時段維持 2% 至 3% 的漲幅，與其他大型 KOSPI 成分股的表現分歧。STX Green Logistics 這家航運股錄得每日漲停，而 Heung-A Shipping 上漲 2.92%。市場觀察人士將這股強勢歸因於，隨著荷姆茲海峽相關局勢發展，海上運輸運費可能上升的預期。 Trump 宣布

南韓國民退休金（National Pension Service, NPS）持有股票 462 兆韓元，且在 267 家上市公司中持股比重達 5% 或以上，依據 Leaders Index 的數據，這占其受託資產總額的 27.7%。持倉超過 NPS 的國內股票目標配置 20.8% 約 7 個百分點，促使市場再度關注再平衡。三星電子與 SK 海力士合計占上述持倉 256 兆韓元，當 NPS 調整投資組合時，也引發對半導體個股可能出現供給壓力的擔憂。持股高度集中，源自 IT 與電子產業估值出現 632% 的飆升，其中三星電子持股增加 468.8%，SK 海力士持股則大幅跳升 1210%。NPS 主席金成柱（Kim Seong-ju）表示，再平衡將自 7 月起恢復，並以審慎方式執行，以降低對市場的影響。 三星電子與 SK 海力士占 NPS 持倉逾半 Leaders Index 指出，NPS 在 267 家公司的持股比重達 5% 或以上，依收盤價計算總金額為 462.1403 兆韓元；相較之下，其受託資產總額為 1,670.7 兆韓元。IT 與電子產業帶動增幅，估值由 39 兆韓元上升至 286

台灣第二大製造商晶片公司聯華電子股份有限公司（UMC）週二宣布，已在其新加坡廠開始量產矽光子晶圓。該公司旨在滿足 AI 以及超大型雲端資料中心網路中對高速光學互連日益增長的需求。UMC 與在地晶片無晶圓廠（fabless）設計公司 SILITH Technology 合作，並在 18 個月內達到量產就緒。此一公告之際，台灣晶片製造商正擴大在新加坡的製造營運，使這座城邦定位為區域半導體樞紐。 UMC 與 SILITH Technology 合作打造矽光子平台 UMC 與 SILITH Technology 使矽光子平台從開發跨越至 18 個月內的量產就緒，並依據 UMC 的聲明取得可支援下一世代 AI 基礎設施的技術。UMC 計畫在 2027 年前，將其自有的 12 吋矽光子平台提供給客戶用於產品開發。 Citi 預測銷售攀升，UMC 公布 2026 年 6 月財務表現 Citi 的分析師認為，UMC 下半年前景改善，預期 2026 年第二季銷售將較前一季成長 13%，並帶來毛利率回升。UMC 公布 2026 年 6 月銷售額為 231.2 億新台幣（7.1921 億美元），年增 22.

TRON 於 2026 年 6 月處理了 385,772,382 筆鏈上交易，創下該區塊鏈網路歷史上最高的月交易量。這項里程碑源於網路活動與使用者參與的持續成長，涵蓋去中心化應用、穩定幣，以及基於區塊鏈的金融服務。對能夠在維持營運效率的同時承載高交易量的區塊鏈基礎設施需求不斷上升，使交易容量成為衡量網路使用率與生態系成長的重要指標。 TRON 在五天內創下兩個單日交易新高 根據網路數據，TRON 在 6 月透過僅間隔五天就建立兩個新的單日高點，超越了先前的交易紀錄。這種快速連續的創紀錄日子顯示，較高的網路活動在整個月內持續存在，而非來自單次使用高峰。 未披露各個單日交易計數的詳細資訊。這項成就表明在運行於 TRON 區塊鏈之上的應用持續成長。高交易量通常與去中心化應用活動增加、代幣轉移、穩定幣結算，以及其他在 TRON 區塊鏈上運作的基於區塊鏈的金融服務之類的行為增加相關。 創紀錄的月份展示了網路在不干擾整體區塊鏈運作的前提下，能夠處理不斷增加的工作負載。 TRON 支援去中心化應用與數位資產轉移 TRON 已確立自己作為支援去中心化應用與數位資產轉移的主要公有區塊鏈網路之一。隨著時間

