Gate 深度報導與加密市場分析

市場主線 · CPI特刊 早上我們說「一個數字定價全球」，現在數字出來了：溫和，但還沒到鬆一口氣的時候。7月CPI同比3.4%符合預期（3月以來最小增幅），核心CPI同比2.5%，為2021年3月以來最低；整體CPI環比+0.1%，重回正增長。連續兩個月溫和的月度數據，正在把「能源推高通膨」的情境掃出畫面——但9月升息的懸念沒有被這份報告終結，只是被削弱了。 0.2%這個數字，恰好卡在拋硬幣區間下沿 最關鍵的讀數不是同比3.4%，而是核心CPI環比+0.2%。對照美銀的沙盤推演：平均漲幅低於0.2%，則升息延後；高於0.25%，幾乎確定9月升息；0.2%到0.25%之間則是「拋硬幣」。今天的0.2%正好卡在拋硬幣區間的下沿——不是「確定延後」，也不是「確定升息」，而是把天平向「按兵不動」方向輕輕壓了一下。CME FedWatch顯示，報告公布前9月升息機率為45.9%，公布後大機率小幅下修至40%左右，但不會歸零。波士頓聯準會主席柯林斯今天還在《金融時報》上表示：如果通膨維持高位，她支持9月升息。 市場反應比數據更有戲：黃金先跳水，再V型反彈 數據公布後的頭幾分鐘，市場走出了一波教科書

Nebius Group NV（NBIS）週三報告第二季營收年增 454%，達到 5.82 億美元，超過華爾街預估的 5.74 億美元。這家 AI 基礎設施公司每股虧損 0.68 美元，優於預期的每股虧損 0.70 美元，主要受 AI 容量需求激增所推動。執行長 Arkady Volozh 表示，AI 容量需求持續呈指數級增長，公司透過四筆交易將這項需求轉化為已簽約且具獲利能力的成長，而每筆交易的平均總合約價值均超過 10 億美元。截至撰寫本文時，NBIS 股票在週三盤前交易中上漲超過 15%，並成為 Stocktwits 上最熱門的趨勢股票代號。 執行長 Volozh 確認 AI 容量需求呈指數級增長 Nebius 執行長 Arkady Volozh 表示，第二季是市場驗證公司策略的一季。他說：「AI 容量需求持續呈指數級增長，而我們正將這項需求轉化為已簽約且具獲利能力的成長。」Volozh 補充表示，Nebius 達成的交易平均每兆瓦營收超過 2000 萬美元。由於其中 70% 的交易包含預付款，整體交易經濟效益在本季有所增強；這些預付款涵蓋了為相關交易提供支援的基礎設施所需資本支

SK Hynix 將於 27 日（當地時間）在印第安納州西拉法葉為其先進半導體封裝生產設施舉行動工典禮。總裁郭魯正及主要高階主管預計將出席活動。該公司正投資 38.7 億美元（約 5.5 兆韓元）建設該設施，目標是自 2028 年下半年起量產 HBM 及下一代 AI 記憶體產品。 據 12 日業界消息，SK Hynix 已確認動工典禮日期為 27 日，並向主要客戶及合作夥伴發出正式邀請。該公司在 AI 資料中心營運、高頻寬記憶體（HBM）及圖形處理器（GPU）供應方面，與 NVIDIA 維持密切合作關係。 SK Hynix 投資 38.7 億美元興建印第安納州封裝設施 SK Hynix 正在印第安納州西拉法葉地區投資 38.7 億美元（約 5.5 兆韓元）興建先進封裝廠。該設施將專注於生產 HBM 及下一代 AI 記憶體產品。 生產目標為 2028 年下半年 該公司計畫在完成完整的土建工程後，自 2028 年下半年起開始量產 HBM 及下一代 AI 記憶體產品。 美國政府提供《晶片法》資金 美國政府已承諾根據《晶片法》，提供最高 4.5 億美元（約 6400 億韓元）的直接補助，以及

