Gate 深度報導與加密市場分析

聯準會主席凱文・沃許週五首次在傑克森霍爾發表主題演說時，重申聯準會 2% 的通膨目標，並駁斥通膨已被擊敗的說法。沃許在就任第 100 天表示，聯準會偏好的通膨指標 PCE 指數，12 個月年增率為 3.7%，6 個月年增率為 4.1%，遠高於目標；他警告，如果聯準會無法確信通膨正朝目標邁進，就「還有工作要做」。市場將這場演說解讀為升息而非降息的訊號：股市小幅上漲，黃金與比特幣下跌，美國國債殖利率曲線短端大幅跳升。最明確的訊號出現在利率預期上——9 月升息的機率在 8 月期間逐漸消退後，突然跳升。沃許拒絕明確說明利率走向，標誌著聯準會一項具爭議性的轉變；他主張，這種立場能迫使市場參與者僅根據數據，而非聯準會的指引為政策定價，因而更有利於經濟。 沃許重申 2% 通膨目標並拒絕前瞻指引 這場題為「在我們的時代」的演說，再次凸顯沃許在聯準會最具爭議性的改變：拒絕明確說明利率走向。他主張，「更安靜的聯準會」更有利於經濟，並表示央行不應「沉溺於一種市場參與者主要依賴聯準會的動向來決定下一筆交易的制度」。沃許表示，如果要形容整體金融環境具有限制性，他會「很難將整體金融環境描述為具有限制性」，因為信貸

IREN 報告稱，截至 6 月 30 日止財政年度第四季虧損 6.84 億美元，原因是這家比特幣挖礦業者轉型投入 AI 資料中心營運。該公司股價週四盤後交易下跌 8.2%，至 37.19 美元。季度虧損包括將挖礦場地轉作 AI 用途時，因淘汰挖礦硬體而產生的 4.504 億美元資產減損。AI 雲端服務營收達 7050 萬美元，首次超過 6670 萬美元的比特幣挖礦營收。在資料中心市場供應有限之際，這項轉型反映出市場對 AI 運算基礎設施日益增長的需求。 IREN AI 雲端營收首次超越比特幣挖礦營收 截至 6 月 30 日止的季度，AI 雲端服務創造 7050 萬美元營收，高於前一季度的 3360 萬美元。該業務占 IREN 季度營收的 51.4%，這是 AI 雲端營收首次超過 6670 萬美元的比特幣挖礦營收。 隨著 IREN 將挖礦場地轉作 AI 用途，挖礦營收較前一季度下降 40%。總營收下降 5%，至 1.372 億美元。Bernstein 分析師預期，隨著 IREN 以圖形處理器取代挖礦硬體以執行 AI 工作負載，該公司將在 2030 年前逐步停止比特幣挖礦。 IREN 共同

據 8 月 28 日公告，法國比特幣財庫公司 Capital B 透過私募配售股份籌集了 2,100 萬歐元（2,450 萬美元）。此次募資以每份 ABSA 0.58 歐元的價格進行，即每單位由一股股份搭配四份股份認購權證組成，且不附帶優先認購權。傳奇密碼朋克、比特幣核心開發公司 Blockstream 執行長 Adam Back，與資產管理公司 TOBAM 一同參與了此次募資。Capital B 計畫將所得資金用於收購 270 枚比特幣（BTC），使其持有量增至 3,415 BTC；與此同時，上市比特幣財庫公司仍面臨持續的市場不確定性。 Capital B 透過私募配售籌集 2,100 萬歐元，Adam Back 參與其中 8 月 28 日的公告詳細說明，Capital B 以每份 ABSA 0.58 歐元的價格進行募資，每個單位由一股股份搭配四份股份認購權證組成。此次私募配售不附帶優先認購權。比特幣核心開發公司 Blockstream 執行長兼傳奇密碼朋克 Adam Back 參與了此次募資。資產管理公司 TOBAM 也參與了此次配售。 權證行使可能帶來 1.358 億歐元額外資金

