Bitcoin Giảm một nửa chu kỳ đã bị phá vỡ! Dữ liệu xác nhận Biến động giảm 50% mùa đông không còn nữa

Nghiên cứu mới nhất của Diaman Partners và giáo sư Ruggero Bertelli cho thấy lý thuyết về chu kỳ giảm một nửa bốn năm của Bitcoin đang bị phá vỡ. Dữ liệu cho thấy “tỷ suất lợi nhuận hàng năm trung bình của BTC đang dần giảm, trong chu kỳ trước đó không hề xuất hiện đỉnh điểm, xác nhận giả thuyết rằng cấu trúc rủi ro/lợi nhuận của Bitcoin đã thay đổi”. Biến động hàng năm của Bitcoin đã giảm mạnh từ mức hơn 140% trong giai đoạn đầu phát triển xuống còn khoảng 50% hiện tại.

Chu kỳ giảm một nửa Bitcoin và kiểm tra bong bóng

(Nguồn: Diaman Partners)

Trong quá khứ, Bitcoin đã trải qua nhiều lần giảm mạnh sau sự gia tăng theo cấp số nhân, được gọi là “mùa đông tiền điện tử”. Trong giai đoạn này, mọi người gần như không còn nói về Bitcoin và các tài sản tiền điện tử khác, toàn bộ ngành công nghiệp rơi vào tình trạng đình trệ, giá cả lao dốc. Mức giảm sau khi bong bóng Bitcoin vỡ lần lượt là -91%, -82%, -81% và -75%, trong khi mức giảm trong mùa đông tiền điện tử trước đó cũng đạt mức đáng kinh ngạc.

Cho đến nay, giá Bitcoin đã tuân theo một chu kỳ rõ ràng, giảm một nửa cứ sau 210.000 khối, khoảng bốn năm, điều này quyết định có nhịp nhàng chu kỳ giảm giá, phục hồi và tăng trưởng theo cấp số nhân. Hiện tượng bong bóng tài chính đã gây ra cuộc tranh luận sôi nổi trong giới chuyên gia, và có một số bài báo học thuật khám phá chủ đề này, có thể truy nguyên về nghiên cứu bong bóng tài chính của giáo sư Didier Sornette vào năm 2014.

Trên thực tế, bài báo định nghĩa “bong bóng” là giai đoạn tăng trưởng không bền vững với giá cả liên tục tăng nhanh (tức là tăng trưởng theo cấp số nhân). Rõ ràng, bong bóng sẽ sớm vỡ, và giá sẽ giảm trở lại mức ban đầu, thậm chí thấp hơn. Diaman Partners đã hợp tác với Giáo sư Ruggero Bertelli để công bố một bài báo về chỉ số thống kê xác định – tỷ lệ Diaman. Chỉ số này thiết lập mối quan hệ hồi quy tuyến tính giữa giá theo thang logarithm và thời gian.

Tiêu chuẩn đánh giá của chỉ số này như sau: nếu DR < 0, điều đó cho thấy giá đang giảm; nếu DR < 1, điều đó cho thấy sự tăng trưởng là bền vững; nếu DR = 1, điều đó cho thấy sự tăng trưởng theo cấp số nhân; nếu DR > 1, điều đó cho thấy sự tăng trưởng vượt quá cấp số nhân, điều này phù hợp với định nghĩa về bong bóng của Sornette. Diaman Partners đã thu thập chuỗi lịch sử hàng ngày của Bitcoin, tính toán DR trong một năm và kiểm tra khi nào nó lớn hơn 1.

Nghiên cứu rõ ràng cho thấy, trong các chu kỳ giảm một nửa Bitcoin trước đây, đã xuất hiện những giai đoạn tăng trưởng theo cấp số nhân. Trong chu kỳ gần đây, ngoài việc Mỹ phê duyệt ETF và dẫn đến việc giá Bitcoin cố gắng vượt qua mức cao nhất năm 2021 trước khi giảm một nửa vào năm 2024 (đây là một hiện tượng chưa từng xảy ra trước đây), tỷ lệ Diaman chưa bao giờ cao hơn 0 nhiều. Đây là một phát hiện quan trọng, có nghĩa là chu kỳ gần đây không xuất hiện giai đoạn “bong bóng” theo nghĩa truyền thống.

