Lãi suất vay của Solana giảm về 0! Sau khi thanh lý 1.73 tỷ USD, SOL có thể đạt 300 USD?

SOL Bật lại từ 167 đô la lên 200 đô la, nhưng lãi suất tài trợ hợp đồng vĩnh viễn dao động 0%, hoạt động on-chain giảm 35% so với tháng trước, BNB Chain và Hyperliquid chiếm lĩnh thị trường, việc vượt qua 300 đô la trước cuối năm đối mặt với nhiều thách thức.

Lãi suất tài trợ về 0: Niềm tin tăng giá của các nhà giao dịch bốc hơi

（Nguồn: Laevitas）

Token gốc SOL của Solana đã phục hồi lên trên 200 USD vào ngày 14 tháng 10, bật lại khoảng 20% từ mức thấp 167 USD trong đợt sụp đổ nhanh vào thứ Sáu tuần trước. Tuy nhiên, đợt bật lại này thiếu sự hỗ trợ từ các chỉ báo động lực quan trọng — lãi suất tài trợ hợp đồng tương lai vĩnh viễn hiện đang dao động quanh mức 0%, cho thấy nhu cầu đối với các vị thế mua có đòn bẩy vẫn còn yếu.

Dữ liệu từ Laevitas.ch cho thấy, trong điều kiện thị trường bình thường, lãi suất tài trợ của một thị trường tăng trưởng khỏe mạnh thường duy trì trong khoảng 6% đến 12% mỗi năm, cho thấy các bên mua sẵn sàng trả thêm để duy trì vị thế của mình. Đáng chú ý, lãi suất tài trợ của SOL khoảng 4% trước khi giảm mạnh vào thứ Sáu, đã thấp hơn khoảng trung tính, cho thấy thị trường đã có dấu hiệu quá nóng trước khi đạt mức cao kỷ lục.

Khi lãi suất tài trợ chuyển sang giá trị âm, thường cho thấy bên bán (người bán) đang chiếm ưu thế và sẵn sàng trả phí để duy trì vị thế bán khống. Tuy nhiên, tình huống này hiếm khi kéo dài lâu, vì chi phí duy trì cược bán khống thường cao. Hiện tại, lãi suất tài trợ SOL chưa chuyển sang âm, nhưng mức gần bằng không phản ánh sự thận trọng cực kỳ của các trader trong việc thiết lập vị thế mua mới.

17.3 tỷ USD thanh lý để lại bóng râm

Sự sụp đổ bất ngờ vào thứ Sáu đã gây ra việc thanh lý 1,73 tỷ USD SOL với mức kỷ lục, sự kiện này để lại bóng ma tâm lý lâu dài đối với thị trường phái sinh. Sau khi thanh lý quy mô lớn, các nhà giao dịch sống sót thường cần vài tuần để xây dựng lại niềm tin, trong khi những người tham gia mới sẽ chờ đợi sự xác nhận xu hướng rõ ràng hơn.

Áp lực liên tục này không chỉ giới hạn ở Solana, mà còn phản ánh thiệt hại rộng hơn mà sự kiện thanh lý vào thứ Sáu gây ra cho toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử. Tuy nhiên, SOL với tư cách là tài sản có Beta cao, tốc độ phục hồi của thị trường phái sinh của nó ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng giá có thể thách thức ngưỡng 300 đô la trong ngắn hạn.

Hoạt động on-chain yếu kém: Doanh thu mạng giảm mạnh 35%

（Nguồn: Nansen）

So với chỉ số tâm lý trên thị trường phái sinh, sự suy giảm cơ bản trên chuỗi Solana lại đáng lo ngại hơn. Dữ liệu từ DefiLlama cho thấy, các ứng dụng phi tập trung (DApp) trên Solana đã tạo ra 35,9 triệu đô la doanh thu trong tuần trước, trong khi tổng phí mạng đạt 6,5 triệu đô la, giảm 35% so với tháng trước.

Sự chậm lại này đã làm suy yếu nhu cầu thực tế của SOL như một đồng tiền thanh toán cho tính toán trên chuỗi. Khi hoạt động mạng giảm, phí giao dịch mà người dùng phải trả cũng giảm theo, ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng thu được giá trị kinh tế của SOL. Nghiêm trọng hơn, sự sụt giảm hoạt động cũng làm giảm lợi tức staking của những người nắm giữ SOL, càng làm suy yếu động lực nắm giữ.