Meta Platforms、亞馬遜、Alphabet 和微軟在第二季因加速投入人工智慧基礎設施而面臨財務壓力。這些公司的資本支出已達營運現金流的逾 100%，迫使它們透過發行債券和採用表外安排尋求外部融資。這項轉變代表它們偏離了過去一向穩健的資產負債表；過去，這些資產負債表曾使其股票在經濟不確定時期成為避風港，而如今信用評等機構正監控持續的支出水準是否可能對未來評級造成壓力。 超大規模雲端服務商第二季報告自由現金流大幅下降 Meta 的自由現金流在第二季較一年前驟降 91%，資本支出則大增 88%，達到 311 億美元。Alphabet 自 2004 年上市以來首次出現季度現金流出，因資本支出翻倍至 449 億美元。截至 6 月的三個月期間，亞馬遜的自由現金流也與 Alphabet 一樣陷入負值；在資本支出年增 68% 至 542.1 億美元後，錄得 88 億美元的現金流出。儘管資本支出超過翻倍，微軟的自由現金流仍下降 23% 至 196 億美元。 根據 FactSet 的共識估計，這四家公司預計在 2027 日曆年度於資本支出上花費約 9,600 億美元。它們合計的營運現金流預計約

Take-Two 股價週五盤前交易上漲 2.5%，此前串流平台週四難以應對 Grand Theft Auto 6 首支官方預告片帶來的龐大需求。Netflix 首先播出了遊戲的加長版預告片，但部分觀眾收到顯示使用量過高的錯誤訊息；遊戲直播平台 Twitch 也在預告片發布時遭遇頻寬問題。高需求顯示市場對該系列第六部作品具有強烈的商業興趣；該遊戲預定於 11 月 19 日在 PlayStation 5 和 Xbox Series X/S 上市，正值遊戲產業尋求提振低迷主機市場之際。 Netflix 和 Twitch 在預告片發布期間遭遇高流量 Netflix 首次以罕見方式播出了 Grand Theft Auto 6 的加長版預告片。部分觀眾因收到顯示使用量過高的錯誤訊息，不得不重新整理頁面。該公司向 CNBC 表示：「部分會員短暫遇到存取 Netflix 的問題，但我們很快就恢復了。」據 Wells Fargo 分析師稱，許多觀眾發布反應的遊戲直播平台 Twitch，在預告片發布時也遭遇頻寬問題。分析師補充，對玩家反應的評估「大致正面」。 全球預購收入達 2.6 億美元 據分析公司 N

Equity Management Associates 管理合夥人 Larry Lepard 表示，黃金在近期修正後已準備恢復長期上升趨勢，並認為各國政府累積的債務過多，無法透過傳統的貨幣緊縮政策來對抗通膨。在接受 Kitco News 採訪時，Lepard 解釋，全球貨幣體系正面臨令人不安的數學現實，因為聯準會受到財政限制，而這些限制最終將決定政策走向。黃金去年上漲約 65%，Lepard 形容這項表現極不尋常，令人想起 1970 年代末牛市的爆發階段。不過，他認為近期持續數月的修正，顯示市場正在走向成熟，而非代表市場已經見頂。 美國政府債務占 GDP 的 120%，相較於伏爾克時代的 30% Lepard 表示，政策制定者已不再擁有 1970 年代及 1980 年代初期通膨危機期間的政策彈性。前聯準會主席 Paul Volcker 將利率推高至足以產生深度正實質殖利率的程度，從而打破了那一輪通膨循環。但 Lepard 指出，當時美國政府債務約占 GDP 的 30%，如今則約為 120%。 「我看不出我們要如何擺脫這種局面，除非未來好幾年都出現非常高的通膨，有點像南美洲國家，這或許

Affirm Holdings 股票週五上漲 7%，此前這家先買後付公司公布財政年度第四季營收為 11.7 億美元，超過分析師預估的 11.1 億美元。該公司發布第一季營收指引為 11.9 億至 12.2 億美元，高於市場預期的 11.6 億美元；同時，商品交易總額達到 141 億美元，超過 133.9 億美元的預估。執行長 Max Levchin 告訴 CNBC，高昂的汽油價格正影響美國消費者。截至週五，全國平均汽油價格為每加侖 4.09 美元，低於 5 月價格攀升至 4.50 美元以上時的水準，但仍遠高於伊朗戰爭前的水準；全國平均價格上次低於 3 美元是在 3 月 2 日。 Affirm 公布財政年度第四季營收超越預期，並發布強勁第一季指引 Affirm Holdings 週四收盤後公布財政年度第四季業績，營收為 11.7 億美元，超過 LSEG 預估的 11.1 億美元。這家金融科技公司發布財政年度第一季營收指引為 11.9 億至 12.2 億美元，高於市場預期的 11.6 億美元。商品交易總額表現突出，達到 141 億美元，遠超 StreetAccount 預期的 133.9

