Chuyển tiếp tiêu đề gốc "Yang Ge Gary: Đạo luật GENIUS và tiền tệ bóng trên chuỗi"

Viết tại Washington vào ngày 26 tháng 5 năm 2025

Vì 25Q2 trùng với một số hội nghị Crypto ở Bắc Mỹ, vào ngày 19, Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua Đạo luật GENIUS (Hướng dẫn và Thiết lập Đạo luật Đổi mới Quốc gia cho Stablecoin) với 66 phiếu thuận và 32 phiếu chống. Chưa đầy một tuần, nhiều tổ chức tài chính và Crypto đã vội vàng tương tác với nhau, và theo lời một người bạn, toàn bộ thị trường đã trở nên bất ổn.

Điểm độc đáo của dự luật này nằm ở khả năng tác động đáng kể đến nền kinh tế tài chính toàn cầu trong cả ngắn hạn và dài hạn, với nhiều cấp độ phức tạp dần dần tích lũy, giống như một trận động đất lớn xảy ra gần bề mặt trái đất. Nếu dự luật GENIUS được thực hiện thành công, nó sẽ khéo léo giảm thiểu tác động của Crypto đối với tình trạng tài chính hiện tại của đồng đô la Mỹ và trái phiếu Kho bạc Mỹ, đồng thời thúc đẩy sự tăng trưởng của giá trị và tính thanh khoản của Thị trường Crypto liên kết với đồng đô la Mỹ. Về cơ bản, nó biến lợi thế hiện có của đồng đô la Mỹ như một điểm neo giá thành một lợi thế lâu dài như một điểm neo giá trị, thực sự xứng đáng với tên gọi Genius.

Dựa trên các cuộc thảo luận tại hội nghị ở New York tuần trước, các vấn đề liên quan sau đây đã được tóm tắt ban đầu:

tl;dr

1. Lý do cơ bản cho sự suy giảm của sự thống trị đồng đô la truyền thống
2. Nhận thức được những đánh đổi và rút lui để tiến tới quyết định dưới xu hướng Crypto thúc đẩy một sự thay đổi mạnh mẽ trong hệ thống tiền tệ toàn cầu.
3. Mục đích danh nghĩa và mục đích nội dung của Đạo luật GENIUS
4. Những hiểu biết về Restaking DeFi cho thế giới tiền tệ fiat và bội số tiền tệ của các đồng tiền ẩn.
5. Vàng, USD, và stablecoin Crypto
6. Phản hồi từ thị trường toàn cầu và những thay đổi mạnh mẽ trong giao dịch tài chính và tài sản sau khi dự luật có hiệu lực.

1. Lý do cơ bản cho sự suy giảm của việc kiểm soát đồng đô la truyền thống.

Sự suy giảm quyền kiểm soát của đồng đô la Mỹ đối với nền kinh tế toàn cầu có nhiều khía cạnh. Từ góc độ dài hạn, các khoản lợi tức tài nguyên đã phần lớn cạn kiệt kể từ Thời kỳ Khám Phá cho đến Chiến tranh Thế giới thứ II. Trong ngắn hạn, khả năng điều chỉnh của các chính sách kinh tế đang dần trở nên kém hiệu quả. Tuy nhiên, các yếu tố thiết yếu góp phần vào tình hình hiện tại chủ yếu bao gồm bốn điểm sau:

i) Nền kinh tế toàn cầu và sự trỗi dậy nhanh chóng của các cường quốc quốc gia đã giảm bớt sự cần thiết phải sử dụng đồng đô la Mỹ như là đồng tiền thanh toán thương mại và tài chính toàn cầu duy nhất. Nhiều quốc gia và khu vực đang thiết lập các hệ thống thương mại và thanh toán tiền tệ riêng của họ độc lập với đồng đô la Mỹ.

ii) Trong thời kỳ COVID19 (2020-2022), Hoa Kỳ đã phát hành quá mức hơn 44% nguồn cung đô la, với M2 tăng từ 15,2 triệu tỷ đô la lên 21,9 triệu tỷ đô la (dữ liệu của Liên bang), dẫn đến một quá trình không thể đảo ngược của việc giảm tín dụng đô la sau đại dịch.