Biến động tính sụt giảm và thay đổi cấu trúc lợi suất

（Nguồn: Diaman Partners）

Để kiểm tra giả thuyết rằng chu kỳ giảm một nửa của Bitcoin thực sự đã bị phá vỡ, nhóm nghiên cứu đã chọn biến động giá Bitcoin, với khoảng thời gian quan sát là bốn năm, tương đương với chu kỳ giảm một nửa, và trượt cửa sổ tính toán biến động này theo thời gian để xem nó có giữ nguyên hay giảm theo thời gian không. Biểu đồ cho thấy biến động đã giảm mạnh, trong giai đoạn đầu phát triển, biến động hàng năm vượt quá 140%, sau đó dần dần giảm xuống khoảng 50% hoặc thấp hơn hiện tại.

Mặc dù biến động thấp hơn cũng có nghĩa là lợi nhuận dự kiến giảm, nhưng nó có nghĩa là giá cả trong tương lai ổn định hơn, ít tình huống bất ngờ hơn. Thực tế, nếu chúng ta sử dụng biểu đồ tỷ suất lợi nhuận hàng năm cuộn, tức là chọn hiệu suất của năm 2011 và sau đó tính toán tỷ suất lợi nhuận hàng năm hàng ngày, chúng ta sẽ nhận thấy tỷ suất lợi nhuận trong quá khứ đang có xu hướng giảm, trong khi tỷ suất lợi nhuận thực tế trong ba năm qua thực sự vẫn ổn định, điều này xác nhận rằng lý thuyết chu kỳ giảm một nửa của Bitcoin (tức là sau những năm huy hoàng sẽ ngay lập tức là những năm thảm khốc) đã bị phá vỡ ở một mức độ nào đó.

Biến động và thay đổi tỷ suất lợi nhuận các dữ liệu quan trọng

Tỷ lệ biến động năm: từ mức hơn 140% ban đầu giảm xuống còn khoảng 50% hiện tại, giảm hơn 60%

Tỷ lệ lợi nhuận trung bình hàng năm: thể hiện xu hướng giảm dần, vòng tuần hoàn trước hoàn toàn không có đỉnh.

Cấu trúc rủi ro - lợi nhuận: đã chuyển từ mô hình rủi ro cao và lợi nhuận cao sang mô hình tăng trưởng tương đối ổn định.

Độ mạnh của bong bóng: giảm theo thời gian, chưa xuất hiện tăng trưởng theo cấp số nhân trong chu kỳ năm 2024

Dữ liệu cho thấy, tỷ lệ hoàn vốn trung bình hàng năm có xu hướng giảm dần, trong chu kỳ trước không hề xuất hiện đỉnh điểm, xác nhận giả thuyết về sự thay đổi trong cấu trúc rủi ro-lợi nhuận của Bitcoin. Tuy nhiên, giá Bitcoin đã tăng từ 15,000 USD vào tháng 12 năm 2022 lên mức cao gần đây là 126,000 USD, do đó chu kỳ này vẫn đạt được lợi nhuận rất đáng kể, chỉ là không nổi bật như các chu kỳ trước.

（Nguồn: Diaman Partners）

Biểu đồ tỷ suất lợi nhuận hàng năm trung bình trong bốn năm quan sát cho thấy, tỷ suất lợi nhuận của Bitcoin có xu hướng giảm rõ rệt theo thời gian. Điều này là dễ hiểu khi xem xét tổng vốn hóa thị trường của Bitcoin, vì việc nhân đôi một tài sản trị giá 20 tỷ USD là một chuyện, trong khi việc nhân đôi một tài sản trị giá 2 triệu USD lại là một chuyện khác. Hiệu ứng vốn hóa thị trường này là quá trình tiến hóa tự nhiên mà tất cả các tài sản trưởng thành sẽ trải qua.

Phê duyệt ETF hoàn toàn viết lại chu kỳ giảm một nửa của Bitcoin

Mỹ phê duyệt ETF, Quỹ đầu tư BlackRock với IBIT ETF Bitcoin giao ngay đã quản lý quy mô tài sản đạt 100 tỷ USD chỉ trong chưa đầy ba năm, trở thành sản phẩm tài chính tăng trưởng nhanh nhất trong lịch sử, điều này đã phá vỡ chu kỳ giảm một nửa của Bitcoin, chu kỳ này dự đoán Bitcoin sẽ trải qua sự tăng trưởng, tăng trưởng siêu tốc và mùa đông tiền điện tử, và đạt đỉnh mới sau lần giảm một nửa tiếp theo.

