Tôi nghĩ rằng khái niệm về các bể thanh khoản luôn bị đánh giá thấp. Việc định nghĩa rõ ràng khái niệm về các bể thanh khoản là rất quan trọng đối với vòng tròn tiền tệ hỗn hợp. Tìm hiểu về Tài chính Phi tập trung, các bể thanh khoản có thể là chìa khóa hữu ích nhất; bất kỳ người dùng mới nào muốn gia nhập lĩnh vực này nên hiểu rõ về các bể thanh khoản trước tiên.

Trong các sàn giao dịch tập trung như Binance, một cặp giao dịch, chẳng hạn như ETH-USDT, hoạt động theo định dạng sổ lệnh, nơi mà người bán và người mua đặt lệnh đối kháng với nhau. Đây là mô hình giao dịch mà chúng ta quen thuộc.

Trong các sàn giao dịch phi tập trung (DEX), bên đối tác cho người mua và người bán là một cái gọi là bể thanh khoản. Bể thanh khoản là nơi mà hai token đang giao dịch với nhau được đưa vào một "bể", và các lượng cụ thể của hai token này trong bể thay đổi để đáp ứng các yêu cầu của một đường giá cụ thể; đây là thuật toán AMM.

Đây là khía cạnh quan trọng nhất của các pool thanh khoản trong DEX. Hãy xác định cụ thể xem pool thanh khoản là gì, hoặc đúng hơn, các yếu tố cốt lõi tạo thành hoặc định nghĩa một pool thanh khoản cụ thể là gì.

Để hiểu rõ về pool thanh khoản, bạn có thể đặt ra ba câu hỏi:

1. Ai là người bỏ tiền vào quỹ?

2. Giao thức xử lý số tiền này như thế nào?

3. Cách thức phân phối lợi nhuận và rủi ro trong pool thanh khoản là gì?

Đối với phần lớn các dự án DeFi, nếu bạn có thể trả lời rõ ràng ba câu hỏi này, bạn có thể coi mình là một chuyên gia về dự án đó.

Tuy nhiên, để thực sự tích hợp một dự án Tài chính Phi tập trung vào quản lý tài chính hoặc sử dụng của bạn, chúng ta cần định nghĩa chính xác hơn về khái niệm của một bể thanh khoản.

Đối với một bể thanh khoản, nó có thể được chia thành năm yếu tố:

1. Các thành phần vốn.

Ví dụ, pool thanh khoản trong Uniswap bao gồm một nhóm chứa hai token ERC20, tạo thành một cặp giao dịch. Curve, mặt khác, có các pool ba token.

Tương tự, đối với các dự án DeFi cho vay, thực sự có thể được xem từ góc độ của quỹ thanh khoản. Ví dụ, Aave có thể được chia thành một quỹ cung cấp và một quỹ nghĩa vụ, và cũng có thể được kiểm tra các thành phần nào có trong quỹ.

2. Vai trò tương tác với pool thanh khoản, từ đó xác định vai trò cung và cầu của pool thanh khoản.

Ví dụ, bể thanh khoản của Uniswap có thể xác định người dùng giao dịch và nhà cung cấp thanh khoản. Yếu tố này có thể xác định nơi mà lợi nhuận thực sự của sản phẩm DeFi này đến từ đâu. Nếu bạn tham gia vào một dự án DeFi nhưng chưa làm rõ yếu tố này, thì bạn chắc chắn chỉ là nạn nhân.

3. Một thuật toán thay đổi hoặc hạn chế thành phần của các quỹ trong quỹ.

Một ví dụ cổ điển là đường AMM của Uniswap. Các DEX khác nhau thực tế đang điều chỉnh thuật toán thay đổi thành phần của pool thanh khoản, và các đường MM khác nhau về cơ bản là những thay đổi nhỏ đối với thuật toán này.

Các tham số để tính lãi suất, tỷ lệ tài sản thế chấp và điều kiện thanh lý trong các giao thức cho vay cũng thuộc về các thuật toán hạn chế những thay đổi trong thành phần của quỹ thanh khoản.

4. Phân phối lợi ích và chi phí của thỏa thuận.

Việc phân phối lợi ích và chi phí là một phần của thuật toán đã đề cập ở trên trong điểm 3. Tuy nhiên, điều này rất quan trọng và đáng để được cải tiến thêm.

Ví dụ, thuật toán AMM của Uniswap cung cấp 100% phí giao dịch do người dùng đóng góp cho các nhà cung cấp thanh khoản, trong khi hầu hết các DEX sẽ phân bổ một phần cho đội ngũ dự án.

Phân phối lãi suất của các giao thức cho vay cũng là một trong những tham số quan trọng nhất.

