Щотижневий макрозвіт LD Capital (11.06): Американські акції та криптовалютні «сміттєві бунти» викликають резонанс, а прикриття тисняви тривають

PANews · 2023-11-06T11:06:17+00:00

З минулого тижня ми закликали фондовий ринок США відновитися на основі даних про позиціонування та настрої, і ринок спостерігав агресивне коротке прикриття та спекуляції щодо попереднього перевищення позначки, яке, як очікується, триватиме ще деякий час.

PANews

2023-11-06 11:06:17

Минулого тижня S&P 500 зростав п’ять сесій поспіль і продемонстрував найкращий тижневий приріст з листопада 2022 року (+5,9%), тоді як Nasdaq минулого тижня зріс на 6,5%, що є найкращим тижневим приростом року. На графіку очікується пробій каналу корекції за останні 3 місяці. Фон реакції учасників ринку на поєднання голубиних економічних даних (зайнятість, інфляція, виробництво) та дружелюбності до політики (голубиний випуск FOMC+BOJ та слабший, ніж очікувалося, випуск казначейських облігацій) нагадує часи Золотоволоски. Судячи з даних про позиціонування та настрої, таке ралі більше схоже на ситуацію з коротким покриттям, і ситуація з високою волатильністю триватиме.

Прибутковість 10-річних казначейських облігацій продемонструвала найбільше тижневе падіння з березня:

Акції з малою капіталізацією стали найсильнішим тижневим ралі Russell 2000 з січня 2021 року:

Це призвело до зниження прибутковості облігацій, тоді як корпоративні результати минулого тижня були загалом позитивними. Сектори нерухомості та споживчих дискреційних послуг, які тривалий час були пригнічені високими відсотковими ставками, різко відновилися, щоб очолити зростання акцій США, а сектори технологій та телекомунікацій також різко зросли, обидва перевищивши 6%; Відстаючими були в енергетиці, охороні здоров’я та споживчих товарах.

Зниження дохідності ринку призвело до найбільшого падіння індексу фінансового середовища з листопада минулого року:

Індекс фінансового клімату GS

Паніка значно вщухла, а VIX різко впав:

Індекс долара США відновився до найнижчого рівня з 20 вересня

Примітно, що акції з малою капіталізацією зросли на 7,5% за тиждень, що є найкращим тижневим приростом з лютого 2021 року, тоді як «збиткові акції технологічних компаній» підскочили на 15% за тиждень, що є найкращим тижневим приростом з листопада 2022 року, а ARKK Кеті Вуд провів найкращий тиждень за всю історію спостережень, піднявшись майже на 19%:

Це дивовижне ралі, схоже, більше пов’язане з оприлюдненням настроїв, які перегукуються з ринком криптовалют, оскільки більш ризикований нерентабельний актив технологічної концепції, альткойн минулого тижня зріс на 6,2% порівняно з BTC+ETH, який зріс лише на 2,1%, а різниця між двома тижневими прибутками досягла найвищого рівня за три місяці.

ІСТОРИЧНО З 2017 РОКУ В АЛЬТКОЇНАХ СПОСТЕРІГАЛИСЯ ЗНАЧНІ УДАРИ НА ПОЧАТКУ ОСТАННІХ ТРЬОХ БИЧАЧИХ ЗАБІГІВ, ТАКИХ ЯК СЕРПЕНЬ 2017 РОКУ, ЧЕРВЕНЬ 2020 РОКУ, СЕРПЕНЬ 2021 РОКУ. РІЗНИЦЯ В ТАКИХ ЩОТИЖНЕВИХ ВАРІАЦІЯХ МИНУЛОГО ТИЖНЯ СТАНОВИЛА ЛИШЕ ІСТОРИЧНИЙ 18-Й ПРОЦЕНТИЛЬ, ЩО СВІДЧИТЬ ПРО ТЕ, ЩО АЖІОТАЖ АЛЬТКОЇНА ДАЛЕКО НЕ ПЕРЕБІЛЬШЕНИЙ, ЯКЩО ЦЕ ВИЯВИТЬСЯ ЗАГАЛЬНИМ БИЧАЧИМ РИНКОМ ДЛЯ КРИПТОВАЛЮТ.

