Оскільки ринок вступає у фазу корекції та консолідації, як довго може тривати вплив BTC ETF?

У 2024 році, коли 10 нових спотових ETF вийшли на ринок США, тренд біткойна розпочав новий рік, як американські гірки. Але цей інцидент, хоч і спричинив ринковий хаос, має велике історичне значення. У цей період ціни на біткойн досягли нових багаторічних максимумів і мінімумів з початку року. Але немає жодних сумнівів у тому, що біткойн вітає силу традиційних фінансів у своєму світі.

Підсумки

• Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) схвалила лістинг десяти нових продуктів BitcoinSpot ETF, створивши історичний хаотичний тиждень для інвесторів в біткоіни.
• Ціни на біткойн досягли багаторічних максимумів, перш ніж впасти до мінімумів з початку року, при цьому ринок продав 18% на вихідних. Це зумовлено кредитним плечем деривативів і фіксацією прибутку на споті.
• Ряд індикаторів досяг рівнів, які спостерігалися протягом минулого циклу, коли вони зіткнулися зі значними зустрічними вітрами, при цьому довгострокові інвестори продали близько 75 000 біткойнів, фіксуючи прибуток.

Всього за два тижні 2024 рік виявився справжніми американськими гірками для біткоїн-інвесторів. Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) схвалила 10 продуктів BitcoinSpot ETF для торгівлі на ринку США, що, можливо, є однією з найбільш значущих подій лістингу фінансових продуктів в історії.

Багато в чому біткойн досяг успіху в тому, щоб втягнути традиційне фінансове співтовариство і регуляторів США в світ сумнозвісного хаосу і коливань. 9 січня, після крадіжки аккаунта SEC в соціальних мережах, з’явилася новина про схвалення ETF — Хакер видав фальшиве повідомлення про схвалення. Ця новина призвела до того, що ціна BTC злетіла до 47 200 доларів, але коли надійшло авторитетне спростування, ціна біткойна швидко знизилася до 44 500 доларів.

Другий улун стався 10 січня, коли з офіційного сайту SEC просочилися справжні документи схвалення SEC перед закриттям ринку США. Однак, врешті-решт, всі 10 продуктів ETF були схвалені і почали торгуватися 11 січня.

Ціна біткойна досягла багаторічного максимуму, досягнувши трохи менше 48 800 доларів. Але потім він впав на 18% за вихідні, впавши до 40 000 доларів, коли традиційний ринок був закритий, що є новим мінімумом з початку року. Незважаючи на це, біткойн знову привітав Уолл-стріт у своєму світі.

Запущено BitcoinSpot ETF

За перші два дні торгів загальний обсяг торгів спотових ETF досяг $7,823 млрд, а приплив активів під управлінням перевищив $1,4 млрд. Це перевищує відтік у розмірі 579 мільйонів доларів США від поточних продуктів GBTC ETF, оскільки інвестори перерозподіляють свої інвестиції після багатьох років інвестицій. Причиною цього є низькі показники останнього як закритого фонду (комісії ETF становлять до 1,5% і нижче 2,0%).

Незважаючи на ці відтоки, GBTC залишається гігантом серед ETF на біржі, з обсягом торгів у розмірі 4,166 мільярда доларів США за два торгові дні, що становить близько 57% від загального обсягу торгів. Як і раніше, ймовірно, що найближчими тижнями кошти продовжуватимуть циркулювати та перетасовуватися в межах GBTC.

Абсолютний розмір GBTC по відношенню до інших продуктів ETF можна побачити на графіку нижче. Незважаючи на відтік GBTC, їхні величезні активи до 617 080 BTC все ще затьмарюють своїх конкурентів, а відповідний профіль ліквідності залишається привабливим для будь-яких трейдерів та інвесторів, чутливих до ринкової ліквідності та глибини.

Всього через два торгові дні продукти спотових ETF США тепер містять загалом 644 860 BTC (близько $27,2 млрд), що становить 29,7% світових активів ETF.

В цілому, обсяг торгів і AUM зробили його однією з найбільших і найважливіших подій випуску ETF в історії, багато в чому ознаменувавши кінець фази зрілості та зростання біткойна.

Новинний ажіотаж?

Незалежно від того, чи це халвінг, запуск ETF або ще один четвер, біткойн-інвестори люблять обговорювати, як ці події можна дисконтувати за «ринковою» ціною. Незважаючи на великі коливання на цьому шляху, ціни на біткойн залишаються в основному незмінними з початку року, що свідчить про те, що ця конкретна подія має ідеальну ціну.

Звичайно, за середньостроковими коливаннями стоять ключові чинники: як на ф’ючерсному, так і на опціонному ринках спостерігається значне зростання контрактів на закриту позицію (OI) з середини жовтня:

1. BTC ф’ючерси OI (жовті) зросли на $7 млрд (+66%), при цьому цього тижня з ринку було вимито $1,1 млрд.
2. BTC опціони OI (сині) зросли на $6,6 млрд (+70%), цього тижня було виведено $2,3 млрд через закінчення терміну дії контракту та закриття позиції.

Ми все ще повинні зазначити, що контракти на закриття позицій на обох ринках все ще знаходяться поблизу багаторічних максимумів, що свідчить про те, що кредитне плече зростає і стає все більш домінуючою силою на ринку.

На графіку нижче показаний осцилятор для відсоткової зміни відкритої позиції закриття ф’ючерсів. Цей інструмент можна використовувати для виявлення періодів швидких змін загального ринкового левериджу.

1. Високе значення вказує на збільшення +2 стандартних відхилень ОІ.
2. Низьке значення вказує на те, що OI знизився на -2 стандартних відхилення.

