Інтерв'ю з керівником відділу досліджень CryptoQuant: що буде з Біткойн після Халвінг?

Редактор**|**Ву говорить Блокчейн

Хуліо Морено, керівник відділу досліджень CryptoQuant з 13-річним досвідом дослідження сировинних товарів, очолює передові у блокчейні аналітики. У цьому подкасті обговорюються нещодавні звіти CryptoQuant про Криптоактиви тенденції, Біткойн Халвінг події та зміни після оновлення Ethereum.

**Ця стаття є лише особистою думкою гостя, не відображає думку Ву, не надає жодних фінансових порад, будь ласка, беріть участь в інвестиціях обережно, дотримуйтесь законів і правил закладу. Подкаст вийшов 13 квітня, і в деякій інформації спостерігається відставання. **

Звіт CryptoQuant показує сплеск попиту Біткойн, чи є якісь подробиці, якими можна поділитися?

З жовтня минулого року ми спостерігаємо значне прискорення Біткойн попиту, особливо цього року завдяки схваленню ETF у США. Цей сплеск попиту ми зафіксували за допомогою власних даних та нового інструменту аналітики під назвою «Когорта». Цей інструмент дозволяє нам отримати уявлення про конкретні характеристики Біткойн Адреса або власників, особливо тих, які тільки накопичують Біткойн – купують і зберігають Біткойн, не продаючи і не передаючи. Історичні дані показують, що з 2020 по 2022 рік Біткойн баланс цих конкретних власників зростає до 40 000 Біткойн на місяць. Цьогорічна зростання була особливо значною, накопичуючи зростання до 200 000 Біткойн на місяць. Цей зростання у масових холдингах, виявлений за допомогою нашого інструменту Cohort, не тільки пов’язаний з тим, що ETF купують велику кількість Біткойн, але й відображає ширшу тенденцію, коли різні власники значно збільшують свої Біткойн активи. Безпрецедентний рівень попиту, який ми спостерігаємо, призвів до значної цінової динаміки, що підкреслює зміну очікувань щодо Біткойн, оскільки Біткойн стає більш очевидним варіантом для інвесторів.

Що стосується Біткойн пропозиції, який вплив ETF на майнерів?

Ми уважно стежимо за поставками Біткойн, доступних для покупки, включаючи активи майнерів, бірж і організацій, таких як уряд США. В даний час на ринку доступно для покупки близько 2,4 мільйона біткойнів, і ця кількість неухильно зменшується, в основному через зростання попиту з боку ETF та інших великих покупців. Цей попит значно скоротив запаси, яких спочатку очікувалося вистачити приблизно на 50 місяців, а зараз залишається лише близько 12 місяців попиту. Це свідчить про те, що ринок переживає безпрецедентне посилення і що наша пропозиція Біткойн вичерпується.

Цей дефіцит відображає типовий цикл, який ми спостерігаємо на ринку Біткойн, де попит значно перевищує пропозицію, що призводить до зростання цін памп і провідний до Бичачий ринок. Під час цих циклів, коли ціна зростає, власники лонг термінів починають продавати, роблячи Біткойн знову доступним на ринку. Справжнє питання полягає в тому, за якою ціною ці біткойни стануть доступними. Це закономірність, яку ми спостерігаємо знову і знову: ціни памп, ринок стає напруженим, а потім, коли власники лонг термінів починають продавати, ринок бачить нові надходження Біткойн.

Що особливо цікаво цього року, так це те, що перед Халвінг ми стали свідками нового історичного максимуму – несподіваної та безпрецедентної події. Це відображає надзвичайну потребу, яка перевершує всі наші очікування. У CryptoQuant ми відстежуємо моделі витрат власників лонг термінів і різні показники оцінки, які наразі вказують на те, що ми ще не досягли кінця цього ринкового циклу. Схоже, що є менше можливостей для подальшого зростання ціни, а це означає, що ринкова динаміка, яку ми зараз спостерігаємо, може продовжувати розвиватися, що зумовлено поєднанням дефіциту Біткойн та постійного інтересу з боку нових та існуючих інвесторів.

