Довга стаття VanEck: Очікується, що Ethereum зросте до 22 000 доларів до 2030 року

Автор: VanEck

Упорядник: Фелікс, PANews

VanEck очікує, що спотові ETF Ethereum незабаром будуть схвалені для торгівлі на фондових біржах США. Це схвалення дозволить фінансовим консультантам та інституційним інвесторам тримати Ethereum під захистом сумісного зберігача та користуватися перевагами ETF у ціні та ліквідності. У відповідь VanEck оновив свою фінансову модель і переоцінив ETH. VanEck також провів серію кількісних аналізів того, як ETH взаємодіє з BTC у традиційному портфелі 60/40, зосереджуючись на компромісі між ризиком і винагородою.

**(**Примітка PANews: VanEck володіє ETH і BTC; портфель 60/40, тобто 60% акцій S&P 500 і 40% 10-річних казначейських облігацій США)

Ключові моменти цієї статті такі:

• Завдяки сильній ціннісній пропозиції для підприємців мережа Ethereum, ймовірно, продовжить швидко завойовувати частку ринку у традиційних гравців фінансового ринку, а також у все більшої кількості великих технологічних компаній. Якщо Ethereum зробить це, зберігаючи своє домінування серед платформ смарт-контрактів, VanEck вважає, що ETH зросте до 22 000 доларів до 2030 року.
• Додавання невеликої кількості криптовалюти (до 6%) до традиційного портфеля 60/40 може значно збільшити коефіцієнт Шарпа портфеля з відносно невеликим впливом на просідання. Для чистого криптовалютного портфеля близький розподіл 70/30 між біткойнами та ефіріумом забезпечує найкращу прибутковість з поправкою на ризик.

Інвестиційна оцінка Ethereum

Рідний токен Ethereum, Ether (ETH), — це новий тип активів, який надає інвесторам власну бізнес-систему Інтернету, яка швидко розвивається і може підірвати існуючий фінансовий бізнес і великі технологічні платформи, такі як Google і Apple. Ethereum — це успішна цифрова економіка з приблизно 20 мільйонами активних користувачів щомісяця, вартість яких за минулий рік склала приблизно 4 трильйони доларів США та забезпечує перекази стейблкойнів на суму 5,5 трильйона доларів. Ethereum має понад 91,2 мільярда доларів у стейблкойнах, 6,7 мільярда доларів у токенізованих активах поза мережею та 308 мільярдів доларів у цифрових активах. Основним активом системи Ethereum є токен ETH, і компанія VanEck вважає, що до 2030 року його ціна досягне 22 000 доларів США. Порівняно з сьогоднішньою ціною ETH загальна прибутковість становить 487%, а сукупний річний темп зростання (CAGR) становить 37,8%.

VanEck прогнозує оцінку ETH у 2030 році на основі 66 мільярдів доларів вільного грошового потоку, створеного Ethereum. За оцінками VanEck, ці грошові потоки оцінюються кратністю 33 разів. Оскільки Ethereum є платформою додатків, VanEck оцінив її, оцінивши розмір ринку бізнес-сфер, які блокчейн-додатки порушать. Загальний адресний ринок (TAM) оцінюється в 15 трильйонів доларів США на основі річного доходу в наступних галузевих галузях:

• Фінанси, банківська справа та платежі (FBP): $10,9 трлн
• Маркетинг, реклама, соціальні та ігри (MASG): $1,1 трильйона
• Інфраструктура (I): $1,8 трильйона
• Штучний інтелект (AI): $1,4 трлн