iii) Hệ thống liên bang nội bộ ở Hoa Kỳ có sự gia tăng entropy cứng nhắc liên quan đến các biện pháp kiểm soát tiền tệ và tài khóa, với sự mất cân bằng nghiêm trọng trong hiệu quả vốn và phân phối tài sản, điều này không tương thích với nhu cầu của mô hình mới về kỹ thuật số và AI để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.

iv) Hệ thống tài chính tiền điện tử phi tập trung đang tăng trưởng nhanh chóng, thêm vào bối cảnh môi trường đã nêu, và gây rối lật đổ hệ thống kinh tế tài chính truyền thống dựa trên tín dụng quốc gia toàn cầu kể từ khi có Quy tắc Bretton Woods.

Đáng chú ý rằng các doanh nhân tài chính truyền thống được đại diện bởi Ray Dalio và một số chính trị gia đã cho thấy một sai lầm về tính bảo thủ dogmatic trong cách hiểu của họ về Bẫy Thucydides khi đối mặt với môi trường trên. Nhiều người đã tin trong suốt thập kỷ qua rằng Bẫy Thucydides vẫn tồn tại hoặc sắp xảy ra giữa Trung Quốc và Hoa Kỳ, thậm chí sử dụng chủ đề này làm cơ sở cho các chiến lược vận động hành lang hoặc đầu tư. Trên thực tế, các vấn đề mà Trung Quốc và Hoa Kỳ phải đối mặt hoàn toàn nhất quán và nên thuộc về cùng một phía đại diện cho Bẫy Thucydides, trong khi phía còn lại là hệ thống tài chính Crypto và các quan hệ sản xuất của quản trị phi tập trung trong thời đại tiền tệ kỹ thuật số. Làm thế nào để đối mặt với xu hướng chuyển mình không thể tránh khỏi này là vấn đề chuyển tiếp mà mô hình nâng cấp của Bẫy Thucydides trong kỷ nguyên mới nên giải quyết. Rõ ràng, Đạo luật GEN đã nắm bắt được điều này lần này.

2. Nhận thức được các sự đánh đổi và quyết định rút lui để tiến lên dưới xu hướng Crypto thúc đẩy những thay đổi mạnh mẽ trong hệ thống tiền tệ toàn cầu.

Dựa trên những điều nêu trên, quyết định của dự luật GENIUS về cơ bản là một sự đánh đổi và hy sinh để tiến bộ: nó đánh dấu sự chấp nhận của Cục Dự trữ Liên bang về thực tế rằng ảnh hưởng và kiểm soát của đồng đô la Mỹ truyền thống dưới hệ thống tài chính ban đầu đang suy giảm, và nó tích cực giao quyền phát hành và thanh toán đồng đô la (Lưu ý: Hầu hết đồng đô la fiat ở nước ngoài cũng đến từ việc mở rộng tín dụng ngân hàng offshore ngoài bảng cân đối của Cục Dự trữ Liên bang, điều này thuộc về tiền tệ bóng tối. Tính xác thực của việc phát hành và thanh toán được kiểm soát dựa trên hệ thống truy cập và mạng lưới tuân thủ, và được hỗ trợ và lọc bởi các ngân hàng trung ương cấp quốc gia). Đối mặt với xu hướng phát triển tài chính Crypto không thể tránh khỏi, chúng tôi sẽ nắm lấy cơ hội, dựa vào các thực tiễn tiên tiến của DeFi Restaking kết hợp với kinh nghiệm mở rộng ngoài bảng cân đối của đồng đô la fiat offshore trong việc mở rộng tín dụng của hệ thống ngân hàng offshore, để khuyến khích các tổ chức tuân thủ phát hành stablecoin, hình thành một mô hình "cấu trúc offshore trên chuỗi" mới của "tiền tệ bóng tối trên chuỗi", làm tăng thêm hiệu ứng nhân tố tiền tệ của đồng đô la đang lưu thông.