Sự phê duyệt ETF đã mang lại sự gia tăng lớn về dòng vốn từ các tổ chức, đặc điểm của những nguồn vốn này hoàn toàn khác biệt so với vốn đầu tư đầu cơ của các nhà đầu tư nhỏ lẻ. Các nhà đầu tư tổ chức thường áp dụng chiến lược phân bổ dài hạn, thay vì đầu cơ ngắn hạn, sự thay đổi trong cấu trúc vốn này đã ổn định cơ bản biến động giá của Bitcoin. Khi hàng chục tỷ đô la vốn dài hạn đổ vào thị trường, ảnh hưởng của biến động giá do các nhà đầu tư đầu cơ ngắn hạn gây ra tương đối giảm.

Ngoài ra, sự tồn tại của ETF đã cung cấp một kênh đầu tư hợp pháp cho các tổ chức tài chính truyền thống, cho phép các nhà đầu tư lớn như quỹ hưu trí, công ty bảo hiểm có thể đưa Bitcoin vào danh mục tài sản của họ. Quá trình chính thống hóa này đã thay đổi cấu trúc thị trường Bitcoin, từ thị trường đầu cơ chủ yếu do các nhà đầu tư cá nhân điều khiển sang một thị trường tài sản có tính tổ chức và trưởng thành hơn.

Điều này có nghĩa là chu kỳ giảm một nửa của Bitcoin sẽ không còn tuân theo quy luật bốn năm nữa, mùa đông tiền điện tử sẽ bắt đầu vào cuối năm thứ hai của chu kỳ? Hiện tại, vẫn còn quá sớm để đưa ra kết luận, nhưng cấu trúc tăng trưởng của Bitcoin có thể đã thay đổi. Lợi nhuận ổn định hơn, biến động thấp hơn, điều này cho thấy mùa đông tiền điện tử sẽ không “rất lạnh” như các chu kỳ trước, tổn thất sẽ không vượt quá 50%-60%, mà có thể sẽ có những giai đoạn giảm giá và tạo đỉnh cao mới xen kẽ, thay vì tăng trưởng theo cấp số nhân như trong quá khứ.

Góc nhìn thống kê về Bitcoin trong trạng thái bình thường mới

Giả sử chúng ta có thể cho rằng sự trỗi dậy của chu kỳ giảm một nửa Bitcoin lần thứ tư đã kết thúc (không ai có thể khẳng định hoặc phủ nhận điều này), thì tổng tài sản được tạo ra cho đến nay đã vượt qua các chu kỳ khác, điều này chứng minh rằng Bitcoin, dù là một mạng lưới hay là một loại tài sản, đã tạo ra tài sản lớn hơn bất kỳ loại hình đầu tư nào khác trong lịch sử ngắn ngủi 15 năm.

Từ góc độ thống kê, có thể rút ra kết luận sau: Bitcoin đã bốn lần được coi là đang ở giai đoạn “bong bóng”, tức là trải qua sự tăng trưởng vượt quá cấp số nhân. Nhưng khác với những bong bóng truyền thống sẽ vỡ trong vài tháng, Bitcoin thể hiện sức mạnh tăng trưởng bền bỉ, với tỷ lệ Diaman trung bình nhỏ hơn 1, tăng trưởng tuy cao nhưng không phải là cấp số nhân. Thực tế, định luật lũy thừa có thể mô tả rất tốt sự tăng trưởng giá của Bitcoin.

Cũng có thể thấy rõ rằng cường độ và thời gian của những hiện tượng “bong bóng” này đã giảm theo thời gian, đến nỗi trong chu kỳ trước bắt đầu vào năm 2024, (ít nhất là cho đến nay) sự tăng giá không còn là cấp số nhân nữa. Lợi suất và biến động đều đang giảm, điều này cho thấy Bitcoin có thể mất 15 năm để đạt được giá trị hơn một triệu đô la (nếu thực sự có thể đạt được). Do đó, nhiều dự đoán về việc Bitcoin sẽ đạt 13 triệu đô la vào năm 2040 là rất khó xảy ra về mặt thống kê.

Điều này có nghĩa gì đối với các nhà đầu tư trong bối cảnh bình thường mới này? Đầu tiên, kỳ vọng rằng sau mỗi chu kỳ giảm một nửa Bitcoin sẽ có được lợi nhuận gấp hàng chục lần là không thực tế. Thứ hai, Bitcoin đang chuyển từ tài sản đầu cơ rủi ro cao sang công cụ lưu trữ giá trị tương đối ổn định, điều này tương tự với con đường tiến hóa của các tài sản trú ẩn truyền thống như vàng. Cuối cùng, mùa đông tiền điện tử có thể không còn cực đoan như năm 2018 hoặc 2022 nữa, mà thể hiện dưới dạng sự điều chỉnh nhẹ hơn.