Tom Lee: Sự giảm giá lớn của Bitcoin bắt nguồn từ lỗ hổng bảng cân đối kế toán của các nhà tạo lập thị trường, xu hướng siêu chu kỳ của Ethereum vẫn không thay đổi.

Chủ tịch BitMine Tom Lee trong cuộc phỏng vấn gần đây vào tháng 11 năm 2025 đã chỉ ra rằng việc Bitcoin gần đây giảm xuống dưới 100.000 USD không phải do tình hình cơ bản xấu đi, mà là do lỗ hổng trong bảng cân đối kế toán của các nhà tạo lập thị trường hàng đầu gây ra áp lực cấu trúc. Ông dự đoán rằng mức giảm trong đợt này có thể lên tới 50% nhưng chỉ là hiện tượng tạm thời.

Lee nhấn mạnh sự tự tin đối với siêu chu kỳ Ethereum không hề suy chuyển, BitMine đang tiếp tục gia tăng vị thế ETH, trong khi Bộ trưởng Tài chính Mỹ Besant dự đoán thỏa thuận đất hiếm Mỹ-Trung sẽ được ký kết trước ngày Lễ Tạ ơn, sự dịu đi của địa chính trị tạo ra môi trường thuận lợi cho tài sản rủi ro.

Cấu trúc áp lực thị trường tiền điện tử và khủng hoảng thanh khoản

Theo phân tích của Tom Lee, sự biến động hiện tại của thị trường tiền điện tử xuất phát từ một hoặc nhiều lỗ hổng nghiêm trọng trong bảng cân đối kế toán của các nhà tạo lập thị trường lớn, sự mất cân bằng này có thể gây ra thanh lý bắt buộc, bán tháo mạnh và gia tăng hoảng loạn trên thị trường. Ông so sánh tình huống này với việc cá mập vây bắt con mồi bị thương, chỉ ra rằng những điểm yếu cấu trúc đang bị các nhà giao dịch đầu cơ lợi dụng, họ có thể đang cố tình làm giảm giá Bitcoin để kích hoạt thanh lý quy mô lớn hơn.

Ông Lý trước đó đã dự đoán rằng Bitcoin có thể giảm 50%, điều này chứng minh quyền định giá hiện tại của thị trường tiền điện tử là yếu kém. Bitcoin khó có thể phục hồi sau khi phá vỡ các mức hỗ trợ quan trọng, Ethereum cũng đang đối mặt với áp lực bán, nhưng Lý cho rằng sự hoảng loạn này chỉ là tạm thời. Ông mô tả sự sụt giảm hiện tại là cơn đau ngắn hạn do áp lực cấu trúc gây ra, chứ không phải là sự sụp đổ về cơ bản. Dữ liệu lịch sử cho thấy, sự bán tháo do các vấn đề tạo lập thị trường tương tự thường kéo dài từ 4-6 tuần, sau đó thị trường sẽ dần phục hồi về trạng thái cân bằng, đã từng có mô hình tương tự vào tháng 12 năm 2018 và tháng 6 năm 2022.

Các yếu tố chính trong quan điểm thị trường của Tom Lee

Chẩn đoán vấn đề: Lỗ hổng trong bảng cân đối kế toán của nhà tạo lập thị trường

Cơ chế tác động: Tịch thu bắt buộc gây ra phản ứng dây chuyền

Dự đoán Bitcoin: có thể giảm 50% (tính từ mức cao 126,000 USD)

Phân tích tính chất: áp lực cấu trúc ngắn hạn, không xấu đi về cơ bản

Ethereum lập trường: Xu hướng siêu chu kỳ không đổi

Lời khuyên đầu tư: Tránh đòn bẩy, chú ý đến thời gian phục hồi 6-8 tuần.

Bối cảnh địa lý: Thỏa thuận đất hiếm Mỹ-Trung gần đạt được

Chiến lược bố trí Ethereum của BitMine

Niềm tin của Tom Lee đang được thực hiện thông qua hành động mua Ethereum của BitMine. Mặc dù không tiết lộ quy mô cụ thể, nhưng công ty đã xác nhận trong báo cáo tài chính quý ba rằng họ đã tăng tỷ lệ phân bổ vào Ethereum từ 15% tổng tài sản lên 22%, sự điều chỉnh này diễn ra trong khoảng thời gian giá ETH từ 8,500 USD điều chỉnh về 6,200 USD. Lee tin rằng nỗ lực của Phố Wall trong việc thúc đẩy siêu chu kỳ Ethereum vẫn còn nguyên vẹn, xu hướng tài chính truyền thống áp dụng công nghệ blockchain không hề chậm lại, vẫn là một trong những lực lượng mạnh nhất thúc đẩy ngành.

