Công ty khai thác Bitcoin CleanSpark phát hành trái phiếu chuyển đổi trị giá 1 tỷ USD để thúc đẩy mở rộng trung tâm dữ liệu

Năm 2025 vào đầu tháng 11, công ty khai thác Bitcoin và nhà vận hành trung tâm dữ liệu CleanSpark của Mỹ đã công bố phát hành trái phiếu chuyển đổi không lãi suất trị giá 1 tỷ USD, đáo hạn vào năm 2032, dự kiến định giá trước khi mở cửa thị trường New York. Công ty dự định sử dụng tối đa 400 triệu USD cho mua lại cổ phiếu, phần còn lại đầu tư mở rộng danh mục điện năng và đất đai, xây dựng hạ tầng trung tâm dữ liệu và trả nợ.

Lần phát hành này do Cantor Fitzgerald và BTIG đảm nhiệm, tiếp nối xu hướng huy động vốn qua trái phiếu chuyển đổi gần đây trong ngành công nghiệp mã hóa — vào cuối tháng 10, TeraWulf và Galaxy Digital lần lượt huy động 1 tỷ USD và 1,3 tỷ USD qua các công cụ tương tự. Gần đây, CleanSpark đã mua lại 271 mẫu đất tại quận Austin, Texas, tăng công suất điện hợp đồng thêm 28%, phản ánh chiến lược duy trì sức cạnh tranh của các công ty khai thác sau giảm một nửa phần thưởng Bitcoin bằng cách mở rộng quy mô.

Phân tích cấu trúc huy động vốn và bối cảnh thị trường

Phát hành trái phiếu chuyển đổi không lãi suất trị giá 1 tỷ USD của CleanSpark sử dụng cấu trúc không lãi, với biên độ chuyển đổi từ 27,5% đến 32,5%. Thiết kế này nhằm giảm chi phí lãi ngắn hạn đồng thời tạo không gian tăng giá cổ phiếu cho nhà đầu tư. Trái phiếu chuyển đổi là loại chứng khoán hỗn hợp, người sở hữu có thể chuyển đổi thành cổ phiếu của công ty phát hành theo điều kiện nhất định, thường hấp dẫn hơn khi giá cổ phiếu tăng.

Lần huy động vốn này tiếp nối làn sóng gọi vốn gần đây của các doanh nghiệp hạ tầng mã hóa: vào tháng 10, TeraWulf huy động 1 tỷ USD qua trái phiếu chuyển đổi không lãi, Galaxy Digital huy động 1,3 tỷ USD qua trái phiếu hoán đổi. Xu hướng huy động này phản ánh đặc điểm thị trường hiện tại — giá Bitcoin ổn định trên 100.000 USD giúp giảm rủi ro giảm giá, trong khi kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang làm giảm chi phí vay nợ.

Xét theo chu kỳ ngành, sau giảm một nửa phần thưởng Bitcoin năm 2024, các công ty khai thác thường cần nâng cấp công nghệ và mở rộng quy mô để duy trì lợi nhuận. Lần huy động này của CleanSpark là phần tiếp theo của chiến lược đó.

Phân tích mục đích sử dụng vốn và chiến lược tài chính

Việc phân bổ vốn của CleanSpark thể hiện chiến lược cân bằng giữa lợi ích cổ đông và phát triển dài hạn. Tối đa 400 triệu USD (40% tổng vốn huy động) dành cho mua lại cổ phiếu nhằm hỗ trợ giá cổ và thể hiện sự tự tin của ban lãnh đạo, đặc biệt trong bối cảnh cổ phiếu công ty đã tăng 65% trong năm nay. Phần còn lại 600 triệu USD sẽ được phân bổ cho chi phí vốn: trong đó 350 triệu USD để mở rộng điện năng và đất đai, bao gồm tiếp tục phát triển khu trung tâm dữ liệu tại Texas; 200 triệu USD đầu tư hạ tầng trung tâm dữ liệu, như mua các máy ASIC mới nhất; 50 triệu USD để trả nợ lãi cao nhằm tối ưu bảng cân đối kế toán.

Cách phân bổ vốn này phù hợp với xu hướng ngành — các đối thủ như Marathon Digital và Riot Platforms cũng ưu tiên tăng cường công suất khai thác, nhưng CleanSpark chú trọng hơn đến tích hợp dọc, ví dụ như mua lại quyền kết nối lưới điện để giảm chi phí năng lượng. Các nhà phân tích ước tính, sau khi mở rộng, công suất khai thác của công ty có thể tăng từ 16 EH/s hiện tại lên 25 EH/s, tăng hơn 50%.