Hậu quả của việc cơn sốt Memecoin hạ nhiệt

（Nguồn: DefiLlama）

Kể từ khi cơn sốt memecoin đạt đỉnh vào đầu năm 2025, hoạt động trên mạng Solana đã gặp khó khăn trong việc phục hồi sức sống. Nền tảng Pump.fun đã tạo ra khối lượng giao dịch đáng kinh ngạc trong khoảng thời gian từ tháng 1 đến tháng 3, đẩy SOL lên mức cao kỷ lục 295 đô la vào tháng 1. Tuy nhiên, khi sự phấn khích đầu cơ memecoin giảm dần, lưu lượng truy cập mạng phụ thuộc vào các ứng dụng này cũng sụp đổ theo.

Mặc dù giá giao dịch của SOL hiện tại đã giảm 31% so với mức cao lịch sử, nhưng tốc độ phục hồi hoạt động on-chain không theo kịp bước đi của việc giá bật lại. Hiện tượng "mất liên kết giữa giá và cơ bản" này cho thấy, đợt phục hồi hiện tại có thể chủ yếu là sửa chữa kỹ thuật hơn là được thúc đẩy bởi nhu cầu thực tế.

Sự trỗi dậy của đối thủ cạnh tranh: BNB Chain và Hyperliquid chiếm lĩnh thị trường

Mối đe dọa lớn nhất mà Solana đối mặt đến từ môi trường cạnh tranh ngày càng gay gắt. Dữ liệu từ Nansen cho thấy, trong tuần qua, doanh thu phí giao dịch của nhiều mạng cạnh tranh đã tăng mạnh, trực tiếp xâm phạm vị thế thị trường của Solana.

· Cuộc phản công của BNB Chain

BNB Chain tuần trước đã tạo ra doanh thu phí giao dịch lên tới 59,100,000 USD, vượt qua Solana để trở thành blockchain lớp thay thế hoạt động tích cực nhất. Sự tăng trưởng này chủ yếu nhờ vào sự thành công của nền tảng four.meme - một nền tảng khởi động memecoin hoàn toàn tích hợp với ví BNB, được coi là đối thủ cạnh tranh trực tiếp với Pump.fun của Solana.

Ưu điểm của Four.meme là:

Trải nghiệm người dùng liền mạch: Tích hợp sâu với hệ sinh thái nền tảng BNB, giảm bớt rào cản gia nhập cho người dùng mới

Lợi thế thanh khoản: Kết nối trực tiếp với nền tảng BNB có cơ sở người dùng khổng lồ.

Phí giao dịch thấp hơn: Chi phí giao dịch trên BNB Chain vẫn ổn định ngay cả khi tải cao.

Ngay cả khi giả định rằng động lực của BNB Chain chỉ là sự thổi phồng memecoin tạm thời, cuộc cạnh tranh này cũng chứng minh rằng Solana không còn vị thế độc quyền trong lĩnh vực nền tảng khởi động memecoin.

Cuộc phản công toàn diện của hệ sinh thái Ethereum

Toàn bộ hệ sinh thái Ethereum đã thấy phí giao dịch tăng mạnh. Chi phí hàng tuần của các mạng mở rộng lớp hai như Arbitrum, Polygon đã tăng 40% hoặc hơn. Đặc biệt cần lưu ý rằng:

Uniswap tạo ra kỷ lục lịch sử mới: phí giao dịch hàng tuần đạt 83,8 triệu USD, chủ yếu nhờ vào hoạt động trên chuỗi của mạng chính Ethereum. Điều này cho thấy người dùng DeFi đang quay trở lại với hệ sinh thái Ethereum, thay vì chọn DEX thay thế trên Solana.

Hyperliquid hưởng lợi từ biến động: Nền tảng phái sinh phi tập trung mới nổi này đã chứng kiến khối lượng giao dịch tăng vọt trong sự biến động thị trường vào thứ Sáu. So với các giao thức phái sinh trên Solana, mô hình sổ lệnh của Hyperliquid cho thấy khả năng chống chịu tốt hơn trong những biến động cực đoan.