VanEck оцінив ринкову частку цих доходів за допомогою блокчейнів, таких як Ethereum, на основі даних TAM. Рівень проникнення FBP, MASG, I та AI становить 7,5%, 20%, 10% та 5% відповідно (рис. 6). Після цього, прогнозуючи частку криптододатків, побудованих на Ethereum, оцінка становить 70%. Тоді, оцінюючи комісію, яку Ethereum стягуватиме з користувачів програми, VanEck підрахував, що співвідношення становитиме 5-10%. VanEck нещодавно оновив модель ETH, починаючи з весни 2023 року, додавши кінцевий ринок ШІ, щоб відобразити величезний потенціал Ethereum у цій сфері. Іншими вагомими змінами попередньої моделі є збільшення спалювання ETH, більша частка кінцевого ринку та вищі показники впровадження для потенційної економічної діяльності. ВанЕк вважає, що ці коригування виправдані з огляду на фундаментальні показники, останні інновації та зміни в політиці США.

Фігура 1**:**

цифра 2**:**

ВанЕк вважає, що ETH є революційним активом, з яким мало порівнянь у світі некриптофінансів. ETH можна вважати «цифровою нафтою», оскільки вона споживається під час участі в діяльності на Ethereum. ETH також можна вважати «програмованою валютою», оскільки фінансування ETH та інших активів Ethereum може відбуватися автоматично в блокчейні Ethereum без будь-яких посередників або цензури. Крім того, VanEck вважає, що ETH є «прибутковим товаром», оскільки його можна виставляти валідаторам без зберігань для отримання доходу. Нарешті, ETH можна вважати «резервною валютою Інтернету», оскільки ETH є основним активом, який оцінює всю діяльність в екосистемі Ethereum вартістю 1 трильйон доларів, понад 50 підключених блокчейнів і більшості цифрових активів.

**Малюнок3: Загальний річний темп зростання щоденних активних користувачів в екосистемі Ethereum досягає **71%

Незалежно від класифікації, ETH виграє від зростаючого використання блокчейну Ethereum. Ethereum — це жвава економічна платформа, яку можна вважати «цифровим торговим центром», кількість користувачів якої зросла приблизно на 1500%, а дохід стрімко зростає на 161% за рік із 2019 року. За минулий рік Ethereum отримав 3,4 мільярда доларів доходу, який надходить безпосередньо власникам ETH. Оскільки ETH необхідно придбати, щоб використовувати Ethereum, усі власники ETH отримують вигоду від надходжень, керованих попитом. Крім того, приблизно 80% доходу ETH використовується для викупу та «спалювання» ETH в обігу. Це схоже на безповоротний викуп акцій.

За останні шість місяців було знищено 541 000 ETH на суму 1,58 мільярда доларів, що становить 0,4% від загальної пропозиції. Таким чином, власники ETH отримують подвійну вигоду від діяльності Ethereum через купівлю ETH, керовану користувачами, і знищення пропозиції. Користувачі ETH також можуть отримувати прибутковість від ETH, яка становить приблизно 3,5% на рік у ETH. Це робиться шляхом «ставлення» ETH на валідатори, надаючи їм заставу, необхідну для роботи мережі Ethereum.

Малюнок4: середній дохід користувачів Ethereum перевищує дохід більшості компаній Web2

Порівняно з додатками Web2, Ethereum (3,4 мільярда доларів) приносить більше доходу, ніж Etsy (2,7 мільярда доларів), Twitch (2,6 мільярда доларів) і Roblox (2,7 мільярда доларів). Ethereum (20 мільйонів) має більше активних користувачів на місяць, ніж Instacart (14 мільйонів), Robinhood (10,6 мільйонів) і Vrbo (17,5 мільйонів). Крім того, середньомісячний річний дохід активного користувача Ethereum становить 172 долари, що більше, ніж у Apple Music (100 доларів), Netflix (142 долари) та Instagram (25 доларів). Хоча Ethereum класифікується як бізнес-платформа, схожа на Apple App Store або Google Play. Однак Ethereum має величезні переваги перед платформами Web2, оскільки Ethereum знижує витрати для користувачів і програм.