Quyết định và sáng kiến của Đạo luật GENIUS sẽ giúp đồng đô la Mỹ "tái neo" một cách đáng kể và hiệu quả, không chỉ khôi phục niềm tin giữa những người nắm giữ Trái phiếu Chính phủ Mỹ và tài sản định giá bằng đô la mà còn cho phép đồng đô la ngoài bảng cân đối kế toán nhanh chóng mở rộng cùng với sự phát triển của Thị trường Crypto, đạt được hiệu ứng kép là biến nguy cơ thành an toàn và thực hiện hai mục tiêu bằng một hành động.

3. Mục đích danh nghĩa và thực chất của Đạo luật GENIUS

Mục đích danh nghĩa và mục đích thực chất của Đạo luật GENIUS rõ ràng là khác nhau. Nói một cách đơn giản: nội bộ nó được gọi là quy định tuân thủ, trong khi bên ngoài nó phục vụ như một mô hình cho việc công khai. Nó cung cấp một mẫu chính sách cho các bộ phận quản lý tài chính ở các quốc gia và khu vực khác trên thế giới, và sử dụng thị trường Mỹ làm ví dụ để cung cấp một mẫu thực thi cho các tổ chức tài chính ở các quốc gia và khu vực khác, cho phép thị trường toàn cầu sử dụng stablecoin gắn với đô la Mỹ trong Thị trường Crypto một cách nhanh chóng hơn.

Từ góc độ nội bộ ngắn hạn, mục đích trực tiếp là quản lý tuân thủ, đảm bảo sự ổn định trong giai đoạn chuyển đổi khi Thị trường Crypto nhanh chóng ảnh hưởng đến thị trường tài chính truyền thống. Đây là một hoạt động thường nhật của hệ thống pháp lý tài chính Mỹ. Từ góc độ bên ngoài dài hạn, điều này đã đạt được hiệu ứng thúc đẩy tuyệt đối, tối đa hóa những lợi thế vốn có của đồng đô la như một điểm neo giá trong hệ thống tài chính truyền thống. Nó cũng khéo léo giải quyết điểm đau rằng không có điểm neo giá stablecoin nào khác trong Thị trường Crypto ngoài đồng đô la, sử dụng một phương pháp bán tuân thủ và bán mở—cụ thể đề cập đến các hạn chế đối với các nhà phát hành ngoài khơi trong luật pháp: các nhà phát hành stablecoin nước ngoài chưa được các cơ quan quản lý Mỹ phê duyệt không được phép hoạt động trên thị trường Mỹ. Điều này về cơ bản ngụ ý rằng các hoạt động có thể diễn ra trên các thị trường nước ngoài, từ đó kích thích và xác nhận sự phụ thuộc và sử dụng toàn cầu đối với stablecoin đô la trong quá trình nâng cấp Tài chính Crypto.

Vào ngày 21 tháng 5, Hội đồng Lập pháp Hồng Kông đã thông qua , và được cho là Cơ quan Dịch vụ Tài chính Nhật Bản (JSA), Cơ quan Tiền tệ Singapore (MAS) và Cơ quan Dịch vụ Tài chính Dubai (DFSA) sẽ sớm phản hồi với các chính sách của họ. Do tầm quan trọng đặc biệt của hệ sinh thái stablecoin, cộng với những thay đổi lặp đi lặp lại nhanh chóng do Đạo luật GENIUS kích hoạt, điều này đặt ra một thách thức đáng kể cho các quốc gia và khu vực có quy định trước đó, khiến việc cân bằng giữa ranh giới và sự linh hoạt trở nên cực kỳ quan trọng. Quá lỏng lẻo có thể dẫn đến sự hỗn loạn trong thị trường và khó khăn trong quản lý, trong khi quá chặt chẽ có thể nhanh chóng để thị trường Crypto tụt lại phía sau, mất đi lợi thế cạnh tranh trong lĩnh vực tài chính, thanh toán và quản lý tài sản ở giai đoạn tiếp theo. Thêm vào đó, chất lượng của các quy định sẽ trực tiếp xác định mức neo với các stablecoin USD ở giai đoạn tiếp theo; nếu mức neo quá sâu, nó có thể nhanh chóng đánh mất tính độc lập của thị trường tài chính của stablecoin của chính nó. (Lưu ý: Do tính toàn cầu hóa, thanh khoản cao và tính tương tác cao của Thị trường Crypto, việc thiết lập tính độc lập của các stablecoin fiat khác so với stablecoin USD có thể khó khăn hơn, và mức neo có thể trở nên cứng nhắc hơn.) Hơn nữa, các quốc gia có quy định tiếp theo sẽ không tốt hơn, phải đối mặt với tình thế tiến thoái lưỡng nan của sự hỗn loạn trên thị trường do những thay đổi mô hình nhanh chóng và nguy cơ mất đi tính cạnh tranh do sự bảo thủ và lạc hậu.

