Інвестування у L2 проти інвестування у ETH: яка стратегія є більш вигідною?

Написав: Джеймс Хо

Компіляція: DeepTech TechFlow

Інвестування L2 проти ETH

Протягом останніх кількох років рішення на рівні 2 (L2) на Ethereum зробили значний прогрес. Наразі загальний обсяг заблокованих коштів (TVL) на Ethereum L2 перевищує 400 мільярдів доларів, в той час як рік тому ця цифра становила всього 100 мільярдів доларів. На @l2beat ви знайдете понад 50 проектів L2, але перші 5-10 проектів займають понад 90% TVL.

Після впровадження пропозиції EIP-4844 вартість транзакцій значно знизиться, навіть до рівня менше 0,01 долара на платформах Base, Arbitrum тощо.

Незважаючи на значний прогрес у технологічному та використанні L2, токени L2 в цілому показують погану виконавчу дисципліну як інвестиція в ліквідність (хоча вони добре себе проявляють як ризикові інвестиції). Ви зможете знайти багато жартів та анекдотів про те, як L2-токени показуються погано в порівнянні з ETH.

Ми розглянули основну ситуацію з оцінкою L2 відносно ETH. Важливим спостереженням є те, що навіть при збільшенні кількості L2 на біржі, загальна повністю розбавлена вартість (FDV) залишається на тому ж рівні відносно ETH.

Два роки тому єдиними лістінговими L2 були Optimism та Polygon, їх FDV становило 8% ETH. Сьогодні ми маємо проекти L2, такі як Arbitrum, Starkware, zkSync, тощо, їх FDV складає 9% ETH.

Кожен новий токен L2, що вводиться в обіг, фактично розбавляє оцінку токена L2, що був введений в обіг раніше.

Результатом інвестування в L2 Tokens є значне відставання від ETH. Прибутковість за останні 12 місяців виглядає наступним чином:

• ETH:+105%
• OP:+77%
• MATIC:-3%
• ARB:-12%

Протягом тривалого часу, головні L2-токени FDV становлять приблизно 10 млрд доларів США. До певної міри це досить довільно, учасники ринку не мають сильних аргументів, щоб пояснити, чому це 10 млрд доларів США, а не 20 млрд доларів США або 3 млрд доларів США. Нарешті, через попит на ліквідність та / або велику кількість розблокувань існує значний тиск з боку постачання.

Вищезазначені L2 затрати становлять від 20 до 30 мільйонів доларів США щомісяця. З моменту введення EIP-4844 витрати скоротилися до 3-4 мільйонів доларів США щомісяця, а річні витрати становлять приблизно 40-50 мільйонів доларів США.

Включає: ptimism, arbitrum, polygon, starkware, zksync

Наразі загальна FDV основних токенів L2 становить приблизно 40 млрд доларів США, річні витрати - 40 млн доларів США, множник оцінки становить приблизно 1000.

Це сильно відрізняється від великих протоколів DeFi, чиє множники оцінки зазвичай коливаються від 15 до 60 (на основі річної вартості на минулий місяць):

• DYDX: 60 разів
• SNX: 50 разів
• PENDLE：50 разів
• LDO: 40 разів
• AAVE: 20 разів
• GMX: 15 разів

При виході на біржу більше проектів L2 можливо, що FDV токенів L2 буде продовжувати відчувати тиск і розведення. Занадто багато пропозицій на ринку ускладнює легку підтримку на рухливому ринку.

Заключення

З погляду на довгострокову перспективу, L2 може приносити значні доходи від комісій. L2 генерує дохід у розмірі 1,5 мільярда доларів США щороку (включаючи Base, Blast, Scroll), і ця цифра може значно зростати зі збільшенням активності на L2.

Вищезазначений вміст не стосується конкретного проекту L2, а є загальним спостереженням для всієї категорії. Купівля кошика токенів L2 на 40 млрд. доларів США (FDV) і 40 млн. доларів США витрат (1000 разів більше) і сподівання, що їх довготривала продуктивність буде кращою, ніж у ETH, здається важкою задачею.

Очевидно, що простір блоків між L2, високою пропускною здатністю ланцюгів (таких як Solana, Sui, Aptos тощо) не є дефіцитним. Обмежувальним фактором є використання такого блокового простору додатками. Я сподіваюся, що у майбутньому більше уваги буде зосереджено на рівні застосування, і ринок ліквідності винагородить рівень застосування, а не інфраструктурний рівень протягом наступних кількох років.

У попередньому циклі ситуація, коли проекти значно раніше лістингувалися, стала більш поширеною. MATIC лістингувався на ринку з найнижчою капіталізацією на рівні менше 50 мільйонів доларів, зараз він вже перевищив 5 мільярдів доларів, зріс більше ніж у 100 разів. Однак останній час ситуація з майже всіма L2 токенами, такими як $OP, $ARB, $STRK, $ZK та інші, які можуть бути лістинговані в майбутньому, виявилася не такою.