Aurora Labs 將其跨鏈執行基礎設施 Aurora Intents 整合至 COCA。COCA 是一款自託管銀行應用程式，服務遍及 75 個國家的超過 100 萬名使用者。此整合讓 COCA 使用者能透過單一且持續有效的地址，存入來自多個區塊鏈網路的支援數位資產，並由 Aurora Intents 管理底層路由流程。這項合作解決了數位資產普及的一項核心障礙：在不同區塊鏈網路之間轉移價值的複雜性。使用者通常必須確認網路位置、執行橋接操作，並完成多個手動程序，資產才能變得可用。 Aurora Intents 簡化 COCA 使用者的多鏈存款 此整合在 COCA 生態系中引入了多種資金存入途徑。使用者可以存入包括 Tron 上的 USDT 和 Stellar 上的 USDC 在內的支援代幣，在相容鏈之間轉移 $COCA ，從中心化交易所提現 $COCA ，並透過 Aurora Swap API 在應用程式內執行 $COCA 交易。無論來源網路為何，每位使用者都會獲得一個可重複使用的地址，用於存入支援的資產。當使用者從相容錢包或交易所發起轉移後，Aurora Intents 會自動判定

Anchorpoint 是渣打銀行、HKT 及 Animoca Brands 成立的合資子公司，於週三開始分階段推出 HKDAP，透過 Beta 測試向機構分銷商及專業投資者提供這款由港元支持的穩定幣。該公司表示，初期將聚焦於跨境支付，以及代幣化現實世界資產的結算與分銷；獲授權的分銷商將為機構、企業用戶及專業投資者提供 HKDAP 與法定貨幣之間的兌換服務。Anchorpoint 是 4 月首批兩家獲得香港金融管理局穩定幣發行商牌照的公司之一，另一家為 HSBC；此前，監管機構已收到 36 份申請，這些申請均依據香港於 2025 年 8 月生效的穩定幣規則提出。 Anchorpoint 於 4 月獲得香港金融管理局穩定幣發行商牌照 Anchorpoint 於 4 月獲得香港金融管理局頒發的穩定幣發行商牌照，與 HSBC 一同成為首批兩家取得此項授權的公司之一。香港金融管理局依據監管框架收到 36 份穩定幣發行商牌照申請。 HashKey Exchange 以分銷合作夥伴身分參與 HKDAP 推出計畫 HashKey Exchange 是香港最大的持牌數位資產交易所，並以分銷合作夥伴身分

Meta 和輝達本週發布了開放權重的 AI 模型，免費供開發者使用。Meta 於週一發布 Muse Glimmer，並宣布計畫開放 Muse Spark 1.2 的模型權重；輝達則於週二推出 Nemotron 3.5 Lightning。這些發布行動緊接在 7 月 24 日一封公開信之後；美國科技公司在信中敦促政策制定者不要對開放權重 AI 模型施加限制。這些公司將其產品定位為開放原始碼 AI 市場中，與包括 Moonshot AI、DeepSeek 和阿里巴巴 Qwen 在內的中國 AI 實驗室競爭的產品。 Meta 發布 Muse Glimmer，並計畫開放 Muse Spark 1.2 的模型權重 Meta 於週一發布 Muse Glimmer，這是其將最強大的 AI 模型提供給開放原始碼社群使用的策略之一。執行長馬克・祖克柏表示，公司將開放其最新 AI 模型 Muse Spark 1.2 的模型權重。權重是決定 AI 運作方式與行為的數值和規則。Meta 先前於 2025 年 4 月發布 Llama 4。在公司投入數十億美元改造 AI 部門後，Scale AI 執行長 Alex

Bitwise Asset Management 裁減了約 14% 的員工，將員工人數從約 180 人減至約 155 人，這家總部位於舊金山的公司向 Bloomberg 證實了此事。此次裁員發生之際，比特幣已從 2025 年 10 月創下的紀錄高點下跌近一半，跌至約 64,000 美元，目前的低迷行情已持續約 10 個月。執行長 Hunter Horsley 表示，剩餘員工人數仍是該公司成立八年以來最多的，且他預期公司將持續成長。此次裁員使 Bitwise 成為在更廣泛的產業收縮之際裁員的加密貨幣公司名單中新增的一員。 Bitwise 管理 90 億美元資產，涵蓋 70 多種產品，其中包括 23 億美元的比特幣 ETF Bitwise 在其網站上介紹自己管理著約 90 億美元的客戶資產，涵蓋 70 多種投資產品，包括比特幣及其他 ETF、獨立管理帳戶、私募基金、對沖基金策略和質押服務。根據 SoSoValue，該公司的現貨比特幣 ETF 資產規模約為 23 億美元，不到美國現貨比特幣 ETF 約 775 億美元淨資產總額的 3%。其中，BlackRock 的 IBIT 約占總額中的 4