Прогнозування ціни Біткойн – це найбільший головний біль у вашій роботі?

Нашим основним обов’язком є вилучення та перетворення даних, згенерованих Блокчейн транзакціями. Це включає такі деталі, як хто купує та продає біткойни, куди ці біткойни надходять тощо. Наша мета полягає в тому, щоб надати чітку інформацію, яка допоможе оцінити ринкові цикли, будь то Бичачий ринок чи Ведмежий ринок тощо. Ця інформація важлива для наших клієнтів, включаючи хеджування фондів і трейдерів, які приймають обґрунтовані інвестиційні рішення. На цьому мінливому ринку прогнозування цін, безсумнівно, є одним із найскладніших аспектів нашої роботи. Найдовше ми зосереджуємося на наданні значущих показників, а не на прямих прогнозах, які допомагають управляти ризиками. Ці індикатори здатні вказати, чи є ціна аномально високою або низькою, коли ймовірна корекція ринку або коли найкращий час для коригування позиції. По суті, наш аналіз спрямований на Управління ризиками. Це передбачає спостереження за основними подіями, які можуть спричинити ринкові рухи, такими як великий приплив або відтік Біткойн до біржа, що може сигналізувати про майбутній тиск продажів або іншу ринкову активність.

Загалом, наша роль полягає не лише в прогнозуванні ринкових рухів, але й у забезпеченні основи для розуміння та реагування на динаміку ринку. Такий підхід допомагає нам і нашим клієнтам орієнтуватися в складнощах ринку Криптоактиви, зосереджуючись на зниженні ризиків, а не на спекулятивних прогнозах.

Детальне пояснення Біткойн Халвінг

Щодо Біткойн Халвінг, то це подія, яка відбувається в мережі Біткойн приблизно раз на чотири роки. Перший Халвінг відбувся у 2012 році, потім було Халвінг заходів у 2016 та 2020 роках, а наступний Халвінг очікується 20 квітня цього року. У кожному Халвінг випадку Нагорода за блок, отриманий Майнер для перевірки транзакцій і майнінгу Блок, буде Халвінг. Наразі Майнер можуть заробляти 6,25 Біткойн на Блок, але після наступного Халвінг цей показник знизиться до 3,125 Біткойн на Блок.

Ця зменшена винагорода за блок означає, що майнерам платитимуть менше за той самий обсяг роботи, що суттєво вплине на їхній дохід – особливо для майнерів із вищими операційними витратами. Халвінг фактично робить Майнінг менш прибутковим, якщо ціна Біткойн не зростання, щоб компенсувати знижену Нагорода за блок. Як наслідок, найбільшого фінансового впливу матимуть менш ефективні Майнер, особливо ті, Майнер з вищими експлуатаційними витратами. Можливо, їм доведеться скоротити свою діяльність з видобутку корисних копалин або припинити діяльність, якщо вони не в змозі підтримувати прибутковість. З іншого боку, великим гірничодобувним компаніям, особливо в США, які зазвичай мають нижчі виробничі витрати, може бути комфортніше продовжувати працювати. Халвінг вимагає, щоб майнери підтримували низькі експлуатаційні витрати у відповідь на скорочення припливу нових Біткойн, гарантуючи, що лише найефективніші майнери можуть залишатися конкурентоспроможними та продуктивними.

Чи закінчаться Біткойн Майнер стимули?

Коли блокова субсидія зменшується, Комісія за транзакцію стає все більш важливою частиною компенсації Майнер. Історично склалося так, що пізні Халвінг зазвичай викликали Бичачий ринок, що призводило до зростання цінового памп, тим самим збільшуючи доларову вартість Майнер доходу, щоб компенсувати зниження Біткойн Нагорода за блок. У лонг перспективі майнери покладатимуться насамперед на комісію за транзакції як джерело доходу, оскільки Нагорода за блок прагне до нуля. Ця зміна вимагає від майнерів ефективної роботи, щоб залишатися прибутковими, особливо в періоди, коли ціни не зростання відразу після Халвінг.