Sự mất mát cấu trúc của thị phần

Cạnh tranh gia tăng không chỉ là hiện tượng tạm thời. Vị thế dẫn đầu của Solana trên thị trường sàn giao dịch phi tập trung (DEX) đang dần mất đi:

Quý 4 năm 2024: Khối lượng giao dịch DEX Solana chiếm khoảng 35% thị trường tổng thể

Quý 1 năm 2025: Thị phần giảm xuống còn khoảng 28%

Quý 2 năm 2025 đến nay: giảm thêm xuống khoảng 22%

Xu hướng giảm này cho thấy, Solana không chỉ phải đối mặt với sự chậm lại hoạt động theo chu kỳ, mà còn gặp phải áp lực cạnh tranh cấu trúc.

Dự đoán giá SOL: Mục tiêu 300 đô la đang đối mặt với nhiều kháng cự

（Nguồn: Laevitas）

Mặc dù hoạt động on-chain yếu kém và cạnh tranh gia tăng, vị thế hợp đồng phái sinh của các nhà giao dịch vẫn chưa chuyển sang nhìn nhận rõ ràng là giảm giá. Dữ liệu từ nền tảng Deribit cho thấy, tỷ lệ khối lượng giao dịch quyền chọn SOL giảm giá/tăng giá trong tuần qua vẫn duy trì dưới 90%, cho thấy nhu cầu về vị thế trung lập hoặc giảm giá đang yếu.

Xét về lịch sử, khi các nhà giao dịch dự đoán thị trường sẽ có sự điều chỉnh, chỉ số này sẽ tăng lên trên 180% - lần cuối cùng đạt mức này là vào ngày 20 tháng 9, khi giá SOL tăng 26,7% trong 11 ngày tiếp theo. Hiện tại, chỉ số dưới 90% cho thấy các nhà giao dịch không rõ ràng về xu hướng tăng, cũng không tích cực bán khống, mà thay vào đó đang giữ thái độ chờ đợi.

Chất xúc tác đơn lẻ không đủ để thúc đẩy sự đột phá

Dự đoán về việc phê duyệt ETF Solana giao ngay của Mỹ, được thảo luận rộng rãi trên thị trường, có thể không đủ để đẩy giá SOL lên 300 USD trong ngắn hạn. Nguyên nhân bao gồm:

Thời gian không chắc chắn: ngay cả khi thái độ của SEC chuyển sang thân thiện, quy trình phê duyệt ETF vẫn cần vài tháng, khó có thể thực hiện trước cuối năm.

Tham khảo kinh nghiệm từ Bitcoin: Sau khi ETF Bitcoin giao ngay được phê duyệt, giá đã tăng trong giai đoạn đầu và sau đó trải qua vài tháng tích lũy ngang trước khi khởi động lại xu hướng tăng.

Cơ bản bị kéo lùi: Nếu hoạt động on-chain tiếp tục yếu kém, dòng vốn từ ETF có thể bị bù đắp bởi sự mất thị phần từ các đối thủ cạnh tranh.

Từ góc độ kỹ thuật, SOL cần phục hồi mức kháng cự 240 USD để mở đường đến 300 USD. Tuy nhiên, trong bối cảnh lãi suất tài chính gần bằng không, doanh thu mạng giảm 35% và đối thủ cạnh tranh đang nổi lên mạnh mẽ, khả năng đạt được mục tiêu này trước cuối năm 2025 là không cao.

Tổng quan chỉ số giao dịch Solana: Thận trọng lạc quan nhưng không mù quáng

Hiện tại Solana đang ở điểm chuyển giao quan trọng: giá đã bật lại 20% từ mức thấp vào thứ Sáu, nhưng thiếu nhu cầu về sản phẩm phái sinh và hoạt động on-chain để hỗ trợ. Các nhà giao dịch vẫn chưa chuyển sang thái độ giảm giá, nhưng cũng không thể hiện đủ niềm tin tăng giá. Dưới áp lực cạnh tranh từ BNB Chain và hệ sinh thái Ethereum, SOL cần một chất xúc tác mới để khôi phục sự nhiệt tình của thị trường.