Як вирішити проблему розблокування токенів та зниження тиску на ринок? Hack VC пропонує два потенційні рішення

Автор: Ro Patel, партнер Hack VC

Компіляція: Zen, PANews

Стан належності токенів (розблокування)

У поточному ринковому циклі токени випускаються з високою оцінкою та низьким початковим обсягом обігу (тобто “токени з низьким обсягом обігу / високою FDV”), що викликає обурення криптоспільноти стосовно можливості стійкого пампу на відкритому ринку для інвесторів. Очікується, що до 2030 року буде розблоковано велику кількість токенів, що може призвести до потенційного продажного тиску, якщо не збільшиться попит для збалансування.

У минулому внесок учасників протокольної мережі, як правило, винагороджувався в певній пропорції токенів, які були повністю розріджені в обсязі. Цей обсяг розподілявся за певною структурою термінів. Внесок має бути відшкодований належним чином, при цьому необхідно збалансувати інтереси роздрібних інвесторів токенів на ринку, що є критично важливим. Це через те, що якщо відсоток токенів, які належать, становить надто велику частку ринкової капіталізації токенів, що впливає на доступність ліквідності, події передачі можуть негативно позначитися на ціні токенів, шкодячи всім власникам токенів; з іншого боку, якщо внесок учасників не буде відшкодований належним чином, вони втратять мотивацію продовжувати працювати над проектом, що в кінцевому підсумку теж завдатиме шкоду усім власникам.

Традиційні параметри передачі токенів включають у себе відсоток призначених токенів, період припинення, тривалість передачі та частоту оплати, всі ці параметри працюють лише в часовому вимірі. Однак лише використання вищезазначених типових параметрів обмежить обсяг рішення вузькими рамками. Інтегруючи нові параметри, можна вивільнити раніше невикористану вартість.

На основі ліквідності

Розгляньте план передачі токенів з адаптацією ліквідності. Ця ідея розширює звичайну структуру передачі, вводячи новий параметр: ліквідність. Визначення ліквідності не є точною наукою, існує багато способів її кількісного вимірювання.

Один метод вимірювання ліквідності полягає в глибині покупців токенів, включаючи глибину покупок на ланцюжку та на централізованій біржі (CEX). Сума всіх глибин покупок може бути розглянута як “bLiquidity” (ліквідність покупців).

Учасник може додати новий параметр до своїх умов віднесення, який називається “відсоток bLiquidity” або “pbLiquidity”, ця цифра теоретично може бути в межах від 0 до 1.

min(Кількість токенів, яка повинна належати в звичайному обчисленні власності, pbLiquidity * bLiquidity * Повна розбавлена вартість одного токена*)*

Тут є приклад, щоб пояснити, як це працює: припустимо, що загальний обсяг токенів становить 100 одиниць, з них 12% (12 токенів) призначається для передачі учасникам, які належать до періоду передачі, за ціною 1 долар за кожен. Припустимо, що з моменту події генерації токенів щомісяця лінійно передається протягом 12 місяців без обвалового періоду, і ціна токенів залишається незмінною. Зазвичай передача дозволяє обмінювати по 1 токену щомісяця, не враховуючи інших факторів. Тепер, припустимо, що pbLiquidity протягом періоду передачі становить 20%, і токен має принаймні 10 доларів bLiquidity протягом 12 місяців. Протягом першого місяця передачі контракт перевірить цифру bLiquidity в 10 доларів, помножить на 20% цифру pbLiquidity, отримає 2 долари.

pbLiquidity * bLiquidity * Токен одиниця FDV = 0,2 * 10 * 1 = 2 USD

Згідно з наведеною вище мінімальною функцією, оскільки 1 Токен * 1 USD менше 2 USD, 1 Токен буде наділена нормальним чином. Однак, змінивши наведену вище цифру на $2 bLiquidity, у цьому випадку 20% від $2 становить $0,40, тому, коли ціна Токен становить $1, лише 4/10 Токен буде надаватися.

pbLiquidity * bLiquidity * Токен одиниця FDV = 0,2 * 2 * 1 = 0,4 доларів США

Це передача, яка пройшла через налаштування ліквідності.

Переваги

• До отримання власності тільки слідкував за часом, можливо, опосередковано слідкував за тим, що під певними цінами буде достатньо ліквідності для поглинання власності. Ця структура чітко визначає, що учасники повинні слідкувати за ліквідністю свого токена та поєднувати цю мету з конкретними стимулами.
• Власники токенів, які не належать до періоду володіння, тобто покупці на ліквідному ринку до дати розблокування, можуть бути спокійні, що одиночне заявлення про належність не призведе до великого падіння цін через недостатню ліквідність. Раніше відкриті власники токенів просто повинні були довіряти добрій волі та намірам тих, хто заявляв про належність токенів. Завдяки цьому удосконаленню вони тепер мають чітку причину для спокою.

