Bộ Tài chính Hoa Kỳ phê duyệt thế chấp ETF tiền điện tử, hàng chục triệu nhà đầu tư sẽ nhận lợi nhuận chia sẻ

Năm 2025 ngày 10 tháng 11, Bộ Tài chính Hoa Kỳ và Sở Thuế vụ đã ban hành hướng dẫn mang tính bước ngoặt mang tên “Thu nhập Thủ tục 2025-31”, chính thức cho phép các sàn giao dịch tiền mã hóa niêm yết tại Mỹ tham gia vào hoạt động đặt cọc tài sản bằng chứng cổ phần (PoS) và phân chia lợi nhuận cho nhà đầu tư. Quy định an toàn này chấm dứt nhiều tháng không rõ ràng về quy định, tạo điều kiện cho các tổ chức như BlackRock, Grayscale và các nhà phát hành khác ra mắt ETF tiền mã hóa sinh lãi trước giữa năm 2026.

Bộ trưởng Bộ Tài chính Scott Bessent tuyên bố rằng bước đi này sẽ “tăng lợi ích cho nhà đầu tư, thúc đẩy đổi mới và duy trì vị thế dẫn đầu toàn cầu của Mỹ trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số và công nghệ chuỗi khối”. Theo quy định mới, ETF Ethereum và Solana có thể đặt cọc tài sản qua các nhà lưu ký đủ điều kiện như BitGo, và phân phối phần thưởng theo quý, giúp các tài khoản môi giới truyền thống lần đầu tiên có thể hưởng lợi từ staking mà không cần quản lý nút xác thực.

Nội dung chính của chính sách và khung thực thi

Hướng dẫn mới của Bộ Tài chính Hoa Kỳ đã thay đổi căn bản mô hình hoạt động của ETF tiền mã hóa, lần đầu tiên ở cấp liên bang cho phép các công ty đầu tư đăng ký (bao gồm ETF) tham gia hoạt động đặt cọc. Các điều khoản cốt lõi của quy định an toàn gồm: ETF phải giao dịch trên sàn chứng khoán quốc gia; duy trì 85% tài sản có tính thanh khoản để đáp ứng yêu cầu rút tiền; chỉ có thể đặt cọc qua các nhà cung cấp dịch vụ thứ ba không liên quan theo các điều khoản công bằng; và quỹ tín thác được miễn trách nhiệm về các hành vi sai trái của người xác thực dẫn đến hình phạt slash (mất tài sản đặt cọc).

Đối với nhà đầu tư, điều này có nghĩa là sở hữu ETF Ethereum sẽ nhận được lợi nhuận staking hàng năm khoảng 3.5-4.2%, trong khi nhà cung cấp ETF Solana có thể cung cấp lợi nhuận cao hơn từ 5-7%. Hướng dẫn còn cho phép thời gian chuyển đổi 9 tháng để chỉnh sửa thỏa thuận quỹ tín thác, dự kiến các sản phẩm sinh lãi đầu tiên sẽ ra mắt vào giữa năm 2026. Quy định rõ ràng này giải quyết các vấn đề kế toán lâu dài của các tổ chức — phần thưởng staking không còn bị phân loại mơ hồ là doanh thu dịch vụ nữa, mà rõ ràng là phân phối lợi nhuận của quỹ, hưởng ưu đãi thuế tốt hơn.

Cơ chế staking và mô hình phân phối lợi nhuận

Staking là cơ chế bảo vệ mạng lưới blockchain dựa trên bằng chứng cổ phần, trong đó các validator khóa token gốc để xác thực giao dịch và nhận phần thưởng. Theo hướng dẫn mới, ETF sẽ tham gia quá trình này qua cấu trúc ba lớp: nhà phát hành ETF (như BlackRock) ủy thác tài sản cho nhà lưu ký đủ điều kiện (như Coinbase Custody), sau đó hợp tác với các nhà vận hành xác thực chuyên nghiệp (như Figment hoặc Kiln) để vận hành các nút.

Lợi nhuận từ staking phải được phân phối ít nhất theo quý, và phải được công bố rõ trong báo cáo tài chính của quỹ về tỷ lệ phần trăm thu nhập staking. Ví dụ, với ETF Ethereum có quy mô 120 tỷ USD, nếu 80% tài sản tham gia staking, với lợi suất 4% hàng năm, mỗi năm sẽ tạo ra khoảng 3.84 tỷ USD lợi nhuận bổ sung, tương đương mỗi cổ phần sẽ có thêm khoảng 0.32 USD cổ tức.

Đối với nhà đầu tư, mô hình này loại bỏ các phức tạp kỹ thuật và rủi ro slash của staking trực tiếp, đồng thời vẫn giữ được sự tiện lợi của việc sở hữu các sản phẩm được quản lý trong tài khoản môi giới truyền thống. Đáng chú ý, hướng dẫn yêu cầu các nhà cung cấp dịch vụ phải công khai tỷ lệ phần trăm tài sản staking và phạm vi lợi nhuận dự kiến, nhằm tránh các chiến dịch marketing gây hiểu lầm.