SEC 和 CFTC 上週發布聯合指引，將數位資產分為五類：數位大宗商品、數位收藏品、數位工具、穩定幣和數位證券。此舉表明，這些機構將建立自己的加密貨幣監管框架，而不是等待參議院陷入停滯的 CLARITY Act。該指引為交易所、代幣發行方和交易者提供了可供實務使用的管轄權地圖，但它仍屬於解釋而非法規，因此在立法不確定性持續之際，仍為加密貨幣市場參與者帶來持續的監管風險。 SEC-CFTC 指引確立五類資產分類 根據新的 SEC-CFTC 分類，前四類資產通常不受證券法規管，數位證券則是唯一明確屬於 SEC 管轄範圍的類別。該機構指出，在特定情況下，它仍可對特定的非證券資產主張管轄權。Capital Alpha 管理合夥人 Ian Katz 告訴 The Hill，鑑於正式規則制定進展緩慢，監管機構正向前推進。Katz 表示：「他們並沒有完全踩下煞車，等待立法。」 SEC 主席保羅·阿特金斯在 DC 區塊鏈峰會上表示，這份指引早就應該推出。阿特金斯預告了一個更廣泛的框架，核心包括新創企業豁免、募資豁免，以及針對已不再適用證券待遇的加密資產所設的安全港。Elliptic 的 David

CME Group 週二宣布，計畫於 10 月 5 日推出兩種運算資源期貨合約，但有待監管審查，並與 Silicon Data 合作追蹤運算資源價格指數。每份合約代表租用一枚輝達 H100 或較新的 Blackwell B200 晶片一個月。CME 能源與環境產品全球主管 Pete Keavey 表示，此舉旨在將運算資源轉變為標準化、可交易的大宗商品。從歷史上看，透明的大宗商品市場讓交易者無須持有石油或大豆等標的資產即可參與，從而解鎖更廣泛的投資機會。 CME Group 宣布 10 月 5 日推出運算資源期貨 CME Group 在週二發布的公告中表示，兩種期貨合約將於 10 月 5 日推出，但須接受監管審查。這家交易所營運商正與 Silicon Data 合作，後者發布追蹤運算資源價格的指數。每份期貨合約代表租用一枚輝達 H100 或較新的輝達 Blackwell B200 晶片一個月。CME Group 能源與環境產品全球主管 Pete Keavey 在公告中表示，目標是將運算資源轉變為「標準化、可交易的大宗商品」。 OneChronos 開發競爭性市場，等待監管授權 總部位於紐

Chainlink（LINK）巨鯨錢包本週在 24 小時內執行了 246 筆金額超過 $100,000 的交易，創下五個月來最高的單日筆數，據區塊鏈分析公司 Santiment 稱。大型持有者活動激增，發生在渣打銀行（Standard Chartered）週一開始追蹤 LINK 之後，該行設定了 2030 年 $200 的目標價。自週一以來，這項預測帶動 LINK 價格上漲 6.8%，儘管該代幣年初至今仍下跌超過 28%，且機構需求指標呈現混合訊號。 巨鯨錢包在 24 小時內執行 246 筆大額交易 Santiment 記錄到 24 小時內有 246 筆金額超過 $100,000 的交易，創下五個月來最高的單日筆數。持有 100,000 至 1,000 萬枚 LINK 的錢包目前控制 4.6631 億枚代幣，佔流通供應量的 46.57%。該公司報告稱，這一持有者群體的餘額已隨交易筆數一同增加。 「Chainlink 持續在 CCIP、代幣化資產、穩定幣、機構數據及新的跨鏈通道方面擴展，而官方指標仍將該網路定位為鏈上金融的核心預言機基礎設施，」Santiment 表示。 近期的整合包括與