Цього року біткойн очолив усі основні класи активів, як з точки зору номінальної норми прибутковості, так і з точки зору співвідношення ризику та прибутку:

Історично склалося так, що ми вважаємо, що вартість розподілу BTC як альтернативного активу значною мірою підтримується інфляційною тінню, при цьому 5-річна та 10-річна ставка беззбитковості зазвичай згадується на вторинному ринку як індикатор інфляційних очікувань, великий бичачий та ведмежий ринки BTC завжди відповідають зростанню та падінню інфляційних очікувань. **

Якщо облікова ставка ФРС досягне піку на цьому рівні, чи призведе це до охолодження інфляційних очікувань (20 б.п. за останні два тижні за 5 років і 10 б.п. за 10 років), і якщо Годілок не продовжить після цього, то попит на альтернативні розподіли також може ослабнути. Існує також хороший сценарій, коли облікова ставка ФРС досягла піку, але інфляційні очікування різко зросли, оскільки реальне економічне зростання продовжує покращуватися, хоча принаймні поки що очікування щодо охолодження економіки в 4 та 1 кварталах все ще сильні (без урахування підтримки поповнення запасів та одноразового споживання у ІІІ кварталі). Тому трохи суперечливо робити ставку на те, що зниження відсоткових ставок відбудеться одночасно зі зростанням альтернативних активів. **

Виручка AAPL за 3 квартал і прибуток на акцію перевершили очікування, але була також низка індикаторів, які не виправдали очікувань, особливо слабкі продажі у Великому Китаї, ціна акцій впала на 3,4% в один момент, але нарешті відновилася, піднявшись на 4,5% за тиждень

Сухопутне вторгнення Ізраїлю цього тижня не спровокувало швидкої ескалації (тобто подальшого втручання Аллаха чи Ірану). Ціни на сиру нафту впали на 5 доларів, незважаючи на ухвалення Палатою представників США законопроєкту про розширення санкцій проти іранської нафти.

Голуб FOMC

У заяві було мало нового, але був натяк на голубину вичікувальну позицію, щоб побачити, чи не завадить посилення економічної активності просуванню до інфляційної цілі. Крім того, голова Пауелл применшив нещодавнє зростання інфляційних очікувань, знову зазначивши, що хоча зростання перевищує потенційне, цього недостатньо, щоб знову підвищити ставки, і визнавши, що нещодавнє посилення фінансових умов фактично замінило підвищення ставок. Це також те, що любить бачити ринок. Однак позиція ФРС не змінилася з липня, але посилення фінансових умов у США еквівалентне підвищенню процентної ставки приблизно на 75 базисних пунктів, що чинитиме тиск на зростання, яке може відобразитися вже в четвертому кварталі, і не сильно зміниться через корекцію короткострокових ринкових процентних ставок.

Судячи з вересневого точкового графіка, цього року відбудеться чергове підвищення ставок, і оскільки ФРС завжди любила дивувати ринок, якщо Пауелл достатньо впевнений у останніх економічних даних, він повинен дати зрозуміти або хоча б натякнути на прес-конференції, як діяти на наступному засіданні. Результатом, як і раніше, є акцент на основі даних і повторення того, що довгострокове підвищення процентних ставок замінить підвищення процентних ставок, і ринок має підстави вважати, що поточний цикл підвищення ставок закінчився, а інфляційні очікування можуть не зупинитися.

Масштаби фінансування уряду США в 4 кварталі знизилися

Казначейство США знизило цільовий показник чистих запозичень на четвертий квартал до $776 млрд проти очікуваних $852 млрд, причому 58% з них складають короткострокові облігації, що послабило занепокоєння ринку щодо прибутковості довгострокових облігацій. Q3: Казначейство США випустило борг на суму 1,01 трильйона доларів. В офіційній заяві зниження попиту на запозичення пояснюється зростанням доходів. Крім того, квартальний аукціон з рефінансування, проведений цього тижня, також впав на 2 мільярди менше, ніж очікувалося, до 102 мільярдів.

Такі новини змусили ринок, здавалося, перездивувався: як 30-річний, так і 10-річний індекси впали майже на 40 базисних пунктів, що, можливо, було перевищено, враховуючи, що тиск пропозиції все ще існує. Хороші новини з ринку облігацій навряд чи триватимуть довго.