4. Những hiểu biết từ DeFi Restaking cho thế giới Fiat và bội số tiền tệ của các loại tiền tệ bóng tối

Một đối tác từ một công ty quản lý tài sản đã nói với tôi vào tuần trước rằng giai đoạn tiếp theo của tài chính toàn cầu đang đối mặt với những thách thức đáng kể, đòi hỏi sự hiểu biết kép và khả năng thông hiểu giữa tài chính truyền thống và Crypto; nếu không, một bên sẽ sớm bị loại bỏ bởi thị trường. Thật vậy, trong hai chu kỳ phát triển DeFi vừa qua, Thị Trường Crypto đã độc lập phát triển một bộ hệ thống kinh tế khoa học chuyên nghiệp được lập trình kỹ thuật số, từ logic giao thức, Tokenomics, phương pháp và công cụ phân tích tài chính, đến sự phức tạp của các mô hình kinh doanh, vượt xa so với các hệ thống tài chính truyền thống. Mặc dù Crypto DeFi khác với tài chính truyền thống, nhưng nó vẫn liên tục yêu cầu các hệ thống kinh nghiệm của tài chính truyền thống để hiệu chỉnh và so sánh trong quá trình phát triển của nó. Cả hai bên học hỏi lẫn nhau, phát triển nhanh chóng và liên tục kết nối, hình thành một hệ thống tài chính mới.

Việc giới thiệu dự luật GENIUS rất giống với Staking, Restaking và LSD trong các chu kỳ DeFi trước đây, hoặc có thể nói rằng nó là một sự mở rộng khác của cùng một bộ phương pháp trong thế giới tiền tệ fiat.

Trong DeFi, một ví dụ là: sử dụng ETH để có được rebase stETH thông qua Lido, sau đó staking stETH trên AAVE để nhận 70% giá trị staking của nó bằng USDC, và sau đó sử dụng USDC thu được để tham gia thị trường tiếp tục mua ETH. Mô hình lý tưởng của quá trình hoạt động lặp đi lặp lại này là một chuỗi hình học với tỷ lệ q=0.7, sẽ cuối cùng mang lại một hệ số nhân tiền tệ là 3.3 lần.

Quá trình trên có thể sớm được hiện thực hóa dựa trên stablecoin Fabby theo Đạo luật GENIUS: giả sử một tổ chức tài chính Nhật Bản ngoài Hoa Kỳ phát hành USDJ bằng cách thế chấp trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ dựa trên các điều kiện tuân thủ, thu được JPY thông qua off-ramp và trao đổi nó lấy USD, và sau đó mua trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ để tạo thành một vòng lặp. Trong các hoạt động lặp đi lặp lại của quá trình này, có một số hệ số giả định: một là tỷ lệ thế chấp (có thể là đầy đủ, giảm giá hoặc định giá quá mức), thứ hai là tổn thất trong quá trình on/off-ramp và trao đổi, và thứ ba là tỷ lệ tổn thất thị trường. Khi tất cả những điều này được tính toán, một hệ số hình học q cho một chu kỳ đơn cũng có thể được thu được, và cuối cùng hệ số tiền tệ 1/(1-q) có thể được tính toán. Hệ số này đại diện cho hệ số khuếch đại tài chính lý tưởng mà Đạo luật GENIUS và các luật về stablecoin tiếp theo ở nhiều quốc gia liên quan đến việc nắm giữ đô la Mỹ và trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ có thể đạt được.