8 月 12 日，根據 Lookonchain 的資料，Metaplanet 從交易所提取了 1,473 BTC（9,382 萬美元）。約兩小時後，Hut 8 也提取了 493 BTC（3,136 萬美元）。兩筆轉帳合計在同一時間窗口內將 1,966 BTC（約 1.25 億美元）移出交易所託管。這些動作發生之際，Metaplanet 的金庫持有量已超過 43,000 BTC，而 Hut 8 持有 10,278 BTC；與此同時，今年夏季比特幣價格整體下跌，也已對金庫公司和礦工造成壓力。 兩家公司都沒有公開說明這些具體轉帳的用途。這一動作可能意味著轉移至冷錢包、變更託管安排或作出融資決策。當大型持有者將比特幣移離交易所時，通常會被視為看漲的供應訊號。由於這一解讀涉及 Metaplanet 和 Hut 8 等已知的企業金庫，因此具有一定分量。 Metaplanet 透過持續累積建立 43,000 BTC 金庫 這家在東京上市的公司已建立美國以外規模最大的企業比特幣金庫之一。7 月初購入 2,823 BTC 後，其持有總量達到 43,000 BTC，累計收購成本接近 40.9 億美元，使其

MicroStrategy 於 8 月 12 日發布比特幣信用模型，展示公司對債券持有人及特別股股東所負的每 1 美元債務相對應的抵押率。該儀表板為每項債務工具分配信用層級與地板價，讓投資人能夠確認比特幣價格下跌至何種價位時，任何證券將變成抵押不足。該工具提升了公司 67.1 億美元可轉換票據及多個特別股系列的透明度；截至第二季末，公司持有 843,775 BTC，這些資產為相關工具提供支持。 MicroStrategy 信用模型採用 10% 比特幣收益參考情境 Strategy 在第二季末持有 843,775 BTC。公司的資產負債表列有 67.1 億美元可轉換票據，以及數個特別股系列。該模型以比特幣年化 10% 收益的參考情境測試這些債務。每項工具都會獲得信用利差、評級及抵押品讀數。邁克爾・塞勒以顏色將輸出分成不同層級，範圍從投資級、精選高收益到困境級。該儀表板延續了 Strategy 於 7 月開始的工作，當時公司第二季報告引入了 10.8% 的 BTC Hurdle ARR，代表公司信用結構的有效成本。 地板價標示抵押不足門檻 每個地板價都標示出特定工具開始抵押不足時的比特幣價

Bluwhale 是一個以 AI 為原生核心的金融作業系統，首次入選 Inc. 5000，並在 2026 年美國成長最快的私人公司排行榜中名列第 2372 名。該排名反映了公司 2022 年至 2025 年的營收成長；在此期間，Bluwhale 擴展了支援其消費者代理基礎設施的去中心化 AI 網路。該公司打造能持續為個人工作的 AI 代理，管理金融帳戶、錢包和數位資產。共同創辦人兼執行長 Han Jin 表示，企業代理是圍繞工作流程打造的，而消費者代理則必須以個人為核心，理解其金融生活的脈絡，並在使用者設定的限制內運作。Jin 表示，這項榮譽代表了 Bluwhale 已取得的成長與市場認可。 Bluwhale 報告擁有 380 萬名使用者，完成 1 億筆代理交易 Bluwhale 的消費者產品建立在去中心化網路上，觸及超過 380 萬名獨立使用者，並已在超過 80 條公鏈上處理超過 1 億筆代理交易。該消費者平台報告稱，每日活躍使用者達 16 萬名，由代理管理的資金達 680 萬美元，並可存取 6,000 項金融產品。Inc. 5000 依據三年營收成長百分比，評選位於美國、私人持有、