Очікується, що динаміка Біткойн Майнінг всередині екосистеми зміниться, і Комісія за транзакцію стане головним стимулом. Це означає, що Майнер потрібно адаптуватися до ринку, де комісії за транзакції можуть Коливання значною мірою залежно від об’єм та Блок шорт попиту. Якщо торговий попит залишається високим, Майнер можуть стягувати вищі комісії, створюючи конкурентний ринок для Блок шорт.

Що стосується розвитку Біткойн, то ми спостерігаємо значну активність, що виходить за рамки простої обробки транзакцій. Мережа Біткойн представляє рішення рівня 2 та функції, такі як Inscriptions та BRC-20 Tokens, які часто пов’язані з іншими Блокчейн платформами, такими як Ethereum. Ці розробки підвищують корисність Біткойн і можуть збільшити об’єм, що ще більше вплине на Майнер стимули. Таке поєднання підвищеної безпеки, надійності та нових функцій робить Біткойн мережі все більш привабливими для розробників, провідний для більш лонг інноваційного використання та більшого попиту на мережеві можливості.

Чому між Сходом і Заходом так по-різному ставляться до БЧХ-20?

Ґрунтуючись на своєму досвіді роботи в галузі, я помітив, що Азія, як правило, більш відкрита для експериментів з альткоїнами та участі в GameFi заходах, що пояснює їхній ентузіазм щодо токенів BRC-20. Відкритість Азії різко контрастує з більш консервативним ставленням Заходу, особливо Сполучених Штатів і Європи, які в першу чергу розглядають Біткойн як нову форму монета або резервну монета – актив, який оцінюється за його потенціал зберігати вартість. Ця фундаментальна різниця в перспективі формує те, як різні регіони взаємодіють з різними аспектами ринку Криптоактиви.

В Азії, наприклад, люди більш сприйнятливі до спекуляцій, про що свідчить вищий об’єм альткоїнів, ніж в інших регіонах. Особливо це стосується Південної Кореї та Японії. BRC-20 Токен, який в даний час в основному використовується як мемкоїн, добре вписується в спекулятивну та експериментальну культуру, поширену на азіатському ринку. Вони забезпечують форму залучення та розваги, яка відповідає прагненню регіону до нових і найтриваліших шифрування вражень.

Крім того, важливу роль відіграє і регуляторне середовище в цих регіонах. В Азії, де може бути більш жорсткий контроль за рухом капіталу, Криптоактиви і Токен, такі як BRC-20, дають можливість отримати доступ до більш лонг і потенційно більш ризикованих активів. Це середовище сприяє формуванню культури, яка є більш сприйнятливою до нових типів шифрування активів, які можуть виглядати не такими привабливими на ринках з іншими фінансовими нормами та правилами.

Яке значення має оновлення Ethereum Dencun?

Посилаючись на останнє оновлення Ethereum, оновлення Dencun, це сталося кілька тижнів тому з метою збільшення коротшого простору, доступного для зберігання даних на Блокчейн. В основному це робиться для того, щоб зменшити Комісія за транзакцію за рахунок збільшення коротких обсягів даних у Блок, і особливо корисно для розробки Рівень 2 рішень для обробки великої кількості транзакцій. У результаті цього оновлення ми побачили значне Падіння комісій за транзакції для Ethereum та його другого рівня, який підтримує більш ефективні операції для Децентралізоване фінансування та інших програм, які отримують вигоду від нижчих комісій.

Що стосується пропозиції Ethereum, то процес переходу від proof-of-work (POW) до атестація застейкати (POS), відомий як Merge у 2022 році, ознаменував серйозну зміну. Ця зміна не тільки зменшує винагороди, але й вводить механізм спалювання комісій за транзакції. Коли мережева активність висока, відбувається спалювання комісій за транзакції, а отримані комісії назавжди вилучаються з обігу. Цей процес суттєво зменшує пропозицію Ethereum, роблячи його Дефляція активом. Стійкість цієї тенденції значною мірою залежить від постійної діяльності та використання мережі Ethereum – якщо частота транзакцій та комісії продовжуватимуть зростання, пропозиція Ethereum продовжуватиме зменшуватися. Ми помітили, що пропозиція Ethereum поступово скорочувалася з моменту оновлення, відповідно до характеристик активу Дефляція. Цей результат узгоджується з метою оновлення, яке допомагає стабільно скорочувати постачання, поки мережева активність залишається високою.