Найбільш привабливим у Ethereum є потенційна економія коштів для компаній і користувачів. Apple і Google отримують близько 30% доходу від розміщених додатків, тоді як Ethereum наразі займає близько 24% (14% для програм, які не належать до DeFi). Крім того, ставки Ethereum впадуть до 5-10% протягом наступних 18 місяців, оскільки діяльність переходить на дешевший Ethereum Layer 2. З точки зору платежів, процесори кредитних карток та інші платіжні програми, такі як PayPal, знижують 1,94% від усіх платежів (2,9% для комерційних операцій), тоді як Visa стягує 1,79-2,43% або більше. Для порівняння, в Ethereum користувачі сплачують лише близько 0,001% комісії за прості перекази, що становить менше однієї тисячної від вартості поточних провідних платіжних додатків.

Ethereum може надати підприємцям більш потужні та прибуткові програми, ніж орієнтовані на дані платформи соціальних мереж, такі як Facebook. Ethereum дозволяє додаткам вільно взаємодіяти та впроваджувати інновації, використовуючи середовище розгортання без дозволу та дані з відкритим кодом. Будь-хто може створити програму та отримати важливі дані, включаючи всю активність користувачів у ланцюжку, подібно до того, як Visa безкоштовно надає платіжні дані клієнтів. Наприклад, додаток для соціальних мереж Farcaster наразі заробляє 75,50 доларів США на щомісячних активних користувачах, тоді як Facebook заробляє близько 44 доларів США. Варто зазначити, що користувачі Facebook витрачають у додатку в середньому 31 хвилину на день, у порівнянні з 350 хвилинами у користувачів Farcaster.

Властивості Ethereum призводять до того, що частина прибутку, отриманого великими фінансами, великими технологіями та великими даними, може бути передана користувачам у формі споживчих переваг. У міру того як все більше і більше даних стає публічним і все більше і більше бізнес-діяльності відокремлюється від дорогих закритих фінансових каналів, традиційні бізнес-рови будуть «розмиватися» і формуватися навколо потенційного бізнесу низькоприбуткової економіки з відкритим кодом. Споживачі та розробники додатків перейдуть на Ethereum, оскільки він дешевший і забезпечує кращу цінність, ніж поточні основні платформи. Вважається, що в найближчі 5-10 років 7%-20% доходу Web2/великого фінансового бізнесу (трильйони доларів) можуть бути поглинені такими системами, як Ethereum, і більша частина доходу буде повернута користувачам і додаткам будівельників. Крім того, унікальні властивості власності Ethereum дозволяють використовувати без цензури соціальні мережі та ігрові програми. Якщо державний контроль інформації продовжуватиме посилюватися, ці можливості ставатимуть все більш цінними.

Крім того, є вагомі підстави вважати, що блокчейни, такі як Ethereum, стануть важливою серверною інфраструктурою для програм ШІ. Поширення агентів штучного інтелекту та економіки агентів штучного інтелекту вимагатиме необмеженої передачі цінностей і чіткого походження даних/моделі. Ці унікальні властивості доступні в блокчейні в обхід існуючої технологічної інфраструктури. За оцінками, загальний потенційний дохід від криптовалюти та штучного інтелекту може досягти 911 мільярдів доларів до 2030 року, при цьому дохід від додатків штучного інтелекту та інфраструктури з відкритим кодом становитиме 45,5 мільярда доларів, з яких 1,2 мільярда доларів можуть надійти безпосередньо до власників ETH.

Наразі більша частина діяльності на Ethereum — це фінансова діяльність. На децентралізовані обміни та «банківські» протоколи припадає 49% доходу Ethereum, тоді як на прості перекази вартості припадає 20%. Ці доходи підпадають під фінанси, банківську справу та платежі (FGP). Тим часом інфраструктура займає друге місце за величиною – близько 19%. Нарешті, діяльність, пов’язана з соціальними медіа та NFT, класифікується в категорії «Маркетинг, реклама, соціальні медіа та ігри» (MASG). MASG внесок 11% цього доходу. Наразі штучний інтелект відіграє дуже незначну роль у отриманні доходу для Ethereum.

