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Ares Management 於當地時間 2025 年 1 月 1 日與 The Scion Group 合作，以約 4.35 億美元收購喬治亞大學、田納西大學及德州州立大學附近的美國四處學生住宅物業，取得 2,316 個床位。三個月前，兩家公司完成一筆規模更大的交易，以 9.1 億美元收購 12 處學生住宅物業，共有 7,578 個床位。2025 年投資總額達 13.45 億美元，共取得 9,894 個床位，反映全球另類投資資本正策略性轉向專用型學生住宿（PBSA）——這是一種由新生入學帶來穩定年度需求所驅動的居住型資產類別，與辦公大樓等傳統商業不動產的波動性形成對比。 Ares Management 與 The Scion Group 於 2025 年完成兩筆學生住宅交易 Ares Management 與 The Scion Group 於 2025 年完成兩筆重大收購。第一筆交易於當地時間 2025 年 1 月 1 日前三個月完成，兩家公司在策略合作架構下，以 9.1 億美元收購 12 處美國學生住宅物業，共有 7,578 個床位。第二筆交易於當地時間 1 月 1 日完成，以

本週韓國股市面臨更高的不確定性，因美國升息的可能性再度浮現，美國 10 年期國債收益率正測試關鍵的 5% 門檻。根據 CME FedWatch，9 月 4 日（當地時間）公布的美國就業數據優於預期，將 9 月升息 25 個基點的機率從前一天的 49.4% 推升至 58.4%。在美國 10 年期國債收益率於 9 月 2 日突破 4.8% 後，這波上升引發外國投資人資金外流，並加劇韓國成長股的波動。儘管外部利率壓力升高，證券分析師指出，國內基本面仍然穩固，KOSPI 的 12 個月預期本益比僅為 5.19 倍，而 8 月半導體日均出口年增率達到 216%，創下歷史新高。市場焦點目前轉向預計於 9 月 10 至 11 日（當地時間）發布的美國生產者物價指數與消費者物價指數數據，這些數據可能決定國債收益率將趨於穩定，還是突破 5%。 美國 10 年期國債收益率測試 5% 門檻，升息機率上升 元大證券研究員李在元表示：「9 月的關鍵最終仍是利率。我們再次確認，目前市場調整的核心是折現率負擔，而不是獲利惡化。」NH 投資證券研究員李相俊表示：「突破 4.8% 的美國 10 年期國債收益率，目前預計

韓國化妝品股票 ETF 在 8 月 31 日至 9 月 4 日當週下跌超過 10%，原因是國內外匯供應改善，導致韓元兌美元匯率下跌。根據 KOSCOM 於 9 月 6 日發布的數據，TIGER Cosmetics 下跌 11.11%，SOL Cosmetics TOP3 Plus 下跌 10.82%，HANARO K-Beauty 下跌 10.40%。9 月 4 日，韓元升值至 1 美元兌 1,345.0 韓元，為 2024 年 10 月 8 日以來的最低水準，引發市場對依賴出口的化妝品企業盈利的擔憂。儘管價格下跌，資金流入仍然強勁，分析師指出，持續擴大的出口動能可能抵銷匯率不利因素。 化妝品 ETF 創下兩位數跌幅，韓元升值 在 8 月 31 日至 9 月 4 日當週，三檔國內化妝品 ETF 全數下跌超過 10%。TIGER Cosmetics 下跌 11.11%，SOL Cosmetics TOP3 Plus 下跌 10.82%，HANARO K-Beauty 下跌 10.40%。個別化妝品股票也大幅走弱：Dalba Global 下跌 16.93%，Pharma Research