Банк Японії + нові державні стимули

Банк Японії (BOJ) знову послабив контроль над кривою прибутковості, але вкрай неоднозначним чином, як ходять чутки на ринку, просто тому, що Банк Японії тепер може дозволити 10-річній прибутковості JGB бути вище 1%, але це не зайде занадто далеко. Це призвело до того, що єна впала до 151,7, а японські акції підскочили на 7%. Схоже, що Банк Японії сповнений рішучості відмовитися від обмінного курсу, щоб захистити борг. Однак деякі аналітики вважають, що це лише словесна двозначність, і, по суті, скасування Банком Японії жорсткого ліміту волатильності JGB на 10 років еквівалентно скасуванню YCC. Таким чином, ми бачимо, що прибутковість японських облігацій зростає, але фондовий ринок і USDJPY також зростають, і розуміння ринку цього насправді диференційовано. Але в цілому, безумовно, недоцільно робити ставку на подальший відкат японської прибутковості в цей час, і, можливо, це дуже вдалий час для лонг по ієні.

Крім того, новини з фіскального департаменту в п’ятницю були проігноровані багатьма, і кабінет міністрів Японії схвалив пакет економічних стимулів на суму 17 трильйонів ієн (110 мільярдів доларів), який в основному включає податкові знижки, субсидії на ціни на енергоносії, стимули для компаній підвищувати заробітну плату, заохочувати внутрішні інвестиції в напівпровідники та сприяти зростанню населення, а також інші заходи до 3,1% ВВП, якщо врахувати витрати місцевих органів влади та кредити, що підтримуються державою, Розмір плану становить 21,8 трильйона ієн, що становить колосальні 4% ВВП.

Японія має найвище співвідношення боргу до ВВП у світі (262%).

Слідом за китайським урядом збільшення кредитного плеча центрального уряду Японії призведе до експорту більшої кількості готівки зі Сходу на ринок, і скорочення балансу центрального банку може бути хеджовано.

Показники витрат на робочу силу та зайнятості впали

У третьому кварталі продуктивність зросла на 4,7% у річному обчисленні після зростання на 3,6% у попередньому кварталі. Питомі витрати на робочу силу впали на 0,8% після зростання на 3,2% у другому кварталі. Це перше зниження з кінця 2022 року. Несподіванкою стало те, що очікувалося зростання ринку на 0,7%. Крім того, кількість нових несільськогосподарських фондів оплати праці в Сполучених Штатах сповільнилася до 150 000 у жовтні більше, ніж очікувалося, до 150 000 проти 180 000, тоді як рівень безробіття зріс до 3,9%, що є найвищим показником із січня 2022 року. Навіть якщо не брати до уваги понад 30 000 робочих місць, які з’явилися внаслідок страйку UAW, ця цифра мізерна.

Крім того, не дивно, що показники зайнятості в серпні і вересні були різко знижені, а дані за перші дев’ять місяців цього року були переглянуті в бік зниження від попереднього значення за вісім місяців, а дані продовжували залишатися недостовірними, що викликало болісне самопочуття у всіх економістів і трейдерів, які покладаються на дані:

Показники фондового ринку в рік виборів

До загальних виборів у США залишився лише один рік, і політика США вступить у складніший рік, коли прибутковість фондового ринку часто нижча за середню в роки виборів. З 1932 року індекс S&P 500 повертався в середньому на 7% за 12 місяців до виборів, порівняно з 9% у невиборчі роки. Історично склалося так, що фондовий ринок був слабшим напередодні виборів: S&P 500 в середньому становив лише 4% за 12 місяців, що передували 10 президентським виборам з 1984 року по теперішній час.

У той час як прибутки зазвичай зростають у роки виборів, оцінки фондового ринку, як правило, не змінюються:

Волатильність фондового ринку часто вища за середню. Починаючи з 1984 року, середня реальна волатильність у рік перед виборами становила 18% порівняно з 16% у невиборчі роки.

Індекс невизначеності економічної політики зазвичай зростає перед виборами.

Після президентських виборів фондовий ринок зазвичай сильно відновлюється, оскільки невизначеність розсіюється. Індекс невизначеності політики зазвичай знижується протягом кількох тижнів після виборів, оскільки інвестори отримують більше ясності щодо політичних наслідків результатів виборів. Медіана з 1984 року по сьогоднішній день показує, що S&P 500 зріс на 5,0% за вісім тижнів від дня виборів до кінця року порівняно з 2,6% за той самий період виборів.

