Рідний дизайн LST Ethereum має два рівні ставки: найсильніший убивця Lidos?

Автор: 0XNATALIE

Нещодавно п’ять постачальників послуг стейкингу, включаючи RocketPool, StakeWise та Stader Labs, спільно підписали пропозицію про обмеження, пообіцявши обмежити частку валідаторів до менш ніж 22%, однак Lido Finance, провідний протокол з часткою ринку 32% , не зробив цю заяву. Спільнота Ethereum висловила стурбованість щодо розширення впливу Lido на ринку ліквідних ставок, і критика спільноти з цього приводу зростає. Отже, чи можна покращити рівень протоколу Ethereum для безпосереднього впровадження ставки ліквідності, тим самим усунувши загрозу централізації для Ethereum, спричинену надмірною часткою ринку програми?

Ідея дворівневого стекінгу була спочатку запропонована дослідником Ethereum Foundation Данкрадом у квітні 2023 року. Після обговорення дослідник Ethereum Foundation Майк розширив і доповнив його. Дворівневий механізм ставки розділяє заставу ETH на два рівні: облігації оператора вузла (C1) і делеговану ставку (C2), подібно до багаторівневих фондів. C1 все ще може бути під загрозою скорочення, C2 ні. Сучасна екосистема LST покладається на довіру користувачів до операторів вузлів, і головною метою цього є мінімізація ризику, який мають нести звичайні користувачі при виборі валідаторів, і підвищення ефективності капіталу. **

Дворівневий дизайн ставок

• Облігації операторів вузлів (C1): власники C1 є операторами вузлів, які надають мережеві послуги та підтримують безпеку мережі. Ці облігації можна зменшити, а вкладені кошти можуть бути конфісковані, якщо оператори вузлів порушують правила мережі.
• Делегований токен (C2): C2 — це ETH, наданий делегатором оператору вузла. На відміну від C1, ця частина депонованого ETH не може бути зменшена.Навіть якщо заставлені кошти оператора вузла зменшаться, кошти делеганта не вплинуть на це.
• Коефіцієнт комісійних (g): кожен C1 має право отримувати g комісійних від C2. Цей параметр забезпечує максимальне співвідношення між скорочуваними фондами (С1) і незнижуваними фондами (С2).
• r1 (відсоткова ставка оператора вузла): r1 — процентна ставка, отримана оператором вузла. Ця процентна ставка зазвичай вища за r2, щоб покрити операційні витрати оператора вузла та нести ризик зниження. Оператори вузлів повинні отримувати достатні винагороди, щоб заохотити їх брати участь у перевірці мережі Ethereum.
• r2 (процентна ставка делегатора): r2 – це відсоткова ставка, яку отримує делегатор, і використовується для представлення винагороди, яку вони отримують за зобов’язання, які вони делегують. Ця ставка зазвичай нижча, оскільки делегатор не ризикує отримати скорочення. r2 вважається «безризиковою ставкою» для Ethereum, яку можна отримати, просто зробивши ставку без ризику. *LST: кожна одиниця C2 генеруватиме відповідний локальний токен ліквідності. Ці LST є унікальними для кожного оператора вузла та карбуються шляхом делегування з ними. Лише невідновлюваний ETH може карбувати LST.

Ці дві відсоткові ставки є ключовими компонентами дизайну. Якщо r1 встановлено занадто високо, то винагорода за те, щоб стати оператором вузла, перевищує винагороду за делегування, що може призвести до того, що більше людей вирішать стати оператором вузла замість делегування, або з Поява шарів LST, заснованих на довірчих припущеннях, як Lido, дворівнева модель ставок також втрачає своє початкове значення. Якщо r1 встановлено надто низьким, тоді може бути недостатньо стимулів для людей стати операторами вузлів, і прибутки від операцій з вузлами стискаються, і лише ефективні та великомасштабні оператори можуть вижити, що призводить до централізації вузлів.

Характеристики та потенційні проблеми дворівневої моделі стекінгу

У цій моделі кожна одиниця C1 пов’язана з певним числом (коефіцієнтом g) C2. Зазвичай C1 може отримати вищі відсотки r1, щоб покрити вартість операційних вузлів і альтернативну вартість утримання неліквідних застав. Безпека консенсусного рівня залежить лише від C1, і C1 має бути активовано та виведено з черги. І C2 можна гнучко повторно делегувати. **

Наприклад, є два делегатори, Делегатор 1 і Делегатор 2, і два оператори вузла, Оператор вузла A та Оператор вузла B. Кожен оператор вузла надасть 1 облігацію ETH, щоб отримати право на авторизацію, і ці облігації мають обмежену процентну ставку та можуть бути зменшені. Червоні та сині пунктирні лінії на малюнку нижче представляють відсотки, отримані кожним із чотирьох учасників. Клієнт: довірена застава*r2 = відсотки, оператор вузла: (довірена застава + облігація)*r1 = відсотки. G оператора вузла A дорівнює 19, що означає, що принципал 1 довіряє 19 ETH оператору вузла A, а A надає 1 облігацію ETH для отримання кваліфікації авторизації. Відсоток, отриманий принципалом 1, становить 19*r2, а відсоток, отриманий оператором вузла A, становить 20*r1.

Дворівнева ставка покращує ефективність використання капіталу, розділяючи ставку на два рівні, що дозволяє використовувати більше ETH для делегування, тим самим збільшуючи ліквідність. Продовжуючи наведений вище приклад, оператор вузла A має C1=1 і C2=19 (коефіцієнт іпотеки становить 1:19, а коефіцієнт кредитного плеча — 19 разів), що означає, що 19 ETH з 20 ETH надходять, а ефективність капіталу дорівнює 95%. C1=1, C2=17 оператора вузла B (коефіцієнт іпотеки — 1:17, коефіцієнт кредитного плеча — 17 разів), що означає, що 17 ETH з 18 ETH знаходяться в обігу, а ефективність капіталу становить 94,4%. Для порівняння, A є капіталоефективним, але також ризикованим, оскільки більша частка ETH використовується для делегування, а відносно невелика частка ETH використовується для скорочення.

За допомогою різних процентних ставок і механізмів винагороди цей механізм намагається заохотити більше людей брати участь в роботі вузлів і покращити децентралізацію мережі. Це також піднімає питання про те, що оскільки частина заставлених активів у моделі більше не ризикує бути скороченою, зловмисники можуть вважати менш дорогим атакувати мережу. Якщо відбувається широкомасштабна атака, зловмисник може атакувати лише частину, яку можна вирізати, а не всю мережу, що знижує теоретичну економічну безпеку.

Крім того, ця пропозиція також викликає деякі відкриті питання, і дискусії спільноти з цих питань можуть допомогти дослідникам заглибитися в те, як нова модель взаємодіє з існуючою екосистемою блокчейну. Мене особисто більше цікавить питання, чи існує динамічний спосіб встановлення процентних ставок і чи LST утворить монополію чи олігополію на ринку, а також як забезпечити різноманітність і конкуренцію. Я з нетерпінням чекаю нових дискусій у спільноті в майбутньому.