Kiwoom Asset Management 於 1 日上市「KIWOOM Samsung SK Group TOP4+」交易所交易基金，旨在掌握三星電子與 SK 海力士股東回饋政策帶來的效益。根據韓國交易所資料，截至 3 日，該 ETF 的總淨資產已達 192 億韓元。隨著三星電子與 SK 海力士宣布強化股東回饋政策，該基金在鎖定半導體成長的同時，也瞄準股東回饋效益，吸引投資人關注持有這些核心半導體企業股權的關係企業。 ETF 將 77% 配置於四大核心持股 「KIWOOM Samsung SK Group TOP4+」組合由三大部分構成。該基金持有核心半導體企業三星電子與 SK 海力士、持有上述企業股權的關係企業三星物產、三星生命保險、SK 及 SK Square，以及 AI 半導體價值鏈中的關係企業三星電機、Samsung E&A、SKC 和 ISC。 組合配置顯示，三星電子占 27.93%、SK 海力士占 22.58%、三星電機占 13.74%、SK Square 占 12.85%，這四大持股合計超過總資產的 77%。三星物產占 7.04%、三星生命保險占 6.99%，SK

Youngpoong 和 MBK Partners 指控 Korea Zinc 董事 Choi Yun-beom 的家族，在公司出資進行後續投資之前，先行進行個人投資。該聯盟表示，Choi 家族於 2019 年至 2023 年投資未上市公司，之後由 Korea Zinc 支持的 One Asia Partners 基金以 5,600 億韓元進行更大規模的後續投資，且 Choi 家族優先收回本金。據稱，這種模式在 Arc Media、High Hat 和 Slingshot Studios 均重複出現。相關指控在 Korea Zinc 9 日召開臨時股東會前進一步升溫，屆時 Choi 陣營與 Youngpoong-MBK 聯盟將就競爭中的董事候選名單展開委託投票。 Youngpoong-MBK 指控多家公司存在反覆的先期投資模式 Youngpoong 和 MBK Partners 表示，2019 年至 2023 年 Choi 擔任 Korea Zinc 代表董事期間，Choi 家族先使用個人資金投資某些未上市公司，之後由 Korea Zinc 出資的 One Asia Partners

Samsung Asset Management 的 Lim Tae-hyuk 於 6 日接受《首爾經濟日報》採訪時，預測 KOSPI 的支撐位為 6500 至 7000 點。這位 ETF 部門執行董事預測，KOSPI 可能在下半年達到 10,000 點，並表示，由於韓國市場的估值仍低於金融危機和 COVID-19 期間，儘管以三星電子和 SK 海力士為中心的盈利大幅增加，市場仍存在充足的上行潛力。根據採訪中引用的 Bloomberg 數據，韓國 12 個月遠期本益比低於 5 倍，相較之下，美國和台灣約為 20 倍、日本 16 倍、中國 11 倍、新興市場 10 倍。Lim 表示，若沒有全球性衝擊，KOSPI 6500 至 7000 點的範圍將發揮支撐作用，不過他也指出，很難精確判斷時機。 韓國股票在盈利成長下，估值仍低於金融危機期間 Lim 認為，估值是預測韓國股市進一步上漲的主要因素。他表示，根據 Bloomberg 彙整的 12 個月遠期本益比，包括美國和台灣在內的主要市場估值約為 20 倍，日本為 16 倍、中國為 11 倍、新興市場為 10 倍，而韓國甚至不到 5 倍。Lim

根據金融投資業界人士 6 日透露，Meritz Securities 選定女團 RESCENE 擔任其於 1 日推出的新交易平台 MOUM 的廣告代言人。此舉旨在透過推出新平台吸引年輕個人投資者。證券公司正聚焦於透過品牌形象、使用者體驗及行動交易系統的競爭力來吸引客戶，而 Meritz Securities 計畫利用高辨識度的代言人推廣 MOUM。Meritz 金融集團股價從 1 日的 125,400 韓元上漲 8.05%，截至 4 日達到 135,500 韓元，反映出不確定性降低，以及投資者對新平台推出的正面情緒。 RESCENE 獲選為 MOUM 廣告代言人 Meritz Securities 正考慮讓 RESCENE 擔任於 1 日推出的投資平台 MOUM 的廣告代言人。RESCENE 是一支於 2024 年出道的 5 人女子團體，最近獲任命為基金管理公司 Korea Venture Investment 的名譽大使。這並非 Meritz Securities 首次積極進行品牌知名度行銷活動。2022 年，該公司推出僅限線上的綜合投資帳戶 Super365，並邀請演員 Yoo I

