Arthur Hayes bài viết dài mới nhất: Kết thúc chu kỳ bốn năm của Bitcoin? Logic đảo ngược đằng sau "Vị vua trở lại"

Arthur Hayes trong bài viết mới của mình "Long Live the King!" lập luận rằng quy luật chu kỳ bốn năm truyền thống của Bitcoin có thể không còn hiệu lực, và cơ chế thúc đẩy mới chuyển hướng sang cung tiền và mở rộng tín dụng đô la. Bài viết này sẽ phân tích tính hợp lý và hạn chế của quan điểm này từ nhiều khía cạnh như bối cảnh thị trường, dữ liệu on-chain, yếu tố thúc đẩy, mặt kỹ thuật, rủi ro và chiến lược.

Thị trường biểu hiện / Bối cảnh

Gần đây, Bitcoin và toàn bộ thị trường tiền điện tử đang ở giữa giai đoạn thị trường bò. Truyền thống, nhiều nhà giao dịch tin vào "chu kỳ bốn năm của Bitcoin" - mỗi lần giảm một nửa, sẽ xuất hiện đỉnh cao trong bốn năm tiếp theo rồi lại giảm xuống. Tuy nhiên, Hayes đã đề xuất: khi thị trường nhìn lại quỹ đạo lịch sử và cố gắng xác định đỉnh và đáy theo chu kỳ, tình hình lần này có thể sẽ khác.

Theo ông, mô hình chu kỳ truyền thống đã bỏ qua sự thay đổi của mở rộng tín dụng và tiền tệ vĩ mô. Như ông đã viết trong bài: "Chu kỳ lịch sử hiệu quả là vì giá trị tiền tệ và nguồn cung, sự mở rộng tín dụng của đô la Mỹ và nhân dân tệ xảy ra ở những điểm quan trọng."

Trong môi trường tài chính hiện tại, nếu chính sách tiền tệ tiếp tục nới lỏng, Bitcoin có thể không còn "kết thúc" thị trường bò theo nhịp điệu đã định mà sẽ mở rộng con đường đi lên của nó theo một logic mới.

Dữ liệu trên chuỗi và dòng chảy vốn

Khi đánh giá xem chu kỳ có bị vô hiệu hay không, dữ liệu trên chuỗi và dòng vốn cung cấp các chỉ báo quan trọng. Dưới đây là một số nhóm dữ liệu và xu hướng quan trọng cần chú ý:

Cung cấp tín dụng USD

Hayes đã trích dẫn dữ liệu từ Cục Dự trữ Liên bang trong bài viết, so sánh tín dụng đô la (tiền gửi ngân hàng, khoản vay không chính thức, v.v.) với giá Bitcoin và lãi suất quỹ liên bang, nhằm giải thích vai trò hỗ trợ của việc mở rộng tiền tệ đối với thị trường bò của Bitcoin. Ông cũng chú ý đến xung lực tín dụng Trung Quốc (China Credit Impulse), cho rằng sự mở rộng tín dụng ở Trung Quốc là một trong những yếu tố quan trọng trong giai đoạn cao trào của thị trường bò trước đây.

Tái mua lại USD / Tiêm thanh khoản từ phát hành trái phiếu chính phủ

Hayes chỉ ra rằng Bộ Tài chính Hoa Kỳ đã phát hành thêm trái phiếu chính phủ để hấp thụ tính thanh khoản trong công cụ repo ngược, giải phóng hàng nghìn tỷ đô la vào thị trường, đây là một cơ chế thúc đẩy "mở rộng tiền tệ" thông qua sự liên kết giữa tài chính và tiền tệ.

Kỳ vọng thị trường và lãi suất

Thông qua thị trường hợp đồng tương lai lãi suất (như CME FedWatch), hiện tại thị trường vẫn đánh giá xác suất giảm lãi suất vào tháng 10 và tháng 12 là khá cao (ví dụ xác suất giảm lãi suất tháng 10 khoảng 94%). Hayes cho rằng, kỳ vọng về việc nới lỏng tiền tệ này là cơ sở tâm lý quan trọng hỗ trợ cho thị trường bò hiện tại.

