Інтерпретація звіту про «токенізацію облігацій Гонконгу»: на прикладі Evergreen «Green Bond» розібратися з теорією та практикою токенізації облігацій


Автор: Spike @ Contributor PermaDAO

Рецензент: Kyle @ Contributor PermaDAO

Нещодавно Грошово-кредитне управління Гонконгу (HKMA) опублікувало звіт про «Токенізацію облігацій у Гонконзі», взявши за приклад «зелену облігацію Evergreen», першу токенізовану облігацію, випущену урядом Гонконгу в лютому. детально про теорію та практику токенізації облігацій. everPay також співпрацює з Asia Digital Bank для випуску офшорної стабільної валюти ACNH у юанях. Він вважає, що RWA очолить наступну хвилю розвитку DeFi. Тому PermaDAO спеціально склав ключові моменти звіту, щоб поділитися з читачами:

1. Базується на досвіді співпраці між Валютно-фінансовим управлінням Гонконгу та Банком міжнародних розрахунків (BIS), а також представив свій проект допомоги уряду спеціального адміністративного регіону Гонконг у випуску перших цифрових облігацій ( Evergreen project);

2. Evergreen демонструє можливість використання технології розподіленої книги (DLT) для транзакцій на ринку реального капіталу відповідно до існуючої правової бази Гонконгу та демонструє, що DLT може покращити ефективність, ліквідність і прозорість потенціалу ринку облігацій;

3. У звіті також обговорюються деталі, на які необхідно звернути увагу з точки зору технології та дизайну платформи в транзакціях з цифровими облігаціями, а також надаються рекомендації та рекомендації для емітентів, зацікавлених у токенізації облігацій;

4. Нарешті, у статті також досліджуються майбутні напрямки розвитку та плани дій щодо токенізації цифрових облігацій, а також висвітлюються проблеми, які необхідно вирішити, і важливість коригування існуючих правових і нормативних систем.

З точки зору часу поточний глобальний ринок токенізованих облігацій перевищить 3,9 мільярда доларів США між 2021 і 2023 роками, в основному розвиваючись одночасно з останнім бичачим ринком, і великого обсягу накопиченої інфраструктури достатньо для підтримки широкомасштабного використання.

Типовий процес випуску облігацій можна розбити на такі етапи:

1. Підготовка та випуск облігацій: включаючи токенізацію та підготовку до випуску облігацій, наприклад токенізацію та первинний випуск облігацій;

2. Підключення учасників: доступ до існуючих платформ мають лише певні учасники, включаючи емітентів, центральні депозитарії цінних паперів, платіжних агентів, дистриб’юторів, зберігачів і вторинних дилерів облігацій;

3. Випуск і підписка. Випуск облігацій поділяється на два процеси: оф-чейн і он-чейн. У зв’язку поза ланцюгом облігації повинні бути стандартизовані та встановлені ціни. Після завантаження в ланцюжок смарт-контракти повинні використовуватися для представлення прав та інтересів облігацій і бути токенізованими, а потім можна здійснити підписку ;

4. Розміщення, розрахунок і доставка: у день емісії кожен банк переказує відповідну готівку на розрахунковий рахунок у режимі реального часу центрального депозитарію цінних паперів; потім сторони об’єднуються для полегшення розміщення, розрахунку та діяльність з доставки, а також необхідність підвищення ефективності та зменшення затримок розрахунків і ризиків розрахунків;

5. Застосування законів і нормативних актів про цінні папери: випуск цифрових облігацій має відповідати вимогам законів і нормативних актів про цінні папери, включаючи положення щодо випуску цінних паперів і вимоги щодо ліцензування;

6. Кредитний рейтинг: емітенти можуть розглянути можливість отримання кредитного рейтингу для цифрових облігацій.


На практиці DLT (технологія розподіленої книги) ще раз продемонструвала свої переваги.У процесі випуску токенізованих облігацій грошово-кредитне управління Гонконгу також узагальнило наступні технічні переваги DLT:

• Безпаперове створення: під час створення токенізованих облігацій можна усунути потребу у фізичних сертифікатах і ручному маркуванні, заощаджуючи людино-години та усуваючи ризик помилок обробки вручну;
• Сприяти взаємодії між різними сторонами на загальній платформі DLT: загальна платформа DLT об’єднує всі різні сторони в ланцюжку, а на загальнодоступній платформі, яку неможливо втручати, учасники мають спеціальні дозволи, перевірку в реальному часі та багатосторонні робочі процеси для підвищити ефективність обробки;
• Атомарний розрахунок DvP: транзакції з облігаціями та грошові виплати здійснюються на платформі DLT, яку можна розрахувати миттєво, зменшуючи затримки та ризики розрахунків;
• Наскрізне впровадження DLT протягом життєвого циклу облігацій: використання DLT у первинному випуску, розрахунках за вторинними транзакціями, виплаті купонів і погашенні може значно скоротити численні ручні процеси та скоротити час і вартість обслуговування, а також усунути потребу в синхронізації між різними каналами , досягнення значних операційних покращень;
• Прозорість (підвищена прозорість): DLT забезпечує синхронізацію даних у реальному часі між різними учасниками, тим самим покращуючи прозорість системи.