SpaceX 股票於 5 月 4 日（當地時間）在紐約證券交易所收報 147.95 美元，接近 150 美元的首次公開募股價格，並接近重返 2 兆美元市值。該股票自 5 月 5 日發布首份財報後跌至 108.27 美元低點以來持續復甦。鑑於大規模限售股解禁自 5 月 6 日開始，現有流通股數量數度增加，此次反彈被認為並不尋常。根據 5 月 6 日金融投資業界的資料，SpaceX 今年分批解禁的限售股總量達 46 億股，由員工及早期投資者持有，其中 27% 將於 5 月釋出至市場。 SpaceX 股票在限售股解禁期間接近首次公開募股價格 SpaceX 的流通股比例已從上市時的 7.34%（5.56 億股）增加至 15.32%（11.6 億股），增幅超過一倍。預計該比例將在 5 月期間擴大至約 24%。另有 7% 的批次預定於 5 月 10 日及 5 月 25 日釋出，28% 將在 11 月第三季財報發布後釋出，並持續解禁至 12 月初。9 月至 11 月期間還將釋出額外 23 億股，數量相當於目前流通股的兩倍。 市場原先擔心，隨著限售股解禁開始，SpaceX 股價將大幅下跌。然而，該股票

韓國退休金投資者因個人退休金（IRP）和確定提撥型（DC）帳戶受到 70% 高風險資產投資上限的限制，而面臨 ETF 自動買入失敗的問題。40 多歲的趙先生連續兩個月收到簡訊通知，告知他預定買入的 KODEX US Nasdaq100 ETF 無法執行，原因是他的 IRP 帳戶已達到監管上限。這項限制源自韓國退休金規定，該規定將高風險資產投資上限設為帳戶總價值的 70%，迫使投資者透過增加提撥，或轉向存款和目標日期基金（TDF）等安全資產，手動重新配置投資組合，才能繼續買入 ETF。 韓國主要券商提供 ETF 自動買入服務 Mirae Asset、Korea Investment、Samsung、KB 和 NH Investment Securities 為 IRP 和 DC 退休金帳戶提供 ETF 自動買入服務。這些服務允許投資者選擇想要買入的 ETF，並安排在指定日期定期自動買入指定數量。此功能針對退休金產品所需的長線投資策略而設。 美國指數 ETF 主導退休金投資組合 截至指定日期，Samsung Securities 報告指出，使用退休金 ETF 累積投資服務的客戶最偏好的三項

挪威中央銀行投資管理機構 NBIM 與加州公務員退休基金（CalPERS）宣布支持 MBK Partners 提名的審計委員會候選人，該提名將在定於 9 日舉行的 Korea Zinc 臨時股東會上進行表決。兩家機構支持前 APG Asset Management Netherlands 負責人 Park Yu-kyung，並反對公司提名的候選人。NBIM 引用股東權利原則，要求在董事未能以股東最佳利益行事時更換董事會。這也是韓國「3%規則」首次適用於主要上市公司的審計委員會選舉，限制最大股東的投票權。 NBIM 與 CalPERS 支持 MBK 提名人 Park Yu-kyung 根據投資銀行業界消息，NBIM 披露其投票前立場，支持任命 Park Yu-kyung 為審計委員會成員，同時反對公司候選人 Baek In-kyu。該機構也反對任命獨立董事 Lee Hyung-kyu 和 Seo Eun-sook，並支持股東提名的候選人 Lee Jun-bong 和 Shim Hye-seop。 NBIM 表示：「當董事會未以股東最佳利益行事時，股東應有權要求更換董事會。」該機構會評估董