Tất nhiên, điều này không tính đến việc phát hành quá mức bởi một số tổ chức không chính thức, cũng như các loại tài sản bóng tối khác được thu được từ việc tái staking các token tài sản sau khi đầu tư vào stablecoin. Sự linh hoạt của stablecoin sẽ vượt xa sự linh hoạt của thị trường phái sinh trong thế giới tiền tệ truyền thống, và "búp bê Nesting tài sản stablecoin" chắc chắn sẽ mang lại những tác động không thể tưởng tượng nổi cho thị trường tài chính truyền thống.

5. Vàng, Đô la Mỹ và Stablecoin Crypto

Trong bài viết trước đó , nó đề cập đến việc thay thế đức tin của ba thế hệ tài sản neo hệ thống tài chính, đó là: vàng, đô la Mỹ và Bitcoin, từ góc độ vĩ mô. Từ góc độ vi mô, cả ba thế hệ tài chính đều cần một đơn vị thanh toán hàng ngày có thể nắm giữ trong tay; trong quá khứ, đó là một thỏi vàng, một tờ đô la Mỹ, và điều đó sẽ là gì trong tương lai?

Như đã đề cập trước đó, điểm đau trong Thị Trường Crypto là ngoài đồng đô la Mỹ (stablecoin), không có đồng tiền hoặc tài sản (Crypto gốc) nào có thể phục vụ như một điểm neo giá stablecoin. Lý do là: định giá rất quan trọng. Trong các giao dịch thực tế, đối với một sản phẩm hoặc dịch vụ, cần có một số tiền tương đối ổn định như một giá tham khảo trực quan. Không thể có chuyện một cốc Americano hôm qua giá 0.000038 BTC và hôm nay giá 0.000032 BTC, vì điều này sẽ khiến người tiêu dùng và thương nhân mất khả năng đánh giá giá trị. Đặc điểm quan trọng nhất của một stablecoin là sự ổn định, điều này giúp người tiêu dùng và thương nhân đánh giá và hiểu giá trị thông qua giá cả. Sau đó, sự biến động giá hoạt động như một bộ điều chỉnh động, đáp ứng sự cân bằng giữa sức mua và phát triển kinh tế.

Tại sao lại là Đô la Mỹ (stablecoin)?

Trước hết, đồng đô la Mỹ đã thiết lập một sự hiện diện tương đối phổ quát trong thế giới tiền tệ fiat. Thứ hai, rất khó để định nghĩa lại một sự đồng thuận tốt hơn. Tất nhiên, tôi đã thảo luận về vấn đề này với một vài người bạn: stablecoin tiền tệ toàn cầu. Giả sử việc phát hành của nó dựa trên một cơ chế định giá hợp lý hơn liên quan đến tổng GDP lịch sử toàn cầu và tăng trưởng GDP hàng năm; ngay cả khi nó có hiệu quả kinh tế và tài chính tối ưu hơn so với đồng đô la Mỹ hiện tại, vẫn sẽ rất khó để đạt được sự đồng thuận trong phát triển xã hội để thay thế vị trí của stablecoin đồng đô la Mỹ. Điều này tương tự như việc phát minh ra Esperanto 140 năm trước; ngay cả với thuật toán tối ưu hóa toàn diện nhất, vẫn khó để thay thế lợi thế thị trường của việc đi đầu của tiếng Anh trên toàn thế giới. Nhiều quốc gia có ngôn ngữ mẹ đẻ cuối cùng đã chọn tiếng Anh làm ngôn ngữ chính thức trong sự phát triển sau này của họ, chẳng hạn như Ấn Độ, Singapore và Philippines. Mặc dù họ sử dụng tiếng Anh, các tiêu chuẩn của họ đã từ lâu độc lập với các chuẩn mực tiếng Anh Anh; có thể nói rằng những "shadow Englishes" này hoạt động hoàn toàn độc lập. Quyền kiểm soát tác động gián tiếp hiện tại được mở rộng bởi việc phát hành phi tập trung của stablecoin đồng đô la Mỹ sau Đạo luật GENIUS rất giống với ví dụ này về tiếng Anh.