5. Cuối cùng, có một phần cuối cùng mà chúng ta có thể không quá quan tâm, đó là quản trị.

Vấn đề chính là cách điều chỉnh các tham số giao thức. Hiện tại, việc quản trị của các DAO khác nhau liên quan đến việc bên dự án nộp các đề xuất, và sau đó các chủ sở hữu token tiến hành bỏ phiếu cho các đề xuất đó.

Dù các giao thức DeFi có phức tạp đến đâu, chúng có thể được phân tích dựa trên năm yếu tố này.

Giống như phần giới thiệu của phiên bản Uniswap v4, tôi đã thấy nhiều bài viết trực tuyến khó hiểu. Thực tế, điều này trở nên rõ ràng khi nhìn từ góc độ của bể.

Bể thanh khoản của Uniswap V2 bao gồm hai token ERC-20, và miễn là các token giống nhau, thì đó là cùng một bể. Điều này có nghĩa là đối với mỗi cặp token (chẳng hạn như ETH/USDC), Uniswap V2 chỉ có một bể, và tất cả các giao dịch đều diễn ra trong bể này, với mức phí cố định là 0.3%.

Uniswap V3 giới thiệu sự linh hoạt hơn. Ngoài việc phân tầng phí, V3 còn thêm bốn tùy chọn phí: 0.01%, 0.05%, 0.3% và 1%. Điều này có nghĩa là đối với cùng một cặp token, người dùng có thể chọn các mức phí khác nhau, tạo ra các pool thanh khoản khác nhau. V2 chỉ có một mức phí là 0.3%, trong khi V3 cho phép điều chỉnh tỷ lệ dựa trên các nhu cầu giao dịch khác nhau.

Ngoài ra, V3 cũng giới thiệu tính thanh khoản tập trung, cho phép LP chọn các khoảng giá để cung cấp thanh khoản, tối ưu hóa thêm hiệu quả của các bể thanh khoản. Đây là một điều chỉnh thuật toán cho các thành phần của các bể thanh khoản, nhưng các thuật toán này được định nghĩa bởi Uniswap, và LP chỉ có thể cung cấp thanh khoản trong các khoảng đã đặt trước.

Sự thay đổi đáng chú ý nhất trong Uniswap V4 so với V3 là việc tùy chỉnh phí. V4 cho phép người dùng thiết lập các tùy chọn phí gần như không giới hạn cho cùng một cặp token, phá vỡ giới hạn bốn tỷ lệ cố định trong V3. Điều này có nghĩa là cho cùng một cặp token, có thể tạo ra nhiều pool thanh khoản khác nhau trong V4, tùy thuộc vào các thiết lập phí khác nhau.

Ngoài ra, V4 giới thiệu cơ chế Hook, cho phép linh hoạt hơn trong việc cấu thành và thuật toán của các bể thanh khoản. V4 cho phép người dùng thêm một thuật toán tùy chỉnh, được gọi là Hook, sau ràng buộc x * y = k ban đầu để thay đổi thêm hành vi của bể thanh khoản. Mỗi bể thanh khoản chỉ có thể có một Hook, vì vậy ngay cả khi có cùng cặp token và cùng thiết lập phí, các Hook khác nhau sẽ tạo ra các bể thanh khoản khác nhau.

Phiên bản V4 có thể cho phép dữ liệu trong pool thanh khoản trở nên không giới hạn.

Một trong những dự án lớn nhất trên Sol, pump.fun, cũng rõ ràng từ góc độ quỹ tài trợ.

Đổi mới lớn nhất của Pump.fun là sự tích hợp của việc phát hành token và thuật toán để đúc hồ bơi vốn ban đầu.

Trong quá trình phát hành token, số tiền gốc mà người dùng trả để đúc token sẽ được chuyển đổi thành một bể thanh khoản sau khi việc phát hành kết thúc, từ đó giải quyết vấn đề thiếu hụt thanh khoản cho phần lớn các token và đảm bảo rằng một token mới có đủ bể thanh khoản cho mọi người giao dịch.

Thực tế, nghiên cứu nghiêm túc các giao thức DeFi này và tìm kiếm các chi tiết thiết kế của các bể thanh khoản của chúng là một cách tốt để tìm kiếm các chiến lược chênh lệch giá.

Tuyên bố:

1. Bài viết này được đăng lại từ [Lightning Huang Shiliang] Bản quyền thuộc về tác giả gốc [ Lightning Huang Shiliang] Nếu có bất kỳ ý kiến phản đối nào về việc tái bản, vui lòng liên hệ Đội ngũ Gate LearnĐội ngũ sẽ xử lý nó càng sớm càng tốt theo các thủ tục liên quan.
2. Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Quan điểm và ý kiến được bày tỏ trong bài viết này chỉ là của tác giả và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các phiên bản ngôn ngữ khác của bài viết được dịch bởi đội ngũ Gate Learn, trừ khi có đề cập khác.GateTrong những trường hợp như vậy, việc sao chép, phát tán hoặc đạo văn các bài viết đã dịch là bị cấm.