NVIDIA、Micron、Broadcom 和 Applied Materials 預計將在未來 12 個月內合計產生 4300 億美元的自由現金流，根據美國銀行（Bank of America）估計，並由 Yahoo Finance 於 7 月 14 日報導。這代表這些半導體公司在 2 年前產出的水準，超過 3 倍，原因是對用於人工智慧的晶片需求前所未有。相較之下，雲端超大型服務商（hyperscalers）Amazon、Alphabet、Meta、Microsoft 和 Oracle 預計將首次使其自由現金流轉為負值，進而抹去 2024 年創下的 2600 億美元高峰。這種背離反映出華爾街對 Big Tech 創紀錄的 AI 相關資本支出（capex）越來越缺乏耐心；預計其今年將年增 70%，達到 7000 億美元。 美國銀行（BofA）預測 $430B 半導體自由現金流暴衝 美國銀行的分析預測，NVIDIA、Micron、Broadcom 和 Applied Materials 將在未來 12 個月內合計產生 4300 億美元的自由現金流。根據引用於 Yahoo Finance

SK 海力士（SK Hynix）在 7 月 10 日於那斯達克（Nasdaq）ADR 上市後經歷極端波動。7 月 13 日股價下跌 15.37%；當天外國投資人賣出價值 1.4238 兆韓元的股票。此次拋售源於 MSCI 新興市場指數（MSCI Emerging Markets）集中度上限所導致的機械式再平衡，並伴隨對沖基金進行的 ADR 套利交易，使美國與韓國市場之間出現 37% 的價格差。UCITS 基金規範限制單一個股持倉比重不得超過 10%，且持倉合計（超過 5% 的部位）不得超過 40%，因此截至 6 月 30 日，SK 海力士、三星電子（Samsung Electronics）與台積電（TSMC）在 MSCI EM 指數的合計權重達 30.89%（較一年前的 13.92% 增加超過兩倍），系統被迫進行自動賣出。市場分析師認為此次下跌是供需失衡造成的扭曲，而非基本面惡化；同時指出 SK 海力士的季度營業利潤預測仍約為 60 兆韓元。 MSCI 集中度規則迫使韓國半導體類股進行機械式賣出 截至 6 月 30 日，MSCI 新興市場指數的集中度已達臨界水準：台積電、三星電子與 S

南韓總統幕僚長姜勳植將於14日前往卡達，作為弔唁特使，因前埃米爾哈邁德·本·哈里發·阿勒薩尼（Sheikh Hamad bin Khalifa Al Thani）逝世。此行是依卡達方面要求安排，並符合慣例：過去海灣國家王室哀悼期間，曾有內閣成員或立法者擔任弔唁特使。姜將前往卡達弔唁，並於16日返國。李在明總統已向卡達發送弔唁訊息。前埃米爾自1995年起統治卡達，並於2013年退位由其子謝赫·塔米姆·本·哈邁德·阿勒薩尼（Sheikh Tamim bin Hamad Al Thani）繼位。 依卡達要求 姜勳植出任弔唁特使 青瓦台表示，此次由內閣成員出任弔唁特使的派遣，係依據過去海灣國家王室哀悼期間的先例，將內閣成員或立法者以弔唁特使身分訪卡達的做法，並與卡達方面協調進行。該特使派遣是在卡達方面要求下成行。姜將以弔唁特使身分前往卡達，並於16日返國。 總統幕僚長在臉書聲明中 強調雙邊夥伴關係 姜勳植於14日在臉書撰文：「為轉達李在明總統對塔米姆國王及卡達人民的深切哀悼與慰問，我今晚將以總統弔唁特使任務前往卡達多哈。我將代表南韓政府與人民，向失去偉大領袖的卡達王室與全體公民致以深切的安慰。

KCGI 資產管理公司於前一日推出「KCGI Korea Dividend Growth Securities Investment Trust [Stock]」，在 KOSPI 波動上升的背景下鎖定韓國股息成長型股票。該基金聚焦於具品質的股息成長股票，也就是股息會隨著獲利成長而增加，而非僅僅追求高股息的股票。儘管 KOSPI 波動加劇，上市公司的合計淨利由 2023 年的 102 兆韓元躍升至去年的 202 兆韓元；股東回報在 2024 年成長 37%、2025 年成長 39%，因此市場預期股東分配將進一步增加。 KCGI 盯上韓國市場「股息重新評價」機會 該基金希望在股息殖利率正常化（重新評價）帶來的利潤機會中獲利，因韓國與全球市場之間的落差正在縮小。KCGI 資產管理公司表示，該基金採用混合策略：透過股息股票降低波動，同時挑選能持續獲利成長的成長型股票，在景氣下行時確保相對防禦性，同時避免市場反彈時出現落後表現。 儘管獲利成長，KOSPI 股息殖利率仍落後全球市場 截至去年年底，KOSPI 的股息殖利率為 1.45%，顯著低於主要市場，包括法國的 CAC40 為 3.25%、英國