Xét về mặt kỹ thuật, mức hỗ trợ chính của Ethereum nằm trong khu vực 5.800-6.000 USD, đây là điểm giao nhau của đường trung bình động 200 ngày và đường xu hướng tăng vào năm 2024. Nếu giữ vững khu vực này, Li dự đoán Ethereum có thể kiểm tra lại mức kháng cự 8.000 USD vào quý 1 năm 2026 và thách thức ngưỡng tâm lý 10.000 USD trước cuối năm. Các yếu tố cơ bản bao gồm dự kiến triển khai nâng cấp Prague vào năm 2026, TVL của giao thức tái staking EigenLayer vượt 120 tỷ USD, và các tổ chức như BlackRock nộp đơn xin ETF Ethereum giao ngay.

Rủi ro giao dịch ký quỹ và lời khuyên đầu tư

Tom Lee đặc biệt cảnh báo các nhà đầu tư nên tránh sử dụng đòn bẩy trong môi trường hiện tại, nhấn mạnh rằng các nhà giao dịch vay mượn là những người bị thiệt hại nặng nề nhất trong cơn sóng thanh lý. Dữ liệu cho thấy, trong khoảng thời gian từ 13-14 tháng 11, tổng giá trị thanh lý các vị thế đòn bẩy của toàn thị trường tiền điện tử đã vượt quá 4.9 tỷ USD, trong đó thanh lý vị thế mua Bitcoin đạt 1.9 tỷ USD, thanh lý vị thế mua Ethereum đạt 1.3 tỷ USD, việc bán tháo bị ép buộc này đã làm gia tăng mức độ giảm giá.

Li đề nghị các nhà đầu tư không nên gánh chịu rủi ro không cần thiết ở giai đoạn hiện tại. Ông trước đó đã cho biết sự phục hồi có thể bắt đầu trong 6-8 tuần tới, rất có thể sau Ngày Tạ ơn. Từ góc độ kỹ thuật, tỷ lệ phí hợp đồng tương lai của Bitcoin đã giảm từ mức cao 0,15% vào tháng 10 xuống còn -0,03%, cho thấy các vị thế long đòn bẩy đã bị thanh lý hàng loạt, điều này thường được các nhà đầu tư ngược chiều coi là một trong những tín hiệu thị trường chạm đáy. Đồng thời, dự trữ stablecoin vẫn ổn định trên các CEX chính, với khoảng 1.020 tỷ đô la mua sắm đang chờ thời cơ, có thể hạn chế không gian giảm thêm.

Ý nghĩa địa chính trị của thỏa thuận đất hiếm Mỹ-Trung

Bộ trưởng Tài chính Scott Bansen đã tiết lộ trong một cuộc phỏng vấn với Fox News rằng Mỹ và Trung Quốc đang nỗ lực cuối cùng để hoàn thiện thỏa thuận về đất hiếm trước Lễ Tạ ơn, thỏa thuận nhằm tránh thuế quan và ngăn chặn các hạn chế xuất khẩu đối với khoáng sản và nam châm quan trọng. Những vật liệu này được ứng dụng rộng rãi trong quốc phòng, năng lượng và sản xuất công nghệ, việc đạt được thỏa thuận sẽ giảm bớt căng thẳng trong chuỗi cung ứng toàn cầu.

Besenet cho biết tin tưởng Trung Quốc sẽ thực hiện cam kết, ông nhấn mạnh cuộc đối thoại tích cực giữa Tổng thống Trump và Chủ tịch Tập Cận Bình, chỉ ra rằng cả hai bên đều khao khát sự ổn định. Thỏa thuận này sẽ tuân theo khung tạm dừng thuế nhập khẩu mới đối với Trung Quốc đã đạt được vào tháng trước, trong khi Trung Quốc sẽ tránh áp dụng quy định giấy phép hạn chế đối với các nguyên tố đất hiếm. Từ góc độ tác động thị trường, việc cung cấp nguyên tố đất hiếm ổn định sẽ giảm chi phí cho ngành sản xuất công nghệ, hỗ trợ các ngành liên quan đến Bitcoin như AI và xe điện, gián tiếp có lợi cho câu chuyện áp dụng lâu dài của tiền điện tử.

Vai trò của nhà tạo lập thị trường trong thị trường tiền điện tử

Hiểu phân tích của Tom Lee cần phải hiểu chức năng thị trường của các nhà tạo lập thị trường. Các nhà tạo lập thị trường tiền điện tử cung cấp báo giá hai chiều, kiếm lời từ chênh lệch giá mua và bán, đồng thời cung cấp tính thanh khoản cho thị trường. Các nhà tạo lập thị trường hàng đầu như Jump Trading, Wintermute và GSR thường giao dịch đồng thời cả hàng hóa và phái sinh, và sử dụng các chiến lược phòng ngừa rủi ro phức tạp. Khi một tài sản gặp phải thiệt hại lớn, điều này có thể buộc các nhà tạo lập thị trường phải giảm bớt các tài sản khác để duy trì yêu cầu ký quỹ tổng thể, gây ra sự lây lan trên các thị trường.