Các yếu tố cốt lõi của quy tắc staking ETF tiền mã hóa

Ngày có hiệu lực: 10 tháng 11 năm 2025

Thời gian chuyển tiếp tuân thủ: 9 tháng (đến tháng 8 năm 2026)

Dự kiến ra mắt sản phẩm: giữa năm 2026

Yêu cầu về tính thanh khoản: 85% tài sản duy trì khả năng rút tiền

Tần suất phân phối lợi nhuận: tối thiểu hàng quý

Lợi suất điển hình: Ethereum 3.5-4.2%, Solana 5-7%

Nhà lưu ký đủ điều kiện: Coinbase Custody, BitGo và các đối tác

Bảo vệ khỏi slash: quỹ tín thác được miễn trách nhiệm về hành vi sai trái của validator

Ảnh hưởng thị trường và định hình lại ngành

Chính sách này có thể tạo ra cuộc chơi mới trong thị trường đầu tư tiền mã hóa. Trước hết, ETF sinh lãi sẽ thu hút mạnh các cố vấn tài chính và nhà đầu tư tổ chức — theo ước tính của Bloomberg, đến năm 2027, chức năng staking có thể mang lại dòng chảy bổ sung từ 40 đến 60 tỷ USD vào ETF tiền mã hóa tại Mỹ.

Thứ hai, các tập đoàn tài chính truyền thống sẽ có lợi thế cạnh tranh rõ rệt: nhà đầu tư ETF không cần lo lắng về các yêu cầu nút xác thực Ethereum, rủi ro quản lý khóa hoặc phức tạp của chuyển đổi chuỗi chéo. Trong bối cảnh cạnh tranh, các nhà phát hành như BlackRock và Fidelity, đã có mạng lưới phân phối lớn, có thể nhanh chóng tích hợp dịch vụ staking, trong khi các công ty chuyên về tiền mã hóa như Grayscale dựa trên nền tảng kỹ thuật có thể cung cấp lợi nhuận cao hơn.

Điều đáng chú ý là quy định mới có thể thúc đẩy nhanh sự phát triển của ETF Solana — lợi nhuận staking cao hơn đặc biệt hấp dẫn trong các quỹ hưu trí và quỹ bảo hiểm. Tuy nhiên, các nhà trung thành với chủ nghĩa phi tập trung cảnh báo rằng việc tập trung quá mức trong staking (qua một số nhà lưu ký nhỏ) có thể đe dọa an ninh mạng lưới, ví dụ như nếu Coinbase Custody kiểm soát hơn 30% lượng ETH staking, có thể dẫn đến các cuộc kiểm tra pháp lý.

Lịch trình thực thi và thách thức vận hành

Dựa trên thời gian chuyển tiếp 9 tháng, các nhà phát hành ETF hiện tại cần hoàn tất sửa đổi thỏa thuận quỹ tín thác, cập nhật hợp đồng lưu ký và nộp hồ sơ SEC trước tháng 8 năm 2026. Grayscale đã được phê duyệt sửa đổi về staking từ cổ đông vào tháng 9 năm 2025, có thể trở thành những người đi đầu; trong khi BlackRock chưa công bố lịch trình cụ thể, nhưng các cuộc họp kín với SEC đầu năm 2025 cho thấy họ đã chuẩn bị sẵn sàng.

Về mặt vận hành, các nhà phát hành đối mặt với ba thách thức chính: thứ nhất, cân bằng tỷ lệ staking và yêu cầu thanh khoản — duy trì 85% tính thanh khoản đồng nghĩa với tối đa 15% tài sản có thể đặt cọc, nhưng hạn chế này có thể được tối ưu qua các hoạt động cho vay chứng khoán; thứ hai, phức tạp trong báo cáo thuế, phần thưởng staking cần phân biệt rõ giữa thu nhập thông thường (lợi nhuận dịch vụ) và hoàn trả vốn; thứ ba, khả năng tương thích chuỗi chéo, ví dụ như ETF Solana cần xử lý sự khác biệt về lợi suất từ các pool ủy thác khác nhau.

Trong dài hạn, khi công nghệ phát triển, ETF có thể áp dụng chiến lược tái đầu tư (tự động cộng lãi) hoặc cung cấp các tùy chọn phân phối lợi nhuận, giúp mô phỏng các sản phẩm truyền thống dựa trên lợi nhuận.

Kết luận

Việc Bộ Tài chính Hoa Kỳ chấp thuận quy tắc staking cho ETF tiền mã hóa đánh dấu một bước ngoặt lớn trong quản lý tài sản kỹ thuật số, lần đầu tiên tích hợp cơ chế thu nhập trên chuỗi vào cấu trúc sản phẩm tài chính truyền thống. Sự thay đổi này không chỉ mở ra kênh lợi nhuận hợp pháp cho hàng triệu nhà đầu tư, mà còn xác nhận mô hình kinh tế của blockchain dựa trên bằng chứng cổ phần. Với các sản phẩm sinh lãi dự kiến ra mắt giữa năm 2026, đầu tư tiền mã hóa có thể chuyển từ công cụ đầu cơ sang tài sản sinh lợi, thúc đẩy làn sóng chấp nhận của các tổ chức, mặc dù vẫn cần cân nhắc giữa tập trung hóa trong staking và tuân thủ quy định.