Ми бачимо, що 3 січня відбулася велика подія зі зниження боргових зобов’язань, і майже $1,5 млрд OI закрилися за один день. І навпаки, коли спекуляції ETF досягли піку, OI значно зріс у період з 9 по 11 січня, а ціни наблизилися до $49 000.

У міру того, як нові власники акцій ETF увійшли в торгове середовище біткойна 24/7, на вихідних ціна OI впала до $40 000 через розпродажі.

Ставка безстрокового фінансування також зберегла сильний позитивний ухил, що наразі вказує на те, що маржинальна торгівля є чистою довгою і іноді виплачує короткі бічні APR у розмірі понад 50%. Ми також бачимо чіткий поетапний зсув, який відбувся в середині жовтня, що свідчить про те, що ставка фінансування перейшла від структури, яка коливається навколо медіани, до стійкої позитивної.

Цього тижня ставки охололи, але в цілому залишаються позитивними.

Опціони натякають на те, що волатильність також розвернулася з середини жовтня, і індикатор почав зростати на тлі хаосу цього тижня. А з травня 2021 року цей показник роками знижувався, оскільки інтерес інвесторів знизився під час ведмежого ринку. Варто також зазначити, що інфраструктура ринку опціонів, ліквідність і глибина значно подорослішали у 2023 році, а контракти на закриття позицій наразі знаходяться на одному рівні з ф’ючерсним ринком.

Опціони передбачають, що волатильність (IV), схоже, змінила цю тенденцію до зниження в короткостроковій перспективі, більш ніж утричі перевищивши жовтневий мінімум близько 30% і досягнувши понад 97% цього тижня. Оскільки пропозиції спотових ETF відкривають нові двері для інституційного та роздрібного капіталу, цілком ймовірно, що коливання біткойна також почнуть розвиватися.

Довгострокові холдери та нові трейдери

Власники біткойнів, які давно перебувають у стані спокою, зазвичай реагують під час великих ринкових подій. Сюди входять періоди, коли ринки пробивають нові історичні максимуми, навколо вершин і падінь циклу, а також періоди значних змін у структурі ринку (наприклад, Mt Gox, Halving, а тепер і запуск спотових ETF тощо).

Ступінь нереалізованого P&L, що утримується цими довгостроковими інвесторами, можна виміряти за допомогою метрики LTH-NUPL. Цього тижня показник досяг позначки 0,55, що є значущим позитивним показником і передбачає середній нереалізований прибуток у розмірі 55% для довгострокових інвесторів. Це також рівень значущого опору, з яким бики Bitcoin стикалися в попередніх циклах.

В даний час пропозиція від довгострокових інвесторів також трохи нижча за історичний максимум, який знизився приблизно на 75 000 BTC з листопада, оскільки для фіксації прибутку використовується все більше сплячих біткойнів.

Хоча 75 000 BTC є значущим числом, його також слід розглядати в контексті загальної пропозиції довгострокових інвесторів, що становить 76,3% циркулюючої пропозиції. У зв’язку з вищезазначеними витратами відповідний індикатор, пропозиція коротких інвесторів, тільки починає відновлюватися від історичних мінімумів.

При цьому ці виплати від трейдерів-ветеранів є статистично значущими, і це призводить до збільшення стандартного відхилення відновленої пропозиції (з використанням біткойна, який перебував у сплячому стані більше 1 року) на 1.

Як показано на графіку нижче, хоча такі події трапляються відносно рідко, їх виникнення зазвичай збігається з ситуацією, коли зростаючий ринок зустрічає значний опір.

Коли ці давно сплячі «старі біткойни» повернулися на ліквідний ринок, вони сприяли найбільшій події фіксації прибутку з моменту досягнення історичного максимуму в листопаді 2021 року. У цьому циклі пік реалізованого прибутку припав на 4 січня, і оскільки ці біткойни перейшли з рук в руки при більш високих базових витратах, вони змогли зафіксувати понад 1,3 мільярда доларів прибутку на день.

В умовах висхідного тренду фіксація прибутку є нормальним явищем, реальне питання полягає в тому, чи буде попит, що формується, достатнім для того, щоб поглинути прибуток від усього цього споживання.

Підсумки

Події останнього тижня є історичними як у прямому, так і в переносному сенсі. Ці нові ETF на SpotBitcoin встановили нові рекорди з точки зору розміру, і десятиліття наполегливої роботи галузі нарешті принесло свої плоди. Це означає, що після більш ніж десяти років наполегливої роботи і на тлі значних політичних, регуляторних і фінансових перешкод BitcoinSpot ETF нарешті досяг мети, до якої прагнула індустрія.

Дещо поетично, минуло рівно 15 років з тих пір, як Хел Фінні вперше написав у Твіттері «Running bitcoin» 11 січня SpotBitcoin, 2009. Перша біткойн-транзакція між ним і Сатоші Накамото відбулася наступного дня, 12 січня 2009 року.

Численні метрики в ончейн і деривативах свідчать про те, що значна частина інвесторів Bitcoin розглядає це як новину про розпродаж. Ключове питання в майбутньому полягає в тому, чи вистачить припливу попиту з боку ETF, очікування халвінгу в квітні та припливу попиту з боку тихих інвесторів, щоб пробити цей опір.

Можливо, ринок оцінив лістинг ETF, але як довго він може тривати?

Джерело статті:

Оригінал від Checkmate, Glassnode

Оригінальне посилання: /the-week-onchain-week-03-2024/

Коректура: Анна, Annie丨Daling Аналітичний центр

Верстка: Аналітичний центр Annie丨Daling

Рецензія: Аналітичний центр Amber丨Daling