Riot Platforms 週一披露，該公司已簽署一項為期 20 年的協議，將從其位於德州 Rockdale 的園區向一家由其描述為「領先的前沿 AI」實驗室的公司提供 191 兆瓦容量。Bloomberg 引述知情人士報導稱，該公司為 Anthropic。根據 Riot 的披露，這筆交易預計截至 2048 年 6 月將帶來 91 億美元收入，另有兩個為期五年的延長選項；若均獲行使，合約總額可能提高至 161 億美元。該協議將一座比特幣挖礦設施轉變為合約式 AI 基礎設施收入來源，使 Riot 的這部分收入免受比特幣價格波動、網路難度，以及減半導致的獎勵減少影響，而這些因素歷來使礦企股票波動劇烈。 Riot Platforms 與 Anthropic 簽署 91 億美元 AI 租賃協議 Riot 披露，該公司已簽署一項為期 20 年的協議，將從其位於德州 Rockdale 的園區向一家「領先的前沿 AI」實驗室提供 191 兆瓦容量。Bloomberg 報導稱，該公司為 Anthropic。根據 Riot 的披露，商業條款有效至 2048 年 6 月，預計在基本期限內帶來 91 億美

Korean Air 與 Asiana Airlines 於 12 日完成合併核准程序，標誌著始於 2020 年 11 月的企業結合程序告一段落。Asiana Airlines 召開臨時股東會，以 81.9% 的出席率及 99.3% 的贊成率通過與 Korean Air 的合併契約；Korean Air 董事會則於同日依據可取代股東會核准的小規模合併規定通過合併案。兩家韓國航空公司歷經五年、跨越多個司法管轄區的監管審查後，完成了這項程序里程碑。兩家公司於 5 月簽署合併契約，並計畫在完成債權人保護程序後，於 12 月 17 日完成合併登記。 Asiana Airlines 股東與 Korean Air 董事會於 12 日通過合併案 Asiana Airlines 於 12 日召開臨時股東會，以 99.3% 的贊成率通過與 Korean Air 的合併契約，會議出席率為 81.9%。Korean Air 於同日召開董事會並通過合併決議。Korean Air 符合商法規定的小規模合併要件，因此可由董事會通過合併案，取代股東會核准。 Korean Air 與 Asiana Airlines

隨著人工智慧基礎設施建設推高美國經濟各個領域的成本，聯準會面臨日益加劇的通膨壓力。根據 Goldman Sachs Research 的估算，今年美國與 AI 相關的資本支出預計將達到 5810 億美元，全球則可能高達 1 兆美元。對資料中心和 AI 基礎設施的大規模支出，已導致供應鏈受限，並推高電力等產業的價格，使貨幣政策決策更加複雜。在截至 6 月的兩年期間，家庭電價上漲 10.1%，高於該期間整體 6.3% 的通膨率。聯準會主席凱文·華許上個月任命了一個工作小組，其中包括史丹佛大學教授 Charles Jones 和創投家 Marc Andreessen，以評估 AI 對經濟的影響；與此同時，官員們正爭論科技驅動的生產力提升是否會在通膨壓力加劇之前實現。 今年美國 AI 支出達到 5810 億美元 Goldman Sachs Research 最近估算，今年美國的 AI 基礎設施建設資本支出預計將達到 5810 億美元，全球則可能高達 1 兆美元。僅美國的支出就相當於國內生產毛額的 1.8%，該機構估計這一比例到 2028 年將升至 2.8%。科技業在資料中心和 AI 基礎設施上

根據投資公司協會（ICI）的資料，截至 5 月底，指數基金已成為美國資產管理的主導力量，佔長期共同基金與 ETF 的 53.8%。指數基金的 21.82 兆美元資產超越主動型基金的 18.75 兆美元，差距超過 3 兆美元，標誌著這項策略自 50 年前謙遜起步以來出現戲劇性的逆轉。這項轉變反映了數十年來投資人轉向被動投資策略的趨勢，這些策略追蹤市場指數，而非試圖擊敗市場。指數基金的成長已引發市場觀察人士的疑慮，擔心指數基金的資金流如今對股價的影響可能超越公司基本面，進而可能放大大型股的集中度。 Vanguard 於 1976 年以 1100 萬美元推出首檔指數基金 Vanguard 創辦人 Jack Bogle 於 1976 年推出首檔零售指數基金「First Index Investment Trust」，該基金追蹤 S&P 500。如今以 Vanguard S&P 500 ETF（VOO）形式提供的這檔基金，初始募得的資金僅為 1100 萬美元，遠低於 5000 萬至 1.5 億美元的目標。Bogle 本人形容這次推出是「慘淡的失敗」。華爾街分析師質疑，投資人為何要付費購買一檔只是