根據 hashrateindex.com 的數據，美國在全球比特幣挖礦算力中的佔比從 2026 年第一季至第三季下降 0.823%，截至 2026 年 8 月 27 日，從 37.523% 降至 36.7%。同期，俄羅斯和中國的佔比分別升至 17.2% 和 12.2%，儘管兩國的絕對算力分別減少 13 EH/s 和 10 EH/s。比特幣總網路算力從年初的逾 1,000 EH/s 降至 892.35 EH/s，所有主要挖礦國家的算力均有所下降，只有巴拉圭例外；該國算力增加 1 EH/s，全球佔比也從 4.034% 擴大至 4.7%。 美國比特幣挖礦佔比下降 0.823%，但仍維持主導地位 根據 hashrateindex.com 的算力熱力圖統計，美國年初佔比特幣總網路算力的 37.523%，目前佔比為 36.7%。在 2026 年第一季至第三季之間的 238 天期間，該國算力損失約 55 EH/s。儘管有所下降，截至 2026 年 8 月 27 日，美國仍是比特幣挖礦最具主導地位的國家。 俄羅斯和中國在絕對算力下降之際擴大佔比 俄羅斯掌握全球第二大算力佔比，其佔比從年初的 16.41

Bitcoin 在截至 8 月 23 日當週上漲 14,264 美元，即 22.7%，收於 77,387 美元。Galaxy Research 稱，這是該資產開始交易以來最大的單週美元漲幅。此次上漲由美國財政部宣布將長天期流動性支援回購操作規模至少翻倍所推動，從每次操作 20 億美元增至最低 40 億美元。Galaxy Research 現在將 Bitcoin 的 50 週移動平均線（接近 82,470 美元）列為下一個底部確認訊號。該模型發現，自 2011 年以來已完成的 13 個熊市週期中，有 11 個週期在週收盤價高於該水準後確認底部。 Bitcoin 創下 14,264 美元的單週漲幅 Bitcoin 在截至 8 月 23 日當週收於 77,387 美元，上漲 14,264 美元，即 22.7%。Galaxy Research 認定，這是 Bitcoin 自開始交易以來以美元計算最強勁的單週表現。雖然 Bitcoin 在價格較低的早期年份曾錄得更大的百分比漲幅，但目前的價格水準意味著，即使幅度溫和的百分比波動，也會轉化為五位數的美元變動。此後幾天，Bitcoin 價格一度升至

Meta 正在為 AI 眼鏡推出更新，以修補允許使用者遮住 LED 錄影指示燈的漏洞。《The Verge》週五報導，在網路上出現大量反對未經同意錄影的聲浪後，Meta 已修補這項漏洞。Meta 穿戴式裝置執行副總裁 Alex Himel 在 Threads 上的一則貼文中表示，這項更新可確保錄影期間若燈光遭到遮蔽，相機便會停止運作。這項修正是為了回應一些使用者的發現：他們可以在開始錄影後遮住 LED 燈，而不是在開始錄影前遮住，以此繞過原本的防護措施。歐盟資料監管機構目前正在調查這些眼鏡的隱私疑慮，而德國在一家非營利組織提出刑事申訴、指控其違反該國嚴格隱私法後，正考慮禁用這款眼鏡。 Meta 在 AI 眼鏡更新中填補 LED 燈漏洞 Meta 先前會在使用者將貼紙貼在燈上後嘗試開始錄影時停用錄影功能，但人們很快發現，他們可以調換操作順序，在開始錄影後再遮住燈光。Himel 在 Threads 上的一則貼文中解釋，這項更新即將推出，以確保「現在只要在錄影期間遮住燈光，相機便會停止運作」。錄影 LED 燈的設計用途，是在拍攝照片或影片時提醒旁觀者。 Himel 表示：「只有極少數人會試圖