Чи досяг апгрейд Dencun цілей розробника?

Оновлення Dencun від Ethereum було реалізовано кілька тижнів тому з метою розширення пропускної здатності сховищ даних у блоках, щоб зменшити Комісія за транзакцію, особливо для Рівень 2 рішень, які покладаються на високу пропускну здатність транзакцій. Це фактично знижує комісію за транзакції для Ethereum та її Рівень 2 мережі, відповідно до наших очікувань щодо оновлення. Однак, незважаючи на те, що це оновлення технічно досягло успіху в Падіння витратах і обробці більшої кількості лонг даних, воно суттєво не змінило ширшу інвестиційну перспективу, особливо в порівнянні з попередніми оновленнями, такими як Merge.

З точки зору порівняння ролей між Ethereum і Біткойн, існують явні відмінності в ринковому сприйнятті і використанні. Перехід Ethereum до атестація насамперед має на меті зменшити вплив видобутку корисних копалин на навколишнє середовище, а також продемонструвати його кращу політика випуску порівняно з Біткойн за рахунок зниження інфляції. Незважаючи на те, що скорочення пропозиції Ethereum теоретично зміцнює його ціннісну пропозицію як «сховище цінності», він суттєво не змінив свою позицію або використання на ринку. Ethereum вважається неефективним, особливо з огляду на те, що Біткойн продовжує домінувати в інвестиційному наративі під впливом його дефіциту та ролі резервного активу.

Крім того, ринок песимістично оцінює потенційну Спот ETF Ethereum і очікує низьку ймовірність схвалення в цьому році. Ці настрої ще більше загострюють завдання Ethereum змінити свій наратив на ширшому ринку шифрування. На противагу цьому, Біткойн продовжує привертати все більше лонг уваги та дискусій, особливо щодо ETF в інших регіонах, таких як Гонконг чи Європа, підкреслюючи значні відмінності в ринковій динаміці та очікуваннях між двома провідний Криптоактиви.

Що ви думаєте про стейблкоїни?

Стейблкоїни відіграють життєво важливу роль у Криптоактиви індустрії, забезпечуючи ліквідність для різних транзакцій і виступаючи в ролі торгових пар. Найважливіші стейблкоїни є централізованими, оскільки ними керують компанії, які зберігають резерви в банках. Ця централізація несе з собою регуляторні ризики та можливість державного втручання, що суперечить духу децентралізації Криптоактиви. Існує стійкий попит на стейблкоїн, незалежний від TradFi фінансової системи. Протягом довгих років робилися спроби створити стейблкоїни з надмірним забезпеченням та алгоритмічні стейблкоїни, які не мають нічого спільного з TradFi.

Проект Ethena є прикладом інноваційного підходу, спрямованого на створення стейблкоїн, повністю відокремленого від системи TradFi. Якщо все буде правильно виконано та розгорнуто у великих масштабах, це може стати проривною розробкою, яка забезпечить стейблкоїн, яка втілює справжню незалежність та децентралізацію, яких прагне Криптоактиви спільнота. Однак це також створює нові ризики, якими необхідно ретельно управляти. Мета полягає в тому, щоб створити стейблкоїн, який здатний підтримувати свою вартість без прямої прив’язки до TradFi фінансових активів, таких як долар США.

Еволюція стейблкоїнів являє собою серйозний зсув у наративі Криптоактиви у бік справжньої незалежності від TradFi фінансової системи. Однак цей перехід є складним і вимагає ітеративних удосконалень для усунення ризиків, притаманних децентралізації, і забезпечення стабільності та надійності в ширшій фінансовій екосистемі.