Дохід, отриманий від вищезазначеної діяльності на ринку терміналів, є статтею доходу Ethereum. До них належать комісії за транзакції, врегулювання рівня 2, MEV і безпека як послуга. Плата за трансакцію – це комісія, яку сплачують користувачі за участь у додатках або передачу вартості на Ethereum. Розрахунок рівня 2 – це дохід, який блокчейн рівня 2 Ethereum сплачує Ethereum за привілей «здійснювати» транзакції. MEV – це дохід, отриманий користувачами, які платять за права замовлення в торгових блоках. Минулого року близько 72% доходу Ethereum припало на транзакції, причому на MEV припадало близько 19% і на L2-розрахунки близько 9%, тоді як «Безпека як послуга» ще не була офіційно запущена.

Оскільки VanEck вважає, що найвагомішою пропозицією Ethereum є фінанси, VanEck прогнозує, що до 2030 року 71% доходу Ethereum буде надходити від фінансових послуг (FGP). Вважається, що MASG зросте до 17% завдяки експериментам і перевагам відкритих систем фінансів і даних Ethereum, які трохи замінять інфраструктуру, що забезпечить 8% доходу. Загалом на ШІ припадатиме 2% доходу Ethereum. Однак якщо децентралізоване програмне забезпечення штучного інтелекту продемонструє свій величезний потенціал, очікується, що дохід від штучного інтелекту значно зросте.

З точки зору статті доходу, за оцінками, одна трансакція основної мережі становить лише 1,5% доходу. Розрахунок рівня 2 за пакетними транзакціями в основній мережі значно збільшиться до 76% доходу. Це пояснюється тим, що більшість активності, як очікується, відбуватиметься на рівні 2 Ethereum, але більшість вартості цих транзакцій буде віднесено до Ethereum. Водночас на MEV припадає 18% доходу, тоді як на безпеку як послугу припадатиме 4,5% доходу Ethereum.

Малюнок5: Дохід Ethereum в основному надходить від фінансових програм

Малюнок 6**:**

Bitcoin та Ethereum: оптимальний розподіл портфеля

VanEck провів дослідження, щоб оцінити вплив включення BTC і ETH в традиційний портфель 60/40, що охоплює період з 9 січня 2015 року по 30 квітня 2015 року. Аналіз складається з п’яти основних розділів:

1. Оптимальний розподіл у традиційному портфелі 60/40: оцінено ідеальну вагу BTC і ETH у портфелі 60% акцій і 40% облігацій, обмеживши максимальний розподіл портфеля до 6%. Це було проведено з використанням 169 вибіркових портфелів із доданим ризиком криптовалюти.
2. Аналіз просадки та коефіцієнта Шарпа: VanEck досліджував просадку та коефіцієнти Шарпа для підмножини з 16 репрезентативних портфелів. Додавання невеликої кількості криптовалюти (до 6%) до традиційного портфеля 60/40 може значно збільшити коефіцієнт Шарпа портфеля з відносно невеликим впливом на просідання. Для інвесторів із високою толерантністю до ризику (приблизно до 20% річної волатильності) постійне покращення загального ризику/прибутку портфеля досягається при розподілі до 20%. Між BTC і ETH, VanEck вважає, що зважування приблизно 70/30 забезпечує найкращу прибутковість з поправкою на ризик.
3. Оптимальний розподіл BTC і ETH у чистому криптовалютному портфелі: VanEck проаналізував вагові коефіцієнти BTC і ETH у портфелі, що складається лише з цих двох криптовалют, прагнучи максимізувати коефіцієнт Шарпа та отримати ідеальні вагові коефіцієнти BTC/ETH.
4. Межа ефективності з використанням оптимальних криптопортфелів: VanEck досліджує оптимальні ваги ідеального портфеля BTC/ETH для максимізації прибутку з урахуванням різних рівнів волатильності, щоб проілюструвати вплив додавання криптовалют до 60/40 є частиною ефективного кордону (з розумним рівень волатильності). (PANewsПримітка: межа ефективності відноситься до інвестиційного портфеля, який може отримати відносно найвищий очікуваний прибуток*, коли загальний ризик є однаковим**)*
5. Часова залежність результатів границі ефективності: ВанЕк розглянув вплив різних вихідних точок на результати дослідження. Дослідження показують, що протягом кожного періоду більший розподіл криптоактивів сприяє прибутковості портфеля з поправкою на ризик.