歐洲中央銀行、日本銀行與聯準會將在 7 日至 11 日當週面臨關鍵政策決策，市場普遍預期 ECB 於 10 日召開會議時將宣布今年第二次升息，而聯準會 9 月 15 日至 16 日 FOMC 會議的結果，將取決於 11 日公布的美國 8 月消費者物價指數數據。市場定價反映日本銀行 9 月 18 日會議升息 25 個基點的機率超過 90%，市場並猜測在美國財政部長貝森特的壓力下，日本銀行的緊縮週期可能從每六個月一次加速至每三個月一次。ECB 10 日的決策可能顯示年底前是否會第三度升息，因歐元區 8 月 CPI 年增 3.3%，為 2023 年 9 月以來最高，主要受能源價格再次上漲推動；與此同時，聯準會即將進入 FOMC 會議前的緘默期，在 CPI 數據公布前政策方向仍不明朗。 ECB 準備在歐元區通膨飆升之際於 2025 年第二度升息 ECB 10 日的貨幣政策會議預計將升息 25 個基點，為今年第二次升息，市場焦點轉向年底前可能第三度升息的訊號。歐元區整體 CPI 8 月年增 3.3%，隨著能源價格反彈，創下 2023 年 9 月以來最高紀錄。隔夜指數掉期市場定價顯示，12 月前

韓國航空股在最近一個月錄得 7.77% 至 12.27% 的漲幅，原因是韓元兌美元大幅升值。根據韓國交易所數據，大韓航空上漲 12.27%、真航空攀升 12.25%、韓亞航空上漲 11.76%，濟州航空在此期間上漲 7.77%。韓元兌美元匯率由 6 月約 1560 韓元兌 1 美元，回落至近期約 1340 韓元兌 1 美元的水平，降低了航空公司在燃油、飛機租賃及維修費用方面以美元計價的成本負擔。航空公司仍持續面臨高油價，但匯率變動部分抵銷了成本壓力，因企業只需兌換較少韓元即可履行相同的美元付款義務，外幣負債的韓元計價也有所下降。 韓國航空股最近一個月錄得兩位數漲幅 韓國交易所數據顯示，大韓航空股價在最近一個月上漲 12.27%。真航空上漲 12.25%，韓亞航空上漲 11.76%，濟州航空在同一期間攀升 7.77%。航空股在近期市場修正階段展現相對強勢，整個板塊同步走高。 韓元兌美元從 1560 回落至 1340，推動股價上漲 匯率成為支撐航空股的核心變數。韓元兌美元匯率由 6 月盤中約 1560 韓元兌 1 美元，回落至近期約 1340 韓元兌 1 美元的水平。韓元升值是航空公司業績

Orionx 是一家位於智利、於 2017 年成立且擁有超過 100,000 名註冊使用者的加密貨幣交易所。在鑑識審計揭露 700 萬美元的財務缺口後，該交易所停止提款並停止營運。審計發現，部分交易將資金轉移至公司控制範圍外的錢包，據稱是由兩位創辦合夥人 Joaquín Díaz 和 Roberto Zibert，以及其他前員工於 2018 年至 2021 年間執行。Orionx 已向智利檢察官辦公室對前高階主管提出刑事申訴，聲稱被提取的資金被用於其他平台上的投機交易。智利金融市場委員會（CMF）表示，Orionx 在 7 月申請遭拒後仍未經授權營運，因此無法保證使用者能取回 100% 的資金。 Orionx 就$7M 資金挪用對創辦人提出刑事申訴 根據公司網站上的聲明，鑑識審計認定：「Orionx 的兩位創辦合夥人 Joaquín Díaz 和 Roberto Zibert，以及公司的其他前員工，據稱知悉並參與了一項或多項導致資產負債失衡的交易。」Orionx 已將這些調查結果通報智利檢察官辦公室，並對前高階主管提出刑事申訴。 當地媒體報導指出，法律申訴詳細說明了 2018 年至 2