Các điều khoản chính của trái phiếu chuyển đổi của CleanSpark

• Số tiền huy động: 1 tỷ USD
• Loại trái phiếu: trái phiếu chuyển đổi không lãi
• Ngày đáo hạn: năm 2032
• Biên độ chuyển đổi: 27,5% - 32,5%
• Phân bổ vốn: mua lại cổ phiếu 400 triệu USD, mở rộng 550 triệu USD, trả nợ 50 triệu USD
• Mua đất: 271 mẫu (quận Austin, Texas)
• Tăng trưởng điện năng: tăng 28% công suất hợp đồng
• Nhà đảm nhiệm phát hành: Cantor Fitzgerald và BTIG

Cạnh tranh ngành và chiến lược mở rộng công suất khai thác

Ngành khai thác Bitcoin đang chuyển từ cạnh tranh phân tán sang vận hành quy mô lớn hơn, và đợt huy động của CleanSpark là ví dụ điển hình cho xu hướng này. Theo dữ liệu chỉ số hashrate, tổng công suất mạng Bitcoin toàn cầu đạt 650 EH/s trong quý 3 năm 2025, tăng 30% so với thời điểm giảm một nửa vào năm 2024, nhưng hiệu quả năng lượng được cải thiện giúp giảm chi phí khai thác trên mỗi TH/s từ 0,08 USD xuống còn 0,05 USD.

Thông qua mua lại đất tại Texas, CleanSpark có được công suất lưới điện 300 MW, với chi phí điện có thể kiểm soát trong khoảng 0,03-0,04 USD/kWh, thấp hơn trung bình ngành là 0,05 USD. Kết hợp với các máy khai thác mới nhất như Antminer S21 Pro, hiệu suất 16 J/TH, công ty có thể đạt lợi nhuận gộp 65% khi giá Bitcoin ở mức 100.000 USD, cao hơn nhiều so với trung bình ngành là 45%.

Đáng chú ý, các công ty khai thác ngày nay chú trọng đa dạng hóa doanh thu, và hoạt động trung tâm dữ liệu của CleanSpark đã bắt đầu cung cấp dịch vụ tính toán cho huấn luyện AI, chiếm tỷ trọng từ 5% năm 2024 lên 12% năm 2025.

Rủi ro đầu tư và triển vọng thị trường

Dù huy động qua trái phiếu chuyển đổi giúp CleanSpark có thêm nguồn lực mở rộng, nhà đầu tư cần chú ý đến các rủi ro tiềm ẩn. Thứ nhất là rủi ro biến động giá Bitcoin — nếu giá giảm xuống dưới 80.000 USD, dòng tiền của công ty có thể không đủ để trang trải chi phí vốn; thứ hai là rủi ro về quy định — Cơ quan Bảo vệ Môi trường Mỹ đang xem xét áp thuế điện 30% đối với hoạt động khai thác tiền mã hóa, nếu thực thi sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận; ngoài ra, tác động pha loãng từ trái phiếu chuyển đổi cũng cần xem xét — nếu tất cả trái phiếu chuyển đổi theo biên độ 32,5%, cổ phần của cổ đông hiện hữu có thể bị pha loãng từ 15-18%.

Xét theo chu kỳ thị trường, cổ phiếu ngành khai thác Bitcoin thường có đặc tính beta cao, tăng trưởng vượt trội so với Bitcoin trong thị trường bò, nhưng giảm mạnh trong thị trường gấu. Nhà đầu tư nên giới hạn tỷ lệ cổ phần khai thác trong danh mục đầu tư khoảng 5%, đồng thời theo dõi các chỉ số như tăng trưởng công suất theo quý, điều chỉnh chi phí điện, và độ khó mạng Bitcoin. Trong dài hạn, các công ty tích hợp dọc thành công và đa dạng hóa doanh thu có khả năng vượt qua chu kỳ tốt hơn.

Kết luận

CleanSpark huy động thành công 1 tỷ USD qua trái phiếu chuyển đổi, kết hợp mua lại cổ phiếu và mở rộng hạ tầng thể hiện chiến lược chuyển đổi từ tăng trưởng thô sơ sang vận hành tinh vi hơn trong ngành khai thác Bitcoin. Trong bối cảnh giảm một nửa phần thưởng Bitcoin sau, yếu tố cạnh tranh then chốt là chi phí năng lượng thấp, hiệu suất khai thác cao và đa dạng hóa doanh thu. Tuy nhiên, nhà đầu tư cần cảnh giác với biến động giá, chính sách và pha loãng cổ phần. Mẫu hình huy động này có thể thúc đẩy các công ty khai thác khác sử dụng công cụ tương tự để tối ưu hóa cấu trúc vốn, góp phần thúc đẩy quá trình hợp nhất ngành.