Phân bố và hành vi biến động của coin trên chuỗi

Mặc dù nguyên văn của Hayes không đề cập nhiều đến sự phân bố địa chỉ BTC cụ thể, số lần giao dịch và các chi tiết trên chuỗi, nhưng trong đợt tăng giá hiện tại, chúng ta có thể bổ sung quan sát như sau: Địa chỉ lớn trong giai đoạn điều chỉnh giữ coin không di chuyển, dấu hiệu bán tháo trong thời kỳ hoảng loạn của thị trường yếu; các nhà đầu tư nhỏ và vừa có xu hướng giao dịch thường xuyên, mua cao bán thấp. Nếu trong tương lai trên chuỗi bất ngờ xuất hiện một lượng lớn áp lực bán từ các nhà đầu tư lớn, điều này sẽ kiểm tra xem đợt tăng giá có yếu hay không.

Những dòng vốn này và dữ liệu on-chain gợi ý rằng: sự tăng giá của Bitcoin có thể phụ thuộc nhiều hơn vào tính thanh khoản vĩ mô và kỳ vọng thị trường, chứ không chỉ được thúc đẩy bởi chu kỳ công nghệ.

Các yếu tố thúc đẩy: Ba logic cốt lõi

Dựa trên luận điểm của Hayes, kết hợp với tình hình thị trường hiện tại, tôi cho rằng ba lý do sau đây là đáng để nghiên cứu sâu hơn:

Sự mất giá của tiền tệ và sự mở rộng tín dụng là động lực cơ bản Hayes cho rằng, các chính phủ và ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục thúc đẩy phát hành tiền tệ và mở rộng tín dụng để giảm bớt áp lực nợ và hỗ trợ nền kinh tế. Bitcoin trở thành "công cụ phòng ngừa rủi ro" chống lại sự mất giá của tiền pháp định trong bối cảnh này. Nếu các đồng tiền như đô la Mỹ, nhân dân tệ tiếp tục chịu áp lực, xu hướng dòng vốn chảy vào tài sản tiền điện tử có thể sẽ tiếp tục.

Liên kết chính sách và biến chuyển đường dẫn bơm thanh khoản Trong quá khứ, nới lỏng định lượng (QE) là con đường chính của nới lỏng. Nhưng ở giai đoạn hiện tại, sự kết hợp giữa tài chính và tiền tệ, điều chỉnh repo đảo ngược, phát hành trái phiếu chính phủ, hoạt động công cụ tín dụng, v.v. đã trở thành các phương thức bơm thanh khoản linh hoạt hơn. Hayes chỉ ra rằng, Bộ Tài chính Hoa Kỳ thông qua việc phát hành trái phiếu chính phủ quy mô lớn đã hấp thụ các quỹ repo đảo ngược, từ đó gián tiếp chuyển thanh khoản vào thị trường. Điều này cũng có nghĩa là những con đường mới bên ngoài nới lỏng định lượng truyền thống sẽ trở thành "động cơ vô hình" cho sự tiếp diễn của thị trường bò.

Tính ngẫu nhiên của thời gian trong mô hình chu kỳ và rủi ro mô hình thất bại Hayes chỉ trích việc thị trường máy móc áp dụng cách tiếp cận "chu kỳ bốn năm sau mỗi lần giảm một nửa", cho rằng cách làm này là một sự suy diễn đơn giản mà không xem xét các biến số về cung cấp, lãi suất và giá tiền tệ. Ông cho rằng, chỉ vì "quá khứ là bốn năm" không có nghĩa là tương lai phải là bốn năm. Theo ông, thời điểm thực sự đạt đỉnh của chu kỳ là điểm chuyển giao cơ bản của tiền tệ, sự chậm lại trong mở rộng tín dụng, sự thay đổi trong cung đô la, chứ không phải là "bốn năm tròn sau khi giảm một nửa".

Rủi ro đầu tư / Quản lý rủi ro

Bất kỳ quan điểm nào cũng có giới hạn của nó, dưới đây là một số rủi ro cần cảnh giác trong khuôn khổ này:

Rủi ro đảo ngược

Nếu lạm phát bất ngờ tăng lên trong tương lai, ngân hàng trung ương buộc phải thắt chặt chính sách tiền tệ, lãi suất tăng mạnh, chi phí vốn tăng lên, thì có thể kích hoạt sự điều chỉnh của Bitcoin.