美國國債市場參與者將在 9 月 7 日至 11 日當週關注 8 月消費者物價指數（CPI）數據，該數據預定於最後一個交易日發布。CPI 報告具有重大影響力，因聯準會已於 9 月 5 日進入緘默期，市場參與者在 9 月 15 日至 16 日聯邦公開市場委員會（FOMC）會議前將無法獲得額外的政策指引。聯準會主席凱文·華許及其他官員在近期溝通中強調，通膨數據的重要性高於就業數據。在 8 月就業數據意外新增 162,000 個職位後，利率期貨市場反映 9 月升息的機率約為 50%；若沒有明確的 CPI 數據，FOMC 的決策結果仍不確定。 上週各期限美國國債殖利率上升 10 年期美國國債殖利率於 9 月 4 日收於 4.7840%，較前一週上升 6.30 個基點。殖利率盤中一度升至 4.8210%，創下自 2023 年 11 月以來的最高水準。對貨幣政策預期敏感的 2 年期殖利率上升 2.00 個基點至 4.3680%，連續第三週攀升，並短暫超過 4.40%，為前一年 1 月以來首次。30 年期殖利率上升 3.70 個基點至 5.2450%。10 年期與 2 年期殖利率之間的利差擴大 4.3

SpaceX 於 5 月 4 日（當地時間）重返 2 兆美元市值俱樂部，因投資人對該公司 AI 業務前景的市場情緒轉強。股價收於 147.95 美元，較前一交易日下跌 1.2%，但盤中一度觸及 150 美元，較 4 月 3 日的 114.53 美元在一個月內上漲約 29.1%。華爾街分析師接連上調對 SpaceX AI 業務的估值，主要券商提高目標價，並強調該公司 AI 運算基礎設施的快速擴張。這一轉變反映出市場正對 SpaceX 的估值框架進行更廣泛的重新評估，該框架如今除了傳統的火箭發射與 Starlink 衛星通訊業務，也納入 AI 運算能力。 SpaceX 股價表現與市值里程碑 5 月 4 日（當地時間），SpaceX 股價在紐約股市收於 147.95 美元，較前一交易日下跌 1.2%。交易期間，股價突破 150 美元。該公司的市值在約兩個月後再次超過 2 兆美元。與 4 月 3 日的 114.53 美元相比，股價在一個月內上漲約 29.1%。 分析師機構提高目標價 Oppenheimer 於 5 月 2 日將 SpaceX 目標價從 250 美元上調至 280 美元，維持「優

截至4日，南韓目標日期基金市場規模已突破18兆韓元，退休金市場則達到550兆韓元，但掌控78%市佔率的大型資產管理公司，在主要目標年份類別中的報酬率低於平均水準。市佔率為3%、以Midas Asset Management為首的小型公司，因提高國內股票配置，在2030年與2040年目標年份基金的績效排名中均名列前茅。績效差距源自資產配置策略的不同：績效頂尖的基金，其國內股票配置超過20%；遵循保守全球分散配置原則的大型公司，配置比例則為8%至9%。 根據金融資料提供商FnGuide，截至4日，國內TDF管理資產達18兆5520億韓元，較年初的14兆4358億韓元增加3兆6194億韓元（25%）。這項成長與退休金準備金超過554兆韓元，以及確定提撥型退休金加個人退休金帳戶占總資產近60%同時發生。 市場集中掩蓋績效疲弱 前五大資產管理公司主導TDF市場：Mirae Asset Global Investments（27%）、KB Asset Management（16%）、Samsung Asset Management（14%）、Shinhan Asset Management（11%

Lululemon 股價在當地時間下跌 17.38% 至 $100.61，創下自 2018 年以來的最低價。這家高端緊身褲公司公布季度業績，顯示 5 月至 7 月期間營收年減 4%，淨利潤年減 11%。該股今年迄今已下跌 51%，較其 2023 年創下的歷史最高價下跌 80%，原因在於該品牌在年輕消費者中的形象面臨挑戰；相較於 Alo Yoga 等競爭對手，年輕消費者越來越認為 Lululemon 已經過時。 Lululemon 公布季度營收與盈利下滑 Lululemon 公布季度業績，顯示 5 月至 7 月期間的營收較去年同期下降 4%，淨利潤年減 11%。該公司將全年營收指引下調約 6%。疲弱的表現反映出品牌在年輕族群中的吸引力下降，同時該公司也面臨新興運動服飾品牌日益激烈的競爭。 Michael Burry 擴大持有 Lululemon，儘管虧損 65% Michael Burry 於去年第二季度首次以每股 $288 買入 Lululemon 股票。目前，他持有的 Lululemon 部位較最初買入價格下跌 65%。Burry 在 Substack 上發文表示：「Lululemo