Đặc điểm của năm 2025 là sau khi Bitcoin giảm một nửa vào tháng 4, độ biến động giảm, nhiều nhà tạo lập thị trường đã tăng đòn bẩy để duy trì khả năng sinh lời, sự mong manh này đã bộc lộ rõ ràng khi thị trường chuyển hướng vào tháng 11. Theo dữ liệu từ CryptoCompare, tổng quy mô bảng cân đối kế toán của các nhà tạo lập thị trường lớn khoảng 28 tỷ USD, hỗ trợ khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày đạt 120 tỷ USD, bất kỳ tổn thất vốn nào đáng kể cũng có thể tạm thời làm yếu đi độ sâu của thị trường, dẫn đến phản ứng quá mức của giá.

Phân tích so sánh khủng hoảng cấu trúc lịch sử

Tình hình hiện tại có những điểm tương đồng với một số sự kiện áp lực cấu trúc trong lịch sử thị trường tiền điện tử. Vào tháng 3 năm 2020, khi đại dịch Covid-19 bùng phát, việc thiếu vốn của các nhà tạo lập thị trường đã dẫn đến việc Bitcoin giảm 50% trong vòng 24 giờ, nhưng sau đó đã hoàn toàn phục hồi trong 6 tuần tiếp theo. Vào tháng 5 năm 2022, sự sụp đổ của Terra/Luna đã gây ra dòng vốn chảy ra tương tự, thị trường mất 3 tháng để phục hồi. Mô hình chung là: được kích hoạt bởi các sự kiện cụ thể, khuếch đại thông qua đòn bẩy và sản phẩm phái sinh, nhưng các yếu tố cơ bản không bị tổn hại vĩnh viễn, cuối cùng thị trường sẽ định giá lại.

Thời gian phục hồi 6-8 tuần của Tom Lee dựa trên các mô hình lịch sử này, đồng thời xem xét sự trưởng thành của thị trường hiện tại. So với trước đây, hiện có nhiều nhà đầu tư tổ chức hơn sẵn sàng mua vào ở mức thấp, ETF giao ngay cung cấp kênh vào dễ dàng hơn, và các yếu tố cơ bản của blockchain tiếp tục được cải thiện. Bitcoin đạt mức hashrate cao kỷ lục, TVL DeFi của Ethereum ổn định ở mức 180 tỷ đô la, tất cả những yếu tố này đều nên hạn chế không gian giảm và thúc đẩy sự phục hồi.

Chiến lược đầu tư và khuyến nghị phân bổ tài sản

Dựa trên phân tích của Tom Lee, các nhà đầu tư thông minh có thể xem xét một số chiến lược. Đối với các nhà đầu tư có khả năng chịu rủi ro cao, sự gia tăng biến động hiện tại đã dẫn đến mức phí quyền chọn ở mức cao nhất trong năm, bán quyền chọn bán có thể mang lại lợi nhuận lớn. Đối với các nhà đầu tư dài hạn, chiến lược xây dựng vị thế theo từng đợt là phù hợp hơn, phân bổ Bitcoin trong khoảng từ 95,000-110,000 đô la trong 3-4 lần, và phân bổ Ethereum trong khoảng từ 5,800-6,500 đô la.

Về phân bổ tài sản, nên duy trì cấu trúc lõi-vệ tinh: phân bổ 60%-70% cho Bitcoin và Ethereum, 15%-20% cho các đồng coin cạnh tranh chính như Solana, Avalanche, 10%-15% đầu tư vào các tài sản tương đương tiền mặt (như quỹ thị trường tiền tệ hoặc stablecoin sinh lãi) để chuẩn bị mua vào khi có sự sụt giảm thêm, và 5%-10% còn lại khám phá các lĩnh vực mới nổi như DePIN và token AI. Quan trọng là duy trì dự trữ tiền mặt đầy đủ, tránh bị buộc phải thanh lý trong trường hợp có sự sụt giảm tiềm năng tiếp theo.

Dự báo thị trường và phân tích xu hướng

Khi lỗ hổng bảng cân đối kế toán của nhà tạo lập thị trường gặp phải bước ngoặt địa chính trị, khi áp lực bán kỹ thuật va chạm với sự hỗ trợ cơ bản lâu dài, thị trường tiền điện tử đang trải qua giai đoạn điều chỉnh điển hình giữa chu kỳ. Chẩn đoán của Tom Lee cung cấp một khung lý trí - tách biệt các vấn đề cấu trúc ngắn hạn với các giá trị dài hạn. Lịch sử cho thấy, sự giảm giá do các yếu tố kỹ thuật thường tạo ra cơ hội mua tốt nhất, với điều kiện là các nhà đầu tư có thể duy trì đủ tính thanh khoản để vượt qua giai đoạn biến động.

Trên con đường hướng tới chu kỳ siêu Ethereum được dự đoán bởi Tom Lee, sự điều chỉnh hiện tại có thể chỉ là một đoạn ngắn. Điều thực sự quan trọng là việc áp dụng thực tế công nghệ blockchain, sự hoàn thiện của cơ sở hạ tầng tổ chức, và sự rõ ràng của khung pháp lý - những xu hướng này vẫn chưa thay đổi. Đối với những nhà đầu tư kiên nhẫn, phản ứng thái quá của thị trường có thể chính là cơ hội hiếm có để tái cân bằng danh mục đầu tư và gia tăng nắm giữ tài sản cốt lõi.