1. Оптимальний розподіл у традиційному портфелі 60/40

Основна мета полягає в тому, щоб визначити оптимальний розподіл BTC і ETH у традиційному портфелі 60/40, обмеженому максимальною вагою портфеля криптовалюти 6%. Аналіз включав створення 169 модельних портфелів із поступовим збільшенням ризику криптовалюти (до 3% кожен для BTC та ETH).

Результати показують, що портфель із 3% біткойнів і 3% ефіріуму (плюс 57% S&P 500 і 37% облігацій США) досяг найвищої прибутковості (стандартне відхилення) на одиницю ризику. Іншими словами, максимально дозволений розподіл на криптовалюти досяг найвищої прибутковості з поправкою на ризик, зберігаючи консервативний загальний розподіл у 6%.

Оптимальний розподіл на BTC/ETH у традиційному портфелі 60/40 для прибутковості з поправкою на ризик

(**20159місяць1*-2024***4місяць30**)

2. Аналіз корекції та коефіцієнта Шарпа

Щоб оцінити ризик і винагороду, VanEck проаналізував 16 репрезентативних портфелів 60/40 із поступовим збільшенням розподілу криптовалюти максимум до 6%. Основні висновки такі:

• Покращення коефіцієнта Шарпа: зі збільшенням розподілу криптовалюти портфельний коефіцієнт Шарпа значно покращується.
• Мінімальний вплив на просадки: максимальні просадки збільшуються лише незначно, що робить вищі розподіли криптовалюти дещо привабливими для багатьох інвесторів.

Дані про максимальні просадки та коефіцієнти Шарпа показують, що розподіл криптовалюти у розмірі 6% призводить до коефіцієнта Шарпа, який майже вдвічі перевищує показник портфеля 60/40, лише з незначним збільшенням просадок. Це підкреслює, наскільки вигідно додавати BTC і ETH до традиційного інвестиційного портфеля.

3. Оптимальний розподіл BTC та ETH у чистому криптопортфелі

Компанія VanEck перевірила кожну можливу комбінацію ваг, щоб визначити найкращу комбінацію, яка максимізує коефіцієнт Шарпа. Аналіз показує, що ідеальний розподіл становить 71,4% біткойна та 28,6% ефіріуму. Ця конфігурація дає найвищий коефіцієнт Шарпа. Розподіл 50% BTC і 50% ETH також демонструє величезні переваги.

****

Порівняльні показники для різних розподілів портфеля BTC-ETH

4. Межа ефективності при включенні криптовалют

Щоб досягти оптимального розподілу між криптовалютами без обмежень, зберігаючи розумну волатильність, VanEck вивчив оптимальні ваги ідеального портфеля криптовалют (28,6% ETH і 71,4% BTC), додавши його до традиційного портфеля 60/40. Отриманий графік розподілу показує, що об’єднання оптимальних криптопортфелів у традиційний портфель 60/40 може значно підвищити прибутковість за різних рівнів ризику.

Додаткова волатильність цифрових активів сприяє загальній прибутковості

Цей аналіз показує майже лінійний зв’язок між ризиком і прибутком у міру зростання волатильності. Висновок полягає в тому, що збільшення криптографії призводить до дуже привабливого ризику/винагороди.