儘管分析師警告市場在截至 8 月累計上漲 15% 後似乎已處於超買狀態，金價仍持續守在每盎司 4,600 美元附近的關鍵支撐位之上。FOREX.com 市場分析師 Fawad Razaqzada 在近期分析中指出，市場對美國政府債務規模日益增加的擔憂，推動了美元貶值交易，使金價重新站上關鍵阻力位。美國財政部宣布買進長天期債券以降低借貸成本，此舉已開始穩定殖利率曲線的長端，也引發市場對美元貶值交易可能反轉的疑問。現貨金最新報每盎司 4,601.60 美元，當日價格大致持平，市場正測試 4,655 至 4,700 美元之間的重要阻力區；5 月的最後一波賣壓正是從這裡開始。 美國財政部買進債券穩定殖利率曲線 美國財政部宣布將買進長天期債券以降低借貸成本，此舉已開始穩定殖利率曲線的長端。Razaqzada 表示，投資人對財政部增加買進長天期債券、藉此有效降低利率的決定表示歡迎，儘管反應並不熱烈。他指出，有人認為財政部還有更多工具可以大幅壓低殖利率。殖利率已小幅下滑，但過程相當艱難。Razaqzada 補充說，除非長期債券殖利率出現有意義的下跌，否則投資人可能會將金價回落視為買進機會。 金價測試

巴西中央銀行與 Hypernative 合作建立即時警報系統，以防範與加密貨幣相關的網路攻擊，主要交易所預計在未來兩週內整合該工具。該系統是為應對 2025 年 7 月的一起漏洞利用事件而開發。當時，網路犯罪分子利用 C&M 中介軟體的漏洞，從金融系統竊取 1.8 億美元，並透過交易所使用比特幣和 USDT 將部分資金套現。巴西代幣化協會（ABToken）執行董事 Regina Pedroso 表示，這類事件的主要關切，是在資金離開傳統金融管道並進入加密貨幣領域時，維持資金的可追溯性。 巴西中央銀行與 Hypernative 建立警報系統 據《Valor Econômico》報導，巴西中央銀行與 Hypernative 合作建立了這套警報系統。Hypernative 是一家致力於在數位資產威脅成真前予以消除的公司。該系統已與未公開身分的市場參與者完成測試。這項工具將向由交易所和銀行機構組成的聯盟，發出與加密資產威脅相關的警報。 Regina Pedroso 表示，各相關機構將在整合過程中開始接收並轉發這些警報。去年，央行成立反網路攻擊工作小組後，外界對這項工具的討論便大幅升溫。 202

Arthur Hayes 表示，Strategy Inc.（Nasdaq：MSTR）的稀釋後市值對淨資產價值（mNAV）溢價，在 8 月 27 日已接近 0.74 倍，抹去了先前為公司比特幣收購週期提供資金的溢價空間。Strategy 持有 840,447 BTC，但每年須支付約 15 億美元的 STRK 和 STRC 優先股股息。Hayes 最近在 Laura Shin 主持的《Unchained Podcast》節目中表示，由於比特幣價格只是停止成長、而非反轉下跌，公司的模式正面臨壓力；比特幣曾在 8 月 25 日短暫突破 81,000 美元，之後回落至 70,000 美元高段附近。這種壓縮反映出 Strategy 槓桿化比特幣曝險模式所面臨的結構性挑戰；過去該公司的交易價值曾達到其資產負債表上比特幣持有價值的兩倍或三倍。 Strategy 的 mNAV 溢價壓縮至接近平價 Hayes 指出，截至 8 月 27 日，Strategy 的企業價值 mNAV 已壓縮至約 1.01 倍，而稀釋後和基本 mNAV 倍數則分別接近 0.74 倍和 0.73 倍。該公司目前的交易價格接近帳面上