Can thiệp chính sách và rủi ro quản lý

Các quốc gia vẫn chưa ổn định trong thái độ quản lý tài sản mã hóa, nếu có sự biến động lớn về quản lý (chẳng hạn như chỉnh đốn sàn giao dịch, đảo ngược chính sách ETF), có thể tạo ra áp lực bán theo giai đoạn.

Điểm uốn chu kỳ tín dụng chậm

Logic của Hayes tiếp tục phụ thuộc vào việc mở rộng tín dụng, nhưng việc mở rộng tín dụng có tính chu kỳ, một khi điểm uốn đến nhưng thị trường không dự đoán trước, có thể tạo ra rủi ro "đứt đoạn".

Cảm xúc thị trường và rủi ro siết đòn bẩy

Nếu phần lớn vốn được thúc đẩy bởi đòn bẩy, giai đoạn điều chỉnh có thể bị phóng đại, dẫn đến thanh lý mạnh và phản ứng dây chuyền.

Rủi ro phụ thuộc vào mô hình

Mô hình của Hayes mặc dù cung cấp một góc nhìn mới, nhưng giả định của nó về mối quan hệ giữa mở rộng tín dụng và cung tiền có thể xuất hiện sai lệch trong các hệ thống kinh tế khác nhau và trong các bối cảnh toàn cầu khác nhau.

Các đề xuất quản lý rủi ro bao gồm: kiểm soát vị thế, mua theo từng đợt, thiết lập lệnh dừng lỗ, duy trì tính linh hoạt của vốn, theo dõi các chính sách vĩ mô bất ngờ và tránh các hoạt động đòn bẩy quá mức.

Đề xuất chiến lược

Dựa trên phân tích ở trên, các nhà đầu tư có thể xem xét các chiến lược kết hợp sau đây:

Tài sản chủ đạo là cấu hình cốt lõi

Bitcoin, Ethereum vẫn có thể được sử dụng như tài sản cốt lõi trong việc phân bổ, tận dụng logic thanh khoản vĩ mô để dần dần xây dựng vị thế, vào từng phần.

Tăng cường vị thế theo thời điểm và can thiệp khi giá thấp

Nếu giảm về vùng hỗ trợ quan trọng trung và dài hạn, có thể gia tăng từng phần; tránh việc đuổi theo giá tăng một cách mù quáng.

Phân bổ hợp lý cho các tài sản / sản phẩm phái sinh có rủi ro cao

Đối với những nhà đầu tư có khả năng chịu rủi ro cao, có thể phân bổ một phần đòn bẩy, quyền chọn, v.v. trong tổng vị thế, nhưng phải thiết lập mức dừng lỗ và kiểm soát rủi ro.

Giữ sự linh hoạt / Chuẩn bị thoát

Nếu có sự đảo ngược lớn trong chính sách tiền tệ, sự kiện giám sát bất ngờ xảy ra, hoặc điểm chuyển tiếp tín dụng đến sớm, cần nhanh chóng điều chỉnh vị thế. Tuyệt đối không "đầu tư toàn bộ và chờ chết".

Quan sát các biến vĩ mô như xác nhận hướng

Theo dõi chặt chẽ các chỉ số vĩ mô như lãi suất USD, dữ liệu tín dụng, phát hành trái phiếu chính phủ, biến động quy mô giao dịch ngược, như là tín hiệu để vào hoặc ra.

Kết luận

Arthur Hayes đã thách thức tư duy chu kỳ bốn năm truyền thống của Bitcoin trong "Long Live the King!", nhấn mạnh rằng cung tiền, mở rộng tín dụng và bơm thanh khoản mới là lực lượng cơ bản thực sự chi phối xu hướng thị trường Bitcoin. Như một câu châm ngôn đầu tư thường được trích dẫn: "Đầu tư không phải là tìm kiếm câu trả lời, mà là thích nghi với môi trường." Trong biến động này, "vị thế vua" của Bitcoin có thể không phải là điểm kết thúc, mà là một điểm khởi đầu mới. Rủi ro và cơ hội song hành, nhà đầu tư chỉ có thể tiến xa hơn nếu giữ vững sự thận trọng và linh hoạt.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Bài viết này là thông tin tin tức, không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Thị trường tiền điện tử biến động mạnh, nhà đầu tư nên thận trọng trong quyết định.