Хартнетт, головний виконавчий директор Bank of America Merrill Lynch, вважає, що паніка наступного року буде справді переконливою: «Стільки гніву, стільки ненависті і водночас такий низький рівень безробіття; Чи можете ви уявити собі хаотичне суспільство, якби рівень безробіття сягнув 5%? Тому політична паніка з’явиться на початку 24-го. "

Позиції

Дані Goldman Sachs Prime: Хедж-фонди активно купували акції США після засідання FOMC, що стало найбільшою 5-денною чистою покупкою з грудня 2021 року (99-й процентиль за останні 5 років). Коротка обкладинка і покупка довга очевидні.

У четвер SPX Gamma продемонструвала найбільше одноденне зростання за всю історію спостережень, що свідчить про те, що ринок поспішає збільшити експозицію свого портфеля:

Відкритий інтерес до ф’ючерсних BTC-маржинальних контрактів CME минулого тижня досяг нового історичного максимуму, навіть незважаючи на те, що ціна BTC становила лише 53% від свого історичного піку:

Позиції в американських акціях дещо впали минулого тижня, незважаючи на ралі ринку (багато з яких, як підозрюють, є результатом затримок), при цьому 33-й процентиль зведених позицій акцій впав до 31, 41-38-й процентиль для суб’єктивних інвесторів і 31-29-й процентиль для системних інвесторів:

! [Щотижневий макрозвіт LD Capital (11.06): Американські акції та криптовалютні «сміттєві бунти» викликають резонанс, тиснява триває] (https://cdn-img.panewslab.com/panews/images/n7Y84D1zpu.png)! [Щотижневий макрозвіт LD Capital (11.06): Американські акції та криптовалютні «сміттєві бунти» викликають резонанс, тиснява триває] (https://cdn-img.panewslab.com/panews/images/n0u9sA69da.png)

Фонди акцій (-$3,4 млрд) зафіксували відтік акцій четвертий тиждень поспіль, чому сприяли погашення фондів акцій ринків, що розвиваються (дані станом на середу) та фондів облігацій ($2,2 млрд), які залучали приплив четвертий тиждень поспіль. Прискорився приплив коштів у фонди грошового ринку ($64,2 млрд), зокрема в США ($66,2 млрд)

Дані про ф’ючерси на CFTC (станом на вівторок) показали зниження чистих довгих позицій в американських акціях, зниження чистих довгих позицій в S&P 500 і Nasdaq 100, а також четвертий тиждень поспіль чистих коротких збитків в Russell 2000. Чиста коротка позиція по долару США знизилася. Чисті довгі позиції по нафті дещо знизилися. Чисті довгі позиції по золоту зросли.

Коротке перенакопичення в облігаціях (але ринкова прибутковість почала різко падати лише в середу):

Спекулятивний чистий шорт CME Bitcoin трохи знизився, зелена лінія на графіку нижче, за винятком минулого тижня, і попередні три тижні спекулятивного чистого короткого кредиту були на підйомі, незважаючи на різке зростання ціни BTC:

Емоції

Внутрішній індикатор схильності до ризику Goldman Sachs підскочив, при цьому очікування монетарної політики та очікування глобального зростання зросли, подібно до фону, який спостерігався на початку літа:

Індикатор Bank of America Bull & Bear Index минулого тижня впав до 1,4, найнижчого рівня з листопада 22 року, надіславши зворотний сигнал «купувати» третій тиждень поспіль. Історично склалося так, що фондовий ринок зріс у середньому на 6% за 12 тижнів після його спрацьовування.

Між опитуванням настроїв AAII та ринком спостерігалася рідкісна різка розбіжність, і ведмежий коефіцієнт зріс до найвищого рівня року на рівні 43,18–50,28%:

Індекс страху та жадібності CNN відскочив вище 40, все ще нижче нейтрального:

Прогноз на цей тиждень

Після того, як минулого тижня було оголошено, що фондовий ринок США повинен відновитися на основі даних про позиціонування та настрої, ринок зазнав агресивного короткого прикриття відповідно до зміни фундаментальних показників та політичних очікувань, а ажіотаж передував перевищенню ставки, яка, як очікується, триватиме деякий час, принаймні не очікується, що вона розгорнеться цього тижня (без серйозних подій). Однак, судячи з перевищення на ринку процентних ставок і загальної тенденції уповільнення економіки, стеля цього раунду відскоку невисока.

Переглянути оригінал

Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.