*Коефіцієнт Шарпа змішаного портфеля має стабільну волатильність *22%

5. Часова залежність результатів границі ефективності

Щоб визначити, чи впливатимуть різні періоди часу на профіль ризику/прибутковості ідеальної криптовалюти та портфеля 60/40, VanEck повторив аналіз 4 рази, неодноразово пересуваючи початкову точку вперед на 1 квартал, генеруючи 23 набори результатів. Висновки були:

• Із зростанням ризику протягом усіх періодів часу зростає й оптимальна вага ідеального портфеля криптовалют.

• Вищі розподіли криптовалют забезпечують вищий CAGR за всі періоди часу.

*Коефіцієнт Шарпа зазвичай зростає зі збільшенням волатильності та розподілу криптовалюти.

Інвестиційний ризик Ethereum

Незважаючи на те, що ETH має ринкову капіталізацію понад 400 мільярдів доларів і вважається зрілою платформою для смарт-контрактів, важливо зазначити, що інвестування в ETH несе значні ризики.

Залежить від припущень

• Наразі екосистема Ethereum значною мірою покладається на спекуляції для отримання прибутку. Якщо загальна схильність до ризику знизиться, ETH може продемонструвати значно нижчу бета-версію, ніж S&P 500 або Nasdaq Composite.

Регуляторний ризик

• Цей ризик залежить від регулювання. ETH або багато активів у його екосистемі можна класифікувати як цінні папери. Це може призвести до того, що багато екологічних проектів Ethereum доведеться зареєструвати в SEC, інакше вони зіткнуться з серйозними правовими наслідками.
• Великі фінансові фірми мають численні групи лобістів, а також колишніх співробітників, призначених на більшість вищих державних посад у всьому світі. Ці колишні співробітники можуть побудувати регуляторні рови, щоб стримувати таких руйнівників, як Ethereum.

Ризик процентної ставки

• Оскільки ETH є активом із високим ризиком, ризик підвищення процентних ставок або інших обмежень глобальної ліквідності може мати величезний вплив на оцінку ETH порівняно з іншими класами активів.

конкурувати

• Конкуренція на новій платформі смарт-контрактів надзвичайно жорстка. Хоча Ethereum далеко попереду, високопродуктивні блокчейни, такі як Solana та Sui, мають деякі технічні переваги та зосереджені на розвитку бізнесу та взаємодії з користувачем. У довгостроковій перспективі можна кинути виклик домінуванню Ethereum.

Розвиток фінансових компаній

• Однією з найбільших переваг Ethereum є його здатність зменшувати вартість фінансової системи, оскільки вона усуває багато високих витрат у поточній фінансовій системі. Якщо фінансові компанії вживають заходів щодо економії коштів, вони можуть зберегти свою базу користувачів.
• Існуючі фінансові фірми також можуть створити конкуруючі блокчейн-платформи смарт-контрактів, підриваючи довгостроковий потенціал Ethereum.

Геополітика

• Валютний контроль є найважливішою сферою державної влади. Геополітичні події, такі як великі регіональні війни чи загострення геополітичної напруженості, можуть спонукати уряди в усьому світі придушити несуверенні фінансові системи та грошові форми.

на завершення

Ця стаття чітко демонструє, що додавання невеликої кількості криптовалюти (до 6%) до традиційного портфеля 60/40 може значно збільшити коефіцієнт Шарпа портфеля з відносно невеликим впливом на просідання. Для чистого криптопортфеля розподіл 70/30 між біткойнами та ефіріумом забезпечує найкращу прибутковість з поправкою на ризик.

Інвестори повинні розглянути особисту толерантність до ризику, але дані свідчать про те, що збалансоване включення біткойнів і ETH може забезпечити значні переваги з точки зору збільшення прибутку порівняно з додатковим ризиком. Отримані дані підкреслюють потенціал криптовалют для покращення продуктивності портфеля контрольованим і вимірюваним способом.

Пов’язане читання: 10x Дослідження: Чому у нас короткий ETH і довгий BTC?