Đề xuất của Đạo luật GENIUS chính xác phù hợp với nhu cầu tại thời điểm chuyển mình lịch sử này, tận dụng lợi thế không thể thay thế hiện tại của đồng đô la Mỹ như một điểm neo giá toàn cầu. Bằng cách biến nó thành lợi thế lâu dài của một điểm neo giá cho Thị trường Crypto tương lai dưới dạng một stablecoin đô la Mỹ, đây là một thiết kế đổi mới thông minh tối ưu hóa những lợi thế lịch sử để tận dụng những lợi thế trong tương lai. Về cơ bản, ý tưởng staking đô la Mỹ và phát hành stablecoin đô la Mỹ thông qua Kho bạc Mỹ thực sự là một nỗ lực táo bạo để nâng cấp và chuyển đổi đô la Mỹ và Kho bạc Mỹ thành vàng cấp hai.

6. Phản hồi từ thị trường toàn cầu sau khi dự luật có hiệu lực và sự biến động của các giao dịch tài chính và tài sản

Việc thực hiện Đạo luật GENIUS sẽ mất một thời gian, và điều tương tự cũng áp dụng cho luật stablecoin ở các quốc gia và khu vực khác. Một số thị trường bắt đầu phản hồi về những phản hồi sơ bộ về tâm lý ngắn hạn dựa trên giá tài sản.

Trong ngắn hạn, sự ra mắt của dự luật stablecoin sẽ kích hoạt những thay đổi đáng kể trong tài sản của các tổ chức tài chính, RWA và tài sản Crypto, với cơ hội đồng tồn tại bên cạnh quá trình tái cấu trúc, hỗn loạn và kỳ vọng phát triển. Sự không chắc chắn trong các điều chỉnh trong tài chính truyền thống ngày càng gia tăng, khiến cho việc điều chỉnh giá của một số tài sản trở thành hiện tượng bình thường. Trong khi đó, niềm tin vào việc tái neo giá của trái phiếu Kho bạc Mỹ sẽ hỗ trợ và củng cố thị trường hiện tại, và lợi thế của việc ra quyết định công khai sẽ dẫn đến sự phát triển đường cong thứ hai cho các tài sản đô la, bổ sung cho sự tăng trưởng của Crypto. Những kỳ vọng thu được từ điều này cũng sẽ bù đắp một phần nỗi hoảng sợ từ quá trình tái cấu trúc ngắn hạn, dẫn đến một trạng thái môi trường chồng chéo tương đối phức tạp.

Từ góc độ của Thị trường Crypto, đây chắc chắn là một cơ hội tuyệt vời để mở rộng quản lý tài sản và đổi mới tài chính. RWAFi sẽ có nhiều kênh tiếp cận và hình thức tài sản hơn, điều này có lợi cho các dự án thể chế dài hạn như CICADA Finance, những người đang tham gia vào Quản lý Tài sản Lợi nhuận Thực, tạo điều kiện cho sự chuyển đổi và phát triển nhanh chóng trong các ngành DeFi, PayFi và RWAFi.

Tuyên bố:

1. Bài viết này được sao chép từ [Yang Ge Gary] Tiêu đề gốc là ‘Yang Ge Gary: Đạo luật GENIUS và Tiền tệ Bóng trên chuỗi’, bản quyền thuộc về tác giả gốc [ Gary Yang], nếu có bất kỳ phản đối nào đối với việc tái bản, vui lòng liên hệĐội ngũ Gate LearnNhóm sẽ xử lý nó càng sớm càng tốt theo các quy trình liên quan.
2. Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Các quan điểm và ý kiến được bày tỏ trong bài viết này chỉ là của tác giả và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các phiên bản ngôn ngữ khác của bài viết được dịch bởi nhóm Gate Learn, trừ khi có đề cập khác.CổngTrong những trường hợp như vậy, việc sao chép, phát tán hoặc đạo văn các bài viết đã dịch là bị cấm.