Copper Giant Resources Corp. 週四報告稱，定向鑽孔 MD-070 在其位於哥倫比亞南部的 Mocoa 專案中，鑽獲 771 公尺、品位 0.54% 銅當量的礦段。該礦段始於井下 211 公尺處，含 0.33% 銅及 0.039% 鉬，其中包括 102 公尺、品位 0.87% CuEq 的高品位核心段。該鑽孔穿過現有的 11.2 億噸推斷資源量，作為加密鑽探測試，以在預計第四季完成初步經濟評估前驗證地質模型。主要股東兼策略顧問 Frank Giustra 表示，該結果確認了該研究所關注的關鍵環節中的品位與連續性。該專案是初級礦業公司持有的最大型銅鉬系統之一，目前資源量估算包含 127 億磅銅當量金屬。 MD-070 以 771 公尺礦段確認資源模型 MD-070 作為加密鑽孔穿過現有資源量，以測試在縮小鑽孔間距時，礦化是否能呈現可預測的行為。771 公尺礦段包括 313 公尺、品位 0.71% CuEq 的礦段、214 公尺、品位 0.77% CuEq 的礦段，以及 102 公尺、品位 0.87% CuEq 的高品位核心段。Copper Giant 認為，由於

Ned Davis Research 首席另類策略師 John LaForge 在接受 Kitco News 訪問時表示，在各國政府正視日益沉重的債務負擔之前，黃金的長期趨勢仍將向上。LaForge 解釋，這種貴金屬的走勢與尚未解決的財政危機直接相關，而不是取決於特定價格目標。過去十年，黃金已從每盎司約 1,500 美元上漲至超過 4,000 美元。LaForge 認為，目前市場大致處於更廣泛大宗商品超級週期的第六或第七年，且尚未出現耗竭跡象。 LaForge 將黃金走勢與政府解決債務問題連結 LaForge 表示，當各國政府學會如何處理債務問題時，金價將見頂。「我認為，當我們學會如何處理債務問題時，價格就會見頂，」LaForge 說。「我們讓問題持續越久，不償還這些債務，並持續堆積所有這些債務，金價就能走得越高。」當被問及每盎司 8,000、10,000 或 12,000 美元等具體價格目標時，LaForge 表示，這些水準對他的展望而言並不特別重要。「對我來說，並不是存在某個價位，像是『喔，是 8,000，喔，是 12,000』，」他說。「我只知道，在我們處理政府債務之前，趨勢都是

Circle、康乃爾大學和亞利桑那州立大學的三位經濟學家發表了一篇論文，主張數位貨幣可能強化美元在全球金融中的主導地位。Gordon Liao、Eswar Prasad 和 Tony Zhang 認為，數位化可能加劇現有的網路效應，而不是讓各種貨幣之間的競爭環境更加公平。這項研究發表之際，外界日益擔憂美國的財政狀況，以及其對美元長期主導國際市場地位的影響。 研究發現數位化加劇美元網路效應 作者以穩定幣——由傳統資產支持的數位代幣——來模擬新金融科技如何強化美元的地位。Liao、Prasad 和 Zhang 寫道：「數位化可能加劇網路效應，而不是透過創造公平競爭環境來削弱網路效應……」經濟學家發現，將有更多企業選擇以美元借款，從而創造對美元資產的更多需求，並使美元市場更加深厚，對其他借款人也更具吸引力。作者寫道：「發行會帶來更多發行。」Liao 任職的 Circle 發行 USDC，這是全球最大的美元支援型穩定幣之一。 美元維持外匯交易約 90% 的佔比 論文指出，美元約佔外匯交易的 90%。研究注意到，歐元、日圓和英鎊在全球金融中的地位有所下降，而中國人民幣則以其他貨幣地位下滑為代價取

比特幣本週重返 80,000 美元上方，帶動加密貨幣相關股票上漲，也凸顯該產業與傳統資本市場日益加深的聯繫。這波上漲受到美國財政部計畫將部分長天期債券回購規模提高一倍、每次操作至少達到 40 億美元的支持。這波漲勢凸顯 Strategy 和 Circle 等公司日益依賴進入資本市場的能力，以及以美元計價的金融基礎設施，以維持其商業模式。 比特幣上漲帶動加密貨幣股票走高 比特幣上漲突破 80,000 美元，帶動加密貨幣股票走高，礦商和數位資產財庫公司在過去一週錄得兩位數漲幅。Canaan、MARA Holdings 和 Strive 是漲幅最大的公司之一，Coinbase 和 Robinhood 也同步上漲。根據 CoinMarketCap 數據，比特幣週漲幅進一步超過 23%，而以太幣上漲近 30%，交易價格突破 2,500 美元。 美國總統川普再次呼籲國會通過 CLARITY Act，也帶來了支撐，但該法案仍陷入停滯，因議員未能在 8 月休會前推進該法案。該法案可能為美國加密貨幣市場建立更明確的規則，而川普也再次提出政府購買比特幣的可能性。 Bernstein 預測 USDC 供應量