美國參議院於 7 月 13 日恢復開議，面臨 25 天的窗口期，必須在 2026 年 8 月 7 日休會最後期限前通過《數位資產市場清晰法》（H.R. 3633），該法案亦稱為《清晰法》（CLARITY Act）。該法案需獲得 60 票才能進入程序性終結（cloture），也就是說，共和黨目前掌握 53 個席次，黨內領導層需約七名民主黨議員跨黨支持；但目前已確認的支持者僅有亞利桑那州的參議員 Ruben Gallego 與馬里蘭州的參議員 Angela Alsobrooks。先前的立法時程因一份財務披露而被進一步壓縮：披露顯示，與總統 Donald Trump 及其家人相關的加密貨幣商業實體在 2025 年帶來 14 億美元收入，導致民主黨警鈴大作，並在法案談判中加入了倫理條款。通過窗口期同時也與與穩定幣相關的《GENIUS Act》之 2026 年 7 月 18 日規則制定截止日重疊。該法案於 2025 年 7 月 18 日簽署，為完成加密貨幣監管框架帶來立法壓力。 參議院面臨 8 月 7 日休會最後期限：CLARITY Act 表決 華盛頓於 7 月 13 日恢復開議，而《清晰法》

澳洲加密貨幣交易所 Swyftx 表示，AI 原生自由工作者與微型企業可能在 2033 年以前創造每年 2,620 億美元的穩定幣支付量，該公司依據其 2026 年第 2 季期末產業報告。該預測假設 AI 原生營運方的採用率為 33%，並將其比照 Apple Pay 在前六個商業年度的採用軌跡。Swyftx 預估全球零工與自由工作者支付市場將在 2033 年達到 2.1 兆美元，其中由 AI 原生營運方貢獻約 7,750 億美元。該推估反映對於透過 AI 輔助方式經營個人營運者的預期成長；報告指出，全球目前有 600 至 1000 萬人，並預估在十年內成長至 1,700 萬，並引用美國人口普查局（US Census Bureau）數據。 Swyftx 預測：2033 年全球零工市場達 2.1 兆美元 該交易所的 2026 年第 2 季期末報告模型顯示，全球零工與自由工作者的支付在 2033 年將達到 2.1 兆美元。預計 AI 原生營運方將佔該數字約 7,750 億美元，約為整體市場的 37%。針對以穩定幣結算的支付，該基準情境為 2,620 億美元，假設在 AI 原生族群中的加密貨幣

SBI控股與Solana基金會宣布建立策略夥伴關係，以加速日本區塊鏈金融基礎建設的發展。此合作專注於支持以日圓為準備金的穩定幣、真實世界資產的代幣化，以及機構級區塊鏈解決方案。該夥伴關係旨在強化日本傳統金融體系與去中心化技術之間的整合，並在日本受監管的數位資產框架內推動相關技術的落地。 此公告發布之際，日本正積極強化其作為受監管數位資產採用領先司法管轄區之一的地位。全國各地的金融機構越來越多探索區塊鏈在支付、數位證券與資產管理方面的應用。根據雙方表示，此合作旨在架起傳統金融基礎建設與去中心化網路之間的橋樑，使金融活動能在區塊鏈上進行，同時提升透明度與營運效率。 SBI控股與Solana基金會聚焦日圓穩定幣與資產代幣化 此夥伴關係的主要目標之一，是開發以日圓為準備金的穩定幣。穩定幣是設計用來透過連結法定貨幣或其他底層資產以維持穩定價值的數位資產，適用於支付、清算與其他金融應用。雙方認為，以日圓計價的穩定幣有助於加快支付處理、簡化清算流程，以及提升跨境交易的效率。 此合作也特別強調真實世界資產的代幣化。此流程涉及在區塊鏈網路上表徵傳統金融或實體資產，包括證券、債券、商品與不動產。透過將傳統