З точки зору побудови системи, її можна грубо розділити на чотири рівні знизу вгору, а саме рівень 1 і рівень 2 як інфраструктуру публічного ланцюга, над якою знаходяться рівень смарт-контракту та інтерфейс взаємодії з користувачем. Звичайно, ця частина є більш технічний, тому лише короткий вступ.

• Блокчейн рівня 1: цифрова платформа використовує Hyperledger Besu 4 як блокчейн рівня 1, який є приватним блокчейном Ethereum, який використовується для збереження зв’язку між вузлами та як рівень консенсусу;
• Блокчейн рівня 2: цифрова платформа використовує Canton як блокчейн рівня 2, технологію розподіленої книги (DLT), яка підтримує конфіденційність і масштабованість для інтерпретації та виконання смарт-контрактів і між вузлами-учасниками. Підтримуйте послідовну ефективність виконання;
• Рішення для смарт-контрактів: цифрова платформа вибрала мову моделювання цифрових активів (Daml) як рішення для смарт-контрактів. Daml — це мова розумних контрактів з відкритим вихідним кодом, орієнтована на конфіденційність на рівні підприємства, яка використовується для визначення робочого процесу, шаблонів, семантики, виконання транзакцій та інших аспектів між учасниками мережі Canton DLT;
• Інтерактивний інтерфейс: учасники цифрової платформи можуть мати форму хостингу вузлів, інтерфейсів прикладного програмування (API) або інтерфейсів користувача (UI).


Крім того, платформа DLT також розробила вторинні транзакції, що означає, що під час випуску цифрових облігацій права бенефіціарів облігацій торгуються поза цифровою платформою через традиційні позабіржові транзакції (OTC), а лише розрахунки та переказ знаходяться на цифрових платформах.

Подібно до традиційних облігацій, позабіржова торгівля дозволяє учасникам напряму обговорювати умови угоди. Якщо платформа DLT може включати торгові функції, такі як торгівля токенами цінних паперів, вона може підвищити ліквідність і прозорість вторинного ринку, забезпечити стандартизовані та автоматизовані процеси та угоди, а також потенційно зменшити ризики контрагентів і розрахунків, оскільки технологію блокчейн можна використовувати та розумно використовувати. контракти для досягнення більш безпечної та ефективної перевірки та розрахунків.

Звичайно, включення таких транзакційних функцій має складні технічні та юридичні вимоги, з урахуванням вартості, часу та наслідків налаштування інфраструктури. Водночас необхідно також враховувати правові наслідки діяльності торгової платформи, яка може бути запланована протягом тривалого часу, але фактично не може бути виведена на ринок.

Крім того, технологія DLT також покращить існуючий ринок і статус продукту в багатьох аспектах, наприклад, матиме потенціал застосування в таких аспектах:

• Кросплатформенність. Встановлення крос-платформної сумісності та підключення, зв’язування активів між різними публічними ланцюгами та платформами DLT, а також створення мосту зв’язку між оф-ланцюгом і ланцюгом;
• Стайблкойн. Він не тільки може підтримувати цифрові гонконгські долари, але також може випускати онлайн-версії інших законних валют, він також може випускати комерційні стейблкойни або додатково підключатися до платіжних систем поза мережею;
• Стандартизація. Сприяти стандартизації протоколів у ланцюжку, сприяти взаємозв’язку активів і навіть надавати практичні довідкові матеріали для створення глобальної класифікації активів і нормативної бази.


Очікується, що DLT повністю змінить роботу фінансових ринків, і цей звіт в основному охоплює концепцію технології DLT. У практиці Evergreen практика технології DLT була експериментально перевірена.

Ще в липні PermaDAO опублікувала статтю «Ідеї та практика RWA», у якій було представлено випуск зелених облігацій уряду Гонконгу як найбільш відповідний приклад, і сьогодні монетарне управління Гонконгу вважає це тим, що PermaDAO вважає, що майбутнє Структура відповідності також буде побудована на основі цієї практики.На той час справді величезні позамережні активи започаткують справжній період вибуху додатків.