現貨黃金價格週五美國早盤交易時段在每盎司 4,593.20 美元附近小幅走低，下跌 0.16%；現貨白銀價格則大幅上漲至 70.170 美元，上漲 1.50%。交易員在聯準會主席凱文·沃許於傑克森霍爾發表演講，以及勞工部公布初步薪資基準修訂前進行布局，兩者均排定於美東時間上午 10 點發布。市場當時定價反映 9 月升息的機率約為 34%，以及截至 12 月至少升息一次的機率約為 74%。這波布局是在週三較熱的 PCE 數據、本週強勁的耐久財與國內生產毛額數據，以及先前較疲軟的零售銷售、較低溫的 CPI 和持平的整體 PPI 數據之後出現；與此同時，10 年期和 30 年期美國國債殖利率仍接近近期多年高點。 沃許演講與薪資修訂於美東時間上午 10 點成為催化劑 沃許以聯準會主席身分首次在傑克森霍爾發表主旨演講，市場將根據週三較熱的 PCE 數據、本週強勁的耐久財與國內生產毛額數據，以及先前較疲軟的零售銷售、較低溫的 CPI 和持平的整體 PPI 數據來評估。同時，勞工部將公布截至 2026 年 3 月的初步薪資基準估計。這項發布可能在 7 月就業人數減少 23,000 人後，重新校準市場

Take-Two Interactive 股價週五盤前交易上漲 2.5%，此前該公司於週四發布首支官方《Grand Theft Auto 6》預告片，因流量過高而導致 Netflix 和 Twitch 出現串流問題。Morgan Stanley 和 JPMorgan 的分析師在週五發布的報告中表示看好該股，理由是投資人對這家遊戲發行商的興趣在 11 月 19 日發行前有所增加。這支預告片發布之際，主機遊戲市場正面臨挑戰：美國主機硬體銷售額在 7 月降至 2.82 億美元，為疫情以來的最低水準。 Netflix 和 Twitch 在預告片發布期間出現串流問題 Netflix 週四率先展示《Grand Theft Auto 6》的延長版內容。一些觀眾收到錯誤訊息，不得不重新整理頁面，顯示流量相當高。該公司告訴 CNBC：「部分會員短暫遇到存取 Netflix 的問題，但我們很快就恢復了。」Wells Fargo 分析師表示，遊戲串流平台 Twitch 也在預告片發布時出現頻寬問題。分析師對玩家反應的評估為「大致正面」。 分析師發布看好 Take-Two 股價的報告 Morgan Stanl

Marvell 執行長 Matt Murphy 在財報電話會議中將公司與 Alphabet 旗下 Google 的合作關係形容為「改變遊戲規則」，並表示客製化 AI 晶片的營收機會可能會「大得多」，超越目前模型的預測。Marvell 報告每股盈餘為 $0.94，高於市場共識預估的 $0.93；營收達到 27.4 億美元，高於華爾街預期的 27.1 億美元。Murphy 表示，AI 基礎設施領域不斷擴大的客戶關係是推動成長的因素，並指出公司已進入「變現時代」，客製化矽晶片合作案具有重大意義。儘管財報優於預期，MRVL 股價在盤前交易中一度下跌 8%。Google 協議在達成各項里程碑的前提下，未來約六年累計營收可能高達 1,200 億美元。Murphy 強調，營收潛力主要集中在 2029 財年及之後。 Google 交易可能帶來高達 1,200 億美元的累計營收 上週宣布的 Google 協議在達成 Marvell 各項里程碑的前提下，未來約六年累計營收可能高達 1,200 億美元。財報電話會議上的分析師指出，若將這個數字分攤至該期間，代表每年約有 180 億美元的營收機會。Murphy