KB Kookmin Bank、Shinhan Bank、Woori Bank 和 IBK 於 12 日揭露詐欺事件，合計金額達 4,900 億韓元，其中包括新增揭露的案件及持續調查後修訂的數據。這些公告是在發現涉及偽造文件，以及房地產開發商與詐欺買家勾結的外部詐欺計畫後發布的。四起案件的警方調查均發現更多受害者，並將損失估算擴大至高於 12 月及 6 月提交的初步報告。 Kookmin Bank 報告 360 億韓元房地產貸款詐欺 Kookmin Bank 揭露一起涉及 360 億韓元的新金融詐欺案件，起因是房地產開發商與虛假房產買家勾結進行貸款詐欺。該詐欺發生於 2023 年 9 月至 2024 年 12 月，歷時約 15 個月。銀行員工在負責處理貸款的分行進行交易後審查及信用評估時，發現異常情況。一名 Kookmin Bank 代表表示，該詐欺涉及房地產開發商與詐欺買家勾結，目標是金融機構，目前正對涉案人士展開調查。銀行在計入可能追回的款項後，尚未確定預期損失。 Shinhan Bank 將詐欺金額修訂為 1,730 億韓元 Shinhan Bank 在內部調查及警方詢問期間發現

Morgan Stanley 將 Samsung Electro-Mechanics 升級為韓國科技股中的首選標的，取代 Samsung Electronics 成為該行的首選股。這家全球投資銀行將基準情境目標價從 256 萬韓元上調至 262 萬韓元，較目前約 120 萬韓元的股價高出一倍以上。Morgan Stanley 表示，AI 資料中心投資擴張推動積層陶瓷電容器（MLCC）與 Ajinomoto Build-up Film（ABF）基板的結構性需求增加，是此次升級的理由。 Morgan Stanley 在三種情境下設定 Samsung Electro-Mechanics 目標價 Morgan Stanley 維持對 Samsung Electro-Mechanics 的「加碼」投資評級，同時新增首選標的地位。該行設定三種目標價情境：基準情境為 262 萬韓元（從 256 萬韓元上調）、樂觀情境為 300 萬韓元（維持不變），悲觀情境為 135 萬韓元（較先前水準下調）。Morgan Stanley 解釋稱，在下調悲觀情境目標價的同時維持樂觀情境上限，反映其對股價波動擴大的調整

David Schwartz，Ripple 前任技術長，週三發文表示，試圖進行雙重支付的比特幣礦工將使網路分叉並更改挖礦演算法。他是在回應一名使用者質疑大多數挖礦節點是否誠實運作時發表這番言論。這場爭論的核心在於經濟節點——交易所、託管機構、錢包和支付公司——它們運行著接受或拒絕區塊的軟體，因此如果礦工改寫交易歷史，這些節點便有能力讓礦工的特定應用積體電路（ASIC）變得毫無價值。這項機制反映了中本聰的設計：誠實節點透過運算能力超越攻擊者，但最終由經濟營運商決定哪條鏈具有價值。 經濟節點對礦工區塊握有否決權 中本聰的白皮書指出，當誠實節點掌握大多數運算能力時，最長鏈會勝出。礦工提供這項能力，但無法單方面決定什麼才算有效的比特幣。經濟節點——交易所、託管機構、錢包和支付公司——運行著接受或拒絕區塊的軟體。試圖改寫歷史的挖礦卡特爾仍需要這些營運商接受這條遭到修改的鏈。交易所決定哪條鏈會將存款入帳，商家則決定哪條鏈會結算支付。沒有人重視的鏈無法讓礦工獲得任何收益。 Schwartz 警告演算法變更後 ASIC 硬體將變得毫無價值 Schwartz 在 X 上寫道：「他們受到強烈激勵而保持誠實