Недоліки / виклики

• Якщо токен недостатньо ліквідний, це може призвести до коливань виплати внесків і значно продовжити термін належності.
• Зробить надзвичайно просту частоту платежів, з якою звикли працюючі, більш складною.
• Можливо, це спонукає до штучної ліквідності покупців. Але існує багато способів вирішення цієї проблеми. Наприклад, можна розглянути ліквідність у певному ціновому діапазоні або позиції LP з елементами фіксації часу.
• Люди можуть отримувати токени з власності, але не продавати їх одразу, накопичуючи значну кількість балансу. Пізніше вони можуть продати всі токени одним махом, що може суттєво вплинути на ліквідність і призвести до падіння ціни токенів. Однак ця ситуація подібна до того, як хтось поступово накопичує значну кількість ліквідних токенів. Великий та централізований тримач ліквідних токенів може продавати їх масово, що призведе до падіння ціни, і такий ризик завжди існує.
• На децентралізованій біржі набути bLiquidity чисел шляхом мінімізації довіри набагато простіше, ніж на централізованій біржі, оскільки дані про книгу замовлень централізованої біржі публікуються самим собою.

Як проект забезпечує достатню ліквідність для підтримки розумної програми передачі власності? Один із способів - нагородження заблокованої позиції LP заохочувальними заходами. Ще один - привернення постачальників ліквідності, які зможуть позичати токени з казначейства проекту та створювати стабільний ринок, паруючи їх зі стабільними монетами на біржі.

На основі вимірювань відстані

Ще одним аспектом, що може поліпшити план передачі токенів, є досягнення певних віх. Ці віхи, такі як кількість користувачів, обсяг торгівлі, дохід від протоколу, загальна заблокована вартість (TVL) й інші, зафіксовані кількісними показниками, відображають загальну привабливість протоколу.

Зрозуміло, що протокол може встановлювати бінарні пороги або градації для вказаних параметрів, які враховуються в плані переходу. Наприклад, протокол повинен мати загальний обсяг заблокованих коштів (TVL) понад 100 мільйонів доларів, більше 100 активних користувачів щодня та/або середньоденний обсяг торгів понад 10 мільйонів доларів протягом 90 днів, щоб належати до 100% нормального часу. Якщо ці цифри нижчі за порогові значення, кількість належностей буде або повністю зупинена (за принципом бінарної системи), або знижена у відповідності до початкової цілі порогу (за принципом градації). Між бінарною системою та градацією, здається, більш змістовне використання градації.

Переваги

• Цей метод віхового каменю забезпечує привабливість та ліквідність протоколу при передачі власності, що з часом призводить до більш здорового протоколу.
• Відмінність зменшує наголос на час.

Недоліки / виклики

Статистичні дані, включаючи активних користувачів та обсяг угод, можуть бути спотворені. Показники TVL мають невелику спотворюваність, але для протоколів з вищою капіталізацією вони не настільки важливі. Дохід також складніше контролювати, але такі операції, як відмивання грошей, можуть призвести до додаткових витрат і, отже, приносити більше доходу, тому ще є місце для спотворень. При оцінці можливості спотворення важливо звернути увагу на мотивацію. Зміщення статистичних даних зумовлене в основному командою та інвесторами, які також є учасниками в програмах перерозподілу. Покупці на відкритому ринку ймовірно не зміщуватимуть статистичні дані, оскільки вони не мають мотивації прискорювати перерозподіл. Крім того, сильні умови опціонів на токени в ланцюжкових позаблокчейнових правових угодах можуть значно зменшити зловживання сторін, що мають мотивацію. Наприклад, якщо члени команди або інвестори будуть знайдені здійснюють відмивання грошей або штучно збільшуватимуть активність користувачів, вони можуть втратити свої токени, тим самим накладаючи суворе покарання за порушення правил.

Висновок

Припущено, що висока оцінка на ринку та низький початковий обсяг обігу токенів у тренді на ринку викликали занепокоєння щодо стійкої прибутковості для інвесторів на відкритому ринку. Традиційні плани належності, засновані на часі, можуть не повністю вирішити складність ліквідності токенів та ринкових умов. Шляхом інтеграції ліквідності та виміру на основі віхованості в план належності, проекти можуть краще координувати заохочувальні заходи, забезпечити достатню глибину ринку та сприяти справжньому привабливості.

Незважаючи на те, що ці методи також приносять нові виклики, переваги більш потужного механізму передачі власності очевидні. За наявності відповідних заходів безпеки, ці покращені моделі власності можуть збільшити довіру на ринку і створити більш стійку екосистему для всіх зацікавлених сторін.