Kyobo AXA Asset Management 將於 9 月 22 日的股東會上表決更名為 Kyobo Asset Management，預計於 10 月初完成登記。此次品牌重塑源於 Kyobo Life 上月以 1,075 億韓元收購 BNP Paribas Asset Management Holdings 持有的 50% 股權，使該資產管理公司成為全資子公司。此交易結束了始於 2008 年、由 Kyobo Life 與法國 AXA Group 組成 50-50 合資企業的 18 年合作關係。目前該公司管理的資產約為 49 兆韓元。此舉符合 Kyobo Life 轉型為金融控股公司架構的整體策略。 Kyobo Life 以 1,075 億韓元取得完整所有權 Kyobo Life 上月以 1,075 億韓元完成收購 BNP Paribas Asset Management Holdings 持有的 Kyobo AXA Asset Management 50% 股權。此交易使該資產管理公司成為 Kyobo Life 的全資子公司。BNP Paribas 代表董事 Frederic

韓國的 ETF 市場已成長至 500 兆韓元規模，目前正進行產品汰換，低效率 ETF 面臨下架，而類似產品則持續在熱門主題中推出。根據韓國交易所資料，ETF 下架數量從 2023 年的 14 檔大增至 2024 年的 51 檔，去年有 50 檔，而截至上月 25 日，今年已有 22 檔。這波加速反映出資產管理公司正在淘汰未能吸引投資者興趣、表現不佳的產品，同時持續推出針對半導體、國防和 AI 等熱門產業的新 ETF。業界消息人士表示，這種模式顯示資產管理公司正在清理未成功的產品，但仍透過追逐已獲驗證的主題參與「跟風競爭」。持續的產品汰換發生之際，下架彈性有限以及難以修改既有 ETF 策略，促使新產品持續推出，儘管市場擴張，仍為資產管理公司和流動性提供者帶來管理負擔。 Kiwoom Investment 在產品線重組中下架七檔 ETF Kiwoom Investment Asset Management 今年已下架四檔 ETF 產品，並計畫於本月再淘汰三檔：KIWOOM China Domestic Consumption TOP CSI、KIWOOM K-Semiconductor N

在美國期中選舉前夕，圍繞 AI 資料中心監管的政治摩擦日益加劇，但證券分析師預測，已取得電力與土地資源的公司將在選舉後提升投資吸引力。NH Investment & Securities 研究員 Jo Yeon-ju 表示，美國股票指數在過去的期中選舉後 12 個月內均呈現持續上升趨勢，並補充說，近期資料中心監管等政治摩擦的實際影響可能是導致專案延遲而非取消。因此，善用這些雜音的投資策略將會有效。政治壓力源自選民反對與資料中心建設相關的電費和水費上漲，促使州政府凍結許可並取消稅務優惠。 聯邦全面監管的可能性低 通膨已成為今年美國期中選舉的首要議題。政治人物正在煽動公眾對科技公司的反彈，這種現象被稱為「科技反彈」。資料中心建設尤其引發地方選民反對，原因是電費和水費上漲，進而導致州政府凍結許可並取消稅務優惠。 Jo 表示，這類壓力不太可能轉化為實質性的立法行動。Jo 指出：「目前的資料中心監管極度分散，主要由州與地方政府主導」，並補充說：「由於聯邦與州政府機關之間存在管轄權衝突，聯邦層級的 AI 監管立法實際上面臨否決，因此全面監管不太可能出現。」 擁有電力